文化产业人如何从风投那里拿到钱？

第3096期文化产业评论

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伴随着文化产业的快速发展，资本对产业的促进作用越来越明显，产业主体可以获得资本的渠道在不断拓宽，其中股权融资的方式很受企业重视，广大文产创业者更是希望自己能在创业之初获得股权类的融资。今天，文化产业评论（ID：whcypl）就解析一下风险投资的那些事。

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作者 | 奥特慢（文化产业评论作者团）

编辑 | 胡玲玲

来源 | 文化产业评论

正文共计5783字 | 预计阅读时间15分钟

2月7日，腾讯科技发布一则新闻称，成立于2015年、定位于职业教育的粉笔教育宣布完成一笔3.9亿美元的A轮融资，投资方为IDG资本、挚信资本、CPE、德弘资本等。粉笔教育成立于2015年，主营业务包括公务员考试、事业单位招聘考试等，其公开披露现拥有703万为付费用户，在2020年的营收为40亿元。

这就是一起典型的股权融资事件。

粉笔教育需要引入资金谋求更大的市场份额，愿意以一定的估值出让自身部分股权；而有风投机构看好粉笔教育的发展前途，希望获取其未上市公开发行的股份以图未来获得更大回报。

资金对于任何一家面向市场竞争的企业来说都非常重要，永远保持充足的现金流是每位经营者的共同梦想。但在现实中，缺钱才可能是大多数经营者面临的实际状况，于是融资就成了很多企业发展中的重要事项。在各种融资途径中，收益与风险基本由双方共担的股权融资最受经营者青睐。

据考证，由国家科委和财政部联合几家股东在1986年共同投资设立的中国创业风险投资公司，是大陆第一家专营风险投资的股份制公司，其创立目的就是为了扶植各地高科技企业的发展。

九十年代初，外资风险投资机构开始在中国设立，1995年由国务院批准、中国人民银行发布的《设立境外中国产业投资基金管理办法》，鼓励非银行金融机构、非金融机构以及中资控股的境外机构在境外设立基金，投资于中国境内产业项目，这为风投机构的发展扫除了政策障碍。之后，随着中国互联网行业的爆发，大批外资风险投资机构进入中国投资，并通过新浪、搜狐、网易等公司在美国的成功上市而获取了丰厚回报。

今天，各产业在发展中吸纳风险投资已经成为非常普遍的事情。

△什么是风险投资

要理解风险投资的特点，需要对一些术语或简称有所了解。

△有关投融资的报道中经常会出现各种中英文的简称，本表格罗列了其中一些常见的名词

文化产业里有哪些钱可以用

在谈论风险投资之前，我们不妨先简单了解一下，文化企业除了股东投入之外，一般还有哪些获得资金的渠道。

政府补贴

各级政府设置有各类文化产业发展专项资金，人们一般习惯将其统称为政府补贴，其支持方式一般包括以下几类：

项目补助：对符合支持条件的重点发展项目所需资金给予补助。

贷款贴息：对符合支持条件的申报单位通过银行贷款实施重点发展项目所实际发生的利息给予补贴。

保费补贴：对符合支持条件的申报单位通过保险公司实施重点发展项目所实际发生的保费给予补贴。

绩效奖励：对符合支持条件的申报单位按照规定标准给予奖励。

△一般来说中央、省、市三级政府每年都会有相应的文产专项资金

这些专项资金发挥了政府在文化产业发展中的引导、扶持等作用，基本是以奖励、补贴形式为主，事后会有审计与监督环节。申请到政府补贴的企业不用还款或还款压力相对较小，因此能申请到当然是一件好事。但是这类资金数量有限，在投放上也比较分散，被人们戏称为“撒胡椒面儿”，其象征性意义更大一些，更侧重于指引性。

债权融资

通俗讲就是借债，以银行贷款、债券融资和融资租赁等形式为主。这是我国现阶段文化企业融资的主要渠道。但这种融资方式局限性很明显，即都需要相应的抵押，或者是房产或者是经营收入等，对广大小微文化企业或初创企业来说，门槛往往是高不可及。

股权融资

主要包括私募股权融资和公开市场股权融资，前者多指一级市场，后者多指二级市场。

股权融资的实施主体一般是基金，基金有公募与私募之分，二者在募集方式、产品规模、投资限制、流动性等诸多方面都存在着差异。

本文主要指私募股权基金（PE），PE将资金投资于一级市场还是二级市场并无限制，一般来说投资一级市场的风险更大一些，而且越偏早期的项目风险越大。

PE的核心工作有三项：募资、投资、退出。首先要募集到足够的资金，其次要把这些资金投入到产业项目中获得股权，最后还要通过种种形式从项目退出，将股权变卖从而获得收益，收益率自然是越高越好。

