海缆行业专题研究：受益深远海化的抗通缩稀缺赛道

（报告出品方/作者：中信证券，李超、张柯）

海风装机节奏加速，海缆行业有望迎来大年

预计 2023 年将成为风电装机大年，海风成长性尤为突出

2022 年风电市场装机表现不佳，但招标量大幅提升 76%。根据国家能源局数据，我 国 2022 年全年风电新增装机 37.63GW，同比下降 21%，2022 年风机的排产和交付节奏 较慢。2022 年上半年，疫情因素对风电整体施工以及供应链的稳定形成较大冲击，下半 年则由于风机大型化节奏加速，核心材料环节如叶片、模具、铸件等出现了阶段性供应紧 缺，使得全年风机的排产和交付不及预期。但从招标维度看，根据中国招投标公共服务平 台数据，2022 年风电招标规模达到 95GW，同比大幅增长 76%，我们认为高招标量预示 着 2023 年有望成为风电装机的大年。

经历 2021 年抢装潮，2022 年海风装机低于预期。根据国家发改委 2019 年发布的《关 于完善风电上网电价政策的通知》，对 2018 年底前已核准的海上风电项目，如在 2021 年 底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价。业内形成抢装潮，透支需求。2022 年受疫情影响，叠加原材料成本高企因素，国内海风装机低于市场预期。

2022 年海风招标增量明显，预计 2023 年海风交付项目量增显著。虽然 2022 年国内 海风装机量低于预期，但 2022 年海风项目招标增量显著。沿海省份作为海风项目主力， 海风需求增量已表现出明显回升。其中，浙江、山东、福建、广东、辽宁、江苏及海南已 完成 25 个平价海风项目招标，总规模达 9.4GW。考虑到 2022 年全年的高招标量，预计 2023 年海风项目的交付将迎来高景气周期。

结合十四五新增并网规划，预计 2024-2025 年海风装机节奏加速。相比陆风，海风具 有利用小时数高、发电稳定、可就近消纳、资源丰富、开发潜力大等显著优势，沿海各省 纷纷支持海风发展。根据沿海省市海风项目对应的“十四五”新增并网规划，考虑到海风 成本快速下降，部分项目可能提前实现平价上网，同时广东、山东、上海等省市已出台地 补政策对海风给予装机补贴以加速行业发展，我们预计行业潜在需求和实际装机有望突破 规划，预计 2022-2025 年新增海风项目并网量可达 51.1GW，结合 2022 年市场低装机量 行情与 2023 年交付量回暖趋势，2024-2025 年海风装机节奏有望明显加速。

海风建设成本下降超 30%，经济性显著提高。随着海风抢装潮退去，海风项目建设成 本迎来大幅下降。以广东海上风电项目建设为例，根据我们估算，相较于 2021 年的抢装 期，风机成本降幅约 40%，吊装施工成本降幅近 60%，桩基、塔筒、海缆、升压站等环 节成本也有 10%-20%降幅。目前国内北方、南方地区海上风电项目建设成本多降至 1.1-1.4 万元/kW 之间。

沿海地区政策力度加强，海风项目逐步具备平价经济性。2021 年底海上风电国家补 贴退出后，部分省份也推出了省补等地方支持政策。由于海风的建设基本都在沿海，沿海 省份本身也是用电大省，加之陆上风光资源相对缺乏，海风会是双碳核心抓手，地方也会 提供相应财政支持手段。其中，广东、浙江、山东、上海四地已出台具体的地区补贴方案。

预计 2023 年我国风电新增装机有望达到 80GW，其中海风有望达到 10GW。我们预 计 2023-2025 年我国风电装机规模有望分别达到 80/88/100GW。1）海风：目前国内各沿 海省份规划的海风项目总装机容量已超过 40GW，全国 2022 年海风招标量为 15.9GW， 同比增长 469%。我们预计 2023 年我国海风装机有望达到 10GW，同比增长 144%，到 2025 年有望达到 20GW，成长性凸显。2）陆风：我们认为 2022 年受疫情和供应链问题 影响的装机有望延期到 2023 年并网，预计 2023 年我国陆风风电装机规模为 70GW，同 比增长 109%，到 2025 年有望达到 80GW。

