【全球宏观经济季度报告 · 日本经济】新冠肺炎疫情冲击加剧负增长
2020年第1季度，受新冠肺炎疫情冲击，日本经济增速大幅下降。制造业PMI较上季度再次下降，连续5个季度处于荣枯线下方，表明市场收缩态势持续且加剧；服务业PMI较上季度大幅下降。2020年第1季度，日本消费和投资增速均存在较严重的负增长。投资各领域中，房地产开发投资同比负增长较之前更加严重。机械设备相关投资增长率也存在较严重的负增长。日本银行发布的货币政策会议表示“鉴于新的传染病的蔓延，加强货币宽松的力度”。受疫情造成的恐慌影响，股票市场指数大跌。消费物价增速略有上升，但仍较低。2020年第1季度，日本自中国进口同比负增长幅度明显扩大，日本对全世界及对中国FDI同比增长率均大幅下滑并出现负增长。预计2020年第1季度日本实际GDP季调环比折年率-18%。第2季度外部环境或有所恢复，但日本国内疫情不容乐观，或将进一步恶化经济走势。在包括财政、税收和货币在内的经济刺激政策对冲下，经济增长率在此前两个季度大幅下降的基础之上，环比可能实现小幅正增长，预计第2季度实际GDP季调环比折年率1%。
2020年第1季度，受新冠肺炎疫情冲击，日本经济增速大幅下降。制造业PMI较上季度再次下降1.4至47.1，连续5个季度处于荣枯线下方，表明市场收缩态势持续且加剧；服务业PMI较上季度大幅下降5.9至43.9。从月度数据看，3月制造业PMI由上月47.8下降至44.8，服务业PMI更是由上月46.8骤然下降至33.8，双双降至国际金融危机结束以来最低值。受疫情隔离期间经济停摆影响，服务业受挫尤为严重。就业方面，2020年第1季度失业率2.4%，较上季度上升0.1个百分点，但仍保持在较低水平。2020年1月季调有效求人倍率均值1.49，较2019年第3季度和第4季度的1.59的1.57都有明显下降，虽然岗位需求仍然多于求职人数，但岗位数大幅收缩的势头显现。
2020年第1季度日本消费和投资增速均存在较严重的负增长。2019年消费税提升冲击造成的第4季度消费和投资同比下降势头在2020年第1季度得到延续。从商业销售额看，2020年第1季度1月和2月合计一般商品零售额和汽车零售额同比增长率分别为-3.9%和-1.2%，虽然较上季度有所回升，但仍为负。投资各领域中，房地产开发投资同比负增长较之前更加严重。2020年1-2月新屋开工户数由2019年第4季度同比负增长9.4%降幅扩大至负增长11.2%，住宅新屋开工建筑面积同比增长率也由-7.7%下滑至-11.5%，办公楼开工建筑面积同比增长率由23.6%大幅下滑至-24.8%。机械设备相关投资增长率也存在较严重的负增长。机械设备投资方面，2020年1-2月工程机械出货金额同比增长-17.5%，虽然较2019年第4季度的-26.9%略有回升，但负增长态势依然明显。新冠肺炎疫情的影响在3月份会更加明显，预计1季度消费投资数据会比目前1-2月已公布数据更差。日银短观指数2020年第1季度和第2季度分别为0和-18，说明企业对景气看法极度悲观。
进出口同比维持负增长。2020年1-2月合并数据看，出口和进口同比增长率分别为-4.1%和-9.5%，虽仍然是负增长，但较2019年第4季度还是有所回升。从出口的地区国别来看，2020年1-2月，日本对美国、欧盟、中国等主要贸易伙伴的出口同比增长为负增长，分别为-4.9%、-13.6%和-3.1%。与上季度相比，日本对美国和中国负增长幅度有所收敛，但对欧盟有所扩大。2020年1-2月，日本对除中国之外亚洲的出口出现同比微弱正增长，为0.7%，比2019年第4季度的-7.9%有明显提升。
