资产管理行业专题报告：从东方汇理看海外资产管理股东协同

（报告出品方/作者：华泰证券，沈娟、王可、汪煜）

1 法国资管：百年征程，头部效应显著

发展历程：历史悠久资管发源地，历经百年稳步发展

欧洲是全球资产管理行业的发源地，早在 18 世纪 70 年代就出现了全球首只共同基金，至 今其资产管理行业已经经历了百年的发展。从历史沿革看，主要分为三大阶段：

1960-1980：利率市场化，银行混业经营，竞争激烈。从上世纪 60年代取消定期存款利率 上限，到 80 年代末最终取消外汇管制和允许银行发行自由利率的大额存单，欧洲的利率市场化进程前后经历 20 多年。此后，欧洲迅速出现了类似货币基金的短期净值型共同基金和 开放式信托，将募集的客户资金投资于高于普通存款的证券产品，导致大量存款流入资产 管理产品，银行间竞争日趋激烈。除权益类和固定收益类产品外，私募股权、另类投资、 不良资产投资纷纷发展。

1980-2005：激烈的竞争压缩银行利润，90 年代迎来银行间并购潮。资产管理规模的不断 扩大、管理的日趋复杂也促使欧洲地区各个大型银行成立独立的资产管理子公司及资产管理行政服务机构等，进一步促进了行业细分和专业化经营。90 年代，欧洲迎来银行间并购 潮，同时推动资产管理行业集中度提升。在此期间资产管理行业规模稳步增长，以法国为 例，截至 2000 年末，法国资产管理规模达到 1.4 万亿欧元。2005-至今：资管公司数量、资管规模稳步增长。

2005 年后，欧洲出现了许多新兴的资产 管理机构和行业巨头，其中法国就出现多家资产规模超过 5000 亿欧元的资管巨头，包括 CAAM (Amundi 的前身)、AXA 等，整体资产管理规模超过了 2.3 万亿欧元，资管公司数量 也达到近 500 家。自此，欧洲资产管理行业迈入稳步增长阶段。至 2020 年末，法国资产管理行业内，公司数量达到 680 家，管理规模达到 4.35 万亿欧元。

行业格局：法律规范逐渐健全，主动管理型占比过半

法国制度优势显著，1996 年金融新法案前银行可直接从事资管，为资管行业发展夯实基础。在 1996 年《金融业务现代化法案》发布之前，法国的银行等金融机构可以直接从事组合资 产管理业务，专门的资产管理机构较少，头部金融机构手握客群等资源拓展资产管理业务， 是法国资管市场集中度较高的重要原因。随着法规要求所有主要从事组合资产管理业务的 公司均需取得专门牌照，以及禁止资产管理公司托管客户资产、禁止其在所管理账户和自己账户之间进行交易，银行、保险公司纷纷投资设立独立的资产管理机构。

欧盟层面，资管行业法律规范健全，监管力度逐步加大。2005 年后，欧盟开始积极推动欧 洲整体金融市场一体化发展，资产管理行业主要制定了三大监管制度：可转让证券集合投 资计划指令（Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities Directive， UCITS）、另类投资基金管理指令（Alternative Investment Fund Manager’s Directive， AIFMD）以及欧洲金融工具市场指令（Markets in Financial Instruments Directive，MiFID）， 通过多个维度对产品投资标的范围、产品管理方式、金融机构的行为、组织架构、外包管理等方面进行管理与规范。

2020 年末欧洲资产管理规模接近 25 万亿欧元。根据 AMF 数据，2020 年末，欧洲资产规 模为 24.9 万亿欧元，现金净流入规模超过 5700 亿欧元，远远高于前十五年的均值（1927 亿欧元），为史上第二高值。资金占比方面，大约 4835 亿欧元流向了共同基金，占比最大， 其中投向货币市场基金的资金达到 2684 亿欧元，其次为股票基金、债券基金。总体而言， 欧洲地区主动管理型基金占据了接近 70%的市场份额，而被动管理型产品占据 30%的份额。

