谁为民企发债提供增信？低调“汇达”浮出水面
10月24日晚间，央行公布的一则消息引起关注。央行官网显示，24日下午中国人民银行行长易纲、副行长潘功胜到中国银行间市场交易商协会（下称交易商协会）、中债信用增进投资股份有限公司（下称中债增进）就民营企业债券融资支持工具等问题进行调研，并召开座谈会。
值得注意的是，该新闻的最后一句话提到：人民银行办公厅、货币政策司、金融市场司、金融稳定局和交易商协会、汇达公司主要负责同志参加调研和座谈。
随着这则新闻的发出，一个让市场颇为陌生的汇达公司走进大众视野。汇达公司是做什么的？在设立民企债券融资支持工具方面，将如何操作？
“低调”汇达引关注
汇达公司，全称汇达资产托管有限责任公司，前身是光大资产托管有限责任公司，1998年12月9日在广州注册成立。2005年8月19日，变更为中国信达资产管理公司的控股子公司，并更名为汇达资产托管有限责任公司。
其业务范围主要是委托管理和处置央行历史遗留的资产，采用市场化处理方式对承接的资产进行处置，包括追收、重组、置换、转让与销售，主要目标是实现承接资产回收价值最大化和处置成本的最小化，最大限度地保全相应的国有资产。
此外，汇达还接受央行直属单位及分支行委托，办理其所辖融资中心、经济实体的清算与市场退出工作，管理和处置不良资产、参与上市公司经营管理、国有企业债转股、资本重组与运作以及市场退出金融机构清理等工作。
公开信息显示，汇达实行一级法人管理，下设广州分公司。截止到2015年，汇达公司累计承接资产超过700亿，范围遍及全国所有省份，累计回收超过200亿元，结案回收率接近50%。从资产类型来看，汇达公司主要承接的资产涉及股票、债权、房产、土地、坏账资金等，通过打包拍卖、协议转让、谈判、风险代理、诉讼、债转股等方式处置。
从成立之初，汇达就是一家国有独资非银行金融机构，被称为第五大国有资产管理公司。工商信息显示，汇达公司2014年引入两家股东——中国信达资产管理公司和中润经济发展有限责任公司，持股比例分别为90%和10%。
汇达的直管单位为央行，其前任董事长朱焕启也曾在央行工作多年，曾在货政司就职，后转至人民银行大连市支行党委书记、行长兼国家外汇管理局大连市分局局长。朱焕启在汇达任职董事长共4年时间，虽然目前汇达官网的董事长一职仍标注的是朱焕启，但从最新工商信息可以看出，今年9月27日，汇达公司法定代表人和董事长已由朱焕启变更为陶晓峰。而朱焕启目前已去百行征信有限公司担任董事长一职。陶晓峰是从2012年7月开始一直任该公司总经理。公开资料显示，陶晓峰目前还是北京市政协常务委员、民建中央财政金融委员会副主任、最高检特约检察员。汇达公司总经理由央行原征信管理局副局长黄慕东出任。
两家增信平台已就位 民企融资是否能改善？
近期，上市公司尤其是大型民企的股权质押问题引起央行重视。10月19日，包括国务院副总理刘鹤、一行两会的负责人全部出来就股市和股权质押问题发声。22日，央行创设新型工具——民营企业债券融资支持工具——“拯救”民企。
央行当日的公告显示，该工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。
新浪引述一位接近监管人士，对该工具大致操作机制进行了解释，“运作方面，央行提供部分再贷款资金找托管机构托管，市场上专业机构通过创设衍生工具等方式支持民营企业，属于央行支持的部分提供再贷款。如果出现问题专业机构承担部分风险，支持工具承担部分风险。”
人民银行将提供多少资金，将由哪些专业机构来支持民企债券融资？通过央行动态可以看出，目前专业机构已经锁定两家，一家是中债增进，另一家很可能就是汇达公司。据新浪引述一位不愿具名知情人士，中国央行计划向中债增进提供100亿元人民币，为民企发债提供增信支持。但目前并无消息显示，央行对汇达公司提供初始资金。
成立于2009年9月21日的中债增进，是中国首家专业债券信用增进国有控股机构。主要业务是为企业提供信用增进服务，信用增进的评审、培训、策划、咨询、技术推广，信用产品的创设和交易等。
当前市场上采用最多的信用风险缓释工具主要为CRMW（信用风险缓释凭证）。但自2010年创设以来，该工具主要针对的是金融机构或国企发行的债券，几乎很少涉及民企债券。但在本轮紧缩过程中，龙头型民营企业受冲击最大。相较于始终受银行信贷偏爱的国企和一向难以获得贷款的中小民企，大型民企在融资环境紧缩时往往成为最先受到冲击的对象，这也是今年不断爆发信用债违约的重要原因。
直到最近，民企融资问题引起中央高度关注，首批挂钩民企债券的CRMW也随之出现。10月17日，中债增进创设了“18荣盛SCP005信用风险缓释凭证”，并联合杭州银行、宁波银行分别创设“18红狮SCP006”、“18富邦PPN003”缓释凭证。“中债增进在一级市场上出售民营企业信用风险缓释工具，释放了明确的政府支持信号，修复民企的正常融资渠道。”中债增进投资业务部总经理丁家烜介绍。
与中债增进相比，长期从事国有资产处置的汇达公司在为民企提供债券融资增信方面，并无明显的优势和经验，市场对此也有所担心。不过，从汇达公司寥寥简介中可以看出，该公司近年来也在积极探索新的业务方向。在当下时点上，响应政府号召，为民企提供债券增信支持，或许也会是该公司一个新的业务方向。
不过，值得思考的是，即便有增信支持，在市场化运作下，金融机构是否有意愿、有资金为民企发债融资？
事实上，资金方面，央行已经做出了定向支持。从10月22日公布的另一则公告可以看出，今年6月，央行就增加了1500亿元的再贷款和再贴现额度。而在此基础上，央行将再增加1500亿额度，“定向调控、精准滴灌”，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。
“拯救”民企的战役已经打响，在这条道路上，设立民企债券融资支持工具是重大政策创新。如何保证该工具的实施效果，CF40成员、央行研究局局长徐忠指出，首先是市场化法治化原则。央行不直接实施支持计划，而是委托给市场上的专业机构运作，在运作过程中，严格遵守法律法规，遵从契约精神，切实保护民营企业私有产权。二是有的放矢、适时退出。支持工具以企业自救为前提，重点支持流动性遇到暂时困难民营企业的合理融资需求，遵循阶段性帮扶理念，限期有序退出。三是防范道德风险。对于扶持的企业，央行将与各省政府合作，协调企业积极制定自救计划，改善经营管理，增强自身抵御风险能力，并对企业规范经营进行跟踪和约束，引导民企建立规范的公司治理机制、财务管理和信息披露制度，积极瘦身自救，促进民企经营实质性改善。
在具体实施过程中还要采取一系列配套措施改善民营企业债券融资环境。一是引导金融机构改进民企债券投资尽职免责办法，增加违约容忍度，适当提高风险偏好。二是支持债券信用增进公司和加大民企发债的担保力度。三是积极发展不良债券处置市场，引导专业机构参与已违约的民企债券交易。四是完善债券违约处置机制，推动畅通债券违约的司法救济渠道，完善持有人会议制度和受托管理人机制，切实提高民企债券违约处置效率。五是稳步发展基础的信用衍生品交易，并为金融机构参与信用衍生品交易给予必要的政策支持。
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