2022 年海缆招标规模回暖，预计 2023 年 Q2 开启集中交付

2022 年海缆招标加速重启，预计 2023 年二季度开始进入海缆交付高峰期。随着 2022 年海风招标增量回暖，对应 2023 年海缆企业中标规模增速加快，2023 年海缆行业交付量 有望高增。从年度维度看，2022 年度高招标量对应 2023 年度交付量显著提升；从交付节 奏看，尽管一季度可能整体项目建设节奏依然偏慢，但从二季度开始，我们认为行业将有 望进入集中交付期，行业头部企业订单和产能饱满的情况有望再次集中体现。

“十四五”期间海风高招标量预示海缆交付高增，2024-2025 年成长性依然值得期待。一般而言，海缆的招标在风机招标三个月内进行，并在一年半至两年时间内完成敷设。海 风招标量变化趋势可作为判断海缆市场变化趋势的先行指标。根据“十四五”总体海风规 划推算，2024-2025 年海风装机将持续高速增长，对应海缆项目的招标以及交付均有望保 持高成长。

抗通缩属性突出，预计海缆行业 2025 年空间 460 亿

海缆可以分为阵列海缆和送出海缆，分别用于电力的风机间传输与升压站至岸上传输。海缆是用绝缘材料包裹的电缆或光缆，敷设在海底用于电信传输，相较于陆缆对阻水性能、 机械性能具有更高的要求。海缆可分为阵列海缆及送出海缆，在典型海风项目中，海缆主 要用于海上风机之间的电力传输、海上升压站与岸上升压站之间的电力传输两个环节，阵 列海缆用于串联海上风机将电力传输至海上升压站，送出海缆将升压后的电能传输至岸上。

当前主流阵列海缆为中压电缆，送出海缆为高压、超高压电力电缆。阵列海缆与送出 海缆在电流种类、电压等级以及海缆芯数维度存在差异。阵列海缆当前主流电压等级为 35kV，属于中压电力电缆。送出海缆则以高压电缆为主，目前主流为 220kV 的交流高压 海缆，随着风机和风场规模的扩大，电压等级存在提升的趋势。电压等级的高低也直接反 映了产品制造技术水平的高低，电压等级越高，工艺装备和技术水平的要求也相对更高。

深远海化趋势明确，引领交流海缆产品电压等级提升

海上风电向深远海化发展带动项目离岸距离提升，风机大型化和风电场规模化加速。风电场离岸距离提升是提升发电小时数的核心原因。随着近海风场的开发利用较为充分， 风电场资源逐渐紧张。远海由于具备风速更大、风力更加稳定等优点，海风项目的建设向 深远海发展的趋势已经比较明确，这也带来项目离岸距离的不断增加。大型化是海风降低 单瓦成本的主要途径，大型风机单位功率对应的耗材更少，并且由于大型化后机组数量减 少，可显著降低安装及运维成本。

阵列海缆电压等级提升带来经济性提升，电压等级有望从 35kV 向 66kV 迭代升级。目前国内海上风电场阵列海缆普遍采用 35kV 交流阵列输送方案，在风场规模化与风机大 型化趋势下，35kV 海缆数目增加，工程费用及海上升压站的接线复杂度随之上升。等截 面的 66kV 阵列海缆在同等工况下输送容量是 35kV阵列海缆的 1.8 倍以上，海缆数目减少， 项目的投资成本和运维成本皆降低，有望逐步代替传统的 35kV 阵列海缆。从阵列海缆单 位价值量上看，66kV 海缆的单位价值量更高。

风场规模化推动高电压等级送出海缆价值量上升，电压等级有望从 220kV 向 500kV 迭代升级。风电场规模化趋势下，共享输电工程有望降低造价成本。随着风机容量提升、 三芯交流海缆技术在更高电压等级上的突破，送出电缆参数也相应从 220kV 提升至 330/500kV，项目经济性提升，有望逐步代替传统的 220kV 送出海缆。类似于阵列海缆价 值量的变化，送出海缆单位价值量也将大幅提高。