法国基金市场占有率处于欧洲靠前水平。卢森堡是欧洲第一个推行 UCITS 指令的国家，也 是目前全球最大的 UCITS 基金注册地，2020 年末卢森堡 UCITS 基金市场占有率超过 35%， 而法国位列第四，占比 7.6%，距离卢森堡还有较远的距离。AIF 基金市场占有率方面，法 国（16.6%）仅次于德国（29.4%），位列第二。根据 AMF 及 EFAMA 数据，如果考虑总体 投资基金，法国市场占有率达 18%，仅次于英国（27%）和德国（15%）。

2 东方汇理：母行资源深度协同，金融科技助力成长

发展历程：母行多元发展并购扩张，奠定全球化发展基础

东方汇理是银行系资管公司，母公司为法国农业信贷银行，追溯其发展历程，早期经营与 母行紧密相关，母行的多元发展、并购扩张，为东方汇理夯实全球化发展基础。

1945 年，法国农业信贷银行正式成立。1894 年法国农业信贷银行的前身——法国第一个 农业信贷协会成立。1899 年，法国政府将一系列区域性的农业信贷协会整合成为农业信贷 银行。1920 年，法国政府设立“国家农业信贷办公室”，负责分配政府预算并协调地方和 区域银行间的活动。1945 年，农业信贷办公室正式被设立为法国农业信贷银行。

50-80 年代，混业经营、多元发展，成立资产管理部门。1950 年，法国农业信贷银行资产 管理部门成立，专门负责为银行的客户进行服务。1959 年，法国农业信贷银行获得政府许 可，可以向非农业农村居民提供住房抵押贷款。1967 年再次获得进军货币市场的许可，自 此银行正式从专门向农业农村服务迈向多元发展，并于 1986 年开始经营保险业务。1988 年，法国农业信贷银行进行股份制改革，将 90%的股权转让给地区行，10%的股权转让给 员工，实行股份合作制，总行拥有监督地区行、管理融资和多元投资的经营权，成功成为 一家股份制银行。

90 年代-2010 年，三次合并、迈向全球、巩固欧洲，资产管理子公司快速成长。

1）1996 年，法国农业信贷银行收购苏伊士银行（Banque Indosuez），迈向全球市场。后 者最早是一家位于东南亚法国殖民地的纸币发行银行。2001 年，两家银行的资产管理部门 合并为法国农业信贷银行子公司——农业信贷资产管理公司（CAAM）。此次合并使银行的 资产管理业务覆盖欧洲、亚洲、大洋洲绝大部分地区。

2）2003 年，法国农业信贷银行收购里昂信贷银行（Credit Lyonnais），巩固欧洲市场。里昂信贷银行从 1988 年开始进行大规模的并购和风投活动，1993 年成为欧洲头部银行之 一。但其快速的扩张也带来了大量的不良债权，在之后的几年内连年亏损，土崩瓦解，最 终被法国农业信贷银行收购。2004 年，里昂信贷银行的资产管理业务被完全转移至农业信 贷资产管理公司。此次收购确立了农业信贷资产管理公司在欧洲的领先地位，使其形成了 扎根欧洲，辐射全球的基本格局。

3）2009 年，农业信贷资产管理公司与法国兴业银行（Societe Generale）的资产管理部 门合并，强强联合。法国兴业银行是与法国巴黎银行（BNP Paribas）和法国农业信贷银行 齐名的法国银行业三巨头之一，其金融业务遍布欧洲与亚洲地区。2008 年，法国兴业银行 在期货市场操作的失误与金融危机的冲击导致其亏损严重，这种情形之下其将资产管理部 门的业务（SGAM）与农业信贷资产管理公司（CAAM）合并，寻求解除危机。东方汇理 （Amundi）在此次合并中正式成立。

