医药行业专题报告：后疫情时代，抗原自测需求稳定释放

（报告出品方/作者：东北证券，刘宇腾）

1. 抗原检测适用急性感染初筛，提早发现隔离感染源

抗原试剂针对特定蛋白的抗原，采用免疫层析技术。新型冠状病毒最 外层有三种蛋白，分别是刺突糖蛋白（S 蛋白）、膜糖蛋白（E 蛋白） 和小包膜糖蛋白（M 蛋白）。其次是病毒内核螺旋核衣壳蛋白（N 蛋 白）。由于 N 蛋白保守性更好且在病毒中含量最高，因此 N 蛋白是免 疫诊断试剂开发的重要靶点。免疫层析法是将已知的抗原或抗体预先 偶联到载体上作为捕获线，待检测样本在载体的毛细血管作用带动下 流经捕获线，若样本中存在相应的抗体或抗原，就能和载体上的抗原 或抗体发生特异性反应而吸附到载体上，并通过标记物显色或者发光 以确定是否含待测物或者待测物的含量。

抗原试剂检测过程，特异性抗体为重要原材料。检测卡外部为塑料卡 壳，内部为试纸条，从左到右依次是样本点、结合垫、NC 膜（硝酸纤 维素膜）以及吸水垫。当从人体采样得到的样本与缓冲液结合后滴在 试剂盒中的样本垫上，样本将通过液相层析依次通过结合垫、NC 膜。当样本中存在新冠病毒抗原时，由于结合垫内含标记的抗原特异性抗 体，可以与样本中的抗原相结合。NC 膜上有检测线（T）和质控线（C）。结合物运动至 T 线时，会被此处的包被抗体捕获，从而在检测线(T)出 现一条有色条带。如果样本中没有抗原，检测线(T)不会出现有色条带。随后运动到 C 点时，游离标记的抗原特异性抗体会被二抗捕获，出现 显色反应，该线用于判断层析过程是否顺利。

核酸检测是诊断新冠病毒的“金标准”，抗原自检成为核酸检测重要补 充。当前中国坚持“动态清零”总方针，核酸检测方法仍是检测新冠病 毒感染的最有效方法，但其成本和基础设施问题以及核酸检测结果的 等待时间限制了其作为无症状人群筛查工具的更广泛使用。而抗原可 以实现居家自检，成本较低，检验结果迅速等优势，因此可以作为核 酸检测的补充。针对本次奥密克戎病毒感染出现症状的五天之内进行 抗原检测，其敏感度较高，在开展全域核酸筛查后，为了尽快达到清 零目标，在核酸检测间歇期，辅助抗原检测，也可以提高检测效率。

核酸、抗原和抗体检测时期不同，抗原检测适用于急性感染期。抗原 检测一般在感染的第 3～7 天比较灵敏，更适合处于发病第一周的患 者进行检测。新冠病毒核酸最早可在症状出现前 6 天检测到，在症状 出现时或几天后达到峰值。新冠感染后，IgM 和 IgG 抗体在症状出现 后第 11～14 天达到峰值，而且 IgM 和 IgG 抗体往往几乎同时出现。因此抗体检测一般是在症状出现的两周后。当前新一轮疫情形式严峻， 抗原自检可以在很短的时间内获得一定程度的感染率数据。在大面积 筛查中，一旦出现核酸筛查阳性，短时间内核酸全筛受到时间限制的 情况下，可以第一时间启动抗原自检，可提早发现与隔离感染源，进 一步阻断病毒的传播，连续筛查可提高检出率。

三天一次的抗原检测可达到 98%的灵敏度，查验检测结果迅速便捷。下图为抗原检测和鼻拭子核酸检测随时间变化的检测灵敏度。随着时 间的延长，各检测方法的敏感性均逐渐降低，10 天时检测敏感性<10%， 但抗原检测的敏感性随时间下降更快。感染早期核酸检测比抗原测试 更敏感，评估每周一次检测敏感性，鼻拭子核酸检测灵敏度仍然很高 约为 98%，但抗原检测灵敏度下降到 80%。同时结果表明，每三天进 行一次测试，无论是使用快速抗原测试还是核酸检测，检测感染的灵 敏度都超过 98%，并且在护理点或家中进行的抗原检测可以立即产生 结果并且比实验室检测成本更低。

