北京紧急抓人了......
文 | 燕大
研究助理 | 杨严、维特
巨头摊牌，
警方抓人。
在中植系正式摊牌（严重资不抵债）之后，北京公安几乎第一时间出手了。
• 11月25日，北京朝阳公安正式发布，对中植系所属财富公司涉嫌违法犯罪立案侦查，对解某某等多名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施。
这里的“解某某”，肯定不是中植系的创始人，而是中植系创始人的直系亲属或近亲——因为，中植系的创始人解直锟早在近两年前就去世了。
出来混，如果不走正路，早晚是要还的。
11月22日下午，中植系选择摊牌，不是它想摊牌，而是不能不摊牌——庞氏骗局玩不下去了，暴雷早在一年多前就已经暴了，老投资者挤兑打官司、新投资者没人入局，中植系所持有的资产更是大都亏损严重。
一句话，现金流告急！
中植系在摊牌信中表示，初步尽调发现，一是集团总资产账面金额约2000亿元，但集中于债权和股权投资，存续时间长，清收难度大，预计可回收金额低；二是，剔除保证金后，相关负债本息规模约为4200亿-4600亿元。集团已严重资不抵债。
中植系前脚“摊牌”，后脚北京相关部门就抓了人。
跟垣大一样，之前给时间先自救，但看到已是无药可救，那么，管理层就按早已安排好了的预案，开始“入场”并正式拆雷。
• 为什么爆雷？
之前在文中讲过，网上也有很多人说过，这里再简单叙述一下。
资金来源，中植系“四大”：恒天财富、新湖财富、大唐财富、高晟财富，以及中融信托，可以说是中植系的钱仓。再穿透到子公司、孙公司，有媒体统计在2021年的时候中植系的资产管理规模就已经超过万亿。
那么钱流向哪里了？从2000年开始，解直锟就将触角伸向信托、理财、基金、保险等金融全牌照，打造资本帝国，资金流向就像上面致歉信里写的：集中于债权和股权投资，中植系很大一块资金运作方向就是PE（股权投资）+参股或控股上市公司。
这种资本运作确实有很多机会获得高额回报。
他自己不上市，但巅峰时控股或参股具有一定话语权的上市公司达到20多家，运作过的上市公司更是数不胜数，外人无从统计。
那为什么会爆雷，其实很简单，一是投资成片踩雷，二是风口不再。
其中投资踩雷，就像天山生物收购大象广告，没想到是吞下毒药，天山付出约18亿形同肉包子打狗，自身也因此雪上加霜，大象老板涉嫌诈骗被判无期。而中植系给天山投过12亿，同时也是大象的前十大股东，等于踩了“连环雷”。
除了这个，还有知名的乐视雷，根据乐视2018年11月公告，中植系下属孙公司“中泰创盈”有19亿多没收回。后面到底如何解决，中植系拿回多少，具体不得而知。
除了股权领域，中植系在房地产领域砸钱也毫不手软，据报道中植系曾以33.12亿元接盘烂尾楼中弘大厦、16.45亿元拿下流拍四次的世茂工三项目，包括5.7亿拿下乐视大厦。
这些只是冰山一角，还不包括一些布局收购壳公司退市导致的损失。
至于风口不再，这是大势，通过财富端募集资金，但面临房地产下行和股票下行的“双杀”背景，能力挽狂澜的极少。
解直锟曾说，只要他在，那些理财产品就不会有问题。但解直锟已逝，换做别人当家，只能眼看着炸锅。
中植系的雷公开爆发是今年七八月份，其实早在2021年12月解直锟故去之时就已暗流涌动，要不然解直锟也不会被坊间称为“救火队长”。
救火队长在的时候，五个盖子十口锅，他有那个本事和地位能摆平，他不在了，没人再有这个本事。
• 资不抵债，已经抓人，后面中植系会怎么走？
参考海航案例，国家安排接手，梳理、确定重整方案、走破产清偿等等，优先偿还的是职工债权，税收债权，有担保债权，而个人理财投资者属于普通债权人。
另外，最重要的是得寻找超级白马骑士！
当时接了海航的一大白马是方大，“钢铁首富”辽宁方大出资410亿接手海航航空板块，另外拿出30亿补贴海航的理财投资人，要不然超5.1万理财投资者很难拿到多少现金。
现在中植系按其所说账面资产约2000亿，但集中于债权和股权投资，存续时间长，清收难度大，而负债本息约4000多亿，资不抵债。
那么按照海航案例大概也会清零原股东股权，然后分两大块走：
一是，成立一家发起人公司，将原股东股权等资产全部装进一信托计划或资管计划之类，这个信托计划未来产生的收益依次用于偿还债权人债务。
二是，控股的上市公司，按一定比例实施公积金转增，转增股票用于引入战投、抵偿给债权人之类。
信托计划偿债，期限会比较长，十年八年不是梦，股票容易变现，就看多久能达到合适股价。
之前疑似中植员工发文称中植客户都是高净值客户，单个300万以上的投资，涉及15万人，合计2300亿，单个客户最大投资50多亿。
这些普通债权人要想拿到较多首偿现金的话，那得祈祷出现白马骑士。
超级接盘侠会有吗？
会有的，但超级接盘侠只会接资产不会接债务。
等到破产清算之后，还能拿出当初投资款的30%，这应该就是投资者最好的结局了。
再说说今天的市场。
1，北交所行情烈火烹油，一批股东借机套现。
近期，北交所流动性持续增加，有效地缓解了许多北交所公司股东的“套现之急”，一扫北交所大小非股东长期以来的“减持难题”。
