啤酒行业研究：探索啤酒发展顶层逻辑，跟踪产品结构加速升级

（报告出品方：方正证券）

1 核心观点

当前啤酒行业结构升级趋势明确且持续被验证，精酿是啤酒行业中的 超高端产品，其品类、口感、风味丰富，打破了啤酒的刻板印象，在 消费升级大背景下，发展空间可期。参考精酿发展相对成熟的美国市 场，2021 年精酿销量渗透率达到 13.1%，零售额渗透率达到 26.8%， 并且仍在高速增长，因此我们认为精酿并非小众品类，在文化传播加 持下，能够在啤酒行业里获得较高的份额。我们认为当前我国精酿行业的发展机遇已至。从供给端看，工坊啤酒 行业规范发布明确了精酿的身份，小型啤酒厂产能限制放松与环评流 程简化激发了精酿生产商的热情，近年来我国精酿品牌爆发式增长。从需求端看，啤酒主力消费群体正在发生变化，Z 世代、女性消费力 量在崛起，中产人群规模在扩大，当前啤酒消费观念重视品质与文化， 价格敏感度降低，精酿产品匹配其需求。

当前我国精酿销量渗透率不足 3%，假设未来三年保持 25%的复合增 速，啤酒行业总产量维持在 380 亿升，预计到 2025 年我国精酿渗透 率达到当前美国渗透率（13.1%）的一半左右，假设精酿零售单价保 持在 20 元/500ml，对应 2025 年精酿市场规模超过 1000 亿元，空间可 观。目前国内独立精酿啤酒公司与传统啤酒大厂都在积极布局精酿市 场，参考美国波士顿啤酒公司的成功经验，我们认为精酿品牌的壮大 需要有大单品的引领，同时不断推出新产品满足消费者多元化需求。

2 啤酒品类内涵丰富，消费升级大有可为

2.1 精酿啤酒口味丰富，满足消费者差异化的需求与对品质的追求

根据酿造工艺等不同，啤酒可以分为工业啤酒与精酿啤酒。啤酒四大 主要原料是大麦麦芽、啤酒花、酵母和水，而工业啤酒在生产时往往 会用大米、玉米、淀粉等成本相对更低的原材料替换麦芽，且多采用 大型发酵罐酿造，故工业啤酒成本低且适合大规模生产，在啤酒发展 初期能让更多消费者喝到啤酒，率先满足量的需求。而精酿啤酒则以 高品质著称，制作工艺更为精良，多采用爱尔工艺，对应的生产周期 也更长。精酿啤酒常采用上等原料，且一般不添加任何人工添加剂， 较工业啤酒麦芽含量更多、啤酒花添加更多，故所酿造出来的麦芽汁 浓度更高，自然保留了醇厚的口感和丰富的营养物质，能较好地满足 消费者日益增长的品质追求。

2.2 鲜啤爽口且营养物质丰富，给消费者带来更好的口感体验

从另一个分类维度上，根据灭菌方式，啤酒可分为鲜啤、生啤和熟啤。熟啤是经过巴氏杀菌的啤酒，经过热处理会破坏一些营养成分并失去 有机香气，破坏口感和香气，但保质期更长，约为一年。与之形成对 比的是生啤和鲜啤，生啤是指未经巴氏杀菌或瞬时高温灭菌，经表面 物理方法杀菌达到一定生物稳定性的啤酒；鲜啤则指不经过巴氏灭菌 或瞬时高温灭菌，不过滤、不稀释，同时保留天然酵母和活性氨基酸 的啤酒。综上，鲜啤的保质期比普通啤酒短得多，且需全程冷链运输， 但与此同时，鲜啤的口感也要好得多，且营养物质丰富。随着消费升 级，口感更加新鲜丰富的鲜啤赢得了越来越多品质消费者的青睐。

2.3 精酿鲜啤是两个维度上的消费升级，价格显著高于其他品类

根据原料品质与酿造工艺，啤酒可分为工业啤酒与精酿啤酒；根据是 否杀菌和过滤，啤酒可分为熟啤和鲜啤，因此形成了工业熟啤、工业 鲜啤、精酿熟啤和精酿鲜啤的品类矩阵。精酿鲜啤是两个维度的消费 升级，口味与口感同现阶段主流的工业熟啤差异显著，在价格上也有 较大区隔，属于超高端产品。根据线上渠道数据，精酿鲜啤升单价最 高，超过 40 元；精酿熟啤升单价大多在 30-40 元，高档工业啤酒升单 价在 20 元左右，中高档工业啤酒升单价在 10 元以上。

