三位央行行长倒向鹰派 澳洲加息比想像来得更快？

也许在这个大家都谈论加息的时节，不谈论加息显得太落伍。这几天澳洲媒体上夺人眼球的爆炸性标题是“澳洲联储前董事会成员称澳洲未来两年内可能加息八次”。此时要问的是，这可能吗？“如果你是千禧一代，5%以上的利率是很难想像的。但这就是常态。在可预见的未来，我们对利率应当有什么样的期待呢？

三位央行行长倒向鹰派，澳央行加息会比想像的来得更快？
 
ACB News《澳华财经在线》6月30日讯 6月28日本周三，加拿大央行行长Stephen Poloz接受媒体采访时表示，加拿大经济增速正在“稳步”消化本世纪金融危机和两年前国际油价暴跌造成的过剩产能，“我们正在接近新一次利率决策，所以我不想预判。而既然在稳步消耗过剩产能，我们需要至少考虑整体形势”。

本月初，Poloz曾表示2015年的降息完成了促进增长的使命。今年第一季度，加拿大GDP同比增长3.7%，增速为G7国家之首。Poloz评价一季度增长强劲得“惊人”。在本次Poloz讲话后，加拿大央行副行长Lynn Patterson确认，大体上已经渡过了油价冲击，暗示不再需要低利率。

Poloz和Patterson的以上讲话进一步挑起了市场对两周后加拿大央行会议决定加息的期望。加拿大蒙特利尔银行旗下投资银行BMO Capital Markets评论认为，Poloz本周三讲话是促使下月12日加拿大央行加息的最后一根稻草，这是“非常强烈、明确的信号”。

Poloz是两天内第三位释放收紧货币信号的央行行长。本周二欧洲央行行长德拉吉在讲话中肯定了欧元区经济复苏势头，认为通缩因素已被再度通货膨胀因素所取代。市场猜测，欧洲央行可能最早从今年秋天开始逐步缩减购债规模。

本周三Poloz讲话稍早，英国央行行长卡尼表示，一定条件下有必要移除部分刺激，决策层已明确对通胀超过目标容忍度有限，未来数月将讨论加息相关问题。卡尼讲话后，英镑对美元涨逾1%刷新日高， 10年期英债价格下跌、收益率创逾一个月新高。

全球加息周期开启？

“如果你是千禧一代，5%以上的利率是很难想像的。但这就是常态。在可预见的未来，我们对利率应当有什么样的期待呢？”投资分析师Roger Montgomery的分析师Andrew Macken说。
 
为说明这个问题，他引用了投资公司PIMCO绘制的过去300年来英国和美国利率走势图。在婴儿潮一代之前的250年里，名义利率大概在3%-6%之间波动。
 

图表来源：PIMCO
 
婴儿潮一代在1980年代初经历过“超高”利率，后来利率逐渐“回归正常”。但无论如何，上图清楚地显示了，今天的利率已处于300年来的最低点，这意味着“向上回归”是必然趋势。

从长远来看，当前的经济和全球背景之下，很难想象在未来几个月甚至几年里，利率会出现大幅上升的情景。
 
当然，我们不能忽视当前美联储紧缩步伐，加拿大央行和英国央行对紧缩的靠拢，中国的去杠杆化，欧洲央行正在寻找宽松政策的出口，只有日本央行看起来仍然很鸽派。
 
但7年的宽松政策和未来的紧缩政策之间，是一道巨大的鸿沟。全球央行不可能一直持续宽松，而如果全球央行跟随美联储紧缩，风险资产变动所蕴藏的潜在风险仍然难以预料。

澳洲加息条件“不达标”

ACB News《澳华财经在线》报道，加拿大经济与澳洲经济有一定相似性。加拿大的加息条件，澳洲是否符合？
 
瑞士证券分析师指出，加元加息是出于两个因素，首先，加拿大经济向好，经济再次回到正轨；加拿大石油生产商提高了生产效率，特别是页岩油产业蓬勃发展，加拿大年增长率有望达到3％至4％之间。其次就是油价上涨，这也是支撑加元的重要因素。
 