2011 年至今，稳健发展，完善业务，顺利上市。自 2001 年独立成为资产管理子公司后， 东方汇理飞速发展，资产管理规模由 1640 亿欧元增长至 21Q3 末的 1.8 万亿欧元， CAGR+12.26%，AUM 全球排名第九，成为欧洲唯一一家跻身于全球前十的资产管理公司。2015 年，东方汇理在巴黎证券交易所顺利上市。东方汇理上市之后继续通过战略性收购、 并购、成立合资子公司等方式积极布局海外，稳固欧洲市场地位，完善产品线。同时，进 一步加大金融科技的投入，整合完善自身商业模式，先后与 BNP OMNI、CACEIS 等金融 服务提供商进行合作。

经历快速发展，对母公司收入贡献持续增长。东方汇理经过数年的快速发展，对母公司净 收入贡献逐步提升，由 2014 年不足 10%提升至 2019 年的 13%。而资管公司轻资产（2020 年末总资产占比约 1.5%）、低波动、高收益的特点也为法国农业信贷银行的发展提供了新 的增长点，是母公司的核心子公司。（报告来源：未来智库）

公司治理：农业信贷银行 70%控股，深度绑定协同致远

股权结构：母公司处控股地位，提供较为强大资源支撑

母公司处控股地位，提供稳定长期经营基础。东方汇理母公司为法国农业信贷银行。自东 方汇理成立以来，法国农业信贷银行虽然进行了两次减持（1、2015 年，东方汇理上市， 控股股东持有股份由 80%减少至 75%；2、2017 年，东方汇理收购 Pioneer Investment， 控股股东持有股份减少至 70%），但始终保持对东方汇理的控制权。高度集中的股权结构使 得东方汇理可以更加稳定、持久的运营，关注长期发展，同时借助法国农业信贷银行强大 的零售渠道和客户资源提升自身发展。

管理架构：八大委员会协同管理，管理层保持长期稳定

八大委员会协同管理，高级管理层长期稳定伴随公司成长。东方汇理管理层架构由董事会 与下设的七个委员会构成，其中有五个特别委员会主管战略与企业社会责任、审计、风险、 薪酬、人事任命五个方面。董事会成员共有 15 人，其中三分之一为独立董事，15 位成员 中有 8 位为法国农业信贷银行派驻，人员超过半数。而促成东方汇理成立的关键人物、东 方汇理现任董事会主席 Yves Perrier，更是早在 1987 年就加入法国兴业银行担任 CFO，并 一直伴随公司成长。

资金来源：外延并购拓宽来源，扩张零售和新兴市场

客群结构：初期以内部为基石，外部客户助力后期成长

前期以母公司资金为基石，快速提升资产管理规模。通过将东方汇理机构客户中的农业信 贷银行（CA）和兴业银行（SG）的保险子公司资金与零售客户中的法国、国际零售资金加 总，可以粗略计算出母公司为东方汇理引流的资金量。不难看出，母公司的引流资金始终 是东方汇理重要的资金来源，上市以来一直维持在 6000-8000 亿欧元。母公司稳定而庞大 的资金是东方汇理发展早期快速提升 AUM、占领市场份额、实现规模效应的重要基础。

后期以外部客户为发展动力，不断扩张业务边界。虽然法国农业信贷银行拥有强大的资源 和资金实力，但大部分零售渠道局限于欧洲地区，无法覆盖全球其他市场，且仅凭母公司 提供的稳定资金不足以支撑东方汇理的快速发展，使其成为欧洲第一大资产管理公司。不 断快速增长的外部资金才是东方汇理近几年 AUM 提升的动力源泉。上市以来，外部资金从 3920 亿欧元增长至 21Q3 末的 8010 亿欧元，增长幅度达 104%，而同期母公司资金增幅 仅 22%。进而，外部资金的占比不断提升，至 21Q3 末占比已达 51%。

