机械设备行业2020年中期策略：布局未来，布局新成长

一、光伏设备：技术升级百花齐放，设备需求景气延续 

降低终端度电成本的终极目标驱动光伏产业链各环节持续的技术迭代，高效化趋势日渐明朗，成本与技术驱动下， 硅片、电池片、组件环节有望展开新一轮产能扩张竞赛。

（一）硅片环节 

1、单晶加速渗透，硅片向大尺寸迭代 

单晶渗透率加速提升，厂商转线单晶效应明显：随着金刚线切割大范围推广，单晶相比多晶的性价比优势逐步显现， 市场份额逐步扩大，单晶组件出口占比已从 2019 年 1 月的 49%大幅提升至 2020 年 3 月的 83%。

降本驱动下，硅片逐步向大尺寸迭代：扩大硅片尺寸能够提升组件功率，从制造端看，在单位时间出片率不变的情 况下，硅片尺寸的增加可以增加单位时间产出的电池和组件的功率，从而摊薄制造成本，在不改变组件尺寸的情况 下，大硅片可减小片间距占比，提升组件功率。在降成本的驱动下，硅片大型化已成趋势。

硅片环节开启新一轮产能扩建，落后产能有望加速淘汰，头部化趋势愈发明显：随着光伏平价空间打开，需求逐步 释放，我们认为光伏硅片环节有望迎来新一轮优质产能扩建潮，主要原因在于：1）未来光伏高效化趋势明确，然而 目前大尺寸硅片产能有限，未来专业化龙头公司或加速扩产构筑规模壁垒以提升自身在大尺寸硅片领域的话语权， 大尺寸硅片市场份额有望快速提升；2）技术迭代及效率提升导致新产能成本大幅优于老产能，带动存量替换趋势， 新产能扩建加速老产能出清过程，尾部产能被替代，新产能获得生存空间。考虑到头部公司扩产带来的规模效应更 加明显，未来市场集中度有望进一步提升。

2、2020~2022 年硅片主设备需求有望达到 181~253 亿元 

我们假设未来三年全球发电总量年均增速 2.5%，光伏发电占比到 2022 年提升至 4.60%~4.90%，发电有效利用小时 数提升至 1300 小时，则到 2022 年全球光伏新增装机量 159GW~183GW，单晶渗透率达到 90%，158.75mm 及以上 大尺寸硅片渗透率达到 100%。从历史数据看，硅片环节产能利用率基本维持在 70%~75%左右的水平，考虑到硅片 环节不同产能的成本呈阶梯式分布，硅片价格长期下降趋势下先进产能的扩张对落后产能生存空间造成挤压，以及 大尺寸迭代趋势刺激产能进一步扩张，进而导致整体产能利用率偏低，假设产能利用率维持在历史平均水平，在悲观和乐观两种情境下，到 2022 年大尺寸硅片产能有望达到 200GW~247GW，对应新增大尺寸硅片产能需求 150GW~197GW。

硅片设备国产化程度高，G12 对现有设备提出更高要求：目前，总体来看，我国硅片设备国产化程度已达到较高水 平，单晶炉、截断机、切片机等环节设备，国产厂商已具备比较明显的竞争优势，具体而言，国产设备在加工效率、 加工效果等方面与进口设备不相上下，且相比进口设备具备明显的成本优势，此外，与海外厂商相比，国产厂商还 有贴近国内市场、售后服务体系更加完善的优势。硅片分选机是光伏硅片制造环节最晚实现国产化的设备，2017 年 以前硅片生产厂商所用硅片分选机主要还依赖进口，2017 年开始，以奥特维为代表的国内厂商突破核心技术，推出 了进口替代产品，2018 年市占率超过 11%

（二）电池片环节 

1、PERC：技术进步挖掘降本潜力，PERC 加速扩产 

现有 PERC 产能大致可以分为三类：BSF 改造产能、17-18 年新建产能、19 年及以后新建产能。常规产线技改升级 形成的产线非硅成本更高、产品转换效率较新建产能更低，且技术提升难度更高，由于电池片环节技术进步迅速， 早期建成的 PERC 产线，在产品转换效率、品质及成本较新产能也处于劣势。此外，在硅片端尺寸创新的背景之下， 电池端受益于尺寸扩大，通量型成本有望进一步降低，将使得新建产线的成本优势被进一步放大。

基于以上特点，不同厂商的不同产线受建设时间、技术优化程度及规模等多重因素影响，电池片成本呈现阶梯式分 布。据 CPIA 统计，2019 年太阳能电池行业平均非硅成本约 0.31 元/w，而以第一梯队电池厂商通威、爱旭为例，通 威 2019 年非硅成本 0.2-0.25 元/w，爱旭 2019 年 1~5 月销售的电池片非硅成本仅为 0.253 元/W，相比尾部厂商产能 具备明显的成本竞争力。

