市值一夜蒸发上万亿，亚马逊怎么了？
文｜沈嵩男
编辑｜斯问
美东时间4月28日，亚马逊2022年一季度业绩报告如约而至。显示该季总销售额1164亿美元，同比增长7.2%；亏损38亿美元，为2015年来首次出现季度亏损。
与此同时，从电商业务增速、营业利润率，到营业成本，几个关键财务数据都未能达到预期，连新任CEO安迪·贾西在财报电话会上也表示，对这个季度的业绩表现感到失望，称“业务的关键领域都朝着错误的方向发展”。
美国电商渗透率回落、供应链承压、经济通胀，亚马逊处此大背景，显得尤为被动。而其投资的电动汽车初创企业带来巨额亏损，也令投资者颇为不安。财报公布后两日，亚马逊股价暴跌，市值一夜蒸发2062亿美元（约13400亿人民币）。
4月29日亚马逊股价
电商停滞，赚钱全靠云
1、2015年以来季度首亏。
2022年一季亚马逊亏损38亿美元，上年同期为净利润81亿美元。首亏的背后主要系计提了投资电动汽车公司Rivian的76亿美元亏损——作为最大股东之一，亚马逊持有约1.58亿股Rivian股票，接近其总股本的20%。Rivian股价当前报30.24美元，距离发行价78美元跌超60%。
对Rivian的投资曾在2021年带给亚马逊118亿美元收益，大起大落，不过如此。但撇开投资亏损，亚马逊一季度的经营同样难以令人满意。
亚马逊曾解释投资Rivian在于服务其物流业务
2、电商失速。
该季总销售额1164亿美元，相较于去年同期的1085亿，增长7.2%，连续两季增速低于10%（2021年第四季度销售额同比增长9%），也是20年以来的最差增速。
当然，考虑到疫情以来尤其2020年亚马逊季均近40%的高增速，即便如今狂奔变为慢走，亚马逊的营收规模仍处在历史高位。对比2019年同期，当时亚马逊单季销售额尚不足600亿美元。
增速回落但销售规模仍处于高位，图表源自智通财经
真正让投资者担忧的，是陷入停滞，重回亏损的亚马逊电商业务。
2022年一季度，亚马逊网上商店（自营）销售额511亿美元，同比下降3%。第三方卖家服务收入253亿美元，同比也仅增长7%。
在北美大本营和国际市场，这季度录得共计28.4亿美元亏损，而去年同期尚能盈利47亿美元。事实上，亚马逊在北美本土已连续两季亏损，国际市场连亏三季。
以构成业务披露的亚马逊2022年一季度财报数据
被电商拖累，休戚相关的订阅与广告服务增速同样不理想。其中广告业务自2021年财报开始披露，财报对此项目释义为：向卖家、供应商、出版商等销售广告服务（主要为卖家），包括赞助广告、展示广告和视频广告等。
订阅服务主要为 Amazon Prime 会员收入，可类比为国内淘宝的88VIP，京东的京东PLUS会员。也包括数字视频、有声读物、数字音乐、电子书等订阅的年费和月费。
二者分别录得25%和13%的同比增速，均为最近六个季度的新低。
3、赚钱全靠云
AWS（亚马逊云）依旧可靠，本季贡献182亿美元营收，连续六季度录得超35%的正向增长。对比同期微软云111.6亿美元营收，谷歌云58.21亿美元营收，领先优势明显。而65.18亿美元的利润，也创造了利润率新高。
赚钱全靠云，已是亚马逊近几年的常态。占营收比重往往不过15%的AWS，稳定地撑起了亚马逊经营利润的半壁江山。而除以阿里云等本土企业为主的中国云服务市场外，AWS在全球云技术服务供应上都占据了主导地位。
国际数据公司IDC统计2021年全球云市场份额报告
亚马逊的内忧外患
从近期公布的美国互联网、科技公司2022年第一季度业绩来看，亚马逊的低迷并非孤例——谷歌母公司Alphabet第一季度总营收为680.11亿美元，同比增长23%；但净利润同比下降8.9%，股价盘后下跌逾3%。
Meta（原Facebook)2022年第一季度总营收为279.08亿美元，不及市场预期。7%的增速，同样是其历史新低；净利润下降超两成。因和马斯克达成私有化交易而备受议论的推特，2022年第一季度广告收入也未及市场预期。
不难发现，放眼全球，收入结构中广告、零售比重较高的互联网公司，在2022年第一季度都遇到了不小的增长压力。而对立足全球市场的亚马逊而言，低迷的背后，既有北美本土乃至全球宏观经济的影响，也和来自跨境电商同行的竞争，以及自身不断走高的成本有关。
1、消费低迷、线下复苏、电商渗透率承压
亚马逊2022年第一季度业绩电话会中，投资者关系主管戴夫·菲尔德斯称亚马逊目前面临着高通胀、低生产力以及固定成本的三方压力。
2022年一季亚马逊北美市场销售额692亿美元，国际市场287亿美元，对亚马逊而言，北美市场仍是绝对主力。而从美国商务部公布的一季度经济数据中来看，本土市场的宏观环境承压明显：
北美一直是亚马逊的主体市场
2022年2月，经通胀调整，美国商品和服务消费支出环比仅增长0.2％，3月未经通胀因素调整的消费支出环比增长1.1％，但美国经济学家预期通胀调整后，或为下降0.1%。
美国商务部消费者支出月度数据
一季度的零售销售额环比呈低位增长态势，但增速最快的消费场景是汽油站，非门店零售（包含电商）零售额2月环比下降达3.7%。
对亚马逊电商而言，社会零售规模、消费支出，这些代表着蛋糕能做多大的数据，似乎并不乐观。而线上渗透率，代表着在大蛋糕中，电商能分到的份额上限，目前看来，也不理想。
