新华联文旅的自我救赎：文旅业务是最后价值所在？

来源：FUN WORLD

作者：崔小昊

近日，新华联文化旅游发展股份有限公司（股票代码：ST新联000620.SZ，以下简称“新华联文旅”） 相继发布预重整公告及控股股东增持计划，引发市场关注。

受多方利好消息影响，新华联文旅股价近期持续反弹，逆势飘红。

业内人士认为，随着预重整的正式启动，新华联文旅债务风险有望得到化解，控股股东计划增持也彰显了对公司重整成功和发展前景的信心。

但是，新华联文旅是否进入重整程序仍有诸多不确定性。想要真正实现自我救赎，新华联文旅的路还很漫长。

危机频发

今年以来，新华联文旅的负面消息从未间断，接连收到退市风险警示、深交所问询函等。

4月18日，新华联文旅一口气发布2022年度业绩预告修正、拟向法院申请重整及预重整、公司股票交易可能被实施退市风险警示等多条公告。

新华联文旅业绩预告修正公告指出，公司预计2022年将净亏损32.45亿元至32.95亿元，这与公司在1月31日的业绩预告存在明显差异，彼时公司预计净亏损23.65亿元至24.15亿元，预计2022年度期末净资产为-7.05亿元至-7.49亿元。

针对业绩亏损扩大的原因，新华联文旅方面表示，公司持有的长沙银行股票在2月14日被拍卖价款为10.06亿元，远低于2022年12月31日长期股权投资的账面价值，拟对2022年末长期股权投资计提资产减值损失8.8亿元。

如此一来，新华联文旅2022年末净资产为负值，股票交易被实施退市风险警示如约而至。自2023年5月5日开市起，新华联文旅被实施退市风险警示及其他风险警示，股票简称由“新华联”变更为“ST新联”。

一同披露的还有关于拟向法院申请重整及预重整的公告，于4月18日新华联文旅董事会审议通过了该议案。 

2020年以来，受资金流动性不足等因素影响，新华联文旅陆续出现债务逾期、涉及诉讼、仲裁等情形，加之资产涉及诉讼被申请查封或冻结，对其正常生产经营活动和持续经营能力产生不利影响。目前，新华联文旅已经不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力。

此外，多家债权人已经通过诉讼来追讨债务。企查查显示，截至2023年5月29日，新华联文旅共有被执行人记录16条，被执行总金额475440.16万元。

除了债务问题以外，因疫情影响，新华联文旅经营活动一度遭受重创，导致接连亏损。财报数据显示，2020年至2022年，新华联文旅分别亏损12.86亿元、38.93亿元、34.16亿元。

关键时刻，控股股东的增持为新华联文旅脱困发展再打一针“强心剂”。

5月19日晚，新华联文旅公告称，公司收到控股股东新华联控股函告，控股股东计划1亿元至2亿元增持公司股份。本次增持自2023年5月22日（含5月22日）起3个月内实施完毕，拟增持股份的资金为控股股东自有和自筹，通过深交所交易系统集中竞价的方式进行。

同时，新华联控股还承诺，在增持期间及增持计划完成后6个月内不减持所持有的公司股份。

5月30日，新华联文旅开盘涨停，自5月22日以来，该股票已经连续7个交易日触及涨停。

预重整启动

据了解，自2011上市以来，新华联文旅积极转型，聚焦文旅主业发展，已累计投资近300亿元。除了打造了长沙铜官窑古镇、芜湖鸠兹古镇和西宁童梦乐园三大型文旅景区，还拥有2个海洋公园、8个演艺中心、9个博物馆、21家高端酒店、1家大型旅行社等，是目前为数不多的全产业文旅企业。

预重整的启动，也被业内视为新华联文旅化解债务风险的“破冰”之举。

5月18日，新华联文旅发布公告，公司收到北京市第一中级人民法院《决定书》，决定对公司启动预重整。

5月26日，新华联文旅再次发布公告称，公司临时管理人北京市金杜律师事务所开始公开招募新华联重整投资人，旨在引入实力雄厚的重整投资人为新华联提供增量资金和资源，在经营恢复、资金支持、技术合作和业务发展等方面为公司综合赋能，推动预重整和重整工作的顺利完成，化解企业债务危机和退市风险等。

