科学仪器行业专题报告：“攻坚战”号角已吹响，国产企业蓄势待发

（报告出品：广发证券）

一、对标海外：千亿赛道土壤优渥，国产替代空间广阔

（一）海外市场：高壁垒、应用广，黄金赛道土壤优渥

科学服务涵盖仪器设备、试剂耗材、应用服务三大类，仅考虑仪器部分全球规模超 4000亿元。科学服务行业包括仪器设备（色谱、光谱、质谱等）、耗材（如液相色 谱柱、分液漏斗等）、应用及服务（软件服务、仪器服务），其中科学仪器的用途主 要为检测物质成分。根据SDI披露，2020年全球科学仪器市场空间约638亿美元（折 合人民币超4000亿元），2015-2020市场规模CAGR为4.4%。科学仪器细分市场种 类繁多，主要包括光谱、色谱、质谱、实验室设备等。从增速来看，根据SDI数据， 质谱仪因其高精密性，市场规模增速最快，2015至2020年复合增速达7.1%，高于其 他仪器。

赛默飞、丹纳赫利润体量遥遥领先，仪器业务收入占比仅为 1/5。美国的赛默飞世尔 科技（TMO.N）由飞世尔科技（Fisher Scientific）、热电公司（Thermo Electron） 于 2006 年合并而成，最新总市值超 2000 亿美元，2022 年营业收入、净利润分别 为 449.2、69.5 亿美元。美国的丹纳赫（DHR.N）成立于 1969 年，最新总市值超 1700 亿美元，2022 年营业收入、净利润分别为 314.7、72.1 亿美元。二者为当前 全球科学服务市场的两大龙头，市值、收入、利润体量均远超同行，且两家公司 2022 年仪器收入占比仅为 20%左右，耗材、服务业务已成为增长的主要驱动。

高技术壁垒、下游应用广泛，黄金赛道土壤优渥。科学仪器赛道具备高技术壁垒、 细分赛道多等特点，各公司一方面通过自研技术及自研的“拳头产品”站稳脚跟， 后通过广泛收并购、抢占新市场、获取新技术，以实现自身业务线的拓展。我们看到 两大龙头赛默飞、丹纳赫近十年最大涨幅均超十倍，其他第一梯队企业如安捷伦、 沃特世、布鲁克、岛津等其涨幅也远超标普500。

（二）中国市场：国产替代空间大，市场认知、政策催化带动上两轮行情

2025年中国科学仪器市场空间近800亿元，具备孕育龙头企业的土壤。根据SDI统计， 2020年中国分析仪器市场规模可达74.53亿美元（折合人民币近500亿元），占全球 分析仪器市场的12%。考虑到我国生命科学、食品安全等领域正处成长期，未来有 望带动相应科学仪器的需求快速增长，我们预计2020-2025年国内市场需求复合增 速可达9%，2025年可达768亿元，广阔市场空间下亦有希望孕育国际龙头。

龙头公司聚光科技 2022 年科学仪器收入近达 10 亿元，国产替代空间大。我国科学 仪器上市公司仍处于发展初期，普遍体量较小，其中聚光科技收入、利润体量领先， 根据聚光 2023 年报：2022 年总营业收入达 34.51 亿元，其子公司谱育科技（科学 仪器平台，上市公司持股 75%）实现营业收入 10.52 亿元。根据化工仪器网、中国 政府采招网披露的 2022 年质谱仪中标数据，中标金额前五位的公司均为海外公司， 分别为赛默飞、SCIEX（母公司为丹纳赫）、安捷伦、岛津、沃特世。中国科学仪器 市场仍被海外公司占据，国产替代空间大。

我们复盘了A股科学仪器板块2021年以来的涨跌幅情况，板块先后经历两轮行情：第一轮：市场逐步认可科学仪器投资价值。2021年5月莱伯泰科发布首款质谱仪 （LabMS 3000 ICP-MS），标志着公司进军医疗、医药、半导体等领域，二级市场反 应明显。后伴随聚光科技（谱育科技）等公司新产品上市、销售，以及部分企业IPO 上市，2021年下半年各公司大多有明显涨幅。第二轮：贴息贷款等政策催化。2022年下半年以来，支持科学仪器替代的政策频繁 出台，其中2022年9月底人行设立2000亿元设备更新改造专项再贷款资金，支持金 融机构向卫生健康、教育、节能等10个领域的设备更新改造投放中长期贷款。政策 催化下，2022年7月~2022年12月聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科的最大涨幅分别为 85%、225%、67%。

二、第三轮展望：更关注实质性订单落地，或政策层面 超预期

科技仪器设备自主可控战略高度不断提升，国产渗透率亦有小幅增长，关注聚光科 技等国产厂商。以中国政府采购网及化 工仪器网披露的质谱仪中标数据为基础，我们看到 2022 年全年国产质谱仪渗透率 达 14%，2023 年 5 月的国产厂商中标率已经达到 17.55%。伴随政策的推出，相关 仪器设备国产替代进程有望提速。

职业教育产教融合方案提振科学仪器景气度，国产替代主线值得关注。6月13日发改 委、教育部、工信部等八部门联合印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案 （2023—2025年）》，安排中央预算内投资支持符合条件的产教融合实训基地建设， 高职院校、应用型本科院校每所支持额度不超过8000万元等。科学仪器为院校支出 的重要方向，且国产科学仪器与职业院校、应用型本科的需求更为匹配，相关仪器 设备国产替代进程有望提速。

三、国产替代进行时

（一）聚光科技：国产科学仪器带头人，研发蓄能、静候风来

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