中国商业航天投融资分析

王旭，王佳超，张乐，黄鑫，王立顺

（西安培华学院产业经济研究中心，陕西 西安  710125）

作者简介：王旭（2001-），女，本科，西安培华学院2019级财务管理系学生，西安培华学院产业经济研究中心成员

摘要：2015年是中国商业航空的第一年，从2015年起，商业航空公司数量不断增加，企业融资势头强劲，融资规模逐年扩大。经过2019年的资本寒冬，融资金额及事件并没有受到较大影响，已披露融资事件总数只是略有下降，商业航天各细分赛道纷纷涌现出头部企业。2021年，尽管受到疫情的影响，商业航空业仍然很热。我国商业航天行业投资整体依然以早期轮次为主。主要原因是目前大量商业航天企业还在行业发展的早期，处于技术积累和商业模式探家阶段。

关键词：投融资；商业航天；机遇与挑战；民营

引言

国家发改委、商务部发布文件，支持海南依托自贸港优势发展商业航天产业；浙江颁布十四五规划征求意见稿，提出在宁波打造商业航天发射中心。在企业层面，我们看到星际荣耀、星河动力等商业火箭公司取得技术突破。卫星互联网方面， “新基建”提出后，我国卫星互联网发展方向逐步清晰。此外卫星互联网的建设同未来全球互联服务相关，也是未来 6G 的发展方向之一。火箭发射方面，2022年我国发射次数预计突破 50次，服务空间站在轨建造任务、 天问一号火星着陆巡视探测、民用空间基础设施业务卫星发射、北斗全球卫星导航系统应用落地等。中国空间站建设方面，2021 年我国空间站核心舱顺利发射，2022 年前后将完成天和核心舱、问天实验舱Ⅰ和梦天实验舱Ⅱ等空间站结构的建造工作并开始运营，并向国际社会开放合作。我们认为，“十四五”期间商业航天得到的政策支持有望不断加大，同时随着我国低轨卫星网络的发展、北斗应用下游需求的释放以及国内商业火箭的逐渐成熟，中国商业航天将迎来高速发展期。

本文在我国商用航空航天领域企业发展的势头下，全面分析了我国商业航天航空企业的规模情况，依托各方面的大量数据分析和案例，从技术、产品、运营、需求四个层面充分预测了我国商业航天的未来发展趋势及方向，具体研究了近年来我国商业航天的投融资情况。根据当前我国商业航天企业行业发展早期的阶段，找出其中存在的问题并且提出相应的应对措施。

一、商业航天业规模情况

商业航空是指以营利为目的，采用市场化机制进行的航空航天活动。它是航天工业发展到一定阶段的必然产物。目前，全球航天工业长期保持稳定增长，商用航天已成为世界航天工业的主要组成部分和主导力量。2020年突如其来的疫情，使全球商用航空市场受到了巨大的影响，市场规模急剧缩小。据欧洲咨询公司的数据看来，2020年全球商用航空收入共计3150亿美元，同2019年相比，降低了2%。

从全球商业航天收入分布情况来看，市场收入主要集中于下游卫星服务产业。在这之中，2020年卫星服务收入共计2930亿美元，卫星运营收入共计130亿美元，航空航天设备制造收入共计40亿美元，地面服务收入共计30亿美元，航空航天发射收入共计17亿美元。

商业火箭发射是商业航天中连接卫星制造及卫星应用的中枢环节，卫星需要搭载运载火箭发射进入轨道后才能发挥作用以及产生价值。根据航天十二院战略规划推进部数据显示，2021年全球共进行了146次航天发射任务，其中商用发射任务59次，约占全球全年航天发射任务的40%。

从卫星发射次数情况来看，根据SIA数据显示，2020年全球共进行90次卫星发射活动，其中64次为商业卫星发射，占比达到71%;从卫星订单情况来看，根据36氪不完全统计数据显示，2020年全球共签署97颗卫星制造订单，其中商用卫星36颗，占整体比例达到37%。

