从江苏综艺集团的大象起舞，再谈“酒业资本主义”
“喝醉”酒的资本还能打出一副好牌吗？
资本饮酒向来是引发白酒行业关注的焦点，悉数近年来相关案例，能成功掌握“喝酒”门道而豪饮不醉的，还是少数。
8月4日，维维股份公告显示：根据公司总体战略规划，为进一步聚焦主业，公司拟转让所持有的湖北枝江酒业股份有限公司71%的股份；受让方为江苏综艺控股有限公司。其中，公告中明确表达维维股份拟将上述71%的股份以46150.00万元的对价转让给江苏综艺，交易完成后不再持有枝江酒业股份。
把枝江酒业“托付”给了江苏综艺，维维股份算是为成功实现“戒酒”，为自己“饮酒”生涯画上短暂的句号。虽然不清楚未来维维股份的“酒瘾”是否会再犯，但这场白酒股份转让事件着实激起行业关注的风暴。
收贵州醇、枝江酒业，江苏综艺集团要打造中国的帝亚吉欧？
8月4日，贵州醇董事长朱伟同步在某社交账号上发布了江苏综艺集团从维维股份手中收购枝江酒业一事，他在账号内容中表示：“枝江，是时候重回行业前列了！”而就在7月23日，朱伟通过公布一张自己位于枝江酒业原酒库照片，在埋下伏笔的同时也提前公布了答案。
从酒龄来看，尽管身为“前任”的维维股份先后把贵州醇、枝江酒业转让予江苏综艺，但后者从2002年投资洋河酒厂开始算起，这已经是第三手大作。为什么连续两次接盘维维股份？为什么这次是枝江酒业？
2009年，维维股份以并购枝江酒业51%股权的首秀，成功登陆白酒行业。当时的枝江酒业算得上中国白酒行业前十强，具有巨大的竞争优势，其在2010年到2012年间，营收分别达到17.77亿元、20亿元、15.59亿元，净利润分别达到1.03亿元、1.42亿元、1.78亿元；成为维维股份旗下一根“顶梁柱”。
在白酒行业尝到甜头的维维乘胜追击，2012年，维维股份斥资3.57亿元拿下贵州醇51%股权；次年，增持枝江酒业20%股份，持股比例达到71%。然而，好景不长，深度调整期的到来重创白酒行业，枝江酒业也难逃一劫，其盈利能力大幅度下降，曾一度拖了维维的后腿。
2019年7月，综艺集团董事长昝圣达率考察团亲赴贵州兴义市考察交流，期间还实地前往贵州醇酒厂。由此，便有了江苏综艺接手贵州醇、朱伟走马上任的相关消息。或许正是这次握手，才为枝江4.615亿元转让的水到渠成打下了基础。
对此，北京卓鹏战略咨询董事长田卓鹏表示，江苏综艺收购枝江酒业主要体现了三个方面：
一是，江苏综艺要实现战略兑现和战略方向。未来它要实现两三百亿，只靠贵州醇是不够的，所以它要并购。
二是，收购枝江也是顺理成章的事。因为维维要实现战略聚焦，聚焦他的主业。加上从上层的关系、双方的信赖分析，我觉得都是顺理成章。
三是，枝江还是有潜力，具有全国影响力，特别是在湖北，尽管有所衰落，但影响力还在。在朱伟的战略指导下，相信枝江会有一个新的面貌呈现。
从维维接手枝江和贵州醇期间的营收状况来看，两家底蕴深厚的酒企都未能成功实现“老牌新生”的奇迹，反倒成了业绩的“累赘”；转让成为成全三方的最优选项。今年，朱伟履新贵州醇董事长一职后就提出，第一个十年目标完成后，将以贵州醇为基本平台，更广范围、更深程度、更大规模地参与推动行业整合，打造形成类似于帝亚吉欧的中国酒业集团。暴露了江苏综艺豪饮白酒的野心，也向外界传达了决心和信心。
能否打造出中国的帝亚吉欧要交给时间回答，但这笔转让交易值得深思。
资本抄底的时机来了？
“目前来看的话，确实疫情加速了行业挤压，对于一些区域酒企造成了一定的经营困难，在目前整体社会行业投资环境不理想的情况下，白酒类刚需型民生行业有一定的安全性，存在着抄底的机会。”白酒营销专家、分析师蔡学飞表示。
2009年维维股份收购枝江酒业花了5.88亿元，而江苏综艺集团用了4.615亿元。从价格上来看，江苏综艺集团把握住了机会，这个机会来自于今年大背景的变化。
2020年受疫情影响，白酒行业上半年普遍受挫，这场疫情影响不仅仅停留在库存堆积的具体表现，更是加速了中国酒业分化的趋势。特别是区域型酒企，现金流的紧张、动销恢复缓慢、名酒下沉压力.....诸多因素的叠加让本就维持在温饱线上的区域型酒企雪上加霜。
疫情加速行业内部分化，加速行业整合，“马太效应”凸显的背景下，生存问题摆在了企业的面前。理所当然，市场的天平朝着外来强势资本的一方倾斜，加上充满不确定性的经济形势，是“卖厂求荣”？还是“咬紧牙关”？这场博弈考验着双方的智慧。
资本的“及时雨”固然可以在短时间解决酒企当前生存的困境，并不是每一个酒企都能得到资本的加持。资本的逐利性、投机性也对酒企提出了相应的要求，它会考量酒企的品牌力、酿酒能力、基酒储存、基础设施、市场影响等综合实力；企业也需要考量资本的利弊。但从当前形式判断，谈判的主动权更向着资本方。
