哈继铭：美国对钢铁和铝关税政策损人害己
3月1日，美国总统川普宣称以国家安全为由，将对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的惩罚性关税。川普称将在下周签署该决定。此言一出，引起欧盟、加拿大、巴西、韩国等国家和地区的强烈反对。
中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员哈继铭指出， 上述政策一旦执行，其结果很可能与川普初衷恰恰相反，导致对美国和全球经济的一系列伤害。关税政策充其量只能增加钢铁和铝行业的就业，但会降低美国总体就业。
哈继铭认为，若对进口钢铁和铝征收关税，将推高美国通货膨胀，进而迫使美联储不得不加快加息步伐，导致股价和楼价下挫，威胁美国经济增长。同时，也将对全球贸易制度带来极大危害甚至导致贸易战。
他指出，应对美国贸易制裁，中国最有效的政策是坚持改革开放，并寻求与贸易伙伴的合作。中国应当做好进一步开放的准备，继续推动供给侧改革。如果美国对中国的开放计划没兴趣，甚至不愿意探讨解决贸易摩擦的途径，中国可以率先对其他国家开放。
美国对钢铁和铝关税政策损人害己
by 哈继铭
美国总统川普3月1日宣称对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，其法律依据是久弃不用的以国家安全为由的232条款。美国政府认为此二项关税将给美国钢铁和铝行业带来就业机会。
我们的分析显示，美国钢铁和铝进口并没有威胁美国国家安全。美国钢铁进口占消费16%，国防用钢仅占3%，而且都是国产。政策一旦执行，其结果很可能与初衷恰恰相反，导致对美国和全球经济的一系列伤害。
对美国的伤害首先表现在对总体就业的负面影响。美国钢铁和铝行业就业人数仅16万人，而需要使用钢铁和铝作为原材料的下游企业就业人数则高达240万以上。其中，仅美国汽车行业就业人数就高达95.5万人。世界最大的机械设备生产商卡特彼勒的高管表示，新的关税政策可能推高美国国内钢铁价格， 从而使得其生产采矿车、推土机以及其他机械设备的成本升高。而钢铁是此类大型机械生产商最大的投入成本，约占其原材料支出的65%，而铝约为10%，一旦原材料价格上涨，必然导致设备价格提升，从而影响其出口竞争力。
易拉罐生产协会表示，美国42%的铝罐生产原料是进口的，这些关税政策将导致美国易拉罐企业倒闭并且提高易拉罐价格。这将打击美国饮料和啤酒行业。可口可乐和啤酒生产商警告，对进口铝增加关税将迫使他们提高产品价格，消费者将承担最终成本。美国啤酒协会表示，10%的进口铝关税类同对啤酒生产商加征347.7亿美元的税收，将导致该行业大量失业。
下游企业竞争力因关税而受损，可能搬出美国去他国设厂生产，再将产品回售美国。这样，美国不仅失去了就业，外贸赤字也将进一步增大。这种情况在2002年布什总统对钢铁征收30%关税后就曾经发生过，后来美国不得不取消这项关税。当时关税使美国直接损失就业岗位约20万，远高于那时的钢铁行业就业总人数18.7万人。由此可见，这项关税政策充其量只能增加钢铁和铝行业的就业，但降低美国总体就业。诚然，这些行业所在地区的选民是总统的重要支持者，川普总统常把美国第一挂在嘴边，而钢铁和铝关税政策显然没有把美国就业作为一个整体放在第一位。
因小失大，得不偿失。美国2017年钢铁和铝进口额分别为300亿和170亿美元，25%和10%的关税率对应的税收收入仅为92亿美元（假设进口不因关税而减少）。与20万亿美元的美国经济，减税方案或将增加的1万多亿美元的赤字，或关税消息公布后两天内美国股市蒸发4600亿美元相比，关税带来的税收收入都是微不足道的。川普总统多次标榜其执政以来的重要政绩为股市上涨，但关税政策已经重创这一政绩。
关税政策将推高美国通货膨胀。强劲的经济和就业增长以及美元贬值已经使通货膨胀有所上扬，2017年下半年以来，核心PCE（个人消费者支出）持续上升，且美联储预测2018和2019年核心PCE将分别达到1.9和2.0（图1），同时，美国就业市场的改善已经开始推高工资，关税将进一步推高美国物价，伤及消费者利益。
图1 美国通货膨胀率及预测数据
数据来源：美国经济分析局；美联储
威胁经济增长。 通货膨胀的提高将迫使美联储不得不加快加息步伐，从而导致股价和楼价下挫。毕竟，美国股价和商业地产价格自2009年低点已经分别上涨了4倍和87%，股市牛市已经是二战以来第二长（仅次于2000年IT泡沫前的上升周期），股价估值也已经高于历史上90%的时间。利率上升对企业投资成本和还债能力的影响，物价上涨及资产价格波动对家庭消费的冲击，都将抑制美国经济增长，甚至将增长了9年之久的美国经济推向衰退。（图2，图3，图4）
图2 本轮美国经济复苏有望成为历史第二长的周期
数据来源：美国经济分析局，图例中括号内的数字表示每轮经济扩张的年化增长率，曲线尾端数据指最后一期GDP与基期GDP的比例，基期数据为100。
图3 本轮牛市为二战后第二长
数据来源：Yahoo Finance，基期数据为100
图4 美国联邦基金利率（月均）
数据来源：美联储
动摇全球对美国经济政策的信心。川普总统上台后推出的减税政策被认为是有利于经济和资本市场发展的，至少短期效应比较正面。最近在达沃斯提出可以考虑重回TPP似乎表明总统依旧重视国际合作和贸易规则，政策取向还算是务实的。但是，突如其来的关税政策不禁让美国工商界和全球感到，美国的经济政策缺乏一致性，随意性较大。随意以国家安全为由采取单边措施征收关税将给全球贸易制度带来极大危害甚至导致贸易战。欧洲最近已经表示准备对摩托车、牛仔裤等的美国进口产品征收报复性关税。川普随即扬言要对欧洲汽车征税。贸易战的概率在上升。
应对美国贸易制裁，中国最有效的政策是坚持改革开放，并寻求与贸易伙伴的合作。由于美国关税政策的打击面很广，而且受打击最大的是包括欧洲、加拿大、韩国等战略伙伴国，中国一方面可以在包括某些农产品和交通工具等领域对美国实行反制，更重要的是抓住美国树敌过多并将自己孤立与全球贸易体系之外这一机遇，与其他主要贸易伙伴加强贸易合作。中国应当做好进一步开放的准备，继续推动供给侧改革。如果美国对中国的开放计划没兴趣，甚至不愿意探讨解决贸易摩擦的途径，中国可以率先对其他国家开放。美国有些政客可能后悔了多年前扶持中美贸易让中国经济有了突飞猛进的发展，心中很是不爽。数年后回头看，他们可能会因为未能抓住中国新时期的开放更加不爽。
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