2. 正式发布抗原检测应用方案，多家产品迅速获批上市

政府指导规范抗原检测应用，适用人群含基层医疗卫生机构、隔离观 察人员、社区居民三类人员。2022 年 3 月 11 日，国务院发布《关于 印发新冠病毒抗原检测医用方案（试行）的通知》，指导各地科学合 理应用新冠病毒抗原检测，规范抗原检测阳性后的处置管理。抗原检 测适用人群包括：到基层医疗卫生机构就诊，伴有呼吸道、发热症状 5 天以内的人员；隔离观察人员，包括居家隔离观察、密接和次密接、 入境隔离观察、封控区和管控区的人员；有抗原自我检测需求的社区 人员。

坚持“动态清零”总方针，抗原成为重要检测补充手段，国家药监局批 准 31 款抗原自测产品上市。抗原检测凭借时效性、便利性与成本低等 优点，可以缓解疫情反弹时期核酸筛查的人力、物力的压力，更早的 实现感染人群的分流，从而实现控制病毒传播。截至 2022 年 5 月 11 日，已有 31 款上市的抗原自测产品，其中万孚生物等 21 家企业抗原 检测试剂盒均采用胶体金法，通过条带呈现阴性或阳性，无需配套仪 器使用，可由使用者自行操作，因此更加适合居家自测；北京金沃夫 等 7 家企业采用胶乳法，需要全自动或者半自动生化分析；北京华科 泰等 3 家产品采用荧光免疫层析法，加入样本后无法直接观察条带， 需配备仪器产生荧光信号才可判读结果，因此更适合社区检测。

3. 政府集采政策叠加医保扶持，抗原检测需求得到释放

上海奥密克戎毒株爆发防疫形势严峻，启动大范围抗原检测进行筛查。2022 年 3 月上海市新一轮疫情爆发，此次疫情以奥密克戎毒株为主， 3 月至 5 月，累计新增确诊 56507 例，截至 5 月 8 日 9 时，全市已累 计排查到在沪密切接触者 779404 人。此次疫情新增无症状感染者爆发 人数巨大，为疫情阻断与防控带来困难。政府坚持社会全面清零政策， 由于本次疫情中由于检测人数多，仅 5 月 1 日至 7 日，累计核酸筛查 了约 6300 万人次，抗原检测约 1.26 亿人次。核酸检测承压明显，抗 原检测作为核酸检测的重要补充被广泛使用。

基于三区划分实施差异化检测方式，“抗原+核酸”组合方式常态化。4 月 11 日，上海全市按照封控区、管控区、防范区三类实施分区分级差 异化防控管理，其中封控区每天进行一次核酸采样；管控区采取每周 “3 天核酸+4 天抗原”组合筛查的方式；防范区采取每周“1 次核酸+6 次 抗原”组合筛查的方式。对配送寄递、志愿者等流动中的城市服务保障 人员，每天开展“1 次核酸+2 次抗原检测”。

相比核酸检测，抗原检测试剂价格低且有持续下降趋势。4 月期内， 上海全市共开展超十次大规模核酸或抗原检测。上海 4 月 13 日核酸单 样本检测价格由 40 元下调至 28 元。国家已经将核酸检测价格持续压 低，但与抗原检测相比仍然偏高。上海社区分发的抗原检测试剂盒品 牌包括亚辉龙、明德生物、博奥赛斯、东方基因、艾康生物等，使用 的最多品牌为东方生物和艾康生物。上述品牌零售价格在 12 元至 36 元之间，亚辉龙、明德生物、东方基因 20 人份的抗原检测试剂盒价格 在 178 元至 348 元，博奥赛斯、艾康生物 25 人份价格在 249 元至 358 元。抗原集采价格在 7.5 元-8.2 元之间，后续价格有望继续下降。

抗原检测试剂集采密集展开，相关检测项目临时性纳入医保。3 月 11 日发布的《抗原检测应用方案》中表示：基层医疗机构配备抗原 检测试剂纳入集中招标采购，可通过省级集中招采，不断降低检测试 剂价格，减轻检测费用负担。各省陆续开展新冠抗原检测集采工作， 随着集采推进，新冠抗原检测试剂现最低价 5 元。医保方面，国家医 保局发布《国家医疗保障局办公室关于切实做好当前疫情防控医疗保 障工作的通知》，将新冠抗原检测试剂及相应检测项目临时纳入医 保，在一定程度上减轻了民众的经济负担，提高个体配合度。