不过酱酒板块却不同。“酱酒热”下，来自酱酒核心产区的酒企（主要是贵州仁怀）面对市场向好的风口更有底气和自信。蔡学飞表示，酱酒的持续走热是大趋势，在资本的助力下，围绕着赤水河为核心的酱香产区会快速升级，涌现一批资本加持下的规模性酒企，在此推动下，中国酱酒的品类与市场都会迎来新的发展期。
资本是把“双刃剑” 警惕“白酒泡沫”
维维股份总算是把酒“戒”了，但在“戒酒”方面，连续豪饮4杯的联想控股可谓来也匆匆，去也匆匆。
2017年3月18日，河北衡水老白干酒业股份有限公司的公布披露：公司拟通过发行股份及现金购买的方式购买联想控股旗下的丰联酒业控股集团有限公司（简称“丰联酒业”），并可能视情况募集配套资金。公司股票将继续停牌，预计停牌时间不超过1个月。由此，拉开了衡水老白干接手丰联酒业，联想控股告别白酒的序幕。
2011年6月，联想控股酒业以1.3亿元收购湖南武陵酒业39%股权；7月，增资武陵酒业，实现全资控股。
2011年11月，联想控股酒业宣布收购河北乾隆醉酒业有限公司（河北板城酒业）。
2012年9月16日，联想控股酒业又高调宣布4亿元收购孔府家。
2012年10月，联想控股酒业正式更名为“丰联酒业”。2013年年初披露的消息显示，联想控股已于2012年8月收购安徽文王酿酒100%股权，收购价4.43亿元。
从2011年入局白酒到2017年脱手，联想控股用6年时间以及超过20亿元的资金为“资本饮酒”现身说法。
从联想控股公告披露的数据显示，2014年，丰联白酒业务收入11.21亿元，比2013年减少13.6%；其中板城、孔府家、文王、武陵四大品牌的销售额分别是5.11亿、1.96亿元、2.96亿元、1.03亿元，净利润亏损8.53亿元。2015年，丰联酒业实现营收11.87亿元，同比增长5.89%；净利润亏损7300万。
根据行业专家的分析总结，联想控股饮酒不慎主要归结于自身内部原因，把集团那套讲究国际化、标准化管理体系套用于白酒板块的管理和运营，偏离白酒行业运作规律，违背因地制宜的原则，导致最终饮酒不畅，未能实现最初“打造中国领先的酒业集团”的梦想。
除了自身管理运营不善的内部原因外，维维股份和联想控股折戟白酒征途的重要原因归结于遭遇行业深度调整期。
关于资本饮酒，中原基金董事、执行合伙人、白酒行业资深专家晋育峰向糖酒快讯投递一份观点解读。在《钻石与大刀 要有新玩法——兼评中信退出西凤酒》文章中，晋育峰以中信资本退出西凤酒为例子，指出资本饮酒的核心关键是：资本需要的是先熟悉规则，而不是试图快速控制；需要区分标品和非标，梳理标品，以标品逐步倒逼非标变革。
他认为白酒行业非标居多，对自然条件依赖性强，带有强烈的文化属性符号，具有难复制性的特点。纵使白酒行业高利润性具有吸引力，资本也要保持冷静。同时，他对资本方提出建议：摸清不同等级酒企的老板的真实需求；其次熟悉产业规则；再次梳理标品与非标；最后才有可能改变规则。
枝江酒业转让一事不仅再次把资本饮酒一词拉回视野，清楚认识这把“双刃剑”的同时，更要看到临界“白酒泡沫”的边缘。
7月15日晚间，人民日报旗下媒体公众号“学习小组”发表文章《变味的茅台，谁在买单？》质问茅台酒凭什么成为官场腐败硬通货？在上述文章中指出，酒是用来喝的，不是用来炒的，更不是用来腐的。无论是贵州茅台、西藏虫草、新疆和田玉，还是其他名贵特产，都要让商品价值回归市场，不再成为权力的供品。
消息一出，第二天白酒股遭遇集体下滑，也给不断攀升的茅台股价泼了盆“冷水”，给白酒股来了个紧急刹车。
7月27日，水井坊发布2020年上半年财报，数据显示，2020年上半年营收净利两项指标双双大幅下滑。虽然其它上市酒企中报在后续时间披露，但水井坊中报的“爆雷”着实为白酒行业提了个醒，特别是主打中端、次高端价格区间产品的酒企。
受疫情影响，低端品牌随着餐饮场景的解锁，刚需性恢复，高端、超高端产品品鉴强有力的品牌力价格坚挺，位于中间的中端、次高端产品由于渠道动销缓慢，加上产品价格带竞争激烈，恢复情况不容乐观。
就此，中国食品产业分析师朱丹蓬亮出观点：“江苏综艺收了贵州醇之后再收枝江，从整个节点来说应该属于抄底价。从整个价格来说是非常合算，但是“非常合算”的这个背后，更多的是整个中国的这个白酒的泡沫已经非常大了，整个竞争也非常激烈。”
他认为“白酒泡沫”的迹象已经很明显。结合前段时间白酒股价集体上涨、渠道端库存压力竞争、1919内部调整、以及水井坊中报等各大综合信息来看，2020年的白酒行业有走在“白酒泡沫”边缘的可能性。
随着后续各大上市酒企中报的露出，不得不敲响警钟。
文 | 王皓 编 | 杨雯 制作 | 杨雯
来源 | 糖酒快讯（ID：tjkx99）
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