中长期看，柔性直流技术渗透率有望持续提升

深远海化是海上风电发展趋势，柔性直流技术将成为重要技术路径。柔性直流输电是 新一代直流输电技术，其结构与高压直流输电类似，核心在于其中的换流器为电压源换 流器，当前主流的交流海缆为三芯结构，柔性直流海缆为单芯结构。未来随着输电电压的 提高，直流输电方式损耗将小于交流输电，在高压直流电下，单芯海缆具备敷设及检修难 度小、制造长度可更长、电耗较小等优点，柔性直流海缆有望在深远海项目替代交流海缆。随着输电距离的延长，柔性直流技术经济性凸显。交流输电的投资成本为海缆+敷设+ 变电站+无功功率补偿，直流输电的投资成本为海缆+敷设+换流站。直流海缆为单芯，造 价及敷设价格小，变电站加无功功率补偿单 GW 造价不超过 5 亿，换流站造价接近 15 亿 元，这意味着直流海缆相较交流海缆，单 GW 价值量要低出 10 亿元以上，直流系统才具 备经济性。对于容量 400MW 及以上的海上风电汇集外送，交直流输电方案对应的造价曲 线交叉点对应的输送距离为 60～70km 左右。当输电距离超过 70km，应结合实际情况论 证采用柔性直流输电方案。

柔性直流与交流方案相比，单位价值量下降但盈利能力提升。以青洲五、七项目与青 洲一、二项目对比测算柔直项目的价值量及盈利能力。青洲一、二项目采用交流输电技术， 装机量共 1GW，500kV 送出缆价值 17 亿元，离岸距离 52km，交流送出海缆单价约为 1200 万元/公里；青洲五、七项目采用柔性直流技术，海缆单价及敷设费用较低，单 GW 价值 量约为 12 亿元，相较交流项目确实更低。但采用柔性直流技术项目盈利性更高，项目毛 利率可提升约 10%。

单位价值量稳中有升，预计 2025 年海缆市场有望达 460 亿元

我们预测 2025 年我国海缆市场空间有望达到 460 亿，对应 2022-2025 年 CAGR 为 77.26%。

基于以下假设进行行业空间测算：

1）我们预测国内新增海风装机量将进一步提升，2022-2025 年新增装机分别达 4.1/10/15/20GW；风电场规模化趋势下海上风电机组平均单机容量不断提高，预计 2022-2025 年单个海上风电场平均规模将持续扩大，有望分别达到 370/420/500/600MW。

2）海缆市场需求量方面，深远海化趋势下平均离岸距离增长，我们预计 2022-2025 年风电场平均离岸距离分别为 35/40/45/50km，对应送出海缆平均长度分别为 78/86/100 /120km；规模化趋势下陈列海缆单位用量逐步减少，我们预计 2022-2025 年阵列海缆单 位用量分别为 257/245/230/220 km/GW。

3）海缆电压等级结构方面，大型化趋势与深远海化趋势下海缆电压等级将提升，我 们预计 2022-2025 年送出海缆 500kV 等级的渗透率将分别达到 5%/15%/20%/30%，柔性 直流海缆渗透率分别为 1%/3%/6%/10%。预计阵列海缆中 66kV 的渗透率在 2022-2025 年将分别达到 14%/50%/60%/80%。

4）海缆产品单价方面，更高压等级的电缆较目前市场主流 220kV/35kV 电缆产品具有 更高的单位价值量，同时受行业降本趋势影响各产品单价呈稳中略降趋势。我们预计 2022-2025 年 220kV 送出海缆单价分别为 400/390/380/360 万元/km；500kV 送出海缆单 价分别为 1250/1200/1150/1110 万元/km；柔性直流海缆单价分别为 700/660/620/600 万 元/km；35kV 阵列海缆单价分别为 210/200/190/180 万元/km；66kV 阵列海缆单价分别为 320/310/300/290 万元/km。

5）综上,我们预计 2022-2025 年我国海缆市场空间（含敷设）有望分别达到 83/218/323/460 亿元，对应 CAGR 为 77.26%，单位投资量分别为 20/22/22/23 亿元/GW。

线缆用高压高分子材料壁垒深厚，国产替代有望加速

线缆用高分子材料主要有绝缘材料和屏蔽材料，对电缆的性能起到重要作用。绝缘材 料又称电介质，是指在直流电压作用下，不导电或导电极微的物质，用于将不同电位的带 电导体隔离开，在电缆中使电缆导电部分与其他部分可靠隔离；电缆屏蔽层用于屏蔽导体 通电产生的磁场，电缆中内外两层半导电屏蔽层使得绝缘与高压电位、地电位之间形成光 滑界面，改善内部导体与外部接地导体上的表面电场分布，同时避免局部放电。

绝缘材料、屏蔽材料分别占海缆成本比例为 8%/4%。根据中天科技年报，海缆直接 材料成本占比达 86.25%。海缆的原材料主要可分为导体材料、绝缘材料、屏蔽料、护套 料、铠装钢丝（带）五大类。根据中天海缆招股书，原材料主要由铜（铜杆/电解铜）和铝 组成的导体材料成本占比约 70%；其中绝缘材料交联聚乙烯（XLPE）占比约 8%；屏蔽 料占比约 4%；护套料主要由塑料护套料、合金铅锭和铝带组成，成本占比约 13%。