2020年3月16日，日本银行发布的货币政策会议信息表示“鉴于新的传染病的蔓延，加强货币宽松的力度”。会议表示，新冠病毒感染等影响的蔓延，增加了全球经济的不确定性，继续造成国内外金融和资本市场的不稳定。为此日本银行采取的政策包括：日本央行维持利率在-0.1%不变，维持10年期国债收益率目标在0%附近不变；通过购买日本国债和美元融资供给操作（US Dollar Funds-Supplying Operations）来提供流动性。其中，美元融资供给操作贷款利率下调0.25个百分点，并且每周提供84天期限的操作；支持企业融资，推出全新的贷款计划，以企业债 (约8万亿日元) 为抵押品，利率为0%，期限不超过一年。调整公司债、商业票据购买规模，将购买商业票据（CP）和公司债的上限提高2万亿日元，直至2020年9月末；将ETF年度购买目标增加6万亿日元至12万亿日元，将日本房地产投资信托基金 (J-REITs) 购买目标提升至1800亿日元。
股票市场指数大跌。受疫情造成的恐慌影响，2020年第1季度末日经225指数较2019年第4季度末下跌18%至19389点，2017年第2季度末以来的最低季度末值。
消费物价增速略有上升，但仍较低。2020年1-2月，CPI和核心CPI同比增长率均值由2019年第4季度均值的0.5%和0.6%，分别上升至0.6%和0.7%。CPI增长率水平距离2%通胀目标的实现相去甚远。
日元出现贬值势头。2020年第1季度美元兑日元中间汇率为一美元兑108.9日元。日元对美元较第4季度贬值了0.1%，但与上年同期相比，仍然升值了1.2%。2020年1-2月日元实际有效汇率均值75.7，较2019年第4季度均值77.3也略有下降。从日度数据看，日元对美元汇率年初到2月中旬比较稳定，2月下旬至3月上旬出现从1美元兑110日元左右到1美元兑102日元左右的明显升值过程，3月中旬至下旬贬值回1美元兑110日元以上，到4月初小幅升值至1美元兑107日元左右。3月中下旬的贬值过程，反映了疫情背景下，避险资金选择美元的安全港效应。如果日元大幅走贬，日元债可能面临被抛售的风险。
进入2020年第1季度，日本对中国出口同比增速和自中国进口同比增速仍然维持同比负增长态势，其中自中国进口同比负增幅度明显扩大。1-2月，日本对中国出口同比增长率为-3.1%，较2019年第4季度的-5.1%跌幅有所缩小，这是自2019年第1季度以来连续5个季度负增长。自中国进口增速下滑幅度更是明显扩大，由2019年第4季度的同比增长-12.2%进一步下滑至1-2月合计的-22.5%。这与春节效应及疫情冲击下，中国经济2月份的停摆有关。
日本对全世界及对中国FDI同比增长均大幅下滑并出现负增长，对世界FDI同比下跌尤其厉害。2020年1月，日本对中国FDI规模为1097亿日元，同比增长-27.7%%，较2019年第4季度的同比19.4%明显回落。1月，日本对全世界FDI规模17910亿日元，同比增长-75.1%，较第4季度的同比10.3%大幅下跌。疫情冲击下，国际投资停滞的现象在2月和3月更加严重，预计第1季度整体情况比1月数据所显示的下滑更严重。
受10月消费税由8%提升至10%影响，日本2019年第4季度增长率明显下滑，实际GDP季调环比折年率为-7.1%，这是2014年第3季度以来的最低值。2014年第2季度实际GDP季调环比折年率为-7.4%，当时也是受到4月份消费税税率由5%提高到8%的影响。与2014年税率提升主要影响消费不同，本次对私人消费和投资都产生了较为明显的冲击，其中私人消费拖累了实际GDP季调环比折年率6.1个百分点，私人投资拖累了3.2个百分点。
2020年第1季度，新冠肺炎疫情在中国得到控制，但在欧美高速蔓延，日本感染人数也在其决定推迟举办奥运会之后迅速攀升。这一世界性经济停摆和全球供应链中断的冲击，可能比2008-2009年国际金融危机的影响更大，从消费、投资、政府支出到出口，都会面临下降压力，金融市场大跌还会严重影响企业和消费者的信心，一两个季度就出现明显反弹的希望不大。预计2020年第1季度实际GDP季调环比折年率-18%。第2季度外部环境或有所恢复，但日本政府4月7日宣布紧急状态并于次日生效，其国内疫情不容乐观，或将进一步恶化经济形势。环比来看，在包括财政、货币和税收在内的经济刺激政策对冲下，经济增长率在此前两个季度大幅下降的基础之上，环比可能实现小幅正增长，预计第2季度实际GDP季调环比折年率1%。
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