华侨城败走剑门关

【品橙旅游】6月5日，剑门关华侨城旅游开发股份有限公司（以下“剑门旅游”）发布公告称，控股股东华侨城西部投资有限公司（以下简称“西部华侨城”）与四川省大剑门文化旅游发展集团有限公司（以下简称“大剑门文化”）完成特定事项协议转让，即西部华侨城将持有的剑门旅游2亿股股份（占公司总股份的80.00%）以4.75亿元的价格转让给大剑门文化。

剑门旅游于2017年5月挂牌新三板；2018年6月，剑门旅游被西部华侨城以4.8亿元收入囊中，随即被挂上“华侨城”标识，正式“进入华侨城时代”。时间很赶巧。就在西部华侨城拿下剑门旅游之际，西部华侨城也终止了对曲江文旅的要约收购。也是在此时，作为“曲江模式”开创者的段先念开始掌舵华侨城集团。

遗憾的是，西部华侨城与剑门旅游的联姻只持续了五年，却在疫情结束后戛然而止。更值得让人浮想联翩的是，张振高时代下的华侨城提出由文旅+地产的“双轮驱动”模式发展，向将房地产作为“主体”，文旅项目等作为两翼的“一体两翼三功能”模式转变。

西部华侨城赚了？

2018年6月，西部华侨城以4.80亿元的价格获得剑门旅游80%的股份，成为控股股东，而剑门旅游的实际控制人也将随之变更为国务院国资委。

本次收购，双方本着为提档升级“剑门关-翠云廊”旅游景区及相关旅游资源的目标，西部华侨城更是计划拟投资70亿打造“剑门蜀道”世界级旅游目的地。此次公告披露西部华侨城退出剑门旅游的理由是：由于疫情因素，剑门旅游的整体经营情况并未按照预期规划情况发展，华侨城西部投资萌生退意。

事实果真是剑门旅游近五年来发展不如预期么？从2018年至2022年，剑门旅游的营收平均基本维持在5000万元左右，营收规模实现了翻倍，但亏损曾一度超过2400万元。单纯从营收数据来看，西部华侨城与剑门旅游合作五年来，并未占到真金白银的好处。反而是，单纯从旅游角度而言，西部华侨城在宣传、资金、管理等方面对剑门旅游进行了比较实在的输出。与收购之前相比，剑门旅游年度营收尚不足3000万元，好在能维持盈利状态。

表：剑门旅游2018-2022年营收和净利润情况

另外，五年前华侨城西部收购剑门旅游时，华侨城A的股价是7.81元/股，当日涨幅0.64%；而在华侨城西部退出剑门旅游之际，华侨城A的股价是4.77元/股，当日下降1.24%。当然，今日的华侨城A股价的跌幅早已不是一个剑门旅游所能左右的，但华侨城A在文旅项目上投资的失意或多或少都会被反映到股价上。

段先念时代的结束

纵向对比看，剑门旅游营收在复苏，亏损大幅度降低，甚至出现盈利。在国内旅游进入复苏阶段，西部华侨城却选择退出。或许可以从掌舵者的变迁中寻得一丝缘由。

2014年2月，作为“曲江模式”开创者的段先念进驻华侨城集团，也由此揭开华侨城集团三大转型思路：推进“旅游+地产”的创业模式；创新“旅游+互联网+金融”的补偿模式；深耕“文化+旅游+城镇化”的发展模式。

从其转型思路来看，段先念想把“曲江模式”引入华侨城，甚至一度想收购曲江文旅，让华侨城成为“中国文化旅游业航空母舰”，摆脱对房地产业务的依赖。段先念在华侨城八年，“曲江模式”始终未能走出西安，反而促成了让曲江管委掌控了西安三家旅游上市公司的局面。段先念随即转战云南，开启央地混改大幕，但央地混改的斗争是残酷的，也曾一度密集转让资产。

在文旅项目方面，其也是取得了成效的，重组了云南世博集团、云南文投集团，组建欢乐谷集团等。但在段先念主导下的华侨城文旅项目偏好三四线城市，如襄阳奇幻谷、乐清欢乐水陆公园等主题公园项目，造成华侨城集团去地产化缓慢，开发旅游资金沉淀久。这也是西部华侨城选中剑门旅游的重要原因。

2022年，华侨城实现营业收入767.67亿元，同比下降25.17%，归母净亏损109.5亿元。华侨城业绩下滑加速的同时，并创下了自1997年上市以来发生的首次年度亏损及大额减值。2022年，华侨城计提127.05亿元资产减值损失，其中房地产开发项目计提存货跌价准备115.07亿元。

英雄落寞。2022年3月，段先念离任华侨城集团掌舵人。八年间，外界对段先念时代下华侨城发展模式的争议从未终止过，他实现了一些期待，但也留下了一个颇让人值得回味的句号。

时代在变化。张振高上任后，重新确立了房地产为华侨城最大主业。2022年末，时隔20年后，中央再度定调房地产是支柱产业的地位。与此同时，华侨城集团也将深耕文化产业，打造文化名片提升到了新高度。

西部华侨城的剑门蜀道之路在曲折发展中到此结束。值得拭目以待的是在新的发展思路下，华侨城集团是否还会有三、四线文旅项目被转手或者退出。