先进产能争夺有望驱动新一轮扩产周期：从 CPIA 公布的太阳能电池片产能利用率来看，2019 年年产能>2GW 的企 业平均产能利用率在 70%~90%之间，年产能在 1~2GW 的企业产能利用率在 45%~80%之间，而年产能低于 1GW 的 企业，产能利用率则在 40%~70%之间。

我们预计，在电池片价格长期下行的趋势下，不同产能的利用率将依旧分化，头部企业先进产能更具成本优势，产 能利用率有望维持高位，而尾部企业的落后产能则将面临产能利用率长期低位而被淘汰的困境。我们认为，未来电 池厂商所掌握的高效先进产能规模将决定其在光伏平价时代的竞争优势，现存企业将围绕高效产能规模展开更加激 烈的竞争，故而有资金实力的企业有望加速扩产，而后来者由于“历史产能包袱”较少，有望凭借先进产能布局快 速追赶，太阳能电池环节有望迎来扩产浪潮。

我们采用 PV Infolink 3 月公布的电池片成本数据，测算单晶 PERC 新产线的非硅成本已降至 0.3 元/w 以下。我们预 计，新扩产能非硅成本在 0.3 元/w 以下方具备成本竞争力，而在产业链价格长期下行的背景之下，随着平价的到来， 现有低成本产能实则面临一定缺口。

2、TOPCon：量产效率再获突破，成本仍需进一步下降 

针对 TOPCon 电池，林洋能源、苏州腾晖、鸿禧能源均有 GW 级项目规划。由于与 PERC 产线的兼容性更高，通威已在新的扩产规划中也针对 TOPCon 技术路线的可能性进行了考虑。

设备方面，TOPCon 技术主要在原有产线上增加了沉积设备、硼扩设备及湿法刻蚀设备，三类设备均已实现了较高 的国产化程度。当前技术路线中，隧穿氧化物及多晶硅沉积主要采用 LPCVD 设备，国产设备已较为成熟，捷佳伟 创、北方华创、拉普拉斯等国内厂商等均可提供，此外，PEALD 设备无锡微导已实现量产。硼扩设备方面，北方华 创、捷佳伟创等国内厂商可提供。目前 TOPCon 产线单 GW 投资约为 3~3.5 亿元。

3、HJT：期待设备国产化，打开需求空间 

HJT 产线全部采用进口设备，单 GW 投资约 10 亿元，若全部采用国产设备可降至 5~6 亿元亿元左右，目前已有国产 设备在电池厂商中试线上试用，若未来 HJT 量产工艺和国产设备逐步成熟，可带动 HJT 产线投资成本进一步下降， 提升电池产线 IRR，进而提高下游投资积极性。

在 HJT 四道工序中，国产设备均已取得突破性进展。制绒清洗环节，捷佳伟创已开发出用于 HJT 的制绒清洗设备；非晶硅沉积环节设备国产化程度相对较低，但理想能源、苏州迈为、讯立光电、精曜科技、钧石等国产厂商通过自 主研发已实现这一环节设备的成功开发，正稳步推进薄膜沉积设备的国产化；TCO 制备环节，钧石、捷佳伟创已有 相应产品开发；金属化环节，异质结丝网印刷设备相比于 PERC 的差别在于由于异质结采用低温工艺，需在低温下 进行烘干和固化，印刷速度相对较低，降低了设备性能，且烘干时间延长，需采用与传统电池设计不同的烘箱，异 质结丝网印刷设备国外厂商以 Baccini、Micro-tec 为主，国内迈为、捷佳伟创、科隆威等均有布局。

（三）相关公司（详见报告原文）

1、晶盛机电：技术领先的国产光伏及半导体硅片设备龙头 

2、迈为股份：丝印设备龙头，布局 HJT 设备打开更大成长空间

3、捷佳伟创：产品体系日益丰富，有望受益光伏扩产及技术迭代

二、锂电设备：汽车电动化时代来临，锂电设备产业链迎来黄金发展期

（一）我国新能源汽车市场步入健康发展阶段 

我国已成为新能源汽车发展的主要市场。2009 年，国家科技部、发改委、工信部、财政部四部委联合开展了节能于 新能源汽车示范推广试点工作，确定 13 个城市作为国家首批试点城市，并出台《节能与新能源汽车示范推广财政补 助资金管理暂行办法》，对购买和使用新能源汽车给予一定的补贴。此后数年在相关政策陆续出台的推动下，我国新 能源汽车产业迎来高速发展。2011-2019 年，全国新能源汽车销量从 0.82 万辆提升至 120.6 万辆。2019 年受补贴下 降影响，销量同比下降 4%，但过去五年年复合增速达到 74%。

新能源汽车产业增长动能有望逐步由补贴推动向需求拉动转换。 

 双积分政策有望继续完善，推动产业提质提效。2017 年 9 月 28 日，工信部颁布《乘用车企业平均燃料消耗量 与新能源汽车积分并行管理办法》，通过双积分方式带动车企加快新能源汽车布局。2019 年 7 月和 9 月，工信 部等有关部门针对双积分政策调整出具两版征求意见稿，有望进一步完善双积分制度，促进产业提质提效。