深耕机构客户和零售客户，着力增加外部资金来源。机构客户方面，东方汇理借助法国农业 信贷银行的影响力，不断吸纳政府以及其他机构客户的资金，例如在 2013 年东方汇理就被亚 美尼亚政府选定为当地养老基金的核心管理人。零售客户方面，东方汇理通过不断开设合资 子公司、合作的方式，分别在中国、日本等新兴市场成立了多家合资子公司，包括 Poste Italiane、 ING、BNP mellon、野村证券等公司，开发扩大自己第三方零售业务渠道。同时，公司通过 持续的外延并购，拓展全球化战略，较为典型的收购是 Pioneer Investments，其为意大利联 合信贷银行资产管理事业部，强强联合打造管理规模过万亿欧元的资产管理巨擘。

以零售客户为辅，来源主要依靠法国农业信贷银行及其合作伙伴的分销渠道。法国农业信 贷银行经历百余年的发展，于 2001 年上市，是法国最大的零售银行和网上银行。根据公司 官网披露，其上市时就拥有多达 1610万的客户和超过 1300万的存款账户，全法境内有 7500 多家分支银行，占有超过 20%的市场份额。2020 年，法国农业信贷银行总资产接近 2 万亿 欧元，客户数量已经超过 5200 万，分支银行超过 1 万家，其中 1800 家位于法国外，遍布 全球 48 个国家，是欧洲头部零售银行之一。

东方汇理借助法国农业信贷银行强大的分销网络以及与法国兴业银行签订的独家分销合约， 始终占据着法国较高的储蓄市场份额，这是东方汇理早期零售渠道资金的主要来源。同样， 东方汇理的国际零售资金在其独家销售渠道的支持下不断增长，带来了稳定的资金流入， 在 2016 年收购 Pioneer Investments 以后，国际零售渠道更是进一步增强与巩固。总体而 言，法国农业信贷银行通过法国和国际零售渠道为东方汇理带来的零售资金一直以来都是 其零售主要资金来源，多年来占比约 55%-70%。

区域分布：欧洲客户占据主体，新兴市场占比提升

以欧洲客户为主，客户地区分布逐步多元化。东方汇理在母公司支持与自主发力的双重条 件下形成了以欧洲地区客户为主，其他地区客户为辅的客户群体。同时客户地区分布正在 迈向多元化，亚洲新兴市场的客户不断加入且占比逐年提升，从 2015 年末的 12%提升至 21Q3 末的 18%，避免了东方汇理发展仅局限于欧洲的情况，是其快速发展的坚实基础。

营收结构：管理费用占比逾 90%，零售业务贡献较高

管理费用收入是东方汇理的主要收入来源。2020 年东方汇理实现营业收入 26 亿欧元，2014 年以来 CAGR 为 8.25%。从收入结构看，东方汇理专注于资产管理业务，收入主要来自资 产管理服务所获得的基础管理费，其中净管理费用占比常年位于 90%左右，相较之下业绩 提成费仅占 10%左右。

管理费率更高的零售业务是东方汇理主要的收入来源。零售客户群体的高费率使得其在 AUM 占比不高的情况下成为了东方汇理净收入的主要来源，2015 年后占比约 60%-70%， 而母公司保险子公司作为东方汇理 AUM 最大的机构客户，净收入贡献不到 10%。上市以 来，随着零售业务 AUM 持续高速增长，东方汇理来自零售业务的净收入较机构业务与保险 子公司的净收入提升迅速，2020 年为 17.4 亿欧元，2015-2020 年 CAGR 为 10%。

投资管理：固收基本盘，主动管理优异，重视风控

资产结构：以固收类资产为主，主动管理能力优异

母公司资金性质决定东方汇理以固定收益资产为主的投资模式。东方汇理独特的资金来源 （较为丰富的保险资金）与股东结构决定了其将大部分的资金投入固定收益类资产。2001 年，CAAM（东方汇理的前身）多达 54%的资产为固定收益类资产。至 2021 年第三季度末， 东方汇理固定收益类资产 AUM 占比依然超过 40%。

