“重置”腾讯

腾讯20岁了。

2018年11月14日，腾讯发布了2018年Q3财报，这是腾讯20岁生日后的第一份财报，也是腾讯在宣布重大架构调整，正式对外宣布开启转型之路后的第一份财报。

起承转合，在腾讯的这一轮周期里，2018年的这份Q3财报，敲下了腾讯“承”字的第一个字母。

游戏：魔鬼与天使的共同体

2018年第三季度营收805.95亿，同比增长24%；净利润233.33亿，同比增长30%；经调整净利润197.1亿元，同比增长15%；备受关注的游戏业务收入258.13亿元，环比上季度增长2.42%，成功止跌——市场给出的反馈是：超过预期。

但问题依然是存在的。

2017年，腾讯全年收入2378亿元，其中网络游戏贡献约979亿元，占总收入的比重为41%。

半壁江山，游戏业务对腾讯意味着什么，所有人都清楚。2018年3月21日，腾讯发布2017年第四季度财报，那份财报里游戏收入的环比下滑，开启了腾讯股价暴跌的路途。

那之前，腾讯是香港市场毫无疑问的“股王”，2017年贡献了港股市场9.57%的成交额，占恒生指数比重10%（恒生指数权重上限）。

那之后，腾讯的股价开始走下神坛，一度从最高点跌落47%，市值蒸发了2300多亿美元，被市场看衰一再下调目标价。很多媒体还在用着“港股第一大盘股”来称呼腾讯，但事实是，在这份Q3财报发布之前，腾讯占恒生指数的比重已经跌破9%，在全部成分股仅仅排在第三位，单纯从权重来讲，已经落后于友邦保险和汇丰控股。

游戏为腾讯写下神迹，而后又将它打落神坛。财报发布后，马化腾、刘炽平、首席战略官James Michelle和CFO罗硕瀚等公司高管一同召开财报电话会议，几乎把一半的时间都用在了解答游戏业务相关的问题上。

腾讯财报中对于打造健康游戏环境的内容

James Michelle说，腾讯的游戏审批仍在推进中，未成年人对公司的手游营收贡献不是很大，因此不会对公司的业务造成实质影响。但就市场预期的结果来说，游戏监管依然是压制腾讯股价最大的因素。

3月29日，国家新闻出版广电总局发布《游戏申报审批重要事项通知》，所有游戏版号的发放全面暂停；8月30日，教育部印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，对网络游戏实施总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量；10月，关于手游成瘾的报道一路甚嚣尘上……

8月13日仅上线六天的游戏大作《怪物猎人：世界》被勒令下架整改，停止游戏售卖。这让腾讯WeGame平台的野心遭遇重创，最终三季度腾讯端游业务给出了收入同比下降15%、环比下降4%至124亿元的成绩单。

过去一年腾讯砸下重金运营并推广两款“吃鸡”游戏，但受限于新游戏版号审批暂停，这两款游戏却无法进行商业变现，已经开始成为吞噬腾讯资金的产品。同时原版《绝地求生》在Steam平台的热度也有明显下滑，日活跃用户数从高峰期暴跌超过7成，FPS类游戏短生命周期的特质依然没有改变。

近八个月过去了，游戏版号依然没有开闸，强监管的环境在未来几年中预期也不会有改变。成也萧何，败也萧何。腾讯想要往前走，就得离开自己的舒适区，找到新的增长点。

转型新战场：云计算打响第一枪

当我们把目光从游戏，放到整个财报。

从财务角度来说，这是一份相对中规中矩的成绩单，真正把增长率放在过往几年中看，这份Q3的数据并不能说是亮眼：以收入增长来说，同比24%的增速，是腾讯连续13个季度以来的新低，经调整后净利润增长环比也只是持平。

整份财报真正的亮点，是收入结构的披露背后，腾讯在业务布局上昭然若揭的野心与调整——此前一直并未单列的“腾讯云”和“腾讯支付”，这次开始走上台前。

三季度，腾讯“其他业务”收入为202.99亿元，同比增长69%，主就是要来自于支付相关业务和云服务，腾讯甚至第一次在财报中单列并强调了公司云服务的营收数据。

即便前三季度腾讯云的营收只有60亿元，刚刚超过阿里云第三季度56.67亿元的单季收入，要在这一领域赶上阿里云的市占率，对于腾讯来说依然任重道远。但中国的云计算领域，三大运营服务商（电信联通移动）之外，剩下的巨头玩家也就只剩下BAT和华为。腾讯云要增长，首先面对的则是是金山、华云、世纪互联这样的对手。