 补贴逐步退坡，产业逐步步入需求拉动增长阶段。根据财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委于 2015 年 5 月联合发布的《关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，新能源汽车行业补贴自 2017 年开始逐渐退坡，至 2020 年完全退出。自 2017 年补贴逐步退坡以来，车企开始更加注重新能源汽车新车型的 推出及性能优化，以促进终端消费者的接受度提升，挖掘需求潜力，新能源汽车产业格局持续优化。2019 年在 补贴大幅退坡后，我国新能源汽车销量出现首次下滑，但长期而言，补贴的逐步退出有望促进我国新能源汽车 产业链健康发展，逐步打开由需求主导的长期增量空间。

 发展规划路线清晰，新能源汽车渗透率仍有大幅提升空间：2019 年 12 月 3 日，工业和信息化部公布《新能源 汽车产业发展规划（2021-2035 年）》（征求意见稿），提出到 2025 年，新能源汽车新车销量占比达到 25%左右。而 2019 年这一占比仅为 4.68%，未来新能源汽车渗透率仍有大幅提升空间。

（二）欧洲各国相继颁布禁售燃油车时间表，为电动化进程辟路 

欧洲新能源汽车相关的政策在欧洲汽车电动化的进程当中起到了极大的推动作用。欧盟素来重视环保方面的措施， 提出 2025 年之前欧盟内电动车销量目标达到所有汽车销量的 20%。另一方面，欧盟内的各国积极相应，纷纷提出禁 售燃油车的时间表。

燃油车碳排放政策标准愈发严苛。2019 年 4 月，欧盟正式通过新的碳排放标准。欧洲境内汽车碳排放标准将在之前 2021 年的标准的基础上继续下降，2025 年碳排放标准降至 80.75g/km，2030 年碳排放标准降至 59.375g/km。

欧洲新能源汽车补贴继续加码，刺激新能源汽车销量。2019 以来，欧洲各国积极继续调整新能源汽车的购买补贴方 面的政策，以刺激新能源汽车的销量，达到之前提出的燃油车禁售时间的目标。

（三）从新能源汽车渗透率提升视角测算锂电设备需求，未来五年年复合增速有望达到 10%-28%； 

新能源汽车产业的快速发展带动动力电池出货量增长。2019 年我国动力电池出货量 71GWh，同比增长 9.2%，过去 四年复合增速 32.1%。据 SNE Research 统计，2019 年全球锂离子动力电池出货量 116.6GWh，同比增长 16.6%。

目前全球主要动力电池厂商包括 LG、松下、三星、SK 创新、Northvolt 等海外龙头，以及宁德时代、比亚迪、孚能 科技、国轩高科等国内厂商。

我们根据产业链调研了解到：2018 年，全球动力电池产能 154GWH，其中中国 90GWH、日本 38GWH、韩国 26GWH；全球动力电池装机量 93GWH，其中中国厂商 57GWH、日本厂商 27GWH、韩国厂商 12GWH。

动力电池需求持续提升，电池厂商持续加码产能扩产。2020 年 2 月 27 日，宁德时代发布非公开发行股票预案，为 此前公告的湖西扩建项目、江苏溧阳三期项目、四川宜宾一期项目募集资金，合计扩产 52GWH，同时新增车里湾项 目，投资约 100 亿元，用于车里湾项目的建设。除宁德时代外，比亚迪、LG 化学、三星 SDI、SK 创新、Northvolt 等全球一线电池厂商也将陆续扩大自身动力电池产能。

我们测算，在不同乐观/悲观程度的情况下，为满足全球新能源汽车生产，2019-2025 年，锂电设备 需求年复合增速有望达到 10.2%-28.0%，中性假设下年复合增速 18.9%，锂电设备行业未来五年仍有望保持高速增长 趋势。

（四）相关公司（详见报告原文）

1.赢合科技：锂电设备领军企业，打造自动化平台型公司可期

2. 先导智能：锂电设备龙头，从国内龙头迈向全球拓展

3. 杭可科技：锂电后道设备优质公司

三、半导体设备：半导体供应链自主可控是长期趋势，看好国产设备广阔发展前景

（一）大基金二期开展实质性投资，设备端迎发展良机 

大基金二期相比一期规模更加提升，有望带动更高强度投资：大基金一期注册资本 987.2 亿元，共募集资金 1387 亿 元，于 2018 年投资完毕，撬动地方基金及私募股权投资基金 5145 亿元，主要投向 IC 设计、晶圆制造、封装测试领 域。2019 年 10 月 22 日，国家大基金二期注册成立，注册资本 2041.5 亿元，考虑到二期投资对地方及相关股权基金 投资的拉动作用，二期有望带动超万亿投资。