低压电缆料基本实现国产化，高压电缆料市场主要依赖进口。根据万马股份公司公告， 在绝缘材料领域，35kV 及以下的中低压电缆料国产化时间长，生产企业较多，万马高分 子份额居市场首位，占比达 30%。国产高压绝缘料占市场比例仅 15%，其中 110kV 等级 的绝缘料目前仅万马高分子、燕山石化等少数公司具备生产能力；220kV 及以上的绝缘料 目前约 90%的市场份额被北欧化学、陶氏化工两家海外公司垄断，目前国内只有万马高分 子具备生产能力，市场份额约占 10%。在电缆屏蔽料领域，110kV 等级屏蔽料目前国内只 有江阴海江、万马高分子、江苏双鑫等少数几家公司能够生产。在保障经济安全和产业安 全的大背景下，推进电缆材料国产化成为产业趋势，随着以万马高分子为代表的企业推进 研发并实现产能落地，超高压绝缘料和屏蔽料国产化率有望提升。

我们预测 2025 年电缆用高压高分子材料空间有望达到 54 亿，对应 2021-2025 年 CAGR 为 18.37%。基于以下假设进行行业空间测算：1）根据中电联历年数据及行业规划，我们预计 2025 年 110kV 以上的高压输电线路 长度达到 205 万公里，对应 2021-2025 年的 CGAR 为 6.0%；2）单位用量方面，根据隆众资讯，高压电缆单位绝缘材料耗量为 2 吨/公里，单位屏 蔽材料耗量为 0.5 吨/公里。3）产品价格方面，按照万马股份和晨光电缆的公告数据，2021 年按照绝缘材料 1.16 万元/吨，屏蔽材料 1.55 万元/吨。其中 110kV 以上高压绝缘材料 1.80 万元/吨，屏蔽材料 2.41 万元/吨计算。考虑到核心原材料聚乙烯等大宗品的走势波动趋缓，我们假设后续年 份绝缘材料与屏蔽材料单价保持平稳。

一线企业竞争优势深厚，二线企业业绩弹性可期

一线企业在属地资源、技术应用、历史业绩上的优势依然显著

属地资源是海缆头部企业核心优势，项目中标情况与公司产能布局区位相关性较强。海缆项目建设分为码头和固定资产两大部分，整体投资额通常在 10 亿以上，对当地经济 拉动的影响力较大。从全国历史招标和最后中标的情况来看，中标者一般都在项目当地具 备一定的属地资源。

1）码头：海缆长度通常达到几公里到上百公里，单公里重量可达 40 吨且运输困难， 需要在码头附近采用大型收线地转盘存储，通常需要 2000 吨级以上的码头。而码头的建 设需通过省政府审批满足规划，岸线使用权需要通过国土资源部审批，码头岸线的资源审 批难度持续加大。已获审批的港口码头等生产基地逐步成为稀缺资源，先发优势显著。

2）设备：高压 XLPE 海缆产品结构较为复杂，通常 66kV 及以下海缆绝缘线芯生产需 要配备进口悬链式（CCV）产线，220kV 及以上高压海缆绝缘线芯生产需要配备立式（VCV） 生产线，设备主要从德国、芬兰等国家进口。海缆对绝缘偏心度要求极高，随着电压等级 升高，交联立塔使用成为必须。

深远海化趋势下高压海缆占比将不断提升，头部企业在技术储备及应用方面领先。海 缆属于高技术要求的产品，在阻水性、机械性能、防腐蚀等各方面都比陆缆有更高要求。目前具备量产能力并实现供货的企业中东方电缆、中天科技、亨通光电属于行业绝对的第 一梯队，在高压产品布局和技术研发方面拥有充分的优势，并且参与了一系列国家示范工 程，获取了大量的应用层面的经验，这也是仅具备高压陆缆生产能力的企业所不拥有的。

历史业绩是业主招标的重要参考依据，头部企业优势明显。海缆虽在海风项目建设中 成本仅占 10%左右，但海缆故障可能导致阵列线路停机范围扩大，造成大量经济损失，因 此在招标时客户高度看重投标企业的品牌与历史业绩，大部分海缆海工项目招标通常要求 近 3 年内的历史业绩，同时需具备海缆出运码头。

