谁还关心价值（总第19期）

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如遭诈骗，立刻报警！

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来自十三年后的评价：

文中提到的五年策略完全正确。

所谓熊市，就是

如果盈利下降......所以股票下跌；

如果盈利增长......所以也下跌。

谁还关心价值？

2008年10月20日

文/ 杨天南

记得一年前有本名为《昏睡》的书，大约是建议投资的好方法是买了好企业的股票然后长久昏睡。这个方法如果在牛市中提出，容易令人接受，但如果在熊市中开始使用效果更佳。

十月中旬，整个世界资本市场加速下行，一个月所蒸发的市值几乎相当过去一年的累计总和，令人胆颤心惊乃至慌不择路，以至于有股民打算重新选择将钱存在银行以图稳健。事实是以当前的利率，存银行大约二十五年翻一番，若是真有这样的耐心，不如索性拿出五年时间买了股票昏睡吧。

就像我们的这个专栏到今天似乎也可以关闭了，如果我们昏睡一段时间，或许不用五年，在省去了每日折磨的同时，可能会更加健康、快乐和富有一些。

上周巴菲特罕见地公开建议买股票，并重复了三十年前的名言：

“要致富买股票！(Buy stocks and get rich)”。

人们或许好奇既然如此物有所值，为何还有人在卖？答案是：“目前的市场已经是极度恐慌，人们不再问好坏，只是争相逃命”。这是个没有人关心价值的时代。唐朝李商隐在慨叹贾谊的人才价值被天子忽视时，写道“可怜夜半虚前席，不问苍生问鬼神”，现在“可怜天下投资人，不问价值争逃命”。

前不久，一位上市公司的CEO朋友疑惑不解地说：“他们（指同行）盈利下降了一半，股价下跌了70%；我们公司盈利上升了200%，股票也下跌了70%。没道理啊？！” 是啊，这就是熊市。

所谓熊市，就是如果盈利下降，预计你将会亏损，所以股票下跌；如果盈利，预计你将会下降，所以也下跌。

上月，巴菲特5亿美元投资被拒绝事件迷底揭开，他看中的是中国电动汽车制造商比亚迪，后者最终接受了18亿港元（合2 . 3亿美元）的投资合10%的股份。这是一家从事手机电池制造和汽车生产的公司，它目前的雄心是将电动汽车产业化，最终取代燃油汽车，并在2025年成为世界第一的汽车商，其年轻而进取的掌舵人王传福放言：“要将全世界的油价打下来”。（补注：当时高盛预言石油会升至200美元/桶）。

这世界就是变化快，还没等到比亚迪的电动车上市，连续飙升数年之久的石油价格在四个月之内已经大跌了50%。好像什么都降了，中国前三季度GDP 和CPI双降，人们的担忧由通货膨胀变为通货紧缩。

人们觉得用金融风暴已不足以形容这次危机已经，于是称呼升级为金融海啸，广泛地探讨其来龙去脉。

在过去的日子里，我们看到的新闻，包括：中国出口八亿件衬衫才能换回一架飞机；2008年中国外汇储备已达1.8万亿美元；中国购买了大量的美国国债；美元大幅贬值；雷曼兄弟破产、两房倒闭，众多美国之外的银行或机构无法收回投资．．．．．．

这些是在过去一年、数年、数十年发生的事情，将上述信息拼在一起，会得到这样一个画面：美国人说：你生产的东西给我用（例如中国生产的衬衣）；你的钱借给我花（例如中国购买美国国债以及公司债券）；最后，我不打算还钱（美元贬值、美国公司破产）。

在过去的几十年中，美国沾尽了天下的便宜。整个事情简单而言就是：美国人花完了自己现在的钱、又花完了自己未来的钱、接着借世界其他国家人民的钱花完，最终打算赖帐。

华尔街精英们将评级为AAA级（即最安全）债券买给包括中国在内的投资人，同时将中国的工、中、建等大行的信用评为B级，并在它们上市之前大量以低价参股。时至今日，那些曾经3Ａ级的美国投资品令世界的投资者血本无归，而中国的“Ｂ级”投资品却令美国投资者大赚了千亿。顺便提一下，世界三大评级公司标普、穆迪、惠誉均为美国企业。

我们目前仍然在暴风眼中，或许二十、三十年后再回头看看，2008年可能是一个标志性的年度。一个人丧失了信用将无法再借到钱、一个企业丧失了信用无法再融资，一个国家丧失了信用是否有可能例外？

记录历史 验证理念 

以道引术 以术证道

（投资组合详情见书中）

备忘：

2008年10月20日

中国银行外汇牌价中间价:

美元682.97，港元88.05，加元577.88。

专栏自2007年4月开启，

上证综指自3 525点到1 935点，-45.11%；

香港恒指自20 520点到15 082点，-26.50%；

道琼斯自12 923点到9 052点，-29.95%；

专栏组合100万元到67.93万元，-32.07%。

专栏文章连载：