如何巩固经济回升向好趋势

“ 面对疫情冲击，二季度我国经济仍实现了正增长。当前经济正在稳步恢复，下半年有哪些值得重视的风险和挑战？又该如何应对？在近期中国金融四十人论坛（CF40）召开的宏观政策季度报告会暨“双周圆桌”上，与会专家聚焦“理解疫情冲击的中长期影响”，就当前宏观经济形势和新冠疫情的中长期影响展开讨论。与会专家指出，在二季度的经济复苏进程中，政府部门主导的基建投资在稳定宏观经济大盘中发挥了关键作用。但就业和通胀数据反映出，我国经济依然显著低于潜在增速水平，需要不断巩固当前经济回升向好的趋势。与会专家强调，2022年下半年我国应重视三方面的潜在风险和挑战。第一，下半年经济发展最大的不确定性仍然是疫情。第二，需要高度关注消费、房地产、出口三股力量同时陷入低迷的风险。第三，需要防范部分区域和行业出现金融风险。应充分重视上述风险可能对经济造成的阻碍，尽快提振国内总需求。货币政策在促进信贷投放力度的同时，也要重视常规货币政策工具的作用。财政政策要确保下半年财政支出增速达到年初的预算目标，并使用更具可持续性的融资方式促进基建投资。同时，应考虑推出促进房地产行业长期健康发展的一揽子政策方案，共同发挥地方政府、金融机构、房地产企业的三方合力。

* 本文隶属CF40成果简报系列，执笔人为CF40研究部副主任、中国金融四十人研究院青年研究员朱鹤。

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我国经济已步入复苏进程，

需促进经济增速尽快向潜在增速水平靠拢

2022年上半年，我国经济受到新一轮疫情冲击，政府及时出台了一揽子稳增长措施。2022年上半年，我国能够实现2.5%的GDP同比增速实属不易，既体现出经济基本盘的稳固，也体现出了稳增长政策的及时性。从5月开始，多数关键宏观数据出现改善，表明当前经济已经步入复苏进程。

与会专家指出，在二季度的经济复苏进程中，政府部门主导的基建投资在稳定宏观经济大盘中发挥了关键作用。受疫情冲击影响，二季度私人部门相关的需求依然低迷。具体表现为：居民消费复苏比较缓慢；房地产行业仍在探底，从购地到投资、新开工，再到销售均未有实质性改善；在出口回落压力逐步加大的背景下，制造业投资也已经开始减速。与此同时，二季度的一般公共预算支出和政府性基金支出增速始终保持在较高水平，基础设施投资明显发力。这在一定程度上对冲了疫情导致的经济下行压力，起到了稳增长、稳信用的重要作用，财政支出较好发挥了弥补社会需求不足的作用。

但是，就业和通胀数据反映出我国经济依然显著低于潜在增速水平，需要不断巩固我国经济当前的回升向好趋势，促进经济增速尽快向潜在增速水平靠拢。其中，青年人群的就业压力尤其突出，6月失业率显著高于历史同期水平。部分服务业就业压力突出。疫情多点暴发使得具有劳动力密集型特征的消费性服务业受到较大影响，其用人需求存在不确定性、吸纳就业能力下降，加剧当前市场的就业压力。剔除了食品和能源价格的核心CPI往往更能真实地反映通胀压力，过去30个月里，核心CPI累计上涨了1.8%，并未表现出显著的通胀压力。这些数据说明总需求不足仍是制约经济复苏的关键。

下半年经济警惕三方面风险

与会专家指出，2022年下半年我国经济应该会延续当前的复苏进程，但应重视来自三方面的潜在风险和挑战。

第一，下半年经济发展最大的不确定性仍然是疫情。奥密克戎病毒新变种的传染性强、传播速度更快，给国内疫情防控带来较大压力。同时，由于相当部分的海外国家都采取了全面放开政策，中国未来防范输入性压力将进一步提升。疫情冲击的负面影响不仅是消费，也会蔓延到物流、生产等多个环节，对供应链和出口也会带来显著负面影响。

第二，需要高度关注消费、房地产、出口三股力量同时陷入低迷的风险。进入2022年以后，发达国家为抑制通胀而收紧货币政策，全球经济景气程度明显下降。外需走弱大概率带动我国出口增速下降，同时对制造业投资也会造成抑制作用。这会对我国出口带来实质性影响。与此同时，受收入状况的约束，下半年居民部门的消费需求复苏依然面临较大压力，汽车销售虽然有所起色但总体来看没有恢复到去年上半年的水平。房地产市场仍面临严重的债务问题，下半年能否企稳回升仍存在不确定性。因此，应警惕三类需求同时向下导致整体社会需求出现更大缺口的风险。

第三，需要防范部分区域和行业出现金融风险。当前部分地方政府和行业的现金流紧张，影响到了正常的经济活动和合同履约。部分与会专家强调，当前房地产市场面临的问题已经不再是流动性危机，而是债务清偿力危机。因此，2022年下半年能否尽快实现房地产市场企稳复苏，对稳定宏观经济和防范系统性风险至关重要。

此外，部分中小金融机构内部的公司治理问题和前期积累起来的坏账风险正在逐步暴露，部分区域已经出现类似的风险事件。两类风险相互交织，对基层政府的治理能力形成较大考验。

政策建议

综上所述，当前我国已经步入复苏进程，但下半年我国经济复苏仍面临诸多挑战和不确定性。应充分重视上述风险可能对经济造成的阻碍，尽快提振国内总需求，不断巩固经济回升向好的趋势。具体来说：

第一，货币政策在促进信贷投放力度的同时，也要重视常规货币政策工具的作用。适时运用包括降准降息在内的常规货币政策工具来提振总需求水平。这需要央行尽快给出明确的基准政策利率标准，稳定市场预期，引导市场主体主动配合货币政策操作来调整自身行为。

第二，财政政策要确保下半年财政支出增速达到年初的预算目标，并使用更具可持续性的融资方式促进基建投资。地方政府土地出让收入锐减让地方政府性基金预算收入显著低于年初预算目标。应尽快考虑通过多种渠道提前补充基层财力，保证财政支出的后劲。尽量避免依靠地方融资平台从商业金融机构获得高成本融资的方式为地方政府提供资金支持。可考虑特别国债、财政贴息债券和政策性金融贷款支持基建投资，大幅降低融资成本、更合理地规划建设项目布局。

第三，尽快推出促进房地产行业长期健康发展的一揽子政策方案，共同发挥地方政府、金融机构、房地产企业的三方合力。针对当前房地产企业面临的流动性问题提供更广泛的纾困方案，例如延缓国内债务还本付息期限，避免流动性风险进一步蔓延。针对房地产企业的债务问题，在压实地方政府责任的同时，积极推进债务重组。结合都市圈发展战略，把债务处置和资产盘活结合起来，增加都市圈有效住房供给。

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