主动管理 AUM 占比 80%-90%左右，被动管理增长迅速，ETF 是核心产品。东方汇理绝大 部分资产由专业的投研团队进行主动投资，2017-2020 年主动管理规模保持在 1.1 万亿欧元 左右，占比 90%左右。被动管理方面，近年来占比有所提升，21Q3 末占比已达 16%，结 构上看，主要由 ETF 等构成。其快速增长与东方汇理在该领域持续不断的投入与研发相关， 目前公司拥有超过 300 个各式各样的 ETF 产品，为投资者提供了跨资产类别、地区、行业 和主题的选择。不仅如此，它还利用其顶尖的金融科技平台减少投研成本，将 ETF 产品的 费率进一步降低，东方汇理所有 ETF 产品的平均费率不足 0.2%。

投研能力：长久期资金奠定长期风格，重风控、轻收益

公司资金流入以中长期资金为主，奠定长期投资风格基础。东方汇理的新增资金中，中长期 资金净流入占比较高，过去八年平均占比超过 70%。大量的中长期资金以及母公司长期稳定 的资金供给为东方汇理进行长期投资、避免短期逐利打下了牢固的基础。根据晨星统计的数 据，东方汇理的基金产品长期表现比短期表现更好，五年时间长度的基金表现排在前二梯队 的占比（基金表现排在前二梯队的基金产品数量/所有基金产品的数量）明显高于一年时间长 度的基金表现，五年的平均占比为 78%，比一年的平均占比高出 10pct。在投资标的交易策 略上，东方汇理也坚持长期投资的原则，较少执行卖出操作，选择长期持有所选标的。

固定收益资产管理能力优秀。根据公司官网披露，公司全球固定资产管理投研团队超过 200 人，投资管理时间长达 40 余年。公司是欧洲固定收益投资方面的领导者，投资的固定收益 产品覆盖欧洲所有的固定收益市场。除欧洲地区之外，东方汇理在美国以及新兴市场也有 专业的研究团队，其中美国的管理团队中拥有 8 名固定资产管理经验超过 25 年的高级基金 经理。固定收益产品方面，东方汇理为投资者提供了全面的解决方案，同时为所有投资目 的提供不同的产品结构和策略，以满足投资者的需求。产品表现也优于市场，2020 年，有 超过 100 只固定收益产品获得晨星超过 4 星的评价。

风险控制：完善内部风控制度，三大层级覆盖风险管理

完善的内部风控制度，推动公司稳定运营。除了外部政策监管外，东方汇理在内部也形成 了一套风险控制制度，通过三个层级全面覆盖投资管理活动中的所有风险，并且明确界定 各自责任，通过正式的、及时的、最新的授权系统，有效的将承诺和控制职能相分离，确 保责任到人。除此之外，东方汇理的董事会成员直接参与到整个公司内部控制系统的组织 和运作中，董事会可以系统的管理风险控制框架，设定监控限额，管理各部门执行的审计 活动以及其他重大事件，确保公司长久稳定的运营。

金融科技：打造投研销一体化平台 ALTO*，提升经营效能

发展历程：长期投入奠定特色优势，对外服务延展收入

依托金融科技优势，形成独具特色的运营模式。东方汇理的独特的客户群体特征（以机构 客户为主、零售客户为辅，持续推动全球化布局）、盈利模式（平均 AUM 高但费率低的机 构客户为基础，平均 AUM 较低但费率较高的零售客户为增长动力）、资产管理（重视风控）， 导致整体业务呈现离散度较高、综合条线较多、管理难度较大的特点，倒逼公司大力发展 金融科技，并逐步形成以 ALTO*平台为核心的运营模式，构建金融科技护城河。

长期开发形成壁垒，对外服务创造收入。ALTO*是东方汇理花费十五年持续开发的内部投 资与分销平台，根据公司官网披露，累计投资额超过 100 亿欧元，该平台涵盖了从基础数 据、研究报告、投资组合管理、风险管理、投资合规的整个资产管理产业链，是金融科技 的前沿平台。2020 年，东方汇理创设了 Amundi Technology 业务线，依靠其领先的金融科 技实力为客户提供创新技术和服务支持，重塑客户的运营模式。Amundi Technology 为东 方汇理带来了新的增长点，2020 年净利润为 2500 万欧元。

