哈佛大学教授Kenneth Rogoff出席CF40晚餐会，探讨“债务风险、汇率波动与资本外流”
近期，中国金融四十人论坛（CF40）举行了三场“Will China be Different?”（中国道路）系列国际交流餐会。
会议邀请了美国彼得森国际经济研究所Adam Posen所长、哈佛大学Kenneth Rogoff教授、哥伦比亚大学Joseph E.Stiglitz教授、纽约大学Michael Spence教授以及Nicholas Stern教授．
与会嘉宾与CF40成员分别就以下三个主题展开研讨：
Monetary Policy and Credibility of Central Banks（货币政策与央行信用）
Debt, Exchange Rate, and Capital Outflow（债务风险、汇率波动与资本外流）
Prospect of Economic Transformation（经济转型的前景）
3月18日，中国金融四十人论坛举办晚餐会，邀请哈佛大学教授、国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家Kenneth Rogoff 就“Debt, Exchange Rate, and Capital Outflow（债务风险、汇率波动与资本外流）”与论坛专家成员进行了深入探讨。
以下为Rogoff教授发言的主要观点：
关于资本账户开放：
新兴市场国家的资本账户开放需要谨慎进行。在资本管制方面，对资本流入的限制能够减少脆弱性的积累，相比对资本外流的管制更为有益。
资本账户开放的效果与国内金融体系的状况密不可分。如果国内银行一直处于严格管制之下，贸然快速地开放资本账户的结果将是灾难性的。从中国的情况来看，虽然汇率制度需要改革，但一下子完全开放资本账户、允许大量资金流入流出也不是一个好的选项。
许多国家往往是在其他政策失效的情况下开放了资本账户。例如，拉美在20世纪50、60年代经济发展势头良好，但之后出现了停滞。
在其他方法都不奏效的情况下，拉美国家希望吸引外国资金，转而开放市场。亚洲的情况也差不多。当经济增长慢下来时，决策者认为需要尝试采取别的措施，所以开放了资本账户。
关于中国汇率制度改革
在贸易开放的情况下，严格控制资本账户几乎是不可能的，因而汇率制度改革至为关键。转向更加灵活的汇率制度，会为经济提供必要的缓冲，尤其是在面对意外冲击的时候。
从俄罗斯和巴西现在的情况来看，灵活的汇率制度是经济的缓冲器。许多新兴市场国家在固定汇率制下出现了危机，我不认为中国会有什么不同。
从基本面来看，现在人民币并没有过于高估。放开汇率浮动后，如果人民币真的贬值20%，那么就已经被显著低估了。因此在某个时点，看多的力量会强起来。
因而，资本流动的短期波动可能会上升，但汇率会成为资本流动的调节机制。在汇率制度发生变动时，中央银行应该向市场进行明确的解释说明，以预防可能的大量资本流动。相对来讲，在经济风险更高的时候再解决汇率机制问题，风险会更大。
决策者在这方面面临的问题之一是，一旦汇率制度变动后经济遭遇冲击，很有可能被归因于汇率制度。也就是说，在政治层面，汇率制度的作用被夸大了，例如实际上汇率制度变化对出口的影响极为有限。美联储升息决策也面临类似情况。一旦经济中发生任何意料之外的情形，美联储的利息决策都会遭受批评。
关于中国经济转型过程中的风险：
中国经济需要从由出口和投资驱动转向由消费和服务业拉动，这其中要处理好集中性决策与分散化经济之间的矛盾。
从服务业本身的特性来看，相对工业是更加分散化的。如果一家制造业工厂有2000个雇员，那么将需要数量多得多的服务业企业来提供同样多的就业岗位。
服务业本身的分散化特点要求决策过程也要分散化，这与中国现在集中化的决策结构相矛盾，在增速下降时，这种矛盾会更加突出。
关于2016年全球经济面临的风险：
对于经济未来的发展，一些人持有悲观看法，认为需求的减少会导致经济的持续衰退。从短期来看确实如此。但从长期来看，经济最终由供给和技术发展驱动。
在这方面，我持有乐观看法，技术的进步将推动发达国家和发展中国家经济向前发展。
近期，全球经济面临的风险主要来自美国、欧洲、俄罗斯等国家。
从美国来看，民粹主义正在大行其道。总统选举中两党候选人都不同程度地提出反贸易观点，上一次出现这种情况还是在一战前后，这说明保守主义正在抬头。除此之外，美国的经济增长和内需都较为平稳。
欧洲的情况不很乐观。希腊的问题拖而未决，银行都处于实质破产状态。移民问题可能威胁到默克尔的权威。在实施统一政策上，欧洲面临挑战。
俄罗斯经济已经陷入了长达两年的衰退，并可能进一步恶化。私人企业可能出现大面积破产，最终危及银行业。高额转移支付制度的不可持续可能将经济危机转化为政治危机。浮动汇率制度是使其经济得以维持的唯一缓冲因素。
中国金融四十人论坛高级研究员管涛主持了晚餐会。参会的论坛专家成员包括：
宣昌能 论坛特邀成员、中国人民银行金融稳定局局长
徐 忠 中国人民银行金融市场司副司长
缪延亮 论坛特邀研究员、国家外汇管理局中央外汇业务中心研究主管
刘向民 论坛特邀嘉宾、中国人民银行条法司副司长
宋 宇 高盛高华中国首席经济学家
王春英 国家外汇管理局国际收支司副司长
张 斌 中国金融四十人论坛高级研究员
及中央财经领导小组办公室、国务院研究室等部门的有关领导。
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