进口数据折射的经济压力

新出炉的外贸数据显示，5月中国出口略超预期，但进口明显下滑，引发对于内需疲软的担忧。

5月主要进口品类全线下滑，为多项因素共同导致。首先，去年5月进口增速高达26.5%，高基数势必对今年5月进口同比产生压制。其次，在贸易战硝烟再起之际，中国再度停止进口美国大豆，导致农产品进口下滑。第三，全球电子行业疲软，中国作为下游产品手机的生产大国，出口受到影响，因而减少了对上游集成电路等产品的进口。第四，也是格外需要关注的是，企业端需求仍然偏弱，工业企业利润持续负增长抑制企业的投资采购意愿。

出口回正主要是因为对美出口跌幅收窄以及日、欧、东南亚等主要贸易伙伴需求有所回暖。但应当注意，由于美国可能在6月下旬决定是否对中国3000亿美元商品征收25%关税，企业5月份存在抢出口的可能。参考2018年美国开征关税前后的出口行为，后续出口前景似乎不容乐观。另一方面，今年中国对越南出口和对美国出口明显上升，存在中国货物将越南作为“中转站”、从而规避出口的可能性。随着越南海关加强原产地管理，此类贸易或将受到限制。

综合来看，进口表现不及出口，凸显出在制造业PMI走向收缩、内需低迷背景下，经济面临较大压力，稳增长和防范金融风险的力度需要加强。今天政策频出，中共中央办公厅和国务院办公厅下发文件规定专项债可作为重大项目资本金，央行对锦州银行等风险较高的中小银行提供信用增进，后续市场有望见到更多措施出台。

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