风险投资（VC）是PE的一种形式，属于在PE阵容里细分出来的一支，VC大多将其资金投向偏早期的创业项目，由于其风险较大，故常被称之为风险投资。

△2008贺岁片《非诚勿扰》调侃了当时的风险投资乱象：投资盲目，只投贵的

曾经风光无比的私募基金在近几年日子并不好过，不但募资不顺利，而且投资压力大，不少投资经理因为承受不了必须跟投自己所推荐之项目的要求，纷纷辞职。

据第三方机构发布的数据显示，2020年中国股权投资市场中基金的募资工作进展并不顺利，新募集总规模为11,971.14亿元，同比下降3.8%，新募集基金数为3,478支，同比上升28.3%。整个基金募资格局呈现两极分化态势，54.7%的基金规模小于1亿人民币，且小基金占比逐年提高。

风险投资面面观

风险投资的特点

风险投资最大的特点当属三高：高风险、高回报、青睐高增长行业。俗话说，“道义直中取，富贵险中求”，只有那些具有很大不确定性的高增长行业才具有足够的爆发性，而某投资人一战封神的传说背后，可能是众多项目夭折亏损的阴影。

△孙正义因为投中了阿里巴巴获得数千倍回报而走上神坛，然而在过去的两年他也经历了不少至暗时刻

相对于二级市场的交易来说，风险投资是一个更需要关注价值投资的领域，而且风险投资获得回报所需的时间一般都比较长，这需要投资者有足够的耐心。VC陪跑项目数年最终不了了之的案例并不鲜见，所以有人说VC行业是个矛盾的行业，既要有赌徒的心态又要有家长般的耐心。

风险投资不同轮次及相应特点

基金投资、企业融资并没有非常规范意义上的轮次标准，按照基金行业的习惯，一般会将融资轮次分为天使轮、A轮、B轮、C轮、D轮、Pre-IPO轮等。有时还会在天使轮之前细分出一个种子轮，在A轮之前加一个Pre-A轮，在后续轮次之后加上“+”表示额外的轮次，如A+轮、C+轮等。

不同的投融资轮次一般会对应有相应的要求，就目前而言，大概情况如下表所示。

风险投资真的是暴利吗

江湖上有很多关于风险投资的神话，比如说孙正义投资阿里巴巴、刘芹投资小米、王琼投资字节跳动等，投资人不但获得成百上千倍的投资回报，还收获了巨大的名望，“一战封神”。因此人们下意识地会觉得风险投资是暴利，其实这是一种误解。

据研究者统计的数据显示，在 20 世纪 80 年代中期至 21 世纪初期，美国风投基金的整体表现不及美国同期公开发行股票的增长。著名的基金经理人大卫·斯文森曾总结到：“长期内，风投家所获得的回报没有超过市场回报，同时承担了明显更高水平的风险。”

国内曾有媒体做过报道，假设一家风投基金总计投资了30个项目，可能只会有3-5个项目有好的发展，最终有两三个能走到上市阶段就已经是很好的结果了，而其他的二十多个项目可能就无疾而终。虽然只要有两三个项目顺利上市，所获得的收益就能覆盖全部投入并且还有盈利，但毕竟大部分项目都失败的压力也会时时折磨着投资经理们。

文化产业里的风险投资

2011年7月6日，我国首只国家级文化产业基金——中国文化产业投资基金在北京正式成立，总规模200亿元。2020年11月18日，中国文化产业投资母基金在北京正式成立，该基金由中宣部和财政部共同发起设立，基金目标规模500亿元，首期已募集资金317亿元。

类似国字头或政府类的文化产业基金，主要以股权投资方式扶持新闻出版发行、广播电影电视、文化艺术、网络文化、娱乐休闲及相关重点文化行业，更偏向于成熟期的项目，体现了强烈的导向作用，和完全市场化的风险投资大有不同。

字节跳动作为全球范围内估值最高的未上市企业之一，它的发展历程与风险投资密不可分。从公开的报道可知，字节跳动至少已进行了8轮融资，C轮及之前的融资基本属于传统风险投资的范畴，而之后的则更偏向于战略性融资。

△上表依据媒体公开报道之数据整理

△从三十人到市值超千亿，字节跳动是如何做到的？

类似的例子还有腾讯音乐、阅文集团以及最近上市的泡泡玛特等，它们在上市前都经历了多轮融资，逐步从一个不起眼的小团队发展成为行业里的领头羊。

创业者如何获得风险投资

说了这么多风险投资的细节，那么对于创业者来说，如何才能获得风险投资呢？文化产业评论（ID：whcypl）以初创企业为例，谈一下自己的理解。

常见的流程

首先，创业者需要做好充分的前期准备工作，并形成一份既能打动投资者又足够简洁的商业计划书（BP）。VC机构里的投资经理每天都要阅读大量的BP，如果想让自己的项目脱颖而出，就必须要能抓住要点。一般说来，下图所提及的内容就是投资人感兴趣的关键点。