二、中国商业航天发展趋势

（一）中国商业航天呈现的竞争格局

中国商业航天起步较晚，自2014年起大量社会资本开始涌入商业航天领域。自2015年起，民营企业的加入，使得商业航天呈现出主体多元、模式多样的竞争格局。

注册量稳步增长：睿兽分析数据显示，近五年以来我国航天相关企业年注册量稳步增长，截至2020年底，已注册商业航天相关企业数量161家。

产业链分布不均：商业航天产业链中，卫星制造相关企业48家、卫星发射服务相关企业81家、卫星应用相关企业32家，而卫星应用及航天服务相关企业较少，仍存在较大可开拓空间；在产业链上游，企业大多将主营业务集中在卫星的总体制造上，而供应配套部件的企业较少;产业链下游中卫星遥感运营与卫星导航应用企业数量略少。

（二）中国商业航天未来趋势

1、技术层面：

高性价比、低成本运营是商业航天实现长久发展的关键要素，随着新兴技术的应用，卫星与火箭的研发、设计、制造成本会持续降低。

2、产品层面：

随着低轨移动卫星通信技术渐趋成熟，通信卫星将逐渐取代遥感卫星，成为提升发射服务水平的增长点。

3、运营层面：

传统的卫星发射依然处于重型、低频、长周期的发射模式，未来卫星发射将会加速过渡到微型、高频、短周期的轻量化模式。

4、需求层面：

未来5-10年，卫星发射需求将极速增长，卫星运营、服务环节将成为国内主要增量市场。

2015年不仅是中国商用航空的起点，也是中国商用航空的第一年。商业航空航天公司数量开始持续增长，企业融资势头强劲，融资规模逐年扩大。

2019年的资本赛冬，融资金额及事件并没有受到较大影响，已披露融资事件总数只是略有下降已披露融资额的事件数首次突破40件，融资金额突破50亿元人民币，商业航天各细分赛道纷纷涌现出头部企业。

2021年，尽管受到疫情的影响，商业航空业仍然很热。投融资金额超过157亿美元。商业航天产业对疫情的适应能力显著增强，相比2020年，投融资规模增长幅度较大。

图表1：2016年-2021年4月商业航天领域融资趋势

数据来源：创业邦    数据整理：西安培华学院产业经济研究中心

2020年产业链上游的卫星制造和产业链中游的卫星发射融资额占比将近80%，相比之下，产业链下游融资较为匮乏。

图表2：2020年商业航天各细分领域资源占比情况

数据来源：东方财富choice   数据整理：西安培华学院产业经济研究中心

从各轮次的融资事件数分布来看，2021年商业航天融资主要集中于A轮至C轮之间，表明目前我国商业航天行业投资整体依然以早期轮次为主。主要由于目前大量商业航天企业还在行业发展的早期，处于技术积累和商业模式探索阶段。

图表3：2020年商业航天融资轮次分布

数据来源：东方财富choice    数据整理：西安培华学院产业经济研究中心

随着世界航空航天全面商业化浪潮的到来，中国航空航天发展即将面临严峻的挑战和困难。民营航天企业需要更加灵活地平衡资本需求和航天发展的行业规律，避免仓促推进。还需将企业长期战略规划与短期经营目标有效结合，冷静面对在技术水平提升、商业模式创新、人才与管理体系搭建等方面的挑战。

（一）与美国商业航天企业融资有一定差距

我们从美国当前航天领域代表性投资机构Space Angels发布的当前空间经济模式了解到，自2009年以来，435多家公司获得了超过240亿美元的股权融资。在这之中，卫星产业和火箭发射业总投资约197亿美元。仅以融资金额看，去年2月、4月，SpaceX分别融资8.5亿美元、3.14亿美元。2月的那轮融资，让其估值升至740亿美元左右。相比之下，国内百亿元人民币的投资规模与这一数字存在不小差距。

（二）对融资依赖性较大

作为航天行业的“新动力”，中国民营力量作为国家力量的补充，正推动航天领域快速发展。如今，随着商业航天的路径越来越清晰，有越来越多的投资人到不同的企业进行走访调研，并积极布局。不过，商业航天公司大多都仍处于前期投入阶段，且无论是火箭制造还是卫星生产都是重资产运营，收回成本的周期极长。相比美国，我国的民营商业航天依然处于艰难的发展期，严重依赖外部融资，一旦融资不畅，就会面临资金链断裂的危机。

（三）资本投资期限短

根据STPI（美国科技政策研究所）的研究，中国投资者的投资期限实际上比西方风险投资公司更短，投资人的耐心通常只有3年。这种具有挑战性的期限加上缺乏明确的客户基础，导致一些中国商业航天公司从事其主营业务之外的创收活动。