大基金二期将重点支持国产装备与材料的发展：大基金总裁丁文武先生曾在去年半导体集成电路零部件峰会上表示， 大基金二期将从三方面重点支持国产设备与材料发展：1）将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已 布局的企业保持高强度的持续支持；2）加快光刻机、化学机械研磨设备等核心设备以及关键零部件的投资布局，填 补国产工艺设备空白；3）督促制造企业提高国产装备验证及采购比例，为更多国产设备、材料提供工艺验证条件。

大基金二期已开展实质性投资，后续投资值得期待：大基金二期首个投资项目紫光展锐项目于 4 月完成签署，大基 金二期向紫光展锐注资 22.5 亿元。我们预计后续投资有望陆续启动，带动国产设备及材料实现积极发展。

（二）疫情影响渐消，海外龙头预期乐观 

半导体新一轮景气周期开启，有望拉动芯片产能扩张：2020 年 4 月，北美半导体设备制造商出货额 22.62 亿美元， 同比增长 17.20%，连续 7 个月转正，半导体行业景气呈现持续向上趋势。我们认为，5G 周期启动，终端设备数量 的大幅增长和单台设备半导体含量的大幅提升的趋势将刺激芯片制造需求的进一步释放，进而驱动新一轮芯片产能 扩张。据 Gartner 预计，2018-2023 年全球晶圆及存储芯片产能复合增速有望达到 4.42%。

台积电一季度超预期增长，先进制程需求强劲：台积电 2020 年一季度实现营收 3106 亿新台币，同比增长 42%，实 现净利润 1169.9 亿新台币，同比大幅增长 90.6%。受疫情影响，智能手机芯片一季度增速同比下滑 9%，占总营收的 49%。HPC 高性能计算板块受益于远程办公的普及以及 5G 网络建设的推进，同比增长 3%，占总营收的 30%，有望 成为下半年重要驱动力。7nm 先进制程产品一季度营收占比达到 35%。5nm 良率爬坡正在按计划进行，预计全年将 贡献 10%的营收。

中芯国际营收逐季改善，二季度指引积极，资本开支计划进一步上调：中芯国际一季度营收 9.05 亿美元，环比增长 7.8%，同比增长 35.3%，单季度营收创历史新高。净利润 6420 万美元，同比增长 422.8%。二季度指引收入环比增 长 3%～5%，毛利率落于 26%~28%的区间范围。受摄像头、电源管理、指纹识别、特殊存储等相关应用需求强劲带 动，公司成熟工艺平台产能满载。同时，公司持续拓展通讯、手机、汽车、消费电子等领域，先进工艺研发与业务 进展顺利，一季度 14nm 营收占比达到 1.3%。公司计划将 2020 年资本开支由 32 亿美元上调至 43 亿美元，用于上 海 300mm 晶圆厂扩产以及成熟工艺生产线。

ASML2020 年 Q1 订单强劲增长，2020 年 EUV 光刻机交付目标 35 台：从终端需求看，5G、AI、高性能计算等逻辑 客户需求强劲，虚拟学习、在线办公驱动数据中心、笔记本以及通讯基础设备需求向好。ASML 2020 年一季度实现 营收 24.4 亿欧元，同比增长 9.5%，实现净利润 3.9 亿欧元，同比增长 9.9%。设备业务中，中国大陆及台湾地区营收 占比 49%，逻辑芯片应用占比 73%，EUV 出货 2 台。订单方面，一季度订单 30.85 亿美元，环比上季度提升 28.4%， 其中 EUV 光刻设备订单 11 台，合计 15.4 亿美元。因疫情不确定性，公司取消了二季度指引。全年来看，公司仍维 持今年 35 台 EUV 系统的交付目标。

AMAT 二季度同比增长，订单量保持增长，全年指引乐观：AMAT 二季度实现营收 39.57 亿美元，同比增长 11.8%， 实现净利润 7.55 亿美元，同比增长 13.4%。从地区来看，来自中国大陆地区的营收占比达到 29%，为公司主要创收 地区。订单方面，二季度公司半导体订单增长强劲，但受疫情影响出现了较多的积压。从客户反馈来看，公司预计 三季度能够保持高个位数的增长，全年仍能够保持两位数的增速。

LAM Research 一季度营收同比微增：云端及企业级需求的增长在一定程度上弥补了消费市场的疲软，Lam Research 一季度实现营收 25.04 亿美元，同比增长 2.6%，中国大陆地区是公司主要的收入来源，占比 32%。受疫情因素影响， 一季度收入低于此前指引。Lam Research 预测今年中国大陆地区的需求仍会有不错的增长，2020 年中国大陆地区相 比去年或将进一步增加 20 到 30 亿美元用于半导体设备的支出。

