随着国内、外投资者对中国上市公司ESG表现的愈加关注，中国上市公司也越来越多地将环境(Environmental)、社会(Social)、公司治理(Governance)作为对外沟通非财务绩效表现的关键要素。医药行业由于其特殊的社会属性，被赋予高社会声誉与道德要求，在ESG层面受到更高关注。据商道咨询的数据显示，上市公司非财务信息披露持续增长，高市值中国医药上市公司2021年ESG报告发布率达到80%1。2022年，E药经理人联合中国领先的企业社会责任领域独立咨询机构商道咨询基于上市公司已公开发布的ESG报告，对符合条件的约150家中国医药A、H股上市公司样本开展评估。本次评选关注“ESG透明度评价”与“ESG管理绩效评价”两大维度，经评估，中国医药上市公司ESG竞争力与ESG投资价值榜单正式发布，获评企业名单如下：信息披露的透明度是企业在ESG方面实现良好绩效的前提。本次评选中“ESG透明度评价”从信息可得性、完整性、平衡性、实质性、量化可比性、可靠性六大维度，共计10项评分指标，综合分析上市医药公司ESG信息披露的质量。其中，上市公司已发布的ESG报告（本次也纳入可持续发展报告、企业社会责任报告）是评选的重要依据。研究发现，中国医药公司面临的ESG压力主要来自三个方面，海外客户对ESG事宜的审查，投资者对ESG表现的关注，监管机构对高质量可持续发展的要求。因此，更多中国医药企业通过规范内部的ESG管理机制，实现更规范地管理和披露。2022年，中国医药行业上市公司在披露范围、关键绩效上的透明度指数均有所提升，有更多ESG报告在编制时明确了其参照的编制标准，并出现了参考气候变化相关财务信息披露工作组建议（TCFD）和可持续会计准则（SASB）的上市公司；与此同时，披露3年关键量化绩效的公司显著增加，已有超过21.33%的企业披露连续3年的量化绩效，还有部分公司在此基础上发布ESG理念和目标。然而，A股公司ESG报告透明度较H股存在明显差距。以生物科技子行业为例，A股上市公司有46%的评价结果低于60分。A股企业与H股企业在ESG透明度方面的差异，与港交所对上市公司的ESG“强制性”披露要求不无关联。港交所《环境、社会及管治报告指引》（2021年生效版）提出“强制披露”和“不遵守就解释”的披露原则，明确列出定性、定量披露指标，要求上市公司履行ESG信息披露义务。在此背景下，诸多H股上市的医药公司在2021年走出以下步伐：发表由公司董事会对公司ESG事宜履责的声明、制定ESG方面的量化管理目标、明确公司自身的实质性议题并予以重点披露。在港交所“强制性”披露要求的推动下，H股上市公司对ESG信息披露的全面性进一步提升，也带动其对国际资本市场更好的回应。由于港交所对ESG信息披露的要求有部分与国际资本市场对上市公司的ESG评级要求一致，H股上市公司在满足披露义务的同时，更容易实现对国际资本市场的回应。例如，国际ESG评级机构也关注上市公司是否由董事会对ESG履行监管责任，以及上市公司对ESG目标和策略的规划情况。因此，医药公司（尤其是A股上市公司）若想在国际资本市场中取得有竞争力的ESG表现，则在关注交易所的ESG信息披露政策和要求外，必须兼顾国际标准和国际评级的关注重点，将其作为ESG信息披露的重要组成部分。02
ESG管理绩效得分偏低，“抓管理”胜过“讲故事”
