医药行业中期投资策略：四大长期精选投资方向

核心观点：

年初以来，由于受到新冠疫情影响，医药是二级市场表现最为亮眼的板块。从业绩来看，2020年Q1细 分子领域创新药及产业链、药店、部分特色原料药、疫情相关物资(检测、手套、口罩)等业绩表现亮 眼，与全行业的相对比较优势明显;从流动性来看，整体上半年流动性也是远超去年同期，医药多数子 版块实现“戴维斯双击”。

尽管目前医药行业相对于A股的估值溢价率相对较高，但从当前时点来看，医药仍然是比较好的板块配置选择，逻辑如下:

产业面：医药产业地位提升，未来有望加大投入。疫情后，国家对于公共卫生健康的投入会持续加大。参考2003年SARS疫情对全国卫生投入的刺激，2004-2007年全国卫生总费用增速持续抬升， 2003-2007卫生总费用共增长75.8%。预计本次疫情后，国家更加重视公共卫生体系和基层医疗的 完善，相应的投入将有望增加。

政策面：压缩仿制市场，鼓励创新市场。2019年基本医疗保险基金总收入、总支出分别为2.3万亿 元、2万亿元，年末累计结存2.7万亿元。医保整体收支稳健，但考虑到未来老龄化加剧，医保控费 势在必行。2020下半年，与减少医保支出相关的政策主要包括:第三批国家集采、各地试行非过评 药品集采、耗材集采、注射剂一致性评价，增加医保支出相关的政策:创新药进入医保目录的谈判 、加快审评审批。

资本面：生物医药成为科创板重点支持行业，上市企业以创新药械公司为主。由于科创板给了未盈 利生物医药上市机会，生物医药成为科创板内最活跃的行业之一。目前已上市26家生物医药公司， 在科创板中的占比为26%，其中以创新药和医疗器械公司为主。

资金面：疫情提高医药板块关注度，资金持续流入。北上资金增持医药板块，2020H1，北上资金 在医药板块的占比从3.13%持续上升到3.51%;医药行业基金的申购持续增加，截止最新20Q1基金 规模公开数据，年初以来已经新增2个主动管理型医药基金，整体规模同比增加 43.2%，平均基金 规模同比增长 24.0%。

2020下半年投资策略：

一是后疫情时代，跟疫情相关的投资方向: 

1)疫情催生创新药&疫苗研发热度增加，尤其是新冠疫苗研发进展; 

2)后疫情时代，局部疫情爆发带来新冠检测、手套、口罩等需求的增加; 

3)随着疫情影响逐渐减弱，前期受压制的医疗需求可能迎来较大反弹。

二是根据产业发展趋势，四条长期精选投资方向: 

1)泛创新品种：创新药及其产业链，创新器械， 创新疫苗， 创新检测; 

2)泛医药消费:：自主消费； 

3)连锁医疗机构：药店，医疗服务机构; 

4)特色原料药。

2020年下半年组合推荐：略。

报告节选（报告全文161页）：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：西南证券）

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