新华联文旅董事长马晨山在公开信中表示，目前资产总额约为400亿元，基本面较好，具有重整价值。

新华联文旅方面也强调，公司多年深耕于景区建设与运营业务，目前已形成以文化旅游为核心的产业布局，旗下文化旅游景区战略定位清晰、建设内容丰富、文化内涵深厚、互动体验度佳，且区位交通便利，具有巨大的区域消费潜力。

对于新华联文旅而言，破产重整无疑是最有可能化解债务问题，恢复持续经营和盈利能力，聚焦主业发展的重要手段之一。

同时，重整可集中剥离与未来业务规划方向存在偏离的资产，加速不良资产处置实现资产优化配置，为企业业务转型与未来发展奠定良好基础。

在北京方利律师事务所律师贾瑞果看来，重整不同于破产清算，对于可能或已经具备破产原因但又有维持价值和再生希望的企业，通过法律的程序，进行业务上的重组和债务调整，从而帮助企业重生。

浙江大学国际联合商学院研究员盘和林认为，从某种程度上看，重整是企业和债权方或者股东等之间的妥协，这种妥协能够让债务问题获得解决后，从而为企业复苏争取时间，而预重整属于提前介入，可为企业在重整程序法定期限争取时间，提高重整成功率。

©摄图网

希望与难题

新华联文旅已连续亏损多年，为了改善经营情况，先后数次调整发展定位与战略，并提出了坚持聚焦文化旅游主业，精做文旅运营，放大主业价值。

然而，新华联文旅的“文旅”转型并不顺利，文旅产业的发展并未达到新华联文旅的预期，并未为营收提供有力支撑，反而因为连年营收比重的降低，有摇摇欲坠之势。

在2021年年度业绩报告中，商品房销售作为新华联文旅的“主营”业务，仍占据新华联总营收的78.07%，相比于2020年的74.71%有增无减。而文旅综合行业营收，仅占营业收入的14.09%，不足总营收的五分之一。

2022年，新华联文旅实现营业收入52.5亿元，其中商品房销售占比72.59%，文旅综合行业占比14.97%。

尽管新华联文旅提出在未来将继续执行区域深耕战略，力保现有项目的开发速度，加快现有产品的销售节奏，平滑公司业绩。但是，文旅业务依旧是新华联文旅最后救赎的关键命脉。

马晨山透露，目前新华联文旅正通过精做文旅主业、开展强势营销、优化资产结构、创新盈利模式、实行轻资产运营和提升治理水平等措施，全力推动企业重整重生。

随着旅游复苏，其文旅项目恢复态势令人欣喜。“五一”假期，新华联文旅旗下景区总客流量再创新高，共接待入园游客超28万人次，同比增长225%；运营收入同比增长285%。

其中，长沙铜官窑古镇共接待游客12.58万人次，连续2天刷新开园以来单日客流历史记录，整体运营业绩创开园以来新高；芜湖鸠兹古镇累计接待游客约9万人次，创运营以来单日入园游客新高；西宁童梦乐园入园7万人次。

酒店方面，新华联文旅旗下酒店总收入同比2019年增长92%，较上年同期增长215%，突破历史峰值。

对于文旅业务未来的发展方向，新华联文旅方面表示，公司将继续提升服务水准、增强客户关怀、提高出品质量、扩大二销品类、发展夜游经济、丰富体验项目等提升景区内涵及景区运营水平的措施，深入挖掘潜力市场，以及提高提成标准、强化GOP考核、刺激营销推广、改善招商品质、推进酒景融合等一系列提高管理水平、改善经营业绩的措施，以促进公司文旅板块的运营质量和经营业绩的提升。

即便如此，新华联文旅文旅业务营收想在短时间内实现跨越式增长，并不现实。

从毛利率来看，新华联文旅2022年商品房销售实现毛利率36.65%，文旅综合行业毛利率为-59.30%。

困难显然不止于此。此前为新华联文旅输血的新华联控股自身也深陷泥潭，多次成为被执行人，累计金额超22亿元。

预重整让命悬一线的新华联文旅再次看到希望，但这只是它自我救赎的第一步。想要真正实现自我救赎，新华联文旅路还很漫长。