五、中国商业航天投融资改革应对措施

（一）优化投资决策阶段资金管理

航天投融资不仅可以对全球信息基础设施建设产生深远影响，而且是实现信息实时化过程中的重要环节。因此，有必要在投资决策阶段不断优化资金管理。第一，要保证基础数据的真实可靠。为分析商业航空航天产业的经济效益提供技术指导。第二，要不断完善可行性分析报告，提前编制投资预算报告。运用科学手段充分论证商业航空航天企业是否可靠、盈利，是投资决策的重要组成部分。在可行性分析中，应根据当前市场形势和趋势，结合国家发展规划和各种因素，确定商业航天企业项目的投资规模、建设标准和建设周期。

（二）加大政府投资力度，优化投资结构

国家和政府要继续从财政上支持中国商用航空航天产业的投融资，确保对商用航空航天企业建设的财政支持保持在可控范围内。严格按照我国有关法律法规的条例和规定，进一步增加商业航空航天企业预算内的投资资金，保证预算内资金按法律法规规定的比例增加。采取有效措施，逐步将财政资金向我国商业航天企业投融资领域倾斜，并保持在一定水平。同时，通过军民融合来提供政策和资金支持航天业发展，通过立法形式筹售商业航天产业投融资发展资金，预留风险基金。政府在应预留一定比例周转资金，用于我国商业航天企业发展。

六、知名机构相继布局商业航天赛道

睿兽分析数据显示，截至2021年底，392家活跃机构参与了商业航天产业投资，展开产业链布局。目前，包括经纬中国、顺为资本、源码资本、五源资本等众多知名投资机构都已相继布局，商业航天赛道的火热和行业价值攀升，正在引发新一轮的资本争夺战。

经纬中国:自2015年就开始布局商业航天赛道，先后投资佳格天地、天仪研究院、星际荣耀、蓝箭航天、银河航天、长光卫星等企业，轮次多数为A轮和B轮。从出手次数来看，2021年经纬中国以11次出手位列第二，曾三次加码“星际荣耀”，一家商业运载火箭发射服务商；两次投注“蓝箭航天”，一家小型运载火箭制造商。 

中科创星:重点投资硬科技，投资光电芯片、人工智能、生物技术和航空航天。智能制造和其他领域类似。共有20家企业投资商业航天轨道，覆盖从卫星零部件到卫星制造、卫星应用、火箭、地面设备等全产业链领域。投资于机构的商业航空轨道数量最多。

碧桂园创投:碧桂园作为传统行业巨头，跨界布局投资蓝箭航天，说明商业航天赛道如火如茶、备受资本青睐，未来前景十分广阔。

图表4：2015-2021年4月中国商业航天领域活跃投资机构投资事件数

数据来源：创业邦  数据整理：西安培华学院产业经济研究中心

七、中国商业航天的发展建议

社会资本的加入加快了中国航天业的变革，促进了资源优化配置，但中国商业航天还处在产业兴起阶段，中国商业航天的未来里，需要政府、投资人、航天国企、航天民企和生态服务平台的共同努力，有序推进中国商业航天产业发展。

（一）在政府端：

做好顶层设计，营销公平竞争环境；加快创新驱动，建立创新成果转化机制；要进一步完善商业航天的游戏规则，为企业创造公平竞争的市场机制；

（二）在企业端：

加大自主创新能力，核心技术是商业航天民营企业的存活之本，缺乏自主技术的企业在未来将难以生存；以多元化融资方式，解决初创企业融资难题；开放创新、行业协作等方式提升自主创新力，优化创新成本。

（三）在机构端：

需要对商业航天心存敬畏，潜心研究商业航天领域的特点，从长期投资的角度对项目进行评估，为商业航天企业创造良好的成长环境。

参考文献

[1]上海风声企业信用征信有限公司，《2024年中国航天商业趋势和风险控制分析》，风险雷达，2021（2）.

[2]成招荣，《2021年全球商业航天行业发展现状及市场规模分析 市场规模有所下滑》，前瞻经济学人，2021（8）.

[3]中宏经略，《2017-2021年中国航空航天产业深度调研及投资前景预测报告》，中研智库，2017（4）.

[4]航天驭星,《国内商业航天企业融资情况和发展趋势分析》,2021.

[5]前瞻产业研究院,《中国卫星应用行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》,2020.

[6]创业邦，《中国商业航天研究报告》，2021.

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