毫无疑问，优势是压倒性的。

云计算撑得起一个曾经市值万亿美元的亚马逊，自然也能撑得起其他的公司。更重要的是，国内云计算市场本来就还没有迎来爆发，无论是阿里也好，华为也好，百度也好，国内所有厂商在这一领域营收的绝对数值都还不算太大。

更强劲的可能是支付：腾讯移动支付的日均交易量同比增长超过50%，与二季度相比增速加快，其中线下日均商业支付交易量同比增长200%。加上此前腾讯已经宣布商业支付笔数占总交易笔数的比例过半，微信和小程序给腾讯支付带来的巨大优势仍在发挥。

当腾讯终于将目光从游戏转向云计算，转向产业互联网，所看到的是巨大的增长空间，和依旧留存的机会。收入结构调整的背后，是腾讯转型的号角。

逝去的流量红利：从To C到To B

每一个企业家，和行业研究者都知道，没有转型是一蹴而就的。

2018年的腾讯过得并不太顺利，业务承压，股价暴跌，八年之后再次面临舆论环境恶化，甚至被人指责组织僵化，没有梦想。

每一家企业的路途都不会是一帆风顺，腾讯也遇到了属于它的波折。而这份波折背后，是整个互联网流量红利期的逝去。

我们必须面对的一个问题是，随着全球互联网人口占总人口的比例越来越高，增长越来越慢，社交软件也就越来越接近它们的天花板。而对于腾讯来说，由于微信未能真正走出国门，因此它的天花板，或者说用户上限，差不多就是中国的人口数。

在腾讯的Q3财报中，微信和Wechat合并月活跃用户数为10.825亿，相比6月增长2.34%，它仍在增长，是一个好消息，但它增长的越来越慢，可能会是不得不去面临的一个问题。尤其是当这份月活已经到了10亿的体量，还有多大的增长空间我们需要打一个问号。

这意味着，在腾讯的主战场，未来可能会出现的是一个“存量博弈”的局势，而且这个局势已经初见端倪——

以头条系App来说，根据Questmobile提供的数据，2017年7月腾讯系App总使用时长占总用户时长的54%，到了2018年9月，占比则降到了47%。头条系App占比则上升到了9.7%，在14个月里，头条挤占的用户时长，几乎就是硬生生从腾讯一家切过去的。

以前是大家一起做蛋糕，做得越大越好，人人都有的吃。而现在是蛋糕做好了，接近定型了，要分而食之。

在互联网世界有一个概念，叫做“增量打流量，存量打质量”。当局势走到了此消彼长的博弈之时，腾讯对于流量的收割很难再像以前那样“舒服”，要比拼的环节将会越来越多，越来越复杂和精细，成本也会越来越高。

流量是腾讯的根基，中国互联网巨头中，腾讯成为了流量红利期逝去时，最大的“受害者”。

而当局势已经迫在眉睫，从To C到To B，成为了腾讯必然的选择。

冬天来了，春天还会远吗

刘炽平说，假以时日，在产业互联网领域，我们相信，这些产品一定会发展出各式各样的商业机会。

绕不过的问题是，无论是云计算这样的新的增长点，还是视频业务这样用来抢夺流量的武器，腾讯的先期投入，势必会影响到一段时间内公司的整体利润率。许多年前，贝索斯说，只要相信你的产品能够给带来用户带来价值，就不要太过在意短期资本市场的波动。

因为资本是残酷而嗜血的，但价值是永恒的。

所以刘炽平说“假以时日”——是的，腾讯需要时间。需要时间去调整，去重置，去走上新的冒险之旅。

所有的转型，都是一场“历劫”，伴随痛苦的取舍和决断，成为一场脱胎换骨的重置，乃至重生。腾讯正在跨出它的舒适区，但没有任何一样突破是在“舒适区”里完成的，这就是为什么“危险”被称为最大的“机会”。

2018年Q3财报只是腾讯完成组织架构调整后的第一份财报，未来会有更多的变化出现在这个巨头身上，如果以腾讯最擅长的游戏做比喻，20岁的鹅厂，正在重置参数，开启一条全新的故事线，会打出怎样的结局，还要留待腾讯人亲笔书写。

而我们或许可以一同盼望——冬天来了，春天还会远么？

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