△图中所列的6个W1个H，值得所有文产创业者认真思考

把这些关键点梳理清楚之后，再字斟句酌形成一份规矩、简洁、严谨的PPT文档，尽量以12-15帧为宜。

然后，‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍就需要筛选合适的投资机构，发送出BP，这也是很关键的一步。每家机构都会有自己偏好的投资赛道，对所收到的处于该赛道的BP也会更重视一些；风投机构一般都会明确标出自己所投项目的轮次等信息。这些信息都可以从机构网站上的介绍以及媒体公开报道之中挖掘出来。创业者在发送BP之前筛选机构时要注意分析这些信息，尽可能减少盲目性。

接下来就等待机构的反馈。如果一切都发展的很顺利，大概的节奏如下：

创业者的BP发出之后，很快有机构感兴趣，投资经理会与创业者联系，就项目进行沟通；

经历过几轮线上、线下沟通之后，投资机构召开投委会研究明确投资意向，然后双方再协商，就估值、融资额等条款达成一致，签署TS；

投资方派驻团队进行正式尽职调查，之后确认各条款，签订投资协议；

双方按照协议约定进行投资交割、股权变更、人员入驻等工作，本轮融资结束。

就天使轮融资而言，投资者更看重的是商业模式与团队，相应的尽职调查也大多会简化为与创始团队的深入沟通。但越偏后轮次的投融资，尽职调查也会越细致，还会有专门的会计、律师等事务所参与其中。

FA的作用

即便当今的信息传播高度便捷，很多行业里供应方和需求方的信息仍旧无法顺畅对接，于是就产生了中介，风险投资领域也是这样。随着股权投资的快速发展，专业的中介机构应运而生，这就是常说的FA。

对投资机构来说，通过和FA机构合作，相当于是大大拓展了自己搜集项目的范围，提高了效率；对创业者来说，和FA合作能使自己的项目更有效地触达投资机构，使自己在与基金的对接中少走弯路，进而提高融资成功的可能性。

有些FA本身也有创投基金，对那些特别“合胃口”的合作项目，他们也会进行跟投甚至领投。

发展到一定规模的FA机构其实就成为了投资银行，例如国内鼎鼎大名的华兴资本。成立于2005年的华兴资本从FA业务起家，发展到2018年在港股上市，成为一家实力强劲的金融机构，“为中国新经济创业者、投资人提供横跨中国大陆、中国香港、美国三地的一站式金融服务”，业务涵盖投资银行的方方面面。

△近年来国内一些重磅互联网IPO项目背后，往往有华兴资本的身影。从华兴出走的不少人也走上独自创办FA机构的创业之路

正常情况下，选择一家靠谱的FA机构对创业者来说是个不错的方式，FA的服务收费也有多种模式，有直接收费并收取后续成功融资提成的，也有不直接收费仅收取提成的，相应的服务细节会略有不同。

获得投资最重要的因素

大多数创业者在初期是无法获得风险投资的，只有少数项目能得到资本的垂青，这是行业发展的常态。如果要总结能获得投资最重要的因素，应该就是如下两点。

一是项目本身有亮点，模式足够过硬。

国内的风投行业曾经在2014年前出现了较大的泡沫，热钱大量涌入，基金争先恐后地抢项目，在一些规模较大的投资机构里甚至出现了数百万元的投资额度不需要上投委会研究的火爆场面。然而再大的泡沫终究也是会破灭的，经历了大量项目无疾而终的惨痛教训之后，投资机构的投资行为理性了很多。现在，基本上只有那些符合条件的优秀项目，才能获得VC的投资。

二是项目出现的时机特别好，创业者的运气也足够好。

只有运气显然是拿不到风险投资的，但没有足够的运气也是不可能成功的。运气有好多方面，比如恰巧创业者的BP从设计到内容都非常对某位投资者的胃口、项目刚好处于该机构要发力的赛道、创业者和投资机构决策者谈得特别投机……

△这不是玄学，但运气与努力缺一不可

所以总结起来，假如一位文产行业的创业者策划了一个自认为不错的项目，想要试水风投市场，那么他需要做的就是：好好打磨BP、好好打磨BP、好好打磨BP，认真做好各项准备，然后祈祷上天保佑有好运降临。

结语

文产领域具有独特的行业特点，往往偏重创意更多一些，产品与服务的不确定性较大，很多项目按照普通的投资分析方法无法充分洞察其发展潜力，例如发展早期的泡泡玛特就始终不被风投机构理解。而另一方面，目前不少想投资文化产业领域的基金又因为不懂行业发展情况，手上拿着钱却找不到好项目投出去。

要想打破这种供需不平衡的矛盾局面，企业与风投机构都需要做出改变。

企业应该认识到，投资是一个高度专业化的行业，文化产业要想持续保持较高增速的发展，牢牢占据支柱型产业地位，就必须要重视资本市场力量，尊重资本市场规律，要勇于走出舒适区，积极试水多元化的融资途径，去主动拥抱资本、利用资本。

而风投机构则应在投资决策过程中，多听取业内专业意见，同时积极培养既懂文化产业特点又懂投资行业的复合型人才，从而能为被投企业提供“一站式服务”，提高资金的使用效率与项目成功的可能性。

备注：文中所引视频、图片、数据均出自网络公开报道

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