4. 全球疫情进入常态化阶段，海外检测试剂市场需求持续

全球疫情因病毒变异而形势严峻，抗原检测在各国发挥全民筛查下沉 作用。海外疫情仍处于反复阶段，抗原检测后续需求延续性仍有较大 市场空间。欧洲市场是最早应用抗原自测产品的市场，目前政府采购 价格区间稳定在 1-1.5 美元左右。当前欧洲单日确诊人数仍处于较高 位置，检测需求预计仍将维持刚性。美国 2021 年第四季度开始逐步应 用抗原自测，并积极引入海外供应商，需求端看，美国于 2022 年 1 月 推出新冠快速检测计划，美国市场处于订单逐步落地阶段，整体需求 较为旺盛。

抗原检测试剂的海外销售，为国内体外诊断企业带来市场“黄金期”。下图为 2020-2021 年全球抗原检测试剂获批的中国上市公司年海外收 入占比。其中，东方生物、热景生物和九安医疗公司 2021 年海外收入 占比在 90%以上，2021 年，基蛋生物海外收入占比从 12.09%增长至 25%，诺唯赞医疗从 13.95%增长至 38%，两家公司 2021 年海外收入 占比增速均在 100%以上。当前在海外新冠疫情持续蔓延的情况下，国 内体外诊断企业保持稳步推进海外市场拓展，国内企业生产的新型冠 状病毒抗原检测试剂盒，获得欧盟 CE 认证等全球多个市场的准入。全球疫情常态化叠加病毒变异，海外抗原检测市场需求旺盛，国内体 外诊断企业有望迅速打开国外市场。

全球疫情反弹叠加常态化，新冠检测市场空间巨大。2022 年以来，全 球各地奥密克戎疫情传播速度再次提升抗疫紧急程度，根据世卫组织5 月 1 日的公布的最新数据显示，全球累计新冠确诊病例达 513220106 例。Our World in Data 的样本数据表示：2021 年所统计的样本国家累 计检测超 17.3 亿人份，其中发展中国家如印度检测量较大，全年累计 检测 4.67 亿人份，美国累计 4.15 亿人份，英国累计 2.9 亿人份。2020 年全球新冠检测市场高达 603 亿美元，预计 2021 年 844 亿美金，且到 2027 年将增至 1951 亿美元，年均复合增长率达到 15%。

全球新冠检测试剂需求旺盛，有望拉动海外市场。2022 年我国全球新 冠试剂出口规模较 2021 年有大幅增长， 1-3 月新冠试剂出口货值分 别为 157.03 亿元、169.58 亿元和 132.91 亿元，同比增长 379%、238% 和 98.43%，超过去年峰值（4 月 136 亿元）；同时 2022 年 3 月，中国 香港对内地新冠试剂的需求持续快速大增，进口货值从 2 月的 12.96 亿元增长至 28.27 亿元，环比增长率为 118.04%，成为我国新冠试剂最 大进口国。美国、加拿大进口量位居第二、第三。日本、新西兰对我 国新冠试剂的需求出现了大幅增长，日本新冠试剂进口从 3.93 亿元增 长至 12.71 亿元。

浙江省为新冠试剂出口第一大省，出口额占全国近 50%。统计数据显 示，3 月浙江省出口货值 60.7 亿元，占全国比重为 45.67%。广东新冠 试剂出口货值环比逆势增长 53.86%至 30.74 亿元，成为 3 月新冠试剂 第二大出口省份。辽宁 3 月的新冠试剂出口也取得突破，当月出口超 过 7 亿元，是第三大新冠试剂出口省份，而该省此前只有数千万元新 冠试剂出口。浙江出口的试剂主要由东方生物、艾康生物、安旭生物、 奥泰生物等贡献。其他主要出口省份中，广东的万孚生物和亚辉龙、 天津的九安医疗、福建的宝太生物等也是国内新冠试剂的出口主力。

5. 重点企业分析

集采政策下厂家毛利润率下降，销量攀升和品牌认知度提高成为市场 增长重要动力。新冠抗原自测产品全国带量集采，各获批上市产品压 价竞争，抗原厂家获利空间压缩，毛利润率下降。但在抗原销量上， 市场空间与整体利润规模仍比较可观，在抗原自检政策出台以后，抗 原产品市场竞争加剧，常态化疫情防控下政府大规模推广使用抗原自 测产品，以全市 2500 万人口的上海为例，5 月 1 日至 7 日，上海累计 抗原检测约 1.26 亿人次。另一方面，此次新冠抗原自测产品的放开， 中国体外诊断公司拥有直接面向巨大消费人群的机会，有助于提高品 牌认可度和影响力，缩小本土体外诊断公司与外资体外诊断公司差距， 实现弯道超车。

