迈克尔·米尔肯：为什么只有他看见了“垃圾”的价值？ | 这个人有好奇心
他是谁：
迈 克尔·米尔肯（Michael Milken，1946 - ），他是被称为“垃圾债券之王”的投资分析师。 1970 - 80 年代，迈克尔·米尔肯首先发现：那些因为要保护小投资者而不能破产的大公司，它们的信用等级虽低，但其实有更好的价值。继而通过发行垃圾债券，他扶持小公 司成长，并通过利用“杠杆收购”模型，间接促进了美国 1980 年代的并购现象。
好奇心：
这个人蔑视规则，他的一生都在建立新的秩序。他认为：他之所以被起诉，是因为他对一成不变的美国老公司而言是一种威胁。
当年，混华尔街的人都视迈克尔·米尔肯为神。他不愿出现在公众的视野里，每年只在结婚纪念日当天和妻子外出进餐。剩下的时间，他就是在工作，你只能在工作场所找到他。
他最擅长挖掘市场上被忽视与低估的资产。只要米尔肯愿意，他能够帮助任何一所他看中的公司完成看起来本不可能的并购。他蔑视美国的大公司，说它们机构臃肿、管理混乱；他也不怎么看好华尔街的同行，认为他们中的许多目光短浅。
▲米尔肯
他的一生，与一个叫做“垃圾债券”的东西联系在一起。
垃圾债券并不是垃圾。它的本质和普通债券并没有差别，不同处在于，发行垃圾债券的公司信用等级低，投资者的投资风险较大。为了吸引人投资，这些公司会以高利率作为诱饵。简单说，就是高风险高利率。所以，垃圾债券还有另一个名字：高风险债券。
米尔肯倒不是垃圾债券的发明者。在他出生以前，美国政府早就发售过垃圾债券，通用汽车和 IBM 也都曾依靠它获得早期融资。
但把垃圾债券玩出这么多花样的，米尔肯是第一个。他为他的时代创造了一个新的游戏规则。
还在加州大学伯克利分校念书的时候，米尔肯就曾接触到 W ·布拉多克·希克曼的研究。希克曼的结论是，低评级的债券经过多元化的组合配置，回报率能高于高评级的债券。
1972 年美国经济受创，许多债券的信用等级下滑为垃圾级。在所有人都抛售这些债券时，米尔肯想到了教授的结论。他发现，这些债券信用等级的降低，都是由宏观经济低迷引起的，只要企业的前景够好，这些债券的质量就有保障。
于是，米尔肯对他的老板提议，要在德崇证券成立一个低等级债券买卖部门，专门游说投资人买卖垃圾债券。
此后的六年里，德崇创造出了 400 亿美元的市场规模，垄断了全美国的垃圾债券市场。投资者们见到了利益，抢着购买垃圾债券。垃圾债券的需求越来越大，市场流动性越来越高，价值不断蹿升，颇有投资眼光的米尔肯因此获得了一个称号——“垃圾债券之王”。
▲米尔肯引领了 1970－1980 年代垃圾债券的市场热潮
那么，问题来了。垃圾债券越来越受欢迎，经济形势转好提高了不少垃圾债券的信用等级，市场上于是出现了垃圾债券供不应求的局面。米尔肯脑子一转，做了件谁也没想到的事：“创造”垃圾债券。
与其坐等大公司信用降级，不如找到一些发展中的初创公司，放债给他们。这些公司的信用，和那些因宏观经济萎靡而信用下降的大公司差不多，但由于它们处于发展上升期，债券的质量其实要更高。
很快，米尔肯和德崇就成为了这个市场的掌控者。由于米尔肯独到的投资眼光，这个业务不仅让他、德崇和投资人发了财，还助推了美国小公司的成长和就业。要不是米尔肯为它们筹资，这些小公司早就死在了资金匮乏的大路上。
1983年成立的电信公司 MCI，就是最典型的例子。当时，米尔肯以 9.5% 的回报率，为它发行了 10 亿美元债券。凭着这些资产，MCI有了实力开拓电信光纤业务，还向行业巨头 AT&T 发起了挑战。美国电信业在 80年代的蓬勃，很大一部分仰仗于米尔肯的远见和对相关公司的相助。
与此同时，会玩儿的米尔肯也发现了一个垃圾债券的新玩法：为小公司发行垃圾债券，让它并购大公司，俗称“杠杆收购”。
想象一下，在一件收购案中，小公司（收购者）借助发行垃圾债券（或向银行贷款），从市场上得到足够的资金，以此大量买进大公司（收购对象）公众股东手中的股份，由于大公司通常信誉良好，小公司便可以大公司的资产与未来现金流作为偿还债务的保证，最终以轻撬重，上演“蛇吞象”的局面。这类通过资本运作以小吃大的做法，通常被认为是“恶意收购”，扰乱金融秩序。
1989 年，传播集团 WPP 就是通过这个模型，以超过 8 亿美元收购了奥美。这家公司在此后的 20 年里，通过持续性并购，完成了从超市购物篮生厂商到全球最大传播集团的蜕变。
米尔肯虽然不是这些恶意收购的主谋，却是这些活动的重要推手。
1990 年，米尔肯被指控“掩盖股票头寸”等六项罪名并认罪。他被判处十年监禁，按照法院规定，米尔肯将终身不得再涉足证券业。三年后，他提前出狱。
图片来源：Bloomberg，Observer。
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