上市微涨，携程的“二次”元

【品橙旅游】4月19日，携程港股二次上市终于尘埃落定。在媒体沟通会上，携程集团联合创始人兼董事局主席梁建章博士表示：携程是最早在美股上市的中国互联网公司之一，此次在香港二次上市，将进一步发展，给予投资者更大回报。携程一直是一家国际化的公司，在疫情后还将坚持国际化发展的目标。

19日一开盘，携程股价报281，涨4.5%，表现尚可。截至19日上午10时30分，股价报276.2元，涨幅略降。随着携程港股股票（9961.HK）上市，根据惯例成交条件，预计全球发售将于同一天结束。

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孖展超预期，携程带来更大期待

中概股回归二次上市趋势已成，资本市场认为，随着第二上市板块的逐步形成、南下资金的不断涌入、中资投行定价权的不断提升，这些二次上市中概股在香港的成交量会越来越趋向活跃，越来越多的投资者可能会倾向把股票交易从美股市场转向港股市场。

虽然如此，但二次上市的中概股表现各异。

已经回归的中概股中，消费、信息科技、医疗保健等新经济龙头占比超过90%。今年以来，汽车之家、百度集团和哔哩哔哩已先后完成赴港二次上市。三家公司上市首日涨幅为2%、0%和-0.99%。

股价表现方面，Wind数据显示，13只完成二次上市的中概股，上市首日平均涨幅为4%，涨幅中位数为3.5%。

这让携程的此次上市也更为引人关注，也引人猜想。

4月13日，携程集团有限公司（TCOM）公布了回港二次上市的最终价格。国际发售与香港公开发售的最终发售价锁定在每股268.00港元，共计发行31635600股普通股。若不计其他因素，携程回港二次上市的募资净额至少为83亿港元。

同日也是携程散户申购的最后一天，有消息指出，携程公开发售获得16倍以上的超额认购。这也意味着，若港媒披露的消息属实，则携程的孖展认购倍数高于券商机构的预期。

金融专家表示，虽然孖展超购数据与新股上市首日涨跌并不存在必然的对应关系，从近半年上市新股的成绩来，孖展超购倍数越高，其上市首日破发概率确实比较小。

“对于携程而言，二次上市可以增加现金流、分散风险。”有专家表示。

根据港交所披露的招股文件，携程此次赴港二次上市拟募集的资金将主要用于3个方面，分别是：用于拓展携程的一站式旅行服务及改善用户体验；用于对技术进行投资以巩固携程在产品及服务领域的市场地位并提高经营效率；用于一般公司用途。

在媒体沟通会上，携程CEO孙洁表示：“在这个时间回归香港，是有几个方面的考虑，一方面，亚洲现在是疫情后增长最快的市场，此次回归可以更加坚定携程对亚洲的布局，对于今后5-10年的平台建设有所助益，让更多消费者和投资人了解trip.com,另一方面是这里有我们很多很好的合作伙伴和投资商，此次港股二次上市，相信会让更多亚洲投资人了解我们。”

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详细解读携程成功基因

4月6日晚间，携程在香港联合交易所网站提交了初步招股文件。在招股文件中，携程的成功基因得到了一次全面的解剖，未来的业绩增长点也得到详细披露。

招股文件显示，携程在过去10年中，交易额连续保持全国在线旅游行业第一，并连续3年领跑全球在线旅游行业。特别值得一提的是，2014年至2019年，年度支出超5000元人民币的消费用户年复合增长高达29%。

但2020年的疫情对于旅游业的打击非同小可。

2020年初，受疫情影响，数百万订单取消，涉及交易金额超过310亿，直接重创了携程。2020年携程营收仅为183亿元，同比减少49%，净亏损32.47亿元，而2019年同期净利润则达到70.11亿元，同比下降了146.31%。

但携程也表现出惊人的韧性。2020年3月起，携程创始人梁建章亲自下场做直播，辗转于各个直播平台。一年多来，梁建章扮演了20多个角色，还要改编酒店版贯口相声、跳海草舞为直播带货，以稳住携程不断下滑的势头。