3 美国精酿啤酒市场正在扩容，精酿品牌百花齐放

3.1 市场空间：精酿大流行是美国的第二轮啤酒消费升级，目前渗透 率仍在持续提升

1960 年以前，美国啤酒消费以经济型产品为主。1820-1910 年，啤酒 随欧洲移民进入美国，啤酒文化逐渐在美国流行，1870-1910 年间美 国人均啤酒消费量从 4 加仑/年提升到 16 加仑/年。从人均酒精消费量 的角度看，20 世纪初啤酒已经成为美国第一大酒种。1920 年美国禁 酒法案生效，极大制约了各种酒类的发展，期间众多小型酒厂关闭， 啤酒厂数量减少了 44%，直到 1933 年禁酒令法案才被废止。20 世纪 40 年代，二战加速了美国啤酒行业的复苏，啤酒行业开始向工业化方 向发展，以经济型产品为主。

1960-1980 年，美国出现第一轮啤酒消费升级。1945-1960 年美国经历 了短暂的劳动人口占比下滑，其中 18-44 岁人口占比从 42%下降至 35%，人均啤酒消费量从 18.6 加仑下降至 15.4 加仑，啤酒消费习惯从 量转向品质的趋势已经开始显现。1965-1980 年期间，受益于婴儿潮 一代陆续成年，美国啤酒主力消费群体再一次壮大，人均啤酒消费量 也重新开始提升，从 16 加仑提升至 23.1 加仑。根据美国酿酒商协会 数据，1960-1980 年间高档啤酒市场份额从 20.2%提升至 62.9%，该阶 段美国啤酒消费出现量价齐升的特点。此外，1978 年美国政府承认了 家庭自酿啤酒的合法化，一些小酒厂开始思考为大家提供更丰富口味 的啤酒，精酿运动开始萌芽。

20 世纪 80 年代，美国人均啤酒消费量开始下滑，精酿等超高端产品 引领第二轮啤酒消费升级。1980 年后美国啤酒销量红利在逐步消退， 整体产量维持在相对稳定水平，人均啤酒消费量开始下滑。但与此同 时，精酿啤酒等高档啤酒份额却有所上升。美国匹兹堡大学公共卫生 研究生院的一项新研究表明，美国人现在喝的啤酒越来越少，但他们 喝的啤酒酒精含量更高，精酿啤酒越来越受年轻人的欢迎。2020 年受 疫情影响，精酿啤酒消费量出现下滑，但 2021 年迅速得到恢复。

在美国啤酒行业的高端化进程中，精酿啤酒渗透率稳步提升。根据波 士顿啤酒 2021 年报，美国啤酒行业高端产品在 2020 年和 2021 年销 量增速分别约为 25%和 2%，明显高于啤酒类总销量的增速 10%和 -5%。精酿啤酒作为高端产品中的重要品类，在 2021 年也取得了亮眼 的成绩。2021 年，美国精酿啤酒厂共生产了 2480 万桶啤酒，较 2020 年增长 8.1%，占比提升 0.9pct 至 13.1%；精酿啤酒零售额为 269 亿美 元，较 2020 年增长 21%，约占美国整体啤酒零售市场的 26.8%，渗 透率持续提升。

3.2 竞争格局：独立精酿品牌百花齐放，传统大厂并购切入精酿市场

根据产量规模和营业资质，美国精酿啤酒厂可分为四类，区域酿酒厂 （Regional Brewery）、微型酿酒厂（Microbrewery）、酒吧酿酒厂 （Taproom）和美食酒吧（Brewpub）。Regional Brewery 年产量在 1.5-600 万桶，Microbrewery 年产量小于 1.5 万桶。Taproom 和 Brewpub 均属于酒吧性质，超过 25%的啤酒是现饮销售，区别在于 Taproom 一般附属于酿酒厂，供消费者品尝体验，酿酒厂为“生产” 资质，一般不配套餐饮服务，尼尔森数据显示，60%的精酿啤酒消费 者在参观酒厂后会从该厂家处购买更多啤酒；Brewpub 以卖酒为盈利， 为“零售”资质，经营者为了利益最大化，通常会配套提供餐饮服务。从数量角度看，2021 年美国精酿啤酒厂总量达到 9118 个，其中区域 性酿酒厂 223 个，微型酿酒厂 1886 个，酒吧酿酒厂 3702 个，美食酒 吧 3307 个。从产量角度看，2021 年区域酿酒厂贡献最多产量，共计 1628 万桶，约 194 万千升；美食酒吧和酒吧酿酒厂产量增长明显，主 要原因是随着美国疫情管控措施的逐渐放松，消费者开始回归即饮渠 道，故受疫情影响较大的 Brewpub 和 Taproom 2021 年复苏明显，产 量分别较 2020 年同比增长 19%、21%。