澳洲的经济显然并没有加国那么乐观。最新公布的数据显示，澳洲经济第一季增长0.3%，虽然不少媒体拿“创出近26年无衰退纪录”大做文章，但本月澳央行行长菲利普·洛伊在澳大利亚国立大学的Crawford论坛上对澳洲经济做分析和展望时强调，对于最近“澳洲经济连续增长26年无衰退”的说法，不要做过分解读，并指出一个经济改革方向是认识到经济增长的驱动力已由自然资源转向了服务业。
 
6月15日，澳统计局公布的失业率意外下降，就业数据整体大幅好于预期， 5月失业率从5.7%降至5.5%，就业人数增幅同时高于预期，按趋势计，月度全职就业人数录得连续八个月的增长，过去5个月的表现尤为强劲，每月平均增速达到了2万。
 
纸面上“好”仍掩盖不住一个尖锐的问题：高比例的家庭负债仍是埋在澳洲经济中的“不定时炸弹”。
 
近期穆迪将澳大利亚的“宏观经济状况”由“非常强劲”下调到“强劲”，随后又将包括四大行在内的澳大利亚12家银行长期评级由 Aa2降到Aa3， 表示高达189%的居民债务收入比“令人尤其担忧”。家庭债务增长、失业率高，加上“只付息”等高风险房贷产品的大量发行使得房地产风险变成了最大的火药桶。
 
高企的家庭债务正在增加财务压力，而如穆迪所说，“居民财务压力的任何增加都有可能冲击消费信心与消费支出，对整体经济活动带来间接负面影响。”

两年加息8次，可能吗？

也许在这个大家都谈论加息的时节，不谈论加息显得太落伍。这几天澳洲媒体上夺人眼球的爆炸性标题是“澳洲联储前董事会成员称澳洲未来两年内可能加息八次”。
 
报道内容为：爱德华兹在列洛伊国际政策研究所的网站上表示，澳联储预测，在全球经济更强大的背景下，澳洲的通胀率将回到目标位，而经济增速将提高至3%。在这种情况下，澳洲联储可能已经考虑加息程序了。他还表示，从理论上讲，澳洲的长期现金利率约为3.5%，低于过去20年5.2%的平均利率。澳洲联储希望在2018年开始收紧货币政策，并在两年内实现目标，这将要求澳洲联储每年加息四次，每次将利率提高0.25%。
 
但如果去列洛伊国际政策研究所网站去查看这篇文章，通读全文，就会发现，这个观点并没有看起来那样耸人听闻。
 
首先，文章中用了“明显可能”（distinctly possible）这一表述来推测加息。其次，这样的加息有个前提条件，即“如果澳联储的经济预测能够实现”（if the RBA's economic forecasts prove correct）。
 
澳联储的经济预测并非必然能变为现实，像所有人一样，这只是个最好的猜测。每季度澳联储都会发布预测的可能性范畴，其范畴非常宽泛。
 
这篇文章还强调：“无论如何，紧缩货币的节奏取决于经济的强劲程度。如果家庭消费较弱，非矿业投资乏力，澳元走强，就业增长不足，那么加息曲线就会较为平缓，节奏也较慢。”
 
换句话说，有许多原因会致使“明显可能”的加息不会到来，尤其是家庭消费乏力这一因素。
 
但是，即使央行不会“主动加息”，也许还应考虑另一种糟糕的情况——被迫加息。
 
穆迪下调澳洲银行评级以前，标普已将澳大利亚三A评级置于“负面观察”，示意评级受威胁的主要原因在于澳债务问题。如果标普开始下调澳洲信用评级，由债务传导到澳洲的资本项目将出现大幅度流出。按照目前澳洲的债务规模和外汇储备的规模来看，若国内外对澳洲经济的信心开始动摇，那要么必须大幅度提高利率，否则后果难以把控。
 
澳审慎监管局每年都会对银行和其他金融机构进行压力测试。但上一次审慎监管局公布这一测试标准和结果，还是在2014年。在那次压力测试中模拟了两种情形。一是GDP下降4%，失业率升至13%，房价下跌40%。二是利率大幅上升的情形。
 
彼时审慎监管局对测试得出的结论是：“银行可以应付上述压力，但接下来并不舒服。”几乎所有银行的股息都会“严重受限”。
 
然而说到底，压力测试也只是一种预测和模拟。当加息真的来临，那些必会叹息“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了”的人，现在是足够清醒的吗？
 
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