2018年中国制造业投资情况及通用设备行业发展趋势分析
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来源：江苏省企业技术改造协会
2017年我国制造业投资为19.36万亿元，同比增长4.8%；其中12月单月同比增长12.5%，较11月同比增速提升8.4个百分点，出现明显反弹。
图1我国制造业投资增速
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看好2018年我国制造业投资增速持续上升，主要原因有两点：
一是我国经济总需求出现扩张。国海证券宏观组3月7日发布的《看周期拐点还是看经济韧性？》认为，如果总需求没有扩张，仅仅是通过削减供给来推升价格，产出的水平应该下降。在工业品价格出现明显上涨的情况下，工业产出增速能保持平稳，本身就意味着需求曲线的扩张。只是由于供给侧改革的冲击，总需求的扩张被产量稳定所掩盖，事实上一旦供给出清开始，要素价格出现调整，总需求就会和供给重新匹配起来。这就是萨伊定理“有效供给自动创造需求”。
图2 仅有供给收缩会导致产量下跌
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图3 供给收缩必须和需求扩张配合才能使得产量稳定
图4 我国工业增加值表现平稳
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二是制造业投资与工业企业盈利的背离难以持续。在2017年我国制造业投资增速为4.8%的背景下，全年工业企业利润总额同比增速为21%，与制造业投资增速出现背离。2017年12月制造业投资增速单月同比增长12.5%释放了一个积极的信号，两条曲线的背离趋势正在发生扭转，制造业投资增速有望持续增长，以先进制造、节能减排、消费升级为代表的新建产能将逐步启动，从而带动相关设备需求。
图5 制造业投资增速与工业企业利润总额增速发生背离
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通用设备投资是制造业投资的重要构成，有望直接受益行业整体增长。制造业投资与基建投资、房地产投资不同，主要包括钢铁、汽车、水泥、化工、石油加工等领域的资本支出。通用设备下游涵盖制造业投资的众多细分领域，有望直接受益制造业投资增长；同时，通用设备与专用设备不同，由于下游细分领域众多，因此对单一行业的景气波动并不敏感。在国内制造业有望迎来全局性复苏的背景下，通用设备行业增长具备更强的稳定性与持续性。
一、通用设备投资是制造业投资的重要构成
1、通用设备下游行业利润大幅修复，资本开支有望提升
受供给侧改革等因素影响，2016年以来我国传统周期性行业普遍迎来产品价格上涨，PPI单月同比自2016年9月由负转正后开始维持高位，截止到2018年2月，PPI同比上涨3.7%，虽然增速出现下滑，但同比仍实现为正增长
图6 我国PPI指数当月同比
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从细分领域来看，通用设备下游主要包括石化、冶金、煤化工等，分行业予以分析：
石化行业：2012年石油加工、炼焦及核燃料加工业出现了全年亏损，2013-2014年行业景气度仍然低迷，但2015年下半年以来行业利润出现了强势增长，2016年利润总额达到1842亿元，同比增长184%；2017年利润总额达到2311亿元，同比增长25%。
图7 石油加工、炼焦及核燃料加工业利润总额
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行业整体利润修复带来了新增产能上量。截至2016年底，我国炼油能力为7.5亿吨/年，根2017年新增产能3500万吨/年，同比增长4.6%，高于2014-2016年均3.6%的增速。受供给侧改革以及行业利润修复等因素驱动，“十三五”期间炼化新增产能持续增加，2017-2020年合计新增产能预计达1.47亿吨。
图8“十三五”中国部分新增项目炼油产能情况
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表1“十三五”中国部分新建、改扩建炼油项目
投产年份 | 企业名称 | 所属集团 | 炼能变化 | 新增能力（万吨） | 区域 | 备注 |
2017 | 华北石化 | 中国石油 | 500→1000 | 500 | 华中 | 改扩建 |
惠炼二期 | 中国海油 | 1200→2300 | 1000 | 华南 | 改扩建 | |
2018 | 华锦石化 | 中国兵器 | 600→1000 | 400 | 东北 | 已获批建设 |
泉州石化 | 中国中化 | 1200→1500 | 300 | 华南 | 已获批建设 | |
曹妃甸石化 | 中国石化 | 0→1500 | 1500 | 华北 | 已获批建设 | |
恒力石化 | 大连恒力 | 0→2000 | 2000 | 东北 | 民营，已获批建设 | |
2019 | 荆门石化 | 中国石化 | 550→1000 | 450 | 华中 | 环评 |
华锦石化 | 中国兵器 | 0→1500 | 1500 | 东北 | 新建，已获批建设 | |
