携36000家门店，蜜雪冰城转战港股
A股上市折戟后，蜜雪冰城转战港股，并在新年伊始迎来实质性进展。
1月2日晚间，蜜雪冰城正式向港交所递交上市申请。
招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城及旗下现磨咖啡品牌“幸运咖”合计在全球拥有超36000家门店，覆盖中国及海外11个国家，其中海外门店近4000家。
凭借IP形象打造及社交平台营销，蜜雪冰城被网友称为“雪王”，从公司门店数量和营收规模来看也确实如此。作为国内最大的现制茶饮品牌，蜜雪冰城取得规模优势后，资本动向也颇受市场关注。
2022年9月，蜜雪冰城就曾冲刺深交所IPO，原拟发行不超过4001万股股票，募集资金64.96亿元，但并无后续进展。
不同于部分公司因业绩不佳而上市失败，蜜雪冰城当时递交的招股书显示，其2021年营收超103亿元，归母净利润超19亿元，业绩同比大幅增长，在业内也遥遥领先。
有业内人士认为，此前蜜雪冰城上市未果或与其营收构成有关。
当时招股书显示，2021年蜜雪冰城能年入百亿并不靠卖奶茶，而是以加盟模式为基础，将食材、包装材料、营运物资等卖给加盟商，而直营门店售卖产品所获得的收入占比不足1%。
这一模式下，经营业绩对加盟店数量依赖度较高，蜜雪冰城门店扩张的速度也明显加快。
根据最新招股书，截至2023年9月底，公司门店总数为32180家，两次招股书递交间隔的一年半时间里，门店增长了近一万家。
从门店城市分布来看，蜜雪冰城以低客单价的性价比在下沉市场的优势明显。
18297家门店分布在三线及以下城市，占门店总数的56.9%；20.9%门店分布在成都、西安、武汉、苏州等新一线城市，是“雪王”的第二大市场；二线城市占比17.7%；北京、上海、广州、深圳四个一线城市的门店总数为1444家，仅占4.5%。
在三万多家门店的加持下，蜜雪冰城2023年前9个月卖出约58亿杯奶茶，营业收入153.93亿元，同比增长46%，已超2022年全年的135.76亿元。
在最新递交的招股书中，公司将营收来源分为商品和设备销售、加盟及相关服务两大板块。
其中商品销售是核心营收来源，主要指向加盟商销售门店物料，包括食材（如糖、奶、茶、咖、果、糧、料等产品）及包装材料，2021年、2022年及2023年前9个月分别营收超94亿元、125亿元、145亿元；占公司总营收分别为91.4%、92.5%、94.3%。
值得一提的是，最新招股书中，公司并未披露各食材营收明细，也未单独披露直营门店产品营收情况，而是将其与电商平台的销售收入均囊括在“商品销售”类目中。
此外，设备销售（向经销商销售冰箱、冰淇淋机、制冰机、咖啡等门店设备）2021年、2022年及2023年前9个月分别营收约7亿元、7.5亿元、6亿元，占比分别为6.7%、5.5%、3.9%。
从盈利能力来看，2022年全年及2023年前九个月，公司净利润分别约20亿元、25亿元，同比增长5.3%及51.1%。同期经营活动现金净流入分别为24亿元及31亿元。
近两年茶饮市场走向内卷，多家品牌开始圈地、扩张。蜜雪冰城目前的36000多家门店中，99.8%为加盟门店，仅0.2%为直营门店。
记者注意到，截至2023年9月30日，蜜雪冰城加盟商总数增长至16281名，门店总数约是加盟商数量的一倍。由此来看，一位加盟商开多家门店的情况并不少见。
从门店数量变动来看，截至2023年9月末，加盟商自行关闭的门店数量为403家、公司要求关闭的门店数量453家，合计关闭856家，以36093的门店总数计算，闭店率为2.37%。以相同方式计算，去年同期闭店率为1.76%。
对依靠加盟模式的蜜雪冰城而言，现有加盟店的经营能力、吸引新加盟商的能力、供应链的产能管理至关重要。
公司在2022年谋求IPO拟募集65亿资金的主要用途就是建设供应链体系，包括5个生产建设类项目、3个仓储物流配套类项目，其中仅“定安县蜜雪冰城食品加工项目（一期）”这一个项目的拟募集资金就达10.76亿元。据了解，该项目已于2023年3月开工，计划2025年2月竣工。
最新招股书披露，截至2023年9月30日，蜜雪冰城已有共计67万平方米的五大生产基地，覆盖糖、奶、茶、咖、果、粮、料全品类食材，年综合产能约143万吨。
值得注意的是，随着近两年产能的快速扩张，目前各食材的产能利用率并不高，均不足65%。2023年前9个月，糖、茶、粮的产能利用率还不到50%。
市场关注的是，蜜雪冰城此前A股IPO折戟，这次转战港股胜算几何？
香颂资本董事沈萌接受《国际金融报》记者采访时表示，“蜜雪冰城港股上市难度不大，但想要做到高估值和高交易量难度不小。”
而资本市场对新茶饮的态度或许能从已上市的奈雪的茶股价走势窥探一二。
作为“新茶饮第一股”，奈雪的茶2021年6月上市后股价一路下滑，公司市值也大幅缩水。截至发稿前一个交易日（1月3日），奈雪的茶总市值为53.68亿港元，与上市当天的293.63亿港元相比，市值已蒸发约240亿港元。
一边是市值的大幅缩水，一边是茶饮品牌集体谋求IPO。
蜜雪冰城在港交所递交招股书的同一天，另一家茶饮品牌古茗也谋求上市。茶百道也于去年下半年赴港求上市。除了这三家已递表的企业之外，甜啦啦透露将于2024年制定港股上市计划，并于2025年实现上市目标，喜茶、沪上阿姨等品牌也被传或将赴港IPO。
市场对新茶饮“扎堆赴港上市”的现象颇为关注。沈萌认为，“这与A股目前政策不鼓励食品饮料企业上市有关。港股市场对企业没有窗口指导限制，只要满足上市要求，都可以申请。”他表示，无论是出于企业竞争发展的需要，还是对投资者退出机制的考量，新茶饮企业上市都有助于突破逐渐固化的市场格局。
记者 水芙蓉
编辑 左宇
责任编辑 孙霄
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