抗原检测市场空间潜力巨大，为上中下游产业链带来机会。抗原检测 产品产业链划分为上游端原材料供应商，中游端抗原自测产品生产制 造商和下游终端销售。上游原材料：主要原材料生产所需材料可主要 分为主材、辅材、包材。其中主材包含抗原抗体、NC 膜、PVC 胶板 等，主要公司为诺唯赞、义翘神州等；中游产品制造商：截止 2022 年 5 月 11 日，国内有 31 款自检类新冠抗原检测产品获批，预计未来还 将有更多厂家拿到产品注册证，同时会加速在国外进行注册申请；方 法含胶体金法、胶乳法、荧光层析法。下游终端销售：抗原检测的不 同场景、不同人群所代表的下游终端是不同的，基层医疗机构和自测 的隔离观察人员的检测采购方为政府集采，而明确了自费的社区居民 自测则为个人消费；终端销售主要分为零售药店和医药电商两类。

5.1. 诺唯赞：常规业务高速增长，生物试剂龙头地位稳固

常规业务高速增长，生物试剂龙头地位稳固。2021 年实现营业收入 18.69 亿元，同比增长 19.44%；归母净利润 6.78 亿元，同比下降 17.46%；归母扣非净利润 6.44 亿元，同比下降 20.90%。由于疫情趋于平稳，常 规业务增长迅猛，实现营收 7.19 亿元，同比增长 91%，其中（1）生 命科学领域营收 5.33 亿元，同比增长 66%，基于自主开发的蛋白质定 向改造与进化系统对高端酶定向进化，开发超 800 种生物试剂，满足 科研院所、检疫机构等客户的不同需求；（2）体外诊断领域营收 0.89 亿元，同比增长 104%，心脑血管、炎症感染等项目稳步增长，胃功能、自免等特色项目开始实现销售。（3）生物医药领域营收 0.97 亿元，同 比增长 774%，建立起新药/疫苗研发试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗 原料三大产品线与服务。

三大领域的协同效应凸显，预计未来仍将稳 定增长。新冠相关业务实现营收 11.49 亿元，同比下降 3.25%，主要 原因是市场竞争加剧以及国内新冠抗体检测试剂盒不再大规模使用。目前公司已形成原抗体原料、终端检测试剂盒、新冠 mRNA 疫苗核 心酶原料及相关整体解决方案等产品与服务，针对疫苗生产过程中所 需的全能核酸酶等核心酶原料的设计与开发上进行了技术攻关，完成 10 余个酶原料产品的研发和生产。新冠核酸检测试剂、抗体检测试剂 和抗原检测试剂取得了欧盟、东南亚、南美洲等 30 多个国家和地区的 相关资质与认证，海外布局进一步加速。抗原检测试剂盒(胶体金法)于 2022 年 3 月取得我国三类医疗器械注册证书并完成相关变更，拉动销 售收入增长，22Q1 实现营收 9.75 亿元，同比增长 80.07%，预计抗原 检测放量会继续推动收入增长。

上下游联动，自主研发推动一体化布局。公司基于在开展生物试剂业 务过程中形成的核心技术及 1000 余种高性能抗原、抗体等关键原料的 技术储备，开发关键原料以供应有限的稀缺检测指标，并通过研发积 极向下游 POCT 行业延申。公司自主研发生产 POCT 诊断试剂，如量 子点免疫荧光试剂、胶乳增强免疫比浊试剂等，覆盖心脑血管、炎症 感染等多个领域；设立仪器研发分公司，自主开发量子点全自动免疫 荧光分析仪、全自动特定蛋白分析仪等 POCT 诊断仪器，适配公司生 产的 POCT 诊断试剂，形成丰富的产业链。同时为快速响应国家多种 技术路线新冠疫苗的战略布局，立足于公司技术平台、研发路线、检 测与试剂开发经验等优势，开展疫苗临床试验 CRO 检测和临床研究服 务，为公司提供了新的增长来源。

5.2. 义翘神州：非新冠相关业务表现稳定，研发投入持续加码

非新冠相关业务表现稳定，技术服务领域不断拓展。2021 年公司实现 营收 9.65 亿元，同比下降 39.53%；归母净利润 7.20 亿元，同比下降 36.15%；归母扣非净利润 5.97 亿元，同比下降 46.81%。新冠病毒相关 业务受疫情趋于平稳需求下降、防控政策、市场竞争等因素影响有所 回落，营收 6.06 亿元，同比下降 54.86%，但非新冠病毒相关业务表现 稳定，实现营收 3.59 亿元，同比增长 41.41%。

