华为深度报告：华为这一年，制裁与禁令下的绝地求生

报告提纲：

一.中美贸易战下，华为公司成为政治博弈中的重要筹码

二. 华为采取多种措施应对禁令带来的持续经营风险

三. 华为未来的发展路径推演:以时间换空间下的业绩U形反转

四. 重点关注标的

报告摘要：

美国贸易战时间线梳理

美国对国内科技产业限制的影响:1)打击中国在芯片领域的技术能力;2)打击华为和中 兴等在海外的通信布局;3)推动国内半导体供应链的国产化和去A趋势

华为:全球第一大通信设备商，制裁后海外份额有所下降

华为是全球通信设备的龙头厂商，也是5G通讯竞争中的领导厂商。截止2018年，华为全球主设备商无 线接入设备份额达到31%，大幅领先与竞争对手爱立信、诺基亚朗讯和中兴通讯等;而在5G竞争中， 华为处于领先地位，截止2018年底，华为拥有5G标准必要专利声明1970件，约占全球的17.2%。

美国的制裁一定程度上牵制了华为的发展，使得爱立信和诺基亚等受益。爱立信2019年营收增长8%， 高于华为运营商业务的增速3.8%;其毛利率为37.3%，增长4.9个百分点;诺基亚2019年网络业务增长 5%。但整体上，两者的营收规模与华为差距较大，短期难以撼动华为的地位。

华为:全球第二大智能手机厂商，海外出货量下滑较大

华为的消费者业务收入逐年提升，已发展为其最大的收入来源。华为消费者业务产品全面覆盖手机、 移动宽带及家庭终端，其中智能手机全球市场份额逐年提升，2017-2019年分别为9.7%、12.9%和14%。

手机海外市场面临严峻挑战，国内市场持续扩张。美国对华为的制裁包括禁用谷歌的GMS、禁售美系 芯片等，海外市场面临严峻挑战，国内市场持续扩张，使得从2019Q2开始华为手机海外出货量和海外 收入有所下滑。

华为业绩仍保持了较强的韧性，各项业务收入均有增长， 国内收入占比提升

面对美国制裁和需求不景气的影响，华为海外市场受到一定影响，但仍保持了较强的韧性。营收增长 19%，净利润增长5.6%;消费者业务增长34%，占比提升;海外收入有所萎缩，国内收入提升至59%。

华为应对制裁，分别做出短中长期布局以应对持续经营风险

从中长期看，美国压制中国科技企业的趋势不会改变，面对美国持续的制裁压力，华为从短中长期分 别作出决策保证其供应链的安全稳定。

短期:提前备货关键元器件，库存周转由半年拉长至两年。

中期:要求台积电、日月光等供应商在大陆布局产线。

长期:加大研发提高芯片自给率，大力发展鸿蒙系统生态，加强国产替代，寻求国内优质供应商。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：中信建投）

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