盛宏石化 | 江苏盛宏 | 0→1600 | 1600 | 华东 | 民营，已获批建设 | |
2020 | 古雷石化 | 中国石化 | 0→1600 | 1600 | 华南 | 2018年部分投产 |
庆阳石化 | 中国石油 | 300→600 | 300 | 西北 | 改扩建 | |
大榭石化 | 中国海油 | 500→1400 | 600 | 华东 | 千万吨经改扩建 | |
中科大炼油 | 中国石化 | 0→1500 | 1500 | 华南 | 缓建 | |
舟山石化一期 | 中国石化等 | 0→1500 | 1500 | 华东 | 合资，已获批建设 | |
合计新增产能 | 14700 |
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冶金行业：采用黑色金属冶炼及压延加工业为代表重点分析冶金行业。受供给侧改革推动，钢价自2015年年底持续上涨，截止到2017年2月28日，螺纹钢（Φ16-25mm）全国市场平均价为4154.8元/吨，较2015年12月底涨幅为131%。在这一背景下，黑色金属冶金行业在经历了2015年的的大幅下滑后，2017年利润总额达3419亿元，同比增长106%。
图9 全国市场价:螺纹钢:HRB400Φ16-25mm
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图10 黑色金属冶炼及压延加工业利润总额及同比增长
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钢铁行业新增产能主要由产能置换而来。市场上有一种观点是，钢铁行业利润复苏是由于供给侧改革去产能背景下的钢价回暖导致，因此钢企为维持盈利水平，不会在利润修复后增大资本开支去扩充产能。与这一观点不同的是，供给侧改革背景下钢铁行业去产能步伐将持续，但随着利润的大幅修复，钢企将在总量控制的约束下提质增效，实现高效产能向低效产能的置换。
2017年年初至2017年12月25日，参与钢铁产能置换的企业（新建项目）共72家，拟淘汰炼钢产能13162.5万吨，炼铁产能10562.5万吨；拟新建炼钢产能11768.3万吨、炼铁产能9435万吨。从新增产能来看，更加高效环保的电炉炼钢产能为4265万吨，占总新建炼钢产能的36.24%，这一比重较2016年全年6.4%的电炉炼钢比大幅提升。
煤化工行业：“十三五”期间，我国“缺油、少气、富煤”的矛盾愈加突出，2016年12月12日，国务院发布《关于发布政府核准的投资项目目录（2016年本）》，提出除年产超过20亿立方米的煤制天然气项目和年产超过100万吨的煤制油项目仍然需要由国务院投资主管部门核准外，新建煤制烯烃、新建煤制对二甲苯项目以及新建年产超过100万吨的煤制甲醇项目的核准权已下放到省级。2016年已经批复的煤化工项目便有6个。
与此同时，下游产品价格上升将对行业复苏形成催化。以煤制乙二醇为例，其生产成本普遍在5000元/吨以下，并且大部分煤化工企业配套坑口煤，可助力煤制乙二醇进一步降低成本。2016年下半年以来，乙二醇价格一直处于较高位置，截至2018年3月11日价格为7435元/吨，即使对比较高的5000元/吨成本，煤制乙二醇盈利性依旧较好。在行业景气度复苏的背景下，企业有望进一步增加资本开支。
图11 华东地区乙二醇价格走势（元/吨）
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从产能情况来看，根据国家发改委《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》，预计到2020年，煤制油产能为1300万吨/年、煤制天然气产能为170亿立方米/年、低阶煤分质利用产能为1500万吨/年（煤炭加工量）。其中示范项目合计14个，涉及煤制油产能680万吨/年，煤制天然气产能188亿立方米/年。
2、通用设备行业增量走势
以天然气行业为例，根据能源局2017年发布的《能源发展“十三五”规划》，到2020年天然气在能源消费结构中所占比例将提高到10%以上，对应2016-2020年我国天然气消费量的CAGR接近15%。
图12 2015-2020年中国能源消费情况分析
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图13 2016-2020年中国能源消费复合增速情况
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图14 2015-2020年中国能源消费复合增速情况
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表2 2015-2020年中国能源消费总量情况
- | 2015年 | 2020年 | 2016-2020CAGR |
能源消费总量（亿吨标准煤） | 43 | 50 | 3.06% |
煤炭消费总量（亿吨标准煤） | 27.5 | 29 | 1.07% |
天然气消费总量（亿吨标准煤） | 2.54 | 5 | 14.53% |
其他能源消费总量（亿吨标准煤） | 12.96 | 16 | 4.30% |