分业务来看，重组蛋白 营收3.10亿元，同比下降34.94%；抗体营收5.29亿，同比下降48.99%；基因营收 0.12 亿元，同比下降 20.59%；培养基营收 0.27 亿元，同比 增长 56.03%。全面的研发生产技术平台和丰富的产品线可以满足多样 的市场需求。此外，在保持主营重组蛋白、抗体等业务的同时，以抗 体开发、病毒清除验证、细胞库检测业务为代表的技术服务水平和口 碑不断提升，整体 CRO 服务实现营收 0.88 亿元，同比增长 73.69%， 部分业务增长超过 100%，为公司长期可持续发展奠定了良好的基础。

研发投入持续加码，自研新品频出。公司一直坚持独立自主研发的道 路，建立了独立自主的重组蛋白、抗体、基因和培养基产品研发生产 平台，2021 年研发投入 4012.93 万元，同比增长 53.99%，新增上线蛋 白、抗体等各类生物试剂超过 1,500 种，未来计划在技术平台和产品 线两个方面投资并购优质企业以进一步提升研发水平。公司在 HEK293 表达系统生产的蛋白种类方面竞争优势明显，基于 HEK-293 表达 系统生产的重组蛋白种类超过 4,000 种，能充分满足市场对人源蛋白 的需求。综合性生物试剂和技术服务平台有利于打破国外企业的垄断 格局，特别是在新冠相关业务方面，2021 年累计新开发上线 323 种新 冠相关生物试剂，全面覆盖 33 种主要变异毒株，短时间内成功生产出 奥密克戎(Omicron)变异株 RBD 蛋白试剂，领跑全球新冠试剂领域。

5.3. 万孚生物：常规业务稳健增长，抗原检测产品贡献显著

发光产品带动常规业务增长，抗原检测产品贡献显著。2021 年公司实 现营收 33.61 亿元，同比增长 19.57%；归母净利润 6.34 亿元，同比增 长 0.04%；归母扣非净利润 5.50 亿元，同比增长下降 6.74%，常规业 务和新冠业务齐头并进：

（1）常规业务实现营收 19.16 亿元，同比增 长 38.18%，化学发光平台尖刀产品“血栓六项”在二、三级医院市场快 速放量，拉动业绩增长，单人份发光仪器 A6、A8 等型号覆盖心脏标 志物、炎症检测多个领域，进一步扩大收入规模。受益于国内外常规 诊疗恢复和品牌影响力提升，四条产业线均有不同程度增长，慢性病 检测、传染病检测、毒品检测、优生优育检测版块收入分别为 9.16/5.23/2.70/2.07 亿元，同比增长 60.72%/27.95%/12.16%/23.86%。（2） 新冠检测试剂实现营收 11.45 万元，同比增长 9.61%。为顺应欧洲市场 迅速上升的新冠抗原自测产品需求，公司积极推进在欧洲各国的准入 及注册，抗原自测检测试剂（胶体金法）于 2021 年 6 月取得欧盟 CE 认证，在德国市场的扩张最为明显，目前检测产品已覆盖欧洲、亚洲、 拉美等 100 多个国家和地区。22 年一季度受香港疫情以及抗原检测产 品获 NMPA 批准完成注册证变更的推动，抗原检测产品呈爆发式增长， 实现总营收 26.25 亿元，同比增长 276.87%，预计未来仍将维持高增长 态势。

业务布局完善，抗原检测市场潜力巨大。作为国内技术平台布局最多、 产品线最为丰富的 POCT 企业，也是抗体和抗原检测均首批获批的企 业，公司拥有“核酸 PCR+抗原+抗体”三位一体新冠全场景产品与解决 方案，研发推出 boxarray 全自动多重核酸检测分析系统、U-Box Dx 全 自动快速核酸扩增检测系统、新冠抗体检测试剂（胶体金法）、新冠 抗原自测检测试剂（胶体金法）等产品，能快速响应不同检测场景。公司积极参与新冠检测试剂集采，并在中标后主动将抗原检测试剂盒 价格由 16.8 元/人份下调至 9.8 元/人份，价格优势有利于抢占潜力巨 大的抗原检测市场，获取竞争的主动权。