（三）国内晶圆/存储产线项目捷报频传，设备国产替代进程有望提速 

本土晶圆/存储厂捷报频传，未来产能建设有望加快：2019 年长鑫存储 12 寸 DRAM 生产线宣布投产，武汉新芯二期 扩产顺利投产，粤芯半导体第一阶段生产线正式投产、万国半导体开始小批量生产 12 寸晶圆、时代芯存建成国内首 条 PCRAM 后道生产线并投产、燕东微电子 8 寸生产线投片；2020 年 1 月华虹无锡首批功率器件晶圆投片、中芯南 方厂正式投产，建成国内首条 14nm 生产线；2019 年 12 月，积塔半导体特色工艺生产线正式搬入主设备，2020 年 2 月进行设备调试安装。投产进度加快，意味着本土厂商技术成熟度、量产稳定性正逐步提升。本土晶圆、存储厂强 势崛起，对供应链国产化的拉动作用将更加明显，设备国产替代进程有望提速。

1、北方华创：产品品类丰富，竞争力持续提升，有望深度受益国产替代浪潮 

2、中微公司：我国刻蚀设备龙头，对外投资进一步扩张业务版图

3、盛美股份：半导体清洗设备龙头，持续推进产品升级迭代兑现成长

4、至纯科技：致力于服务半导体晶圆厂全生命周期

5、华峰测控：国产测试设备龙头，进军 SoC 测试领域打开更大成长空间

6、长川科技：内生+外延，产品矩阵及客户资源不断丰富

7、汉钟精机：螺杆工艺流体专家，半导体真空产品有望迎来收获期

四、面板设备：国产 OLED 面板产能释放，设备公司有望受益

（一）OLED 趋势渐立，国产面板厂商扩产，设备厂迎进口替代机遇 

OLED 渗透率逐年提升，未来有望成主流。2019 年 OLED 手机屏出货量约 4.65 亿片，占总出货量比重约 25%，维 持了此前持续上升的态势。根据中国信通院数据，我国 2019 年新上市的手机约 38%使用了 OLED 屏幕，对比 2018 年上升 11%。预计 2020 年 OLED 智能手机销量将突破 6 亿台，同比增长 46%。在主流手机厂商中，三星 OLED 渗 透率将超七成，苹果、OPPO 和 VIVO 将在五成左右，而华为和小米则为三成左右。除了近期发布的三星 S20、华为 Mate Xs、小米 10 等旗舰机型清一色地采用了 OLED 显示屏之外，2019 年发布的华为 Nova5、小米 cc9、VIVO Z5 等中端机型也搭载了 OLED 屏幕。目前影响 OLED 推广的因素主要是成本，未来随着生产成本的下降，OLED 显示 屏有望进一步向中端机型渗透，并成为智能手机显示屏的主流。

进口替代进程加速，国产面板有望崛起。近期国产 OLED 面板企业接连拿下大单，获得了苹果、华为和小米等主流 智能手机厂商的认可。IHS 数据显示，在全球智能手机面板出货量前五名中，中国厂商已占三席。虽然在 OLED 领 域三星显示仍然独占鳌头，但在 17-19 年间其市占率已由 96.5%下降至 84.4%，其中大部分流失份额被京东方、和辉 光电、维信诺、天马等国产厂商抢占。DSCC 预测，国产 OLED 面板 2020 市场份额将达到 33%，并在随后的两年保 持高速增长，市占率有望达到五成左右，与韩国面板厂商分庭抗礼。

模组段大单落地，自主设备迎来突破。受益于国产面板企业的加速布局，设备厂商重大订单不断落地。在自主化程 度较高的检测设备方面，精测电子与京东方的订单额从 2017 年的 5.6 亿增加到 2019 年的 9.94 亿。而在韩国厂商占 据主导的贴合设备领域，国产设备厂商也取得了重大突破。其中劲拓股份的贴合机、上下覆膜机等设备在 2019 年与 京东方共计签署了价值 1.91 亿的合同；联得装备的产品则先后进入了京东方、华星光电等国产面板厂商，合计中标 设备超过 30 台，其中仅京东方的订单总额就达到了 3.35 亿元。根据我们测算，未来模组段设备的市场空间约为 272.48 亿元，借助 OLED 持续渗透趋势和国产面板发展东风，模组段设备国产化程度有望得到进一步提升。

（二）相关公司（详见报告原文）

1、精测电子：面板检测设备龙头，半导体设备有所突破 

2、华兴源创：领先的面板检测设备企业，向半导体领域进军

3、联得装备：取得京东方 OLED 设备大单，进入景气向上阶段 

4、智云股份：子公司鑫三力面板设备技术领先，获小米入股

5、易天股份：模组段偏光片贴附设备领先企业，关注进口替代趋势 

五、检测服务：空间广阔龙头公司持续成长

（一）驱动因素常态化，需求空间持续增长

检测服务覆盖个人生活、经济商务、公共事务的方方面面，行业整体受到 QSHE 推动，是一个稳定成长的行业：检 测服务需求具有连续性，下游广泛且高度分散，涉及到基础能源、工业制造、食品安全、环境保护、工程建筑、公 共事务等多个行业，受到各行各业对质量、安全、健康、环保的要求持续提升带动，检测行业需求呈现每年稳定增 长趋势。

