郑商所今日“上新”，首日交易策略看这里！

今日，期货市场又迎来4个新品种，烧碱、对二甲苯期货及期权在郑州商品交易所挂牌上市。

期货日报记者了解到，对二甲苯期货首批上市交易合约PX2405、PX2406、PX2407、PX2408和PX2409的挂牌基准价为9550元/吨，烧碱期货首批上市交易合约SH2405、SH2406、SH2407、SH2408和SH2409的挂牌准价为2950元/吨。市场人士普遍认为，两个新品种挂牌价都略高于市场预期。

在烧碱、PX期货及期权上市前，交易所已发布了一系列相关公告，包括烧碱、PX期货和期权合约及细则、交割规则、交割库及交割相关费用，并做了详细的解读。

在业内人士看来，这也有助于市场参与者更快、更有效、更全面的了解新品种的基本面情况及交割流程，可以让投资者更好地把握新品种相关交易机会。

PX：可关注PTA加工费逢高做缩机会

2023年以来，CFR中国PX现货价格在950—1150美元/吨区间波动，8月中旬以来的反弹较为强劲，截至9月13日，现货价格收于1140美元/吨，折合人民币价格约9600元/吨，创年内新高。一方面，受到原油及汽油强势的推动，Brent原油期货价格9月份以来涨幅6.2%，RBOB汽油11月合约涨幅7.9%，同期PX价格涨幅4.0%；另一方面，8月底以来亚洲PX装置检修增加，市场对PX供应紧张的担忧也令价格表现偏强。展望PX后市，市场人士认为，四季度有阶段性估值回落的风险，长线偏强格局维持，策略以多配为主。

记者了解到，OPEC和EIA 9月月报显示，因沙特延长减产，四季度原油供需偏紧，且近期市场情绪较好，油价走势偏强，对化工成本重心支撑偏强。

“近期PX供需矛盾不大，终端需求旺季下，产业链下游聚酯及PTA开工率整体高位，对PX支撑偏强，预计PX近端易涨难跌。”广发期货分析师张晓珍表示，PX期货上市首行合约是2405，二季度亚洲PX装置传统检修季、海外调油需求旺季以及PTA新装置投产预期等基本面偏强预期下，预计PX期货走势偏强。因PTA经过一季度季节性累库，叠加新装置投产，预计PTA加工费以压缩为主。

基于此，张晓珍认为，市场可以关注PTA加工费350元/吨以上逢高做缩机会，也就是多PX、空PTA。“但是如果PTA加工费压缩至极低水平，如0附近或以下，也可以考虑做多PTA加工费。”她建议。

“从PX单边策略来看，由于当前基差无明显矛盾，而原油有走强预期，PX基本面强势下，PX价格有望继续走强。套利方面，PTA2405合约加工费在35元/吨附近，明显低估，可积极把握多PTA、空PX机会。”方正中期期货分析师成雪飞称。

国投安信期货化工首席分析师庞春艳表示，PX的新产能投产进入低速增长期，在产装置在未来两年内可能继续受到芳烃调油的影响保持低开工，PX行业供应紧张的局面将延续，行业高加工差的格局也将维持，且有望跟随汽油调和需求旺季呈现明显的季节性特点。

“基于PX未来两年可能依旧保持较高的加工差的结论，结合油价走势对PX未来的价格区间进行粗略测算。”庞春艳表示，若按照油价70—100美元/桶的波动区间估计，PX与Brent原油价差在300—600美元/吨间波动，PX的价格波动区间为800—1300美元/吨，按照人民币兑美元汇率为7.2估算，PX价格的运行区间为6600—11000元/吨。目前油价在90美元/吨关口附近，PX现货价格约9600元/吨，如果油价继续抬升，PX价格依旧有上行空间。”庞春艳认为。

在首日跨期策略上，国泰君安期货高级分析师贺晓勤认为，基于远月供应宽松的逻辑，上市首日应有多PX2405合约、空PX2409合约的正套机会。当前预期2024年6月后会有山东裕龙石化300万吨的PX装置投产，远月供应宽松，近月偏紧。上市后估计是BACK结构，可以适时做月间实物正套。

关于期权策略，南华期货期权分析师周小舒认为，当前现货价格波动处于历史中位值附近，如果期权上市后，隐含波动率与当前历史波动率较为接近，说明期权定价合理，此时买入或卖出期权策略均较为合适。