美国精酿啤酒产业的特点是市场分散并且竞争激烈。根据美国酿酒商 协会，近年来美国精酿啤酒厂数量持续提升，2021 年达到 9118 家。百威英博、喜力、波士顿啤酒和云岭酒厂等均为美国精酿啤酒市场的 重要参与者，其中云岭酒厂和波士顿酒厂是两家市场份额较高的独立 精酿公司，销量占比分别为 8.7%、6.3%。此外，2021 年美国排名前 50 的啤酒公司中有 40 家是小型独立精酿啤酒厂，精酿啤酒厂在美国 啤酒行业中占据了重要地位，并且呈现出相对激烈的竞争态势。激烈 的竞争促使美国精酿市场的参与者不断在口味、包装和酒精含量等方 面进行产品创新，以满足消费者对精酿产品不断增长的需求。

我们认为美国精酿行业展现出相对分散的市场结构，一方面源于精酿 品类自身的特性，另一方面源于小型独立精酿酒厂可以享受税收优惠 并受到美国啤酒酿造商协会的保护。精酿啤酒凭借差异化、个性化、多元化的特征赢得青睐，其消费者通 常喜爱尝试新产品、新口味，品牌忠诚度相对较低。美国精酿啤酒市 场竞争激烈，6000 多家精酿啤酒厂生产经营着超过 20000 个品牌。根 据尼尔森数据，在现饮渠道中，2015 年 1 月至 2017 年 1 月期间，相 对成熟的精酿品牌（市场份额超过 1%）的销售额下降了近 2%，而市 场份额低于 0.1%的新品牌的增长了近 12%。非现饮渠道表现相似， 其中新精酿品牌的销售额增长幅度为 8.2%，略低于其在现饮渠道的增 速。 

另一方面，美国啤酒酿造商协会保护小型独立精酿厂，以使啤酒业发 展更加多元。美国啤酒酿造商协会（Brewers Association，以下简称 BA）是一个非营利性贸易协会，围绕精酿啤酒、精酿啤酒商、酿造爱 好者提供服务，通过举办各种展会比赛、影响立法和监管、帮助精酿 行业参与者等推动精酿啤酒的发展。

BA 对精酿酒厂的定义是小型、独立和传统，其中小型是指年产量在 600 万桶及以下。在 2007 年 BA 首次定义精酿酒厂时，这一产能限制 为 200 万桶，同 TTB 规定的享受税收优惠的酒厂产能上限一致。2009 年 BA 向美国政府提出对更大范围的小型酒厂放开税收优惠，2011 年 联邦政府批准增加产能在 200-600 万桶小型酒厂享受税收优惠，BA 修改精酿酒厂产能定义，提升至 600 万桶。2017 年美国推出《精酿饮 料税收改革法案》，减免小型独立精酿厂商的消费税率，规定，对于 年产量低于 200 万桶的啤酒生产商，前 6 万桶的联邦消费税降低至 3.5 美元/桶；所有啤酒商前 600 万桶的联邦消费税降低至 16 美元/桶，超 过 600 万桶部分的联邦消费税保持在 18 美元/桶。2020 年这一法案成 为永久性政策。

3.3 大单品是精酿品牌成长的灵魂，产品延伸是保持品牌活力的关键

波士顿啤酒是美国最著名的精酿啤酒公司之一，我们总结其成功之道 分三步：1）打造大单品：创始人以美国开国元勋 Samuel Adams 命名公司精酿 品牌，用高祖父留下的酿酒配方酿造出了美国精酿历史上具有传奇色 彩的酒款 Boston Lager。在 1985 年 3 月的波士顿爱国日，Samuel Adams Boston Lager 正式面世；仅六周之后，在当年的美国啤酒节上，Samuel Adams Boston Lager 被评选为美国最好的啤酒，打开了美国精酿的 Samuel Adams 时代。2）持续推新：在 Boston Lager 之后，Samuel Adams 品牌推出的 Irish Red，Boston Ale，Cream Stout，Latitude IPA 等品种也受到啤酒爱好 者的好评，2002 年推出了 24%ABV 的 Utopias，这款“疯狂的”高酒 精度数啤酒让世界各地的啤酒爱好者们感受到了 Samuel Adams 品牌 的魅力。3）并购打破发展瓶颈：2019 年波士顿啤酒公司以约 3 亿美元收购了 角鲨头，角鲨头公司的精酿产品“60 分钟”在全美乃至世界都有极高 的知名度。并购一方面能够使两个精酿品牌获得更强大的抵抗大型跨 国啤酒集团打击的能力，另一方面，对波士顿啤酒公司来说能获得新 的增长点，对角鲨头来说能获得资金支持继续向前发展。此外，波士顿啤酒公司也在拓展非啤酒类产品，比如果酒（Angry Orchard），含酒精气泡水（Truly），酒精茶饮品（Twisted Tea）等，这 些产品在一定程度上是啤酒的替代品，公司可以凭借用户积累与渠道 资源迅速铺开，同啤酒主业形成补充。