5.4. 东方生物：抗原检测占据海外先发优势，“三个平台”建设加速

抗原检测占据海外先发优势，“三个平台”建设加速。2021 年公司实现 营收 101.69 亿元，同比增长 211.43%；归母净利润 49.20 亿元，同比 增长 193.33%；归母扣非净利润 49.04 亿元，同比增长 195.70%，受全 球疫情影响，主要产品新冠抗原检测试剂快速放量，其他常规诊断试 剂、诊断仪器业务保持稳定，推动业绩大幅增长。其中 99.22%的营业 收入来自海外，达 100.9 亿元，约占中国新冠检测试剂出口总收入 13.7%。

主要得益于（1）新冠抗原检测试剂 2020 年 4 月取得欧盟 CE 认证，7 月率先在欧洲市场推广使用，是全球范围内首家推向市场的 新冠抗原检测产品，后续又陆续获美国 FDA EUA 市场准入、沙特 MDMA 认证及加拿大 IO 等国家的市场准入，打开了广阔的海外市场；（2）新冠抗原检测、核酸检测试剂质量稳定可靠，技术指标全球领先， 竞争优势突出，已在欧洲各国检测应用，获得发达国家的广泛认可， “东方基因”和子公司“衡健”品牌效应得到显现。同时，公司大力推动POCT 快速诊断平台、分子诊断平台和液态生物芯片平台“三个平台” 全面产业化和市场化，通过建设产研基地，收购优质项目推动产品批 量生产，完善产业链，以保证公司未来中长期发展。

研发技术突出，实现抗原检测核心原料自制。公司研发能力、开发速 度、产品技术指标均居于行业前列，2021 年研发投入 4.29 亿元，同比 增长 357.09%，占营收 4.21%，新增研发新型冠状病毒抗原检测试剂 （唾液）、新冠抗原电子笔、新冠抗原检测试剂（免疫荧光法）及配 套仪器等产品，据德国《经济周刊》统计，公司新冠抗原试纸灵敏度 最高达到 96.72%，目前灵敏度指标第一。为提高检测精准度，公司自 主研发制备核心原料抗原抗体，从加拿大引入了专业科研团队，同时 在青岛建立了抗体研发和产业化基地，目前由子公司青岛汉德森开发 的新冠抗体原料已实现自我供给和外部供应，不仅减少了对上游原料 商的依赖，也有效降低了成本，提升产品稳定性。

5.5. 零售药房

下游终端：根据我们的测算，按抗原检测试剂单价 4 元，国内总人口 约 30-50%(即 4.24-7.06 亿人)具有自检需求，每两周进行一次检测进行 测算，居家检测市场有望达 440-740 亿元。若线上及线下销售各占比 50%，药房市场将迎来 200-370 亿增量市场，为药房带来增量业绩。对标美国药房龙头（CVS）：去年 12 月份奥密克戎爆发后，美国药房 新冠相关需求出现大幅度增长。根据 CVS 2021 年电话会，2021 年全 年公司提供超 3200 万新冠试剂检测及超 5900 万新冠疫苗，其中 21Q4 单季度完成 70%的新冠检测（即 2200 万套）及 35%的新冠疫苗（即 2000 万只），新冠检测爆发对药房终端的新冠产品拉动明显。

部分上市公司单三季度呈现营收边际改善趋势，2022 年起有望呈现边 际改善趋势。2020 年疫情为药房带来短期业绩增厚，“疫情物资”及“医院挤出效应” 为药房带来的业绩增厚。以上两种因素均仅增厚当年业绩。2021 年部 分上市连锁药房因 2020 年高基数因素，影响当年业绩同比增长。我们 认为 2022 年起基数因素逐步消除后，药房板块有望恢复以往正常增 长。从 2021 年单四季度财务数据看，部分药房增长已有所恢复，2021 年第三季度营收已呈现边际性的恢复增长。参考去年部分药房 Q4 基 数因素进一步消除，我们认为 22 年部分药房基数压力有望进一步缓 解，看好药房板块的边际改善预期。

重点发力建设 DTP 专业药房。2021 年各家上市药房公司都更加积极 布局 DTP 专业药房。随着处方药进入薄利时代，为患者提供可持续全 生命周期的慢病服务成为发展的必然。DTP 药房作为处方药院外模式 中的一种，可为患者提供一体化服务，同时为医药产业链各方创造新 的价值。2021 年度各公司 DTP 药房数均有增长，其中益丰药房 DTP 专业药房增速最高（约+493%），数量高达 237 家。除此益丰药房在 特慢病医保统筹药房建设方面也表现突出，2021 年净增约 574 家 （+134%）。

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