截至2020年底，携程直播进行了118场，2亿消费者在直播间预约旅行，带动携程预售总GMV超50亿元。

当然携程的优势不止如此。

根据招股书显示，携程的核心竞争力主要有：独一无二的用户价值，其在市场份额中占比为13.7%，较排名后四位的旅行平台市场份额占比总和高出5.8个百分点。

其二，是一站式旅行平台的综合服务能力，根据招股文件显示，截至2020年12月31日，携程与全球120万个住宿合作伙伴，提供涵盖酒店、度假村、住宅、公寓、民宿、招待所等全品类住宿产品；与480余家航空公司合作，为用户提供覆盖200多个国家及地区的超过2600个机场的机票产品。与此同时，携程在全球范围内提供超过31万种目的地当地玩乐产品，其他生态系统的合作伙伴超过3万个。

此外，“高星酒店+机票预订”是驱动业绩增长的两驾马车，以及携程一直引以为傲的“3年高达280亿研发投入”。

在服务渠道上，线上加线下的双轮驱动不容小觑。线上渠道方面，2020年全年，总交易订单中通过移动端渠道操作下单的占比超过90%。线下渠道方面，除中国及海外的7个客户服务中心外，截至2020年12月31日，携程在中国300多个城市拥有约6000家以轻资产模式运营的线下门店。

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未来新亮点，除了直播还有啥？

从招股书看，携程未来的增长点主要体现在三个方面。

具体而言，一是内容营销。2021年3月5日，在“旅游复兴V计划”迎来一周年之际，携程宣布将升级该计划为“旅游复兴2.0”，继续推动行业复苏与高质量发展。据携程集团执行副总裁、CMO孙波介绍，此次升级后的“旅游复兴2.0”计划的重点，正是发挥行业营销枢纽的优势，提升合作伙伴的营销效率，在旅游复苏的浪潮中抢占先机。

携程发力旅游营销并非为谋求短期内的业绩增长，而是将作为一项公司战略长期贯彻下去。3月29日，梁建章发布了“旅游营销枢纽”战略。梁建章表示，此次“旅游营销枢纽”战略的发布，是继“深耕国内 心怀全球”战略后的又一次创新和探索。这一体系将覆盖全域旅游场景，可实现找产品、找灵感、找优惠、找攻略、订交通、外部流量、私域流量等用户端与商户端需求的一站式连通。

二是短途周边游和品质休闲游。短途周边游及品质休闲游将成为携程集团下一阶段在产品上发力的重点。

为何选择这两个细分产品，招股书中给出了两方面原因。其一，在于疫情之下，本地游及短途周边游的复苏进度较快，出行频次增加。其二，品质休闲游具有巨大增长潜力。根据易观报告，以高质量旅游产品与服务（如高档酒店、私家团）为代表的品质休闲旅游预计将于2024年超过大众休闲旅游板块，其市场规模预计于2025年达到3.8万亿元人民币（0.6万亿美元）。

根据携程此前披露的信息显示，2020年7-12月，携程私家团供应商数量增加 50%，超过2000家供应商通过携程为用户提供约6万条私家团产品，覆盖国内200多个旅游目的地。私家团产品数量增涨400%以上。

另外，国泰君安研报此前还提到，由于携程获取的客户主要聚焦于新客户和年轻客户，且下沉布局至低线城市，预计其将获得更多中国的市场份额。

“内容营销”和“短途游”是在媒体沟通会中被反复提及的。梁建章博士表示，疫情对于行业的影响深重，我们最有体会，但同时这也是携程的一个机会，如去年我们做的直播是很好的创新和尝试。此外，我们觉得更多国人会消费短途的产品，通过携程直播的深度介绍、激发了增量市场，另一方面我们预计一部分商务会议市场会被网上会议所取代，正好空出库存给休闲度假客户，这也是一种机会，不仅是携程的机会，也是全球的机会。

根据易观报告，旅游广告市场规模预计从2019年的946亿元（146亿美元）将增长到2025年的1393亿元（215亿美元）。“如果我们可以占有3%-5%的市场率，也是一个很大的市场。”孙洁表示。