【选载·保险资金股权投资问题研究】保险资金股权投资的运作模式

保险资金股权投资问题研究

陈文辉 等著

中国金融出版社　2014年1月出版

内容简介

　　股权投资是国际保险资产配置的一个重要组成部分。与发达国家相比，我国股权投资市场还不够成熟，保险机构的股权投资业务也是从2010年以来才进入规范化和常态化发展阶段。

　　本书在梳理发达国家股权投资发展历程及监管情况的基础上，分析了我国保险资金投资股权的主要方式、运作模式和风控措施，初步探索了今后我国保险资金开展股权投资的可能模式及部分重点投资领域。

　　同时，本书对市场化条件下我国股权投资监管制度的设计进行了思考，并从宏观和行业两个方面提供了促进保险资金股权投资健康发展的政策建议。

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保险资金股权投资的运作模式

保险资金股权投资运作模式的政策分析

　　保险资金股权投资目前行业内主要有两种模式: 一是自行投资模式,即由保险公司的投资部门开展股权投资；二是投资顾问模式。

　　按照监管机构的规定，保险集团(控股) 公司及其保险子公司开展股权投资，可以整合集团内部资源，在保险机构建立股权投资专业团队，由该专业团队统一提供咨询服务和技术支持。与传统的保险资金委托投资模式相比，保险资金股权投资模式具有以下特点:

　　一是对内尚未建立委托投资模式，而以投资顾问模式为主。

　　保险资金股权投资目前是以保险公司为投资原点，主要适合保险公司开展股权自行投资，而对于多成员单位的保险集团或控股公司如何开展以及以何种方式开展股权委托投资管理并未涉及。

　　2013年,中国保监会发布通知规定，保险集团或控股公司可以整合集团资源,建立股权投资专业团队，为保险集团或控股公司各保险成员单位股权投资提供统一的投资咨询服务和技术支持，即投资顾问服务。

　　与传统的委托投资相比，一般而言，投资顾问只有投资建议权而没有决策权。目前，仅有少数保险集团公司建立了委托投资模式。

　　二是对外尚未建立专户管理模式，而以金融产品投资模式为主。

　　与传统的保险资金委托外部人管理不同，保险公司股权投资对外主要是投资购买股权投资基金等金融产品，即保险公司投资购买专业股权投资管理机构发起设立的股权投资基金等金融产品。

　　金融产品可以是有限合伙、公司或者契约等形式，专业股权投资管理机构作为该金融产品的实际管理人，享有投资决策权，保险公司通过与专业股权投资管理机构的约定或者协议，来保障投资知情权、收益权及部分管理权。

保险资金股权投资运作模式的行业实践

　　在运作模式上，保险公司开展股权自行投资或者投资购买股权金融产品，与传统的保险资金资产管理自行投资或者投资购买外部机构的金融产品并无显著差异。

　　但与传统的委托投资尤其是委托自有保险资产管理机构投资的保险行业资产管理惯例相比，股权投资对内现阶段只能采用投资顾问模式。

　　在行业实践上，投资顾问模式主要有两种组织形式。

　　一是保险集团或控股公司成立包含股权投资等另类投资业务的专业平台，由该平台为集团内保险公司提供统一投资顾问服务，组织开展项目储备、投资论证、投资谈判以及投资实施等投资操作具体事宜，保险公司不再从事投资操作具体事宜，主要从事资产配置、监督管理、绩效评估和协助履行监管审批等工作。

　　这种模式优势在于充分考虑了保险资金股权投资等另类投资与传统保险资金投资领域在人才、投资流程、考核机制、风控机制等方面的差异，有利于保险资金股权投资的专业化管理；缺点在于成立新平台的成本较高。

　　以中国人寿集团和中国人保集团为例，中国人寿集团以其全资控股的国寿投资控股有限公司为另类投资业务的专业平台，负责中国人寿集团股权投资及不动产等另类投资业务的集中统一管理；中国人保集团则以其旗下的中国人保资本投资有限公司作为集团股权投资统一管理平台。

　　二是保险集团或控股公司在其现有的保险资产管理公司成立专门从事股权投资的部门，为集团的股权投资提供统一的投资顾问服务。

　　这种模式的特点在于组建成本较低，有利于保险资金的集中化管理，降低运营成本，形成保险资产管理的综合竞争力，但不利的因素是投资决策、管理及风控上的自由度可能受限，决策效率相对较低，不利于形成个性化、有弹性的投资管理能力。

　　国内的泰康人寿、新华人寿、太保集团都采用了这种模式，在各自旗下的资产管理公司设立另类投资相关部门，开展股权投资等另类投资业务，为集团成员单位保险资金股权投资提供统一的投资支持。

　　就目前而言，两种模式的优劣并没有完全显现，关键是看管理团队及企业的管理文化。

（本文节选自中国金融四十人论坛书系之《保险资金股权投资问题研究》，作者系CF40成员、中国保监会副主席陈文辉；本书及中国金融四十人论坛书系其他图书简介请点击页面左下角“阅读原文”）

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