高壁垒造就行业高集中度，我们测算 2022 年海缆行业 CR3 约为 80%。在属地资源、 技术应用、历史业绩等优势的加持下，一线企业东方电缆、中天科技、亨通光电占据市场 绝对份额。以各公司披露的海洋业务年订单金额为口径统计，2019 年-2022 年行业 CR3 的市占率维持在 80%以上，2022 年按企业产能计算，CR3 合计市占率为 78%。

前期布局的扩产项目即将投产，预计一线企业2022/2023年产能合计为165/220亿元。头部企业前期扩产项目有望在 2022-2023 年逐步实现投产，根据各公司公告，截至 2022 年年底东方电缆、中天科技、亨通光电产能分别为 60/60/45 亿元，结合扩产项目的建设周 期判断，我们预计到 2023 年年底三家公司产能有望分别达到 75/85/60 亿元。

高壁垒将带来更高毛利率，高附加值产品盈利能力有望保持。2021 年抢装潮退出后， 行业整体盈利能力略有下行，同时随着二线企业纷纷进入，行业主流 220kV/35kV 产品毛 利率水平相较此前出现下滑。随着风机大型化与深远海化持续推进，高压等级产品及柔性 直流产品渗透率逐步提高，作为高技术壁垒的高附加值产品，毛利率仍有望保持较高水平。

二线企业产能相对充裕，订单外溢有望带来业绩弹性

二线企业产能相对充裕，预计二线企业 2022/2023 年产能合计为 46/64 亿元。受益于 2021 年海风抢装潮头部企业产能不足，以宝胜股份、汉缆股份、起帆电缆等为代表的具 备技术储备的二线海缆企业，也已经取得了历史业绩。根据各公司公告，宝胜股份、汉缆 股份、起帆电缆三家企业在 2022 年的产能分别为 16/10/20 亿元，我们预计到 2023 年年 底三家公司产能有望分别达到 24/20/20 亿元，整体产能相对较为充裕。

今年将是一线企业产能饱和的一年，订单向二线企业外溢的趋势依然明确。结合我们 前文梳理的海缆需求与供给情况，预计 2023 年海缆行业需求空间与一线企业产能基本持 平，与低交付的 2022 年相比，行业供需格局明显好转。从交付节奏看，由于一季度项目 建设的节奏往往偏慢，当前行业体现出一线企业产能并未打满的情况，但我们判断从二季 度开始，行业将有望进入集中交付期，行业头部企业订单和产能饱满的情况有望再次集中 体现。所以从全年维度来看，订单向二线企业外溢的逻辑依然明确，只不过项目和业绩的 兑现节奏相较于一线企业偏慢。考虑到海缆相较于陆缆明显更强的盈利能力，以及当前二 线企业海缆占业务整体比例较低，海缆项目的交付将为二线企业带来明显的业绩弹性。

重点公司分析

东方电缆：核心技术领先，属地资源深厚

公司海缆业务占比达 40%以上。公司是海缆行业龙头，拥有 500kV 及以下交流（光 电复合）海缆、陆缆，±535kV 及以下直流（光电复合）海缆、陆缆系统产品的设计研发、 生产制造、安装和运维服务能力。

公司产能饱满，在手订单充足。根据公司公告，公司 2022 年底产能约为 60 亿元，海 缆在手订单 70.54 亿元，其中 220kV 及以上海缆约占 64%，脐带缆约占 8%。公司居于行 业龙头地位，订单充沛，产能利用率较高，预计未来公司仍将保持行业领先地位。

公司海缆技术先进，是唯一掌握 500kV 软接头技术以及脐带缆的厂家。软接头技术 是大长度连续生产要求下无法回避的关键技术，运用软接头将多根海缆进行接续从而达到 一次性敷设是未来远距离海缆铺设的关键。随着电压等级的提高，相应的技术难度也不断 增加，公司高压软接头产品性能达行业领先水平。脐带缆作为海底油气勘采领域的核心设 备，可实现电缆、光缆、液压控制和化学药剂输送四大功能，对材料强度、柔韧性、抗腐 蚀性和抗渗透性要求极高，未来有望助力公司拓展深海油气田项目。

中天科技：龙头优势明显，产能布局加速

光缆电缆海缆龙头，业务不断破局。公司业务覆盖通信、电网、海洋装备、新能源、 新材料和智能制造等领域。公司现已形成以新能源及海洋经济为突破、智能电网为支撑、 5G 通信为基础的产业布局。