美国商务部数据，2020年美国电商渗透率为13.6%，2021年降至13.2%。当然，渗透率即便回落，相较于疫情前2019年的10.7%增长仍然明显。同时下滑主要系美国疫情常态下，实体零售业的复苏：数据显示2021年美国线下零售额同比增长18.5%，而电商同比增长14.2%，线下增速首次超过线上。
电商占零售比重历年走势，数据源自美国商务部
2、来自全球的跨境竞争者
主营女装的中国跨境电商公司SHEIN，在国内或许鲜为人知，但在全球市场被视为“线上zara”，公司估值达千亿美元。其应用在2021年的全球下载量达1.9亿，位居2021年购物应用榜第一，随后是亚马逊、以及阿里系电商。
借助中国供应链，SHEIN出口至150个国家。其中在美国快时尚领域的市场份额接近30%，目前除女装外，SHEIN已开始涉足美妆、家居、宠物行业。
2021年，SHEIN销售额接近翻番，据知情人士透露，2021年SHEIN实现了超1000亿元(157亿美元)的收入。
加拿大跨境电商Shopify同样让亚马逊难以忽视，2021年其商品交易额达到1754 亿美元，同比增长46.7%。虽未披露GMV细分市场，但从营收中可看出，邻居美国贡献不俗，收入占比达64.5%。
shopify财报：以商家所在地为维度划分的收入构成
作为对比，据Marketplace pulse统计，亚马逊2021年GMV约为6100亿美元，shopify已超亚马逊的四分之一。
与此同时，阿里巴巴最新财报显示其海外市场消费者突破3亿，Lazada与Trendyol订单分别实现52%和49%的增长，国际零售业务订单同比增长达25%。国际批发业务，阿里巴巴国际站GMV同比增长50%。
对比2019年，如今亚马逊营收规模增长超四成，净利润涨超近两倍。但狂奔的不止它一个，疫情非常态的消费环境，同样催生、强化了它的对手们。作为充分竞争市场，北美、欧洲、亚太，几大市场上的各电商平台，正环伺着亚马逊。
3、飙升的经营成本
2022年一季度，亚马逊总经营成本涨超13%，其中销售成本增长6%，履约成本（包含物流）涨超22%，达到200亿美元。
电话会上，亚马逊投资者关系主管菲尔德斯将成本的上涨，归结为内外两重。外部驱动如运费、燃料、航运供应等。菲尔德斯称集装箱运价、燃料成本，在去年均涨超一倍。
而内部可控成本，则包括员工规模、仓储。亚马逊员工规模在过去两年内几乎翻倍，目前已超160万人。但随着消费需求的走弱，人员、仓储等供给已经开始出现冗余。甚至在云业务上，去年AWS数据中心运营成本、能源成本等方面也时有波动。
增量成本，给亚马逊一季度带来了约60亿美元的额外投入，使得亚马逊接连录得创历史新低的经营利润率，亚马逊也坦言，高企的固定成本短时期内无法解决，将产生持续的影响。
显著走低的营业利润率
在供给消费两端，亚马逊不得不都做出了提价举措：
消费端，将美国Prime会员年费从119美元提升至139美元，Prime会员的月费也从每月12.99美元涨到了14.99美元。亚马逊2021年年报显示，其在美国有1.66亿Prime会员，光这一举措，就有望为亚马逊带来20-30亿美元的收入增量。
亚马逊Prime会员年费价格走势，图表源自跨境live
供给侧，自2022年3月31日起，亚马逊欧洲站更新亚马逊物流配送费用（FBA），适用于所有亚马逊欧洲商店。亚马逊美国站，也将于5月9日起，提高其旗下的多渠道物流服务（MCF）的费用。
不仅如此，今年1月份，卖家在亚马逊保险费也上涨近千元，最低档从千元级，提升至2231元。值得一说的是，涨价之外，此前亚马逊曾以评价真实性，店群模式、店铺资质等多项问题，对中国卖家封号超5万家。多名跨境电商卖家向记者表示，如今更倾向于布局亚马逊之外如Lazada、速卖通、Tik Tok等在内的多渠道，以保障自身生意的安全性。
亚马逊当然没有失去全球卖家，但在不确定性增加的市场环境，日益丰富的跨境电商平台供给下，卖家们或许已不再“忠诚”。
亚马逊整治“刷评”，国内淘宝也在整治刷评行为，优化评价价值
2021年7月5日，贝佐斯正式卸任亚马逊CEO一职，搭乘其商业太空公司蓝色起源旗下新谢泼德号火箭，探索星辰宇宙。而接任的即是明星业务AWS的CEO安迪·贾西。
在AWS走向全球云服务龙头的道路上，安迪·贾西居功至伟。但从这份一季报来看，其领导下的亚马逊，不免令投资人担忧。
作为利润主要构成，AWS的光芒闪耀。但2C的电商业务在品牌影响力、用户规模等领域，有着2B属性的云业务无法企及的差异化价值。从这一角度来说，电商现在是，未来也将一直是亚马逊的基本盘，用户规模是亚马逊的生命力所在。亚马逊还在2022年3月以84.5亿美元的价格，完成对米高梅影片的收购，丰富其影视业务，加码Prime会员所辐射的服务，持续夯实其用户基础。
亚马逊首席财务官布莱恩·奥萨维斯基也表示，产品和服务之外，Prime会员规模稳定的增长和可靠的续订率，是其对未来经营的信心。
但这两年来在全球过得极为安逸的亚马逊电商，如今也遇到了真正意义上的挑战。相较于经济形势短期的承压，来自于对手的长期竞争，或许更值得忧虑。
电商行业充分竞争，多年前就已被视作格局初定的红海市场。而谁能想到多年之后，它仍然活力满满，新玩家层出不穷。