陈雨露：金融波动对经济增长和金融稳定均有显著负面影响
中国金融四十人论坛（CF40)学术顾问、央行副行长陈雨露等在4月8日发布的关于金融波动与金融周期的央行工作论文中表示，通过对全球范围内具有代表性的68个国家和地区1981-2012年的面板数据进行实证分析，系统考察了金融周期和金融波动对经济增长与金融稳定的影响，并得出“金融波动对经济增长和金融稳定均具有显著的负面影响”的结论。
论文摘编如下：
金融周期和金融波动如何影响经济增长与金融稳定?
文/陈雨露 CF40学术顾问、中国人民银行副行长
马 勇 中国人民大学财政金融学院研究人员
阮卓阳 中国人民大学财政金融学院研究人员
摘要：本文通过对全球 68 个主要经济体 1981-2012 年的面板数据进行实证分析，系统考察了金融周期和金融波动对经济增长与金融稳定的影响。实证结果表明，在金融高涨期和衰退期，经济增长率较低，同时容易爆发金融危机；相比之下，金融正常期的经济增长率更高，同时金融体系的稳定性也更强。这意味着，只有当金融周期处于相对平稳的正常状态时才有助于经济增长和金融稳定，反之，不论金融周期过热还是过冷，经济增长和金融稳定都会受到明显的负面影响。此外，无论金融周期处于何种阶段（高涨期、衰退期或正常期），金融波动的增加都伴随着更低的经济增长率和更高的金融危机发生概率，这意味着，金融波动的增加不仅会显著削弱一国的经济增长，同时还会导致金融体系的不稳定性明显上升。
关键词：金融周期 金融波动 经济增长 金融稳定
结论
概括而言，通过实证分析，研究人员得出了以下四个方面的基本结论：
金融周期的高涨期和衰退期均与经济增长显著负相关，而金融周期的正常期则与经济增长显著正相关。这一结果表明，当金融周期处于过热与过冷的状态时，均不利于经济增长，而当金融周期处于平稳的正常状态时，则会对经济增长产生明显的促进效应。
金融周期的高涨和衰退阶段容易爆发金融危机，而金融周期正常阶段的危机发生概率较低，这意味着，只有当金融周期处于相对平稳的正常状态时才有助于金融稳定，反之，不论金融周期过热还是过冷，金融体系的不稳定性都将出现明显上升。
尽管金融周期的高涨和衰退均不利于金融稳定，但注意到金融衰退期的回归系数不论是在数值上还是显著性上，均明显高于金融繁荣期的回归系数，这说明，金融衰退对金融体系不稳定性的影响程度和概率要大于金融高涨。
无论金融周期处于何种阶段（高涨期、衰退期或者正常期），金融波动的上升不仅会削弱一国的经济增长，同时还会导致金融危机发生概率的上升，这意味着，金融波动对经济增长和金融稳定均具有显著的负面影响。
（本文来源于中国人民银行官网，文章仅代表作者个人观点，不代表CF40立场。了解该论文更多内容，请点击下方“阅读原文”）
近期文章精选：