能源消费 | 2015年 | 2020年 | 2016-2020变化趋势 |
煤炭消费占比 | 63.95% | 58.00% | -5.95% |
天然气消费占比 | 5.90% | 10.00% | 4.10% |
其他能源消费占比 | 30.15% | 32.00% | 1.85 |
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从落实情况来看，2017年天然气表观消费量创历史新高。2017年我国天然气表观消费量为2373亿方，同比增长15.31%，创历史新高。
图15 我国天然气表观消费量及同比增速
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从设备需求来看，本轮天然气行业是全产业链迎来周期性复苏，通用设备需求体现在各个环节，如天然气管网运输环节，涉及到压缩机、阀门、密封件等设备，如天然气应用环节，涉及到余热锅炉、屏蔽泵等设备。随着以天然气行业为代表的清洁能源板块景气度持续提升，通用设备行业有望迎来良好的增量需求。
3、制造业、通用设备行业及专用设备行业产能走势
此轮下游行业复苏涉及面较广，涵盖钢铁、石化、煤化工、天然气等众多领域，通用设备作为能够适用于多行业的产品，在下游全局性复苏的背景下具备更大的市场空间以及业绩增量，2017年制造业及通用设备、专用设备产能利用率分别较2016年提升3.6、5.6和4.7个百分点，其中通用设备高于整个制造业以及专用设备行业；另一方面，相比于专用设备，通用设备能够做到“东边不亮西边亮”，即业绩不依赖单一行业的景气波动，增长将更加稳健。
二、行业竞争格局情况分析
随着供给侧改革的推进以及高效化、节能环保需求带来的设备迭代，下游行业将更多地考虑产品质量而非成本，通用设备小企业的市场份额将逐步被大企业蚕食，行业马太效应将日益明显，细分领域龙头业绩有望充分受益。
二是核心零部件国产化带来的进口替代。通用设备作为核心零部件的重要构成，在工业强基政策的驱动下国产化率有望稳步提升。目前我国中低端通用设备已基本实现自主保障，高端核心零部件国产化率正逐步提升，“十二五”期间，通用设备行业紧紧依托重大能源工程建设项目，核电、超超临界火电、油气长输管线、大型LNG等重点领域的关键设备相继取得突破。
表3“十二五”期间通用设备国产化案例
序号 | 案例名称 | 涉及公司 |
1 | 天然气长输管线压缩机组国产化 | 沈鼓集团、陕鼓动力等 |
2 | 大型空分设备国产化 | 杭氧股份、陕鼓动力等 |
3 | 超超临界火电阀门国产化 | 五十家阀门企业联合攻关 |
4 | 二、三代核电泵、阀国产化 | 江苏神通、深蓝泵业等 |
5 | 长输管线阀门国产化 | 自贡高压阀门股份有限公司等 |
6 | 天然气液化（LNG）装备国产化 | 四川空分等 |
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根据《中国制造2025》，到2020年40%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障，到2025年70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障。在这一背景下，类似于日机密封的密封件、恒立液压的非标油缸等国产品牌进口替代进程有望提速，从而带动市占率持续攀升。
图16 中国通用机械协会细分领域会员数量（个）
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三、通用设备行业发展趋势分析
通用设备通常作为辅机及零部件产品配套进行出口，受益于“一带一路”倡议，行业出口有望提速。通用设备制造业出口交货值为5021.3亿元，同比增长7.1%，较2016年增速提升9个百分点。
图17 通用设备制造业出口交货值及同比增长
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另一方面，通用设备广泛应用于各国工业体系之中，随着以印度、巴西、尼日利亚为代表的第三世界国家的崛起，其位于“0→1”模式下的工业体系对通用设备存在广阔需求。然而从国际分工角度来看，目前部分通用设备产能已由发达国家向中国转移，未来在国内需求逐步饱和的背景下，海外需求将提供新的增长点。
以锅炉行业为例，随着海外第三世界国家工业化进程加快，锅炉作为工业领域的通用设备，需求正迎来高速增长。目前全球绝大多数锅炉产能已集中在中国，发达国家仅有少量高端大型锅炉产能，同时国内主流锅炉厂商产品质量基本达到世界一流水平，受需求推动企业海外业务有望实现快速扩张。如杭锅股份，2014-16年海外收入均占营收比重20%以上，2017年上半年受巴基斯坦9H级大型余热锅炉订单结转，海外收入占营收比重为47.43%。目前海外制造业需求增长正处于起步阶段，因此国内相关企业的海外订单仍存在一定的波动性，但随着第三世界国家工业化进程逐步深化，通用设备企业海外业绩将实现稳定提升。
图18 杭锅股份海外收入及占营收比重
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