“ESG管理绩效评价”是本次评选中的重点维度，基于GRI《可持续发展报告标准》、联交所《环境、社会及管治报告指引》提出的报告实质性原则，识别出医药行业ESG实质性议题，对各实质性议题的管理情况进行评估，形成企业ESG管理绩效的得分。企业在ESG实质性议题上管理失当可能给上市公司带来不可磨灭的负面影响，这点从食品饮料行业不断发生的化学添加剂事件可以印证。评价公司对ESG的实际管理能力应从实质性议题的管理表现入手，资本市场ESG评级也多采用评价上市公司所在行业涉及的关键议题的形式。ESG管理的本质是企业通过管理或补偿等方式，消除公司经营在具体议题层面可能带来的负面因素和潜在风险，例如饮料行业经营需要考虑的“用水安全”议题，化妆品行业需考虑“化学品安全”议题。从过往的观察来看，每个面临转型的行业，以及新兴行业都面对着几个尖锐的ESG议题，例如部分医药企业正在面对的“动物福利”与“生物多样性”议题，医疗机构正面对“伦理风险”议题的挑战。ESG的评价角度包括企业在各项议题上的目标方针、行动措施、争议事件等方面的表现，与“中国医药上市公司竞争力”评选结果相比，“中国医药上市公司ESG竞争力”的得分中位值显著偏低：样本企业ESG竞争力平均分仅为43.16分，榜单前10名的ESG竞争力平均分为73.13分。中国医药上市公司ESG管理实践距离赛诺菲、罗氏、安进、吉利德等国际企业有明显差距，在ESG绩效提升的路上，距离“卓越”还有很大的进步空间。这与当前国际资本市场给中国医药企业的评级情况较为一致。以明晟（MSCI）ESG评级为例，中国医药企业评级中位水平在BB-BBB等级，大部分医药企业仍有较大的提升空间。截至2021年底，中国医药行业A股、H股上市公司中， 61家公司获得2021年度的ESG评级，与2020年度相比，上升24家，降低4家，维持原有评级28家。评级整体稳中有所提升，说明中国医药行业对于ESG管理的关注度和管理水平稳步提高。要想提升ESG管理表现，医药上市公司需将ESG报告的重点落在对于议题的管理方针、管理制度、管理措施与成效、关键量化绩效信息的披露，摒弃“讲故事、列荣誉”的表彰式报告，如此才能真正实现对资本市场的有效回应。03
ESG将作为另一竞争力，为医药公司赢得更多市场认可
2022年“ESG榜单”获奖企业名单中，不乏在“竞争力榜单”中获奖企业的身影。在“中国医药上市公司竞争力20强”名单中，有15家同时跻身于ESG竞争力TOP20或最具ESG投资价值TOP10名单中（见下图）。有研究指出，企业竞争力评分高的企业，通常ESG表现也会好。在当下中国资本市场，ESG表现的提升是否能带来企业经济价值的提升，仍需要经过时间的观察。但不可否认的是，公司ESG表现与其经济回报率存在正相关性。*以上排名不分先后，按企业名称首字母拼音排序
*标记绿色的企业为入选ESG竞争力TOP20与最具ESG投资价值TOP10名单的企业
原因之一在于，经营效益更好的企业通常有更复杂的客户群和更广泛的业务经营地，需满足更多来自客户的ESG要求和不同地区的信息披露政策，促使其在ESG治理方面做的更为积极而系统化。对于医药行业，尤其是生物科技等biotech企业，在此方面的趋势尤为明显。例如，大型医药企业在海外业务拓展过程中，会面临更多来自海外医药客户的ESG相关要求。此外，biotech企业也面临日益严格的监管政策要求，例如上海证券交易所就对科创板上市的企业提出了额外的ESG信披要求，推动其持续优化内部ESG治理体系与外部信息披露表现。当前，ESG受到的关注日益提升，头部的企业已将其ESG表现作为自身发展的竞争力之一，在与客户、投资者和监管机构沟通过程中，其体系化的ESG治理与管理可为其赢得更多市场认可。而在国际医药与创新行业中，建立ESG理念与目标，将高管绩效与ESG挂钩已经成为领先企业的新发展方向。对大多数的中国上市公司而言，ESG仍处于刚刚起步阶段。我们相信，在系统化开展ESG治理和管理之后，医药企业的ESG表现会更好；ESG为企业带来的风险管理与高质量持续经营的超额价值也会不断体现。1.选择生物科技行业、制药行业、医疗保健设备与服务业中市值分别位于前50名的上市公司作为样本；对“发布ESG报告”的界定为单独或与年报一并发布的ESG报告（或社会责任报告、可持续发展报告），不包含载于年报重大事项中的披露。此处数据统计时间截至2022年7月。