3.3.1 波士顿啤酒：精酿大单品一战成名，多地布局建设产能

波士顿啤酒创立于 1984 年，是美国最知名的精酿公司之一。波士顿 公司向约 375 家美国批发商网络、国际批发商、进口商或其他代理商 销售和分销产品，最终在杂货店、烟酒店、酒吧、餐厅等终端销售。1985 年 3 月公司推出首款精酿单品——塞缪尔·亚当斯，反响热烈， 曾 4 次获得“全美最棒的啤酒”称号，是美国精酿运动的先锋者。在后来的发展中，波士顿啤酒一直致力于通过不断创新产品和改进经 典产品来完善产品矩阵，服务多元化的消费群体。

2011-2021 年期间波士顿啤酒收入从 5.1 亿美元增长至 20.6 亿美元， 年均复合增速达到 14.9%，收入增长主要由销量带动，期间公司整体 销量从 247.1 万桶增长至 850.4 万桶，年均复合增速为 13.2%。2011-2019 年期间公司净利润有一定增长，净利润率维持在 10%左右；2020 年与 2021 年净利润大幅变动主要受硬苏打水产品影响，根据美 国酒精配送平台 Drizly 报告，2020 年其平台硬苏打水总销量同比增长 160%，在平台总销售额中占比 3.3%；2021 年总销售额占比仍为 3.3%， 销量增速明显放缓。受品类增速放缓与公司急速扩张影响，2021 年公 司因硬苏打水产生 1.03 亿美元直接损失和 0.94 亿美元间接损失。

波士顿啤酒拥有 4 家主要啤酒厂和 5 个小规模的当地啤酒厂，实现产 能多地布局。四家主要啤酒厂专注于生产和研发，分别位于马萨诸塞 州波士顿、俄亥俄州辛辛那提、特拉华州米尔顿和宾夕法尼亚州布雷 尼格斯维尔，其中除了宾夕法尼亚啤酒厂之外，剩下三家主要啤酒厂 都有现场零售的酒吧；五家规模较小的当地啤酒厂主要负责生产和包 装啤酒，分别位于马萨诸塞州的波士顿、特拉华州的雷霍博斯、加利 福尼亚州的洛杉矶、纽约州的布鲁克林和佛罗里达州的迈阿密，其生 产的啤酒常在酒吧、礼品店、餐厅等场景销售。

3.3.2 百威英博：拥有成熟品牌矩阵，大力收购全球精酿品牌

百威英博是全球领先的啤酒生产销售商，旗下啤酒品类、品牌众多。Inbev 创立于 1366 年，2008 年其以 520 亿美元收购美国的安海斯-布 什酒业集团，合并形成百威英博。百威英博旗下经营着 300 多个品牌， 其中包括百威、科罗娜、时代等全球旗舰品牌，莱福、福佳等迅速成 长的跨国畅销品牌，以及哈尔滨啤酒、米狮龙等各地本土明星品牌。

百威英博通过并购布局精酿领域。2011 年百威英博收购了鹅岛（Goose Island），开始探索精酿领域，并随后在 2014 年收购了 Blue Point、10 Barrel。2015 年公司成立了颠覆性增长事业部 ZX Ventures，在全球范 围内进行精酿投资，同年收购了美国本土品牌 Elysian、FourPeaks、 Breckenridge、Golden Road。此后，百威英博持续收购各地优质精酿 品牌，在美国、中国、澳大利亚、韩国等地都有所布局。2016 年在美 国收购了 Devils Backbone、Karbach；2017 年收购中国精酿品牌拳击 猫、美国精酿品牌 Wicked Weed，以及澳大利亚精酿啤酒品牌 4 Pines 和 Pirate Life；2018 年，收购韩国精酿啤酒厂 The Hand and Malt Brewing Co。2019 年百威英博收购了位于美国本土的精酿啤酒厂 Platform 和 Craft Brew Alliance，其中 CBA 是美国精酿啤酒的领跑者，在 2018 年的美 国综合啤酒厂排行第 12 位，实力强劲。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议）

关于我们

我们是一家专注于分享国内外各类行业研究报告/专题热点行业报告/白皮书/蓝皮书/年度报告等各类优质研究报告分享平台。所有报告来源于国内外数百家机构，包含传统行业、金融娱乐、互联网+、新兴行业、医疗大健康等专题研究.....目前已累积收集近80000+份行业报告，涉及众多大板块，多个细分领域。

文琳编辑

免责声明：转载内容仅供读者参考，观点仅代表作者本人，不构成投资意见，也不代表本平台立场。若文章涉及版权问题，敬请原作者添加 wenlin-swl  微信联系删除。

文琳编辑

今日导读：点击下面链接可查阅

公众号 ：文琳阅读

公众号 ：就业与创业

点击下方可看