公司加速产能布局，江苏广东区域产能优势明显。根据公司公告，公司 2022 年海缆 产能约 60 亿，2022 年中标订单约 24 亿，2021 年 9 月份公司在广东汕尾的新建基地增加 约 20 亿的海缆产能，补充设备后可共计增加 30-40 亿产能，此外正在筹建中的盐城生产 基地将提供 15 亿左右产能。随着产能完善与区位优势发力，预计公司仍将保持行业领先 地位。

宝胜股份：国内电缆巨头，码头优势显著

国内电缆巨头，主营电线电缆营收规模稳居行业第一。公司是中国航空工业集团公司 旗下的上市公司，产品覆盖电力电缆、控制和仪表线缆、高频数据和网络线缆、信号电缆、 电磁线、架空线、建筑电线等七大类、高中低压所有电缆、精密导体、高分子材料，并可 提供电气工程设计安装、智能装备、光伏电站建设 EPC 项目总承包服务，是国内领军、 国际著名的电线电缆供应商。2021 年公司海上风电营收达 15.09 亿元，毛利率 36.88%。

2023 年在手订单确定性高，海缆业务持续推进。根据公司中标项目梳理，2022 年公 司海缆产能 16 亿，2022 年在手订单 10 亿，根据各项目招标公示进度，预计 2023 年将逐 步落地，为公司增添新业绩。公司持续扩展海缆业务，2018 年建成全球最高海缆立塔， 2020 年首次交付 220kV 光电复合海缆，2021 年交付两根 220kV 大长度光电复合海缆， 2022 年 500kV 电缆通过试验，公司有望在海缆行业持续发力。

坐拥国内单体最大海缆码头，积极扩产并参与竞标。宝胜海缆生产基地坐落于扬州经 济技术开发区，总投资额 50 亿元，占地面积 40 万平方米，其中厂房占地面积 18 万平方 米。宝胜海缆码头直接毗邻厂房，码头依托长江深水岸线 228 米，最大可停靠 5 万吨级船 舶，年电缆运输量可超过 10 万吨，是国内单体最大的海缆码头。在海风深远海化与大型 化趋势下，码头优势将助力公司增强自身行业竞争力。

起帆电缆：优化产能布局，技术储备丰富

布局宜昌和广西，具备海缆技术储备。公司 2020 年建立宜昌起帆子公司进入海缆领 域，2021 年交付 35kV 海缆订单，2022 年曾为中天科技代工部分海缆业务，目前中低压 和高压海缆技术储备已经相对成熟，220kV、330kV 电缆已通过前期试验。公司在宜昌起 帆进行 35kV 和 220kV 海缆生产，广西防城港海缆基地预计 2023 年投入建设。

持续布局产能规模，高压技术快速推进。根据公司公告，2022 年底公司海缆产能约 20 亿元。2023 年初公司调整北海项目至防城港海缆基地，布局 66kV 及以下和 220kV 及 以上生产线，预计 2024 年逐步投产，有望获得广西地区属地优势；宜昌基地第三条 220kV 海缆产线预计 2023 年 4 月投产，公司海缆产能有望进一步扩张。公司高压海缆业务和技 术快速推进，近期攻克±525kV 柔性直流海缆及其软接头技术，参与宜昌高新技术申报项 目，高压技术持续推进。

万马股份：电缆材料龙头，产品技术领先

电线电缆材料领域龙头，布局新材料和新能源板块。公司目前以电线电缆为主体，重 点发展新材料和新能源板块，主要产品包括电缆用电力电缆、通信线缆、高分子材料、充 电桩等。2022 年 H1 公司电线电缆、新材料、新能源板块营收分别为 45.78、23.67、1.61 亿元，占比分别为 64.02%、33.10%、2.25%。

电缆材料技术领先，盈利能力及市占率有望进一步提升。公司在高分子绝缘材料、屏 蔽材料、护套材料等领域处于行业领先地位，化学交联、硅烷交联电缆料、超高压绝缘料 为国产品牌销量第一。自主研发的高压 110kv 超净 XLPE 绝缘料首次打破国际垄断，220kv 超高压绝缘料产品性能已达到国际先进水平。受益于万马万华一体化项目降本增效及海缆 材料需求快速增长，预计公司高分子材料盈利能力及市占率有望进一步提升。

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