第三方检测作为独立行业发展壮大：第三方检测又称公正检验检测，指两个相互联系的主体之外的某个客体。第三 方既可以是和两个主体有联系, 又可以是独立于两个主体之外的处于买卖利益之外的第三方, 以公正、权威的非当事 人身份, 根据有关法律、标准或合同所进行的商品检验检测活动。第三方检测的优势在于，实验室外包可以节约生 产商在检测实验室、设备和人员配置上的开支，使生产商更加聚焦主业，减少资金占用，同时第三方检测供应商凭 借多年的经验积累能够提供更加专业的高质量检测认证服务。此外，由于第三方检测具有高度的独立性，其出具的 检测报告能够获得采购方和生产商的共同认可，避免了重复检测和互认困难带来的资源浪费。

2018 年检测行业需求 2810 亿元，同比保持两位数增速增长。《认证认可检验检测发展“十三五”规划》指出，到 “十三五”末我国检验检测服务也营业总收入要达到 3000 亿元。我们假设未来几年我国检测行业市场空间保持 10% 的增速增长，则 2025 年，检测行业需求规模料将超过 5000 亿元。

根据中国认监委统计数据来看，过去三年我国细分检测业务中，建筑工程、建筑材料、环保与环境监测、食品检测 等细分检测业务需求占比最高。

其中，建筑工程、建筑材料、环保与环境监测、特种设备、电子电器、机动车检验（安检、环检、综检）、机械（含 汽车）、计量校准、材料测试市场需求均达到接近 20%或 20%以上增长。

（二）相关公司（略）

1.华测检测：民营检测龙头迈向全球拓展

2. 广电计量：优质第三方检测公司掘金广阔检测认证市场

六、工程机械：景气度持续，关注核心零部件进口替代加速

（一）3 月份以来销售持续火爆，景气度持续 

国内挖机销量超预期。2020 年受疫情影响，一季度工程施工进度有所放缓和延迟，工程机械销售也同比下降，销售 旺季向后延迟，一季度整体销售挖掘机械产品 68630台，同比下降8.2%，其中国内市场销量 61277台，同比降低 11.6%， 出口 7353 台，同比涨幅 34.9%。3 月下旬以来，随着逆周期调节加码，工程机械市场迅速回暖，3 月单月挖机销量 达到 49408 台，同比涨幅 11.6%，4 月单月销量达到 45426 台，同比涨幅 59.89%， 5 月单月销量达到 31744 台，同 比涨幅 68% 。

（二）竞争格局：挖机国产化率进一步提升，起重机泵车呈寡头格局 

近 15 年来，挖掘机市场竞争格局变化非常大，基本体现为两个趋势：集中度提升和进口替代。

趋势一：集中度提升。 

中国挖掘机市场集中度经历了从高度集中到逐渐分散到在集中的过程。

从历史数据看，2007 年是市场集中度最高的一年，行业前三占比 63%、行业前五占比 79%，当年行业前五为斗山、 小松、日立、卡特、现代，均为外资品牌。

2012 年是市场集中度最低的一年，CR3=29%，CR5=43%。

2019 年 CR3=52.25%，CR5=66.47%，行业前五为三一重工（25.77%）、徐挖（14.12%）、卡特彼勒（12.35%）、柳 工（7.31%）、斗山（6.90%）。

趋势二：国产品牌份额提升。

（三）海外供应链受疫情影响，国产借机突围 

挖机进口零部件主要集中在发动机和液压件，国产品牌挖掘机发动机主要采购自日本和美国，主要采购品牌有五十 铃、三菱、洋马、康明斯等。挖掘机液压泵阀常年被日本品牌川崎和德国品牌垄断，近年来国产品牌恒立液压、艾 迪精密等取得突破，在受新冠疫情影响海外供应链受阻的背景下，国产液压泵阀有望进口替代提速。

起重机和泵车的进口零部件主要集中在发动机和底盘。发动机主要采购奔驰、康明斯等国外品牌，潍柴发动机在起 重机和泵车上应用的份额提升。

1、三一重工：逆周期调节发力利好工程机械，龙头公司强者恒强 

2、恒立液压：关注液压泵阀的加速进口替代趋势

3、中联重科：传统产品巩固优势，新产品后来居上

4、徐工机械：起重机龙头，关注混改落地

5、浙江鼎力：高空作业平台龙头，新产品放量有望打开市场空间

6、艾迪精密：破碎锤龙头，液压泵阀进入主机厂供应体系 

7、建设机械：塔机租赁龙头，开启扩张步伐

8、柳工：土方机械弹性标的，积极推进全球化战略

七、轨交装备：逆周期调节铁路投资上调，新基建拉动城轨处于增量阶段

高铁 2019-2020 年新增通车里程维持高位，动车组缺口进一步扩大，短期看 2020 年有望迎来设备交付弹性之年，长 期关注存量市场。2019 年高铁投产新线 5474 公里，未来三年（2020-2022 年）高铁平均通车里程超过 4000 公里， 仍然处于高位。按照保守假设 0.8 辆/公里的配车密度，则未来三年需新增动车组 1212 组，平均每年 404 组。其中， 2020 年为补缺口（交付推迟的 CR300）叠加通车增长，或为弹性最高的一年。