ALTO*平台基于云计算，为客户提供软件和相关服务的接入，主要包括四大板块。（1）ALTO 投资：针对资产管理者的覆盖整个资产管理价值链的模块化云投资组合管理平台；（2）ALTO 财富和分销：为分销商和资产管理人提供自由的投资组合管理和可咨询解决方案的模块化 数字平台；（3）ALTO 员工和退休储蓄：为分销商和资产所有者提供退休储蓄的综合管理平 台；（4）专门解决方案：利用 Amundi 的经验提供广泛的技术和服务（例如投资合规、ESG）。

平台架构：投研销体系重要中枢，兼顾成本与收益表现

不同于大多数公司分散的零售网络与分部门独立经营业务，东方汇理坚持运用统一的 IT 集 成平台和系统开展各类业务。在银行零售网络方面，它为每一家合作银行搭建了专属的零 售网络平台并接入 IT 集成系统，能够快速及时的了解销售情况。在研究投资方面，东方汇 理采用“核心/卫星”模式，在全球重要的城市设立子公司或投资研究机构作为“卫星”，又 将其开发的 ALTO*平台作为“核心”，使各个子公司或机构既能深入了解当地状况、服务当 地零售客户，又能彼此连接，共同发展，兼顾低成本与高收益。

平台帮助销售团队更好的为客户提供服务。东方汇理的销售团队与销售网络遍布全球 40 个 国家和地区，每个地区拥有不同的法律规定与客户需求。东方汇理的销售团队可以直接通 过 ALTO*平台实时了解东方汇理目前的产品、投资组合情况，向客户进行推销销售，还可 以利用平台设计满足客户特定需求的产品，为客户提供特定的服务。

平台辅助研究团队，汇集研究成果。东方汇理目前拥有 6 个全球投资中心，分别位于波士 顿、都柏林、伦敦、米兰、巴黎和东京，以及 12 个地方投资中心。位于不同国家地区的研 究团队通过 ALTO*平台了解客户的需求，并结合所在地区不同的经济发展形势、产品结构 以及平台接入的多达 150 个数据源，进行相关研究分析，最终的研究数据、结果、观点都 将集中于 ALTO*平台。

平台促进投研转化，有利于基金业绩表现。2021 年第三季度东方汇理获得晨星四星及以上 的基金数量达到了 188 只，较 2018 年增加了 62 只。优秀的基金业绩离不开平台对基金经 理决策的辅助。基金经理可以直接通过平台浏览分布在全球各地的研究团队的研究数据、 建议、成果，并无障碍的与研究员进行交流，实时了解全球资本市场、投资标的的情况， 将资金分散投资于全球优秀的标的中，提升基金业绩。以 CPR Invest 美元基金的资金分布 为例，基金经理将 50%的资金投资于法国、加拿大、中国等处在不同发展阶段、地区的国 家，提升基金业绩的稳定性。

平台整合零售客户需求，助力全权委托投资管理。根据公司公告，2014-2021Q3 期间，东方 汇理零售客户的资产管理总额提升至 4980 亿欧元，占总 AUM 比提升至 41%，且各零售渠道 的占比也由原来的以法国零售网络为主转变为多渠道共同发展。东方汇理零售客户 AUM 的 高速增长离不开平台对于客户需求的整合。以全权委托投资管理服务为例，分散在全球各地 的销售团队将客户的需求记入平台之后，平台可以将客户按照风险偏好与投资回报等需求进 行分类，并将其资金分配到不同的投资组合中，以满足客户的需求。根据公司官网披露，东 方汇理利用其平台优势，将客户最低投资额降至 5000 欧元，并在 2020 年一年的时间中快速 将该服务覆盖至法国、德国、奥地利、美国等多个国家，新增零售客户约十万人。

