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澳元徘徊不前,另一只靴子何时落下?

Jessie Wu 澳华财经在线 2021-08-14


【本文要点Key Message】:


1) 澳洲的贸易条件接近2007年和2011年触及的历史高点,而澳元甚至没能超过2018年的高点


2) 大宗商品走低或澳洲利率走高,这两个因素中的哪个会率先打破澳元的“僵局”,分析师们仍有不同的解读


3) 澳元和大宗商品价格走势出现背离

 

4) 海外股市在美国的带领下上演了一场壮观的复苏。许多澳元投资者不禁要问,为什么他们的海外股票的回报没有跟上



ACB News《澳华财经在线》5月26日讯 尽管铁矿石和澳股创下历史新高,澳元汇率在过去5个半月的时间里毫无进展,一直在77美分附近徘徊。


2021年伊始,澳元为77.04美分,在2月底达到80美分,然后回落,今年大部分时间都在2美分的范围内波动。最近几个月,澳元并没有像许多分析师预期的那样上涨。


澳元的低迷表现与股票和大宗商品形成对比。澳交所最近创下了记录,今年迄今的涨幅为7.3%,铁矿石价格在飙升至每吨230美元以上后也刷新了记录。澳洲的贸易条件接近2007年和2011年触及的历史高点,而澳元甚至没能超过2018年的高点。


最近,一些策略师开始质疑他们对澳元大幅走强的预测。澳元为何变得难以捉摸,这样的情形还会持续多久?


澳元和大宗商品价格走势出现背离


许多人在2021年开始时的看跌美元。当时的理由是,由于美联储非常宽松,财政支出和美元之间的关系将被打破。但未曾想到,尽管美联储在前头起锚,但在后头,美国收益率因数万亿美元的财政刺激措施而上升,随着GDP有望实现10%的增长,美元在整个第一季度反弹,相应地,澳元汇率受抑。


展望澳元的前景,澳元主要是被低利率和商品上涨两个因素推拉。如果大宗商品走低或澳央行开始缩表,僵局将被打破,澳元有可能积极地走出2021年大部分时间里所处的76至79美分这一区间。


当澳央行发出开始缩减行动的信号时,澳元可能会像加元那样,突破80美分大关,因为相对于美国而言,澳元的利率应该较高。澳洲通胀率上升的时间谁也说不准,但方向似乎相当明确。当美国的通胀起飞时,意味着澳洲的通胀也在路上。许多通胀之风是全球性的。


然而需要注意的是,澳元汇率并不是100%的利率问题。2007年和2011年的商品繁荣和目前的商品牛市之间有一个重大的区别。在2007年和2011年,商品价格的上涨刺激了澳洲资本支出的大幅增长,这带动了澳洲的就业和经济增长。而这一次,产能更多的是货币化了,矿商们向投资者发放巨额红利,这对实体经济的积极影响较小。


判断澳央行会如何行动,最重要的是看澳洲的通胀数据。下一次CPI发布是7月27日。在此期间中国和美国CPI也值得密切关注。


大宗商品走低或澳洲利率走高,这两个因素中的哪个会率先打破澳元的“僵局”,分析师们仍有不同的解读。


西太平洋银行(Westpac)的策略师Sean Callow认为,澳元与商品价格的关系越弱,就越不可能上涨。


澳新银行货币策略师Daniel Been则认为,商品价格上涨通常是因为全球经济增长强劲,澳元与全球经济增长强劲的关系更紧密,而不是商品价格动态本身。随着美联储继续推迟缩表的决定,市场将转变看法,而澳元会再次被推高。


澳新银行预测,澳元将在今年中达到80美分,在年底达到82美分。


海外投资遭遇“货币效应”


在2020年疫情危机最黑暗的时刻,澳元兑美元汇率一度崩溃到55美分。当时市场为了避险,拥抱美元而抛售澳元。恐慌结束后,澳元开始了重估之旅,回升到78美分。


在同一时期,海外股市在美国的带领下上演了一场壮观的复苏。许多澳元投资者不禁要问,为什么他们的海外股票的回报没有跟上。答案就是所谓的“货币效应”,这是由于澳元上涨造成的。


毫无疑问,投资包含海外资产的多样化投资组合带来了巨大的好处,也提供了澳洲市场上根本没有的机会。然而,除了寻找有吸引力的投资项目的挑战之外,还有一个额外的障碍,即汇率的波动会对收益产生巨大的影响。


就像股票一样,货币可以很便宜也可以很贵。当澳元便宜时,购买同等数量的外汇需要更多的钱,反之亦然。


关于澳元需要跌到什么水平才能被认为是“便宜”,这是一个值得讨论的问题,但在过去20年里,一个经验法则是,澳元兑美元汇率低于65美分就算是便宜,而在88美分左右,澳元就变得昂贵了。


当你用便宜的澳元购买海外资产,然后澳元强劲上涨时,问题就来了,就像去年的情况那样。


例如,当澳元汇率为65美分时,购买价值20,000美元的美国股票将花费30,769澳元(20,000/0.65)。如果股价在未来一年内上涨10%,而汇率保持不变,这笔投资的价值将为33,846澳元(22,000/0.65)。


然而,如果澳元升值20%,达到78美分,那么这笔投资价值将为28,205澳元(22,000/0.78)。货币效应已经超过了股价上涨带来的好处。


克服这一潜在问题的方法是对货币进行“对冲”,从而消除货币波动的影响。对冲的作用就像一种保险形式,所以回报将只反映相关投资的价值变化。


举个例子,VanEck有一个在澳洲上市的交易所交易基金(ETF),这只基金是基于MSCI世界质量指数,这个指数纳入了高质量成长股。基金分为对冲版本和非对冲版本。


从2020年3月全球股市见底到今年4月底,对冲版本基金(ASX:QHAL)上涨了73%以上。而完全相同的投资组合的非对冲版本只上涨了32%。这种差异完全是由于澳元上涨的影响。


事实上,在同一时期,任何从澳洲向海外的未套期保值投资都与套期保值的投资之间,都有这样的差异。


相反的情况也会发生。2011年,利用澳元兑美元汇率达到1.10美元的机会,进行非对冲的海外投资,在澳元逐渐回落到其长期交易区间之前,可获得可观的收益。


有三种解决方案可以解决汇率对投资组合的影响。首先,如果澳元看起来很便宜,考虑做对冲的海外投资。


第二,有一些ETF可以作为整个投资组合的一种附加保险。例如,BetaShares强势澳元基金(ASX:AUDS)的设计是,如果澳元兑美元汇率上涨1%,则回报率增加2%以上。而强势美元基金的做法则相反。


第三,什么都不做。有研究认为,货币波动的长期影响可以忽略不计,因为它倾向于在平均水平上下波动。因此,澳元看起来很便宜的时候,只是抵消了澳元看起来很贵的时候。


免责声明:本文为财经观察评论,不构成任何投资建议,交易操作或投资决定请询问专业人士。

 


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