城轨发展潜力大，仍为增量市场。从我国人口布局来看，城市轨道交通发展潜力巨大。截至 2019 年底，我国城市轨 道交通运营里程为 5761 公里，其中地铁 4354 公里，远期规划城市轨道交通里程达 3.5 万公里，其中地铁 2.7 万公里。按目前项目进展情况，十四五新增运营里程相比十三五将再上一个台阶，城轨市场仍处于增量阶段。

（一）逆周期调节铁路投资上调，通车高峰动车组采购有望迎弹性年 

逆周期调节铁路投资上调。2014 年铁路投资经历两轮上调，从 6657 亿上调至 8088 亿，自此我国铁路投资稳定在 8000 亿元左右已 6 年时间，较之前的 6000 亿上下的投资规模上了一个台阶。

2020 年受疫情影响经济承压，逆周期调节有必要发力，从历史来看铁路投资扮演重要角色。纵观过去 10 年历史， 基建投资总在特定的历史时期起到其“稳经济”的宏观调控作用，而基建的各个细分领域来看，投资增速中铁路的 增速启动明显强于其他领域。5 月 22 日，国务院总理李克强作政府工作报告，其中提到增加国家铁路建设资本金 1000 亿元。1000 亿新增资本金有望撬动杠杆，带来 1695 亿-5000 亿的投资增量。铁路项目要求最低资本金比例为 20%， 新增 1000 亿建设资本金最多对应新增 5000 亿投资。实操中铁路项目资本金比例较高，约为六成，国铁集团和地方 政府各承担约一半的资本金。根据国家发改委 2019 年至今所批复的铁路项目资金来源统计，资本金在项目总投资中 所占比重约为 59%，而资本金中国铁集团出资约 52%，地方政府出资 48%。按照资本金占比 59%计算，新增 1000 亿建设资本金对应 1695 亿新增投资。

通车高峰动车组有望迎弹性年。2019 年投产高铁新线 5474 公里，截至 2019 年底高铁运营里程为 35378 公里。由于2019 年是动车组采招小年，截至 2019 年底动车组保有量为 3665 组，车辆密度为 0.83 辆/公里，低于近三年平均水 平 0.9 辆/公里，车辆缺口进一步扩大。2020 年预计通车里程继续维持高位，叠加新车型 250 公里的复兴号标准动车 组的推出，预计 2020 年为动车组需求大年。

远期来看，高铁新增通车里程逐步下降，但存量依然保持增长，催生庞大的后市场需求。按照中长期铁路发展规划， 十四五新增高铁运营里程 8000 公里，十五五新增 7000 公里。随着通车里程数的增长，各类轨交车辆保有量均屡创 新高，创造存量市场需求。预计到 2020 年，动车组保有量将接近 4000 组，机车保有量超过 2.2 万台，客车保有量 超过 4.8 万辆，货车保有量超过 90 万辆；到 2025 年，动车组保有量将超过 5000 组，机车保有量 2.6 万辆，客车保 有量 5 万辆，货车保有量超过 110 万辆。庞大的车辆保有量孕育广阔的零部件市场机会，随着车辆进入大修期，后 市场空间将远大于新造需求。据测算，能够进入投资视野（目前上市公司业务涉及的产品以及布局产品）的高铁零 部件年市场空间超过 300 亿。

（二）城轨产业链创造万亿级别市场，成为基建新风口 

近年来城轨投资额保持稳定增长态势，逐年攀升。2013-2019 年城市轨道交通投资完成额逐年提升，年投资额分别达 到 2165 亿、2899 亿、3683 亿、3847 亿、4762 亿、5470 亿、5959 亿元。2013 年至 2019 年复合增长率达 18.38%。近期政策利好频现，审批节奏加速，专项债提供资金支持，预期 2020 年城市轨道交通投资额将继续稳步提升，同比 增速维持两位数。且我国城市轨道交通仍处于增量阶段，未来投资额有望继续攀升，十四五期间年投资额有望突破 万亿。

2020-2021 年为地铁通车高峰。根据自下而上的线路梳理，我们预计 2020 年新增通车里程 1413 公里，2021 年新增 通车里程 1751 公里，同比增速分别达到 69.55%、23.90%。

城轨远期规划达 3.5 万公里，发展空间广阔。截至 2019 年底，我国城市轨道交通运营里程为 6730.27 公里，其中地 铁 5187.02 公里，远期规划城市轨道交通里程达 3.5 万公里，其中地铁 2.7 万公里，且随着各个地方政府新的规划出 台，远期里程将进一步提升。