平台满足机构客户需求，建立长期合作关系。2016 年，东方汇理开始向自己的机构客户与 其他资产管理机构提供 ALTO*平台功能。根据公司 2021 年 3 月发布的《ALTO Investment Product Roadmap》，公司已经拥有分布在 6 个国家地区的 24 位不同细分领域客户，包括 资管公司、家族信托基金、保险公司以及财务顾问。东方汇理通过不断在平台上推出新的 模块，以满足不同机构客户的需求，加深合作关系。例如保险机构客户需要进行更加多元、 更大规模的资产配置来应对如今的低利率环境，但苦于无法及时跟进资金情况和监管信息， 于是东方汇理在 2020 年推出了 ALTO*保险模块，该模块可以从托管人（CACEIS、BPSS 等）处及时收到最新的头寸情况，还可以重新计算会计指标，使保险机构能够实时查看资 产配置情况，并模拟购买或出售某一资产带来的影响。（报告来源：未来智库）

渠道整合：高效协同母行和新增渠道，提升一体化水平

平台整合母公司已有渠道。前文提及东方汇理母公司法国农业信贷银行在欧洲地区拥有庞 大的销售网络，而母公司与合作伙伴的零售网络是东方汇理发展早期吸收零售客户的重要 渠道，因此东方汇理为每一家银行零售网络搭建了专属的零售网络平台，整合进 ALTO*平 台中，将零售网络集零为整，统一管理，提升一体化程度，降低成本，增强规模效应。

平台赋予东方汇理快速整合新增渠道的能力。以并购整合 Pioneer Investment 为例，被并 购公司是一家总部位于意大利，业务范围覆盖德国、美国、爱尔兰及亚洲的跨国资产管理 公司，其在美国拥有分布广泛的销售渠道。根据公司官网披露，2016 年东方汇理并购先锋 投资后，仅花费 18 个月，就将其 8 家分公司、800 只基金产品以及销售渠道、数据完全搬 迁整合至平台上。这不仅证明了平台具有高度的稳定性和广泛的业务范围，还说明东方汇 理依靠平台拥有了快速整合渠道的能力。

赋能投研：模块化编程提升效率，开放式语言降低成本

ALTO*平台开源化，具有高度可编程、可定制化、模块化的特性。投资经理和分析师可根 据自身需求对平台进行编程开发，形成私人定制的平台。根据公司 2021年 3月发布的《ALTO Investment Product Roadmap》，东方汇理 IT 团队的 700 余名技术人员，根据投研团队以 及客户的需求不断推出新的模块，已经推出 30 多个模块，包括偿付能力模块、实物资产交 易、投资合规、报告生成等模块，覆盖资产管理工作全流程，进一步确保投研转化效率和 风险管控能力。

ALTO*平台使用了专门面向资产管理行业的开放交换语言——开放式资产管理语言。该语 言具有准确、低成本、高效的特点，是东方汇理为了在内外部的不同部门和实体之间共享 数据所开发的标准化语言，是以资产管理业务为对象，对投资组合、库存和头寸关联的资 产（如证券、场外交易、指数等）进行建模的数据字典，能够保证全球的研究、投资、风 控团队更加高效的交流，降低错误风险。开放式资产管理语言已经融入东方汇理资产管理 工作的方方面面，应用范围广泛。如，不仅能够应用到前台的订单执行、程序化交易等工 作，还能确保中后台的资产池核对、风险估计等工作高效进行。在数据管理方面，开放式 资产管理语言将数据按业务对象分组，工具包和现成的库可用于促进该标准的访问和集成。

平台形成规模效应，成本收入比持续下降。随着 ALTO*平台的完善与应用，东方汇理成本 收入比由 2012 年的 54.1%下降至 21 年前三季度的 48.4%，下降 5.7 个百分点。2020 年， 受全球疫情冲击的影响，东方汇理借助信息化平台优势，成本收入比仅上升 0.8 个百分点， 相较其他全球投资的资产管理公司以及资产管理行业均值，东方汇理是成本管控较优秀的 资产管理公司之一。

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