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换届之年的首要任务，不是纾困房地产，而是化解地方隐债
2022大换届之年，国家的首要任务不是托底和纾困陷入至暗时刻的房地产，而是约束和化解日益加剧的地方隐债风险。
为什么要把约束化解地方隐债风险提上重要日程？背后有四条底层逻辑。
一是受高企的地方政府隐债拖累，我国中央及地方政府整体杠杆率高达100.4%，远超国际认同的60%警戒线。
2021年，中央政府显性杠杆率为20.5%，地方政府这一数字为26.2%。虽然中央及地方显性杠杆率都不高，但根据IMF测算，地方政府隐性债务杠杆率高达53.7%，由此推算，地方政府整体杠杆率已达79.9%。地方政府的债台高筑，直接拔高了央地政府部门的整体杠杆率。
二是地方政府仅隐债利息就赶上中央开支的8成，且隐债绝对规模仍在逐年递增。
从财政收支看，2021年中央一般公共预算本级支出为3.5万亿，基本实现收支平衡；地方政府隐性债务规模达61.38万亿，参考4.5%的平均发债利率，一年借贷利息为2.8万亿，仅此一项，就相当于中央预算支出的80%。此外，地方政府隐性债务绝对规模仍在逐年递增，2018-2020年均增长6万亿左右。
三是地方政府平台公司融资成本与资产回报倒挂明显，流动性风险不断加剧。
在地方政府的隐性债务中，基建投资的占比高达75%。由于多数基建项目偏公益性，平均资产回报率仅有1.8%，难以覆盖4.5%的融资成本，平台公司势必需要不断循环往复维持债务接续。更令人担忧的是，鉴于偿债保障比率只有0.4倍，平台公司的经营性现金流无法支付当年到期的债务和利息，面临严重的流动性风险。
四是全国土地出让收入减少，导致地方政府对于隐债的覆盖能力减弱，地方隐债风险放大。
由于土地市场低迷，上半年全国土地出让收入同比下滑49%，导致地方政府对于城投平台债务的覆盖能力有所减弱。数据显示，45个地级市上半年土地出让收入对城投有息债务利息支出覆盖比例低于100%，其中，15个城市甚至低于50%。
以上四条底层逻辑，共同指向一个问题：约束和化解地方政府尤其是地方平台公司的隐性债务，已经迫在眉睫。而地方平台公司居高不下的资产负债率，再次印证了这一点。以宁波为例，将70余家城投平台纳入测算样本，平均负债率达到58%。
正值换届之年，基于对平稳过渡的强烈诉求，国家在化解地方隐债风险上“煞费苦心”，并且自上而下强力执行，从正向“引导”、反向“倒逼”，双管齐下推进地方平台公司隐性债务的约束和化解工作。出台文件之密，牵涉部门之多，让人切实感受到国家的重视程度。
时代的变革浪潮奔腾而来，作为城市发展的引导者和推动者，地方国资平台如何通过战略创新和融资创新，完成有效化债，在此基础上，撬动转型升级，实现高质量发展？
9月22日，由易居克而瑞浙江区域联合宁波全经联房地产智库、光大银行宁波分行共同主办的「新时期国企战略革新、存量增量新趋势与融资模式创新研讨会」即将盛大启幕。
届时，易居克而瑞企业研究部总经理&浙江区域总经理 刘晨光将分享关于地方国企转型变革与创新发展的最新研究成果，为地方重点国资平台带来洞悉行业发展趋势的“新视角”和撬动企业转型升级的“新思维”。
■ 易居克而瑞企业研究部总经理&浙江区域总经理 刘晨光
发布《债务约束下的地方国企大发展和行业新机会》
此外，克而瑞·CAIC上海区域执行总经理 朱青将结合地方城投盘活资产的成功案例，围绕资产盘点、评估及数字化系统进行主题分享。
■ 克而瑞·CAIC上海区域执行总经理 朱青
发布《国有资产盘活案例与实践》
同时，我们还将邀请数十家宁波重点国资国企代表，就国企改革、战略定位、融资模式等核心议题，进行现场交流与分享。
活动议程
① 嘉宾签到
② 主题演讲
演讲一：《债务约束下的地方国企大发展和行业新机会》（克而瑞刘晨光）
演讲二：《国有资产盘活案例与实践》（克而瑞朱青）
③ 圆桌论坛
议题：国企战略与融资创新
对话方：易居克而瑞、宁波全经联、光大银行宁波分行
参会单位（持续更新中）
开投蓝城
海城投资
文旅集团
滨江新城
国投咨询
台州高铁
台州城投
镇海城投
鄞城
鄞工
东投
半边山投资
滕头置业
产权交易中心
公建中心
城投置业
轨道交通
甬镇集团
交投
恒海伟业
文创港投资开发
舟山城投运营公司
华润
凯投
中交
北辰
招商
中铁建
建发
中海
由于名额有限，本次专题研讨会采用定向邀约，欢迎联系克而瑞对接人报名参会，期待您的到来！
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