短期通车+长期运维，产业链中下游受益。轨道交通从规划建设到运营主要包括六个阶段：规划设计、征地拆迁、站 前土建工程、站后机电工程、车辆购置及运营。随着通车里程持续增长，与通车相关的车辆购置及站后机电设备板 块受益弹性大。维保市场随运营里程数增长而增长，且随着人工智能+大数据的应用，系统维保有望提升服务附加量。

1、中国中车：轨交装备行业龙头，估值见底有望反弹 

2、中国通号：轨交控制系统龙头，2020 有望受益行业发展

3、中铁工业：盾构机龙头受益城轨市场复苏，新签订单延续增长态势

4、华铁股份：动车组领域弹性标的，轨交零部件资源整合者

5、交控科技：城轨领域弹性标的，CBTC 信号系统国产化先行者

八、机器人自动化：机器换人持续渗透，国产替代大有可为

（一）机器换人趋势依旧，未来千亿级市场蓄势待发 

人口红利逐渐消失，加速推动“机器人换人”的趋势。中国过去几十年保持高速发展的一个重要原因在于人口红利。由于人口数量巨大带来劳动力成本较为低廉，因此中国的劳动密集型产业在国际上具有比较优势。但随着中国逐渐 迈入老龄化，中国的人口红利正在快速消失，劳动力成本迅速上升。

从劳动力人口结构上来看，我国 15-64 岁适龄劳动力人口占比自 2009 年以来逐年下降，2018 年为 71.2%，较 2017 年 下降了 0.62%。社科院发布的《蓝皮书》指出我国在自 2020 年后十年劳动年龄人口将年均减少 790 万人，未来降 幅将继续增加。从制造业人力成本角度来看，我国制造业就业人员平均工资不断提高，截至 2018 年，制造业员工平 均年薪达到了 72088 元，同比增长 11.85%，人工成本不断攀升。劳动力人口的快速下降与人工成本的大幅上升对制 造企业的生存产生严重威胁，倒逼企业降低生产成本，提高生产效率。

我国工业机器人密度与发达国家相比还有较大的提升空间。根据 IFR 公布的数据，2018 年工业机器人密度（每万名 制造业员工拥有的机器人数量）最高的是国家是新加坡，达到 831 台/万人，其次是韩国，达到 774 台/万人，德国、 日本以及美国等发达国家工业机器人密度也均在 200 台/万人以上。而中国是 140 台/万人，略高于全球平均水平。作为一个制造业大国，对标其他发达国家，我国工业机器人密度还有较大的提升空间。随着《中国制造 2025》国家 战略的稳步实施，国内制造业转型升级步伐将逐步加快，机器人密度将大幅增加，假设达到日本的水平，则我国工 业机器人是一个千亿级别的市场，未来发展潜力巨大。

根据 IFR 公布的工业机器人销量数据，2018 年中国工业机器人销量达 15.4 万台，同比增加 10.66%，同比略微减少 1.37%，销售额 54.2 亿美元（378 亿人民币）。近几年来中国市场已经成为工业机器人的第一大市场，贡献了超过 30%的全球工业机器人销量。而国内市场销量增长迅速，从 2001 年的 700 台，到 2018 年的 15.4 万台，年均复合增 长率达 37.3%。

根据 IFR 的数据，2014 年和 2018 年全球工业机器人的销量分别为 22.9 万台和 4.22 万台，对应的销售额分别为 107 和 165 亿美元，由此可以计算出工业机器人平均售价由 2014 年的 4.7 万美元/台下降到了 2018 年的 3.9 万美元/台， 下降幅度为 16.2%。在平均售价不断降低的同时，机器人的使用性能却在不断上升。因此对于企业来说机器换人具 备极大的吸引力。

（二）技术进步，国产化率有望提升 

国内产业链逐步完善，此轮行业复苏将伴随着国产化率的提升。目前我国工业机器人国产化率仅为 28%，产业链环 节中 70％以上的减速器市场、伺服电机市场、控制系统市场以及 5 本体市场被海外品牌占据。从应用行业看，国产 自主品牌工业机器人也主要集中在码垛、上下料以及搬运等相对低端的领域。

国产机器人企业逐步加强技术研发及创新实力，随着我国机器人市场不断扩大，部分企业以下游的系统集成作为切 入点，不断提升技术创新能力，逐步开展中上游的技术研发和产品开发，取得了不俗的成绩，国内外技术差距不断 缩小。未来随着我国工业机器人技术的不断加强，国产化率有望逐步提升。

1、埃斯顿：全产业链布局的国产机器人龙头，核心优势突出 

2、拓斯达：智能制造综合服务商，大客户战略成果显著

3、机器人：国产机器人领先企业，布局智能制造多点开花

4、哈工智能：汽车智能焊装领域龙头，布局机器人全产业链未来可期 

5、新时达：电梯电气控制领域龙头企业，布局工业自动化打造国产机器人领先品牌

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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：华创证券）

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