昨晚，月内涨幅超过260%的志晟信息发布的减持公告，揭开了北交所减持潮的冰山一角，据统计，仅在近一周时间内，就有路斯股份、润农节水、同惠电子、富士达、凯德石英、丰光精密、国义招标等多家北交所公司公告了股东减持进展。
此外，昨晚北交所还公布了两个重要消息：一是凯华材料、志晟信息停牌核查，这意味着北交所的领头羊被“压制”；二是北交所澄清，禁止大股东减持的说法不实。
综合这些信息，我们可以得出三点，首先，三大利空信息齐发，预示着北交所的短期疯狂可能要宣告结束；其次，股市一涨，大小非减持就开始活跃起来，充分体现了A股市场的特色；最后，证监会对北交所是有明确定位，那就是以中小特新、小而美的公司为主，并不是要与主板市场进行竞争。
2，折叠屏手机销量在手机市场“异军突起”，出货量同比增长近八成。
折叠屏因其可折叠的特性而备受瞩目，这一特性源于其采用柔性屏和铰链结构设计，柔性屏可以实现360度的弯曲甚至扭曲，使得手机在折叠状态下仍能保持稳定性和耐久性。
今年以来，折叠屏手机销量在手机市场中“异军突起”，出货量始终处于高上升通道，据Omdia发布的一份报告显示，第三季度中国市场的折叠屏手机出货量超过170万台，同比增长77%，环比增长46%。
而折叠屏手机之所以能够取得高速增长，主要得益于折叠新品上的持续创新，其中荣耀在第三季度夺得中国折叠智能手机市场出货第一名。
折叠屏手机的创新不仅体现在外观设计上，更体现在其核心部件的改进上，其中折叠屏铰链是实现柔性屏折叠的核心结构，目前，折叠屏铰链结构和零件仍然比较复杂，对产品零部件的韧性、刚性、重量、可靠性、一致性方面均有较高要求，同时，OCA光学胶是触摸屏的重要原材料之一，主要用于触摸屏上的材料粘合和保护折叠屏在展开状态下的显示效果。
随着新机铰链及屏幕等技术不断进步，折叠屏手机的重量及厚度持续下降，这使得用户体验感得到了极大的提升。
中国作为全球最大的折叠屏手机市场，其渗透率还在快速提升，据IDC发布的《折叠屏市场趋势洞察白皮书》显示，到2027年，中国折叠屏手机市场规模将接近1500万台，年复合增长率将高达37.8%。
3，今年上半年熊猫债发行量创下同期历史新高。
根据央行最近发布的数据，今年前8个月，境外主体在中国境内发行了1060亿元人民币的“熊猫债”，同比增长了58.2%，其中上半年熊猫债的发行量达到720亿元人民币，创下同期历史新高。
熊猫债，是指注册地在境外的机构依法在中国境内发行的、约定在一定期限内还本付息的，以人民币计价的债券，截至今年8月底，境外主体在境内累计发行了434只“熊猫债”，累计募资规模达到7402.2亿元。
目前多家跨国企业仍在积极酝酿发行熊猫债，究其原因，这是因为当前人民币融资成本远低于美元，使得熊猫债成为众多跨国企业低息融资的新选择。
据悉，当前10年期美国国债收益率达到4.7%，相比同期中国国债收益率高2个百分点，加上市场认购热情、企业信用评级、汇率套保成本等因素影响，目前跨国企业通过发行熊猫债募资的实际融资成本比美元融资低了约2.2个百分点，这使得越来越多的跨国企业将熊猫债视为低息融资的重要路径。
我们认为，熊猫债发行火热，不仅显示出了中国的融资成本较低，还体现了人民币在国际融资领域的普及度正在不断增强。
当前，不少新兴国家的美元储备不足，加上美元融资成本持续高企，导致当地企业必须考虑使用其他货币“替代”并用于跨境贸易结算，这为人民币作为国际融资货币创造了新的发展空间。
4，巴西上调进口税率以鼓励本土新能源车发展。
近日，巴西外贸委员会决定从2024年1月起，恢复对新能源汽车征收进口关税，并将逐步提高税率，这一措施旨在促进国家工业发展、推动其工业生产链的建设。
据悉，明年1月，巴西将逐步提高新能源汽车税率，以纯电动车为例，1月份税率为10%，到7月份将上调至18%，到2025年7月再次上调至25%，再到2027年上升至35%。
巴西政府一直致力于推动新能源汽车的发展，2015年以来，政府推出了多项激励措施，有效地推动了巴西国内新能源汽车的发展，据巴西电动汽车协会发布的数据显示，2022年巴西电动汽车销量达到49245辆，同比增长41%，创下自2012年开始统计以来的最高纪录。
目前，巴西已经成为世界主要汽车生产国的重要消费市场之一，例如，日本丰田已在巴西生产电动车，奇瑞、中国长城相继宣布将在巴西生产汽车，比亚迪一系列纯电动和混动车型均在巴西取得不错的销量。
与此同时，巴西政府也加大了对绿色能源基础设施的投资，并逐步提高关税以鼓励本土新能源汽车的发展。
我们认为，巴西这些举措可能会产生两方面影响，一方面，提高关税可能会抑制主要新能源汽车出口国在巴西市场的销售，但另一方面，加大基础设施投入将有利于推动新能源汽车的发展。
此外，巴西作为主要的发展中国家之一，提高关税保护本土新能源汽车的政策可能会引起其他发展中国家的仿效。
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