【律师视点】迟井瑜：非常时期，投资者及证券公司必须做好这些准备
山东德衡律师事务所
律师助理
本文笔者试图回答：1. 证券市场面对疫情应有何种心理准备？2. 股票质押及融资融券投资者，能以不可抗力为由免责么？3. 投资者及证券公司应做好哪些准备？
一、面临系统性风险的心理准备
（一）不可回避
系统性风险是指由能够影响整个金融市场的风险因素引起的，这种风险不能通过分散投资相互抵消或者削弱。覆巢之下，难有完卵，冠状病毒疫情对资本市场的影响是全球性的，不可回避，不容乐观，理性看待，积极应对。
（二）不容乐观
北京时间1月31日凌晨，世界卫生组织(WHO)总干事谭德塞博士在日内瓦举行的新闻发布会上称，主要基于中国感染者数量增加、多个国家都出现疫情两个事实，宣布将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件(PHEIC)。
当日大幅下跌，道琼斯指数抹去了1月份的全部涨幅，道琼斯指数收盘下跌603.41点，至28256.03点，跌幅2.1%，创下去年8月以来的最大单日跌幅。标普500指数下跌1.8%，至3225.52点，创下去年10月以来的最大单日跌幅。纳斯达克综合指数下跌1.6%，至9150.94点。美国已宣布进入公共卫生紧急状态，并表示将暂时禁止在过去14天潜伏期内曾到访中国的外国人入境，美国公民和永久居民的直系亲属除外。截至1月31日，全球已经有62个国家采取针对肺炎疫情防控的入境管制措施。
近两周恒生指数杀跌超9%，港股最近7个交易日蒸发超3万亿港币市值。
芝加哥期权交易所(Cboe)波动率指数(VIX)被广泛认为是市场上的恐慌指标，该指数从13.78升至19左右，涨幅超过37%。
（三）理性看待
外围有压力，内部有措施。近日来相关部门发布了如下措施：
1. 中国人民银行、财政部、银行监会、证监会、外汇局1月31日联合发布关于进一步强化金融支持防空新冠状病毒感染肺炎疫情的通知（简称29号文），强化金融对疫情防化工作的支持。
2. 央行将在2月3日开展1.2万亿公开市场操作投放流动性，以保障市场充足的流动性供应，这一投放力度也远超过去年同期的水平。
3. 2月1日晚间及2月2日早间，深交所、上交所分别发布关于全力支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情相关监管业务安排的通知，细化相关举措。
4. 2月3日当晚起暂停期货夜盘交易。
二、冠状病毒疫情构成不可抗力，但不构成股票质押及融资融券投资者的免责事由
（一）冠状病毒构成不可抗力
根据《中华人民共和国民法总则》第一百八十条、《中华人民共和国合同法》（以下简称“《合同法》”）第一百一十七条，不可抗力是指不能预见、不能避免并不能克服的客观情况。本次疫情的爆发即使医学专业人员也无法预见，加之政府机关为了应对疫情宣布延长假期，停止复工，并紧急采取了多项交通管控等行政措施，应符合不能预见、不能避免、不能克服的条件。
（二）冠状病毒疫情不构成股票质押及融资融券投资者的免责事由
股票质押及融资融券本身是一种融资行为，投资者的主要责任是按合同约定偿还款还息，补充保证金，以确保符合合同约定的风险比例及相关条件。而冠状病毒疫情属系统性风险，由此引发的下跌应由投资者承担（合同中一般有约定），且疫情并未影响银行及证券公司的交易系统，不影响还款及补充保证金，与股票质押及融资融券的责任不构成因果关系，因此不构成免责事由。
1. 股票质押业务的理解
股票质押通常指上市公司股东把手中的股份押给银行、证券公司等机构(也叫质押方)来达到融资的目的。资金方为了自身的业务安全，给上市公司股东放款时会设置三个指标：质押率、预警线、平仓线。
质押率就是放款的折扣率。例如押100元的股票，放40元的款，质押率就是40%。
预警线就是质押物贬值的警戒线。触碰了警戒线，上市公司股东会被要求补仓。例如预警线为150%，则预警价格=100*40%*150%=60元，即股价下跌40%预警。
平仓线就是质押物贬值的最后红线。这时上市公司股东再无法补仓或还不上钱，那么质押方就有权处置股票了。就好比，放贷断供，银行会把房子收走一个道理。例如平仓线为130%，则平仓价格=100*40%*130%=52元，即股价下跌48%平仓。
2. 融资融券业务的理解
融资融券是指投资者向具有深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物,借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为，目前主要以融资业务为主。为了自身业务安全资金方同样会设定相应的风险阀值，如维持担保比例。
维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值总和）/（融资买入金额+融券卖出证券数量×市价+利息及费用总和）。
一般来讲客户维持担保比例低于150%高于130%（含）时，会向客户发送须关注预警通知：客户维持担保比例不得低于130%。当客户维持担保比例低于130%时，会员应当通知客户在约定的期限内追加担保物。客户追加担保物后的维持担保比例不得低于150%，若低于且满足合同约定的平仓条件则会被平仓。
3. 法律依据
股票质押与融资融券业务的主要依据为《合同法》、《担保法》、“中国人民银行、财政部、银行监会、证监会、外汇局发布关于进一步强化金融支持防空新冠状病毒感染肺炎疫情的通知（简称29号文）”，但29号文并未对股票质押及融资融券有特别规定，据《合同法》第一百一十七条规定，因不可抗力不能履行合同的，根据不可抗力的影响，部分或者全部免除责任，但法律另有规定的除外。由此看出，不可抗力与合同无法履行必须有因果关系，即该不可抗力事件导致了合同的履行不能。
三、准备粮草、拥抱温暖
（一）投资者需准备好粮草
为应对市场变化，投资者要准备好流动资金，及时补充保证金，以时间换空间，应对市场风险。
（二）证券公司在严格执行合同的同时，也可从市场稳定及保护投资者的角度，给予温暖共克难关。
1. 在系统及清算允许范围内给投资者延长相应补充保证金的时间。
2. 参考29号文及交易所业务通知，对湖北地区或湖北地区外因疫情被隔离的投资者相应的缓冲时间，征得投资者同意情况下，暂不主动平仓。
3. 保持展期业务的畅通办理。
4. 对于疫情期间参与一线救助的工作人员，暂不报送黑名单及计入征信。