烧碱：长期可关注正向套利机会

“目前，烧碱处于产能释放周期，但增速有所放缓，预计2023年国内烧碱产能增加200万吨，产量同比增加90万吨至4070万吨。受汇率等因素影响，四季度烧碱出口有望阶段性好转，全年出口在300万吨附近。”中信建投期货分析师胡鹏表示。

受氧化铝供应持续增加、新能源行业快速发展等利好带动，烧碱需求呈现稳中略升的趋势。近期氧化铝现货价格和生产利润上升，产量有增加的趋势，对烧碱有一定利好影响。

在国投安信期货高级分析师牛卉看来，作为烧碱的最大下游消费领域，氧化铝今年以来开工率维持不断走高态势，目前已经达到近几年的最高点。在开工率不断提升的基础上，电解铝企业库存以及氧化铝港口存库均呈不断去化状态，产量的增长叠加库存的下降，表明氧化铝行业的需求很旺盛，对于烧碱的需求形成较强的支撑。“后期来看，氧化铝开工率进一步上升空间有限，对于烧碱的需求预计保持稳定。”她称。

“从供需基本面和市场情绪来看，烧碱价格经过上半年的连续下行后在近期迎来反弹，短期现货价格上涨趋势仍未结束。”胡鹏表示，近期烧碱供需结构环比改善，开工率处于中性水平，库存处于中性偏低水平，现货涨价氛围浓厚，多数下游景气度有所提升，出口有一定好转预期。更长远来看，烧碱市场仍然存在较多的不确定性，阶段性的供需错配可能导致价格波动放大。

在胡鹏看来，短期市场情绪较为乐观，基本面趋好，价格存继续上行预期，首日可关注做多SH2405机会，下游企业关注买入套保机会。SH2405关注2850—2900元/吨支撑。考虑到2023年四季度烧碱产能增加有限，2024年产能投放预期较为温和，需求端有一定的改善预期，在价格上涨阶段，建议市场可关注2405与2409合约的正套机会。

“当前烧碱现货成本有上涨驱动，原盐价格在秋扒尚未开始之际，呈现偏强走势，动力煤产地价格偏强运行，烧碱生产成本有上行驱动。供应方面，后期山东地区烧碱工厂有检修计划，涉及产能200万吨，供应端有下滑迹象。临近国庆节假期，由于面临交通运输管控影响，液碱运输不畅，下游贸易商有采购需求。且当前企业库存持续下滑，无销售压力，企业心态乐观，看涨情绪浓厚。需求方面，当前氧化铝、印染、造纸市场均呈现开工环比提高、库存持续去化趋势，烧碱下游消费市场好转。”中泰期货产融发展事业总部氯碱研究员郭庆表示，考虑到当前化工品价格持续走高，成本端上移相对偏小，化工品生产利润环比改善，市场可关注远期偏空预期，待SH2405合约盘面回调进行多配。

在一德期货分析师张丽看来，烧碱经过7月中旬到7月底的摸底（生产微亏状态）后，伴随着库存去化，商品氛围回暖，烧碱开启上行，近两日加速上涨，当前价格已回到4月份的高价，而利润已达到今年最高水平。烧碱和液氯按照理论成本拆分看，烧碱利润较好，液氯从亏损1000元/吨修复到盈亏平衡处。

近期PVC上行，利润也有所修复，但更大部分利润被电石上涨挤压。当前电石开工回归，价格下行，而PVC供需弱，跟随电石同步下行，后期PVC+烧碱端利润贡献仍在烧碱上。

“跨品种上，2405合约利润或难维持高位，站在做缩利润角度。同时，考虑到当下供需格局和库存结构，烧碱低产量、低库存，PVC高库存，下游需求偏弱。”国泰君安期货能化首席分析师张驰表示，跨品种策略选择上，交易者可考虑多烧碱、空PVC。

周小舒表示，市场预期烧碱的供应有所下降，出口套利窗口打开，需求逐渐回暖。烧碱基本面逐渐好转，现货价格有望维持上涨态势。期权市场上，可以尝试多头策略。如果期权上市后，隐含波动率与当前历史波动率较为接近，烧碱期权定价偏高，更适合建立卖出期权策略。

“在烧碱期货、期权首日操作方面，我们要清晰地看到2405合约距离交割还有较长时间，不确定性较大。”郭庆认为，短期内烧碱期货走势或以振荡为主。

在具体的策略选择上，郭庆表示，对于保守型投资者建议保持观望态度，待烧碱期货上市一段时间后再介入参与。对于进取型投资者，建议采取盘面回调买入做多的思路。

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责任编辑：李国雷  主管：李红珠

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