6家水表上市企业2021年报盘点，看领航者新升级/上
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导语
在智慧水务发展的带动下，智能水表作为构建智慧水务感知层的重点产品，受到智慧水务产业链上下游共同关注。2021年供水定价和成本监审双令出台，明确鼓励有条件的地区更换智能水表，这也刺激了智能水表企业和相关群体再次将关注的目光集中到当前市场。本文选取6家智能水表的上市企业，从其2021年报中披露的信息和观点切入，深入挖掘近一年智能水表行业的变化及背后原因，以及这些变化对智慧水务产业链的影响。
来源：E20供水研究中心
作者：易小壶
回顾2021年，我国从事仪器仪表生产的企业从年初的4906个增加到5400个，利润总额从819.7亿元增长到957亿元，下半年利润增长速率的均值略高于上半年均值，行业产值增加值同比增长4.6%，整体表现较为平稳。
水表制造业属于仪器仪表设备制造业更下一级的分类，从以下6家较为有代表性的水表上市企业年报来看，水表制造业有哪些变化与仪器仪表设备制造业的变化趋势一致？部分企业在收入利润、资产负债和成本等方向上呈现出与上级行业大趋势不同的原因有哪些？
一、超声水表上市企业年报盘点
在讨论这些水表上市企业的表现之前，小编先简单总结两点供水行业应用智能表具的现状。首先，供水行业在智能表具的推广应用程度上与电力和燃气行业尚有不小的差距。横向对比水电气行业，2018年智能电表渗透率约90%，智能燃气表超50%；智能水表2018年仅约30%，19年上升至45%左右。在市场接受度方面，智能水表相较于智能电表和智能燃气表相对较低，市场发展的成熟度也相对滞后。
其次，智能水表经历了1.0到3.0时代的迭代，产品类型丰富。本文重点讨论近年来市场关注度逐渐提升的超声波水表。超声波水表的市场渗透率从2018年的1%增长到2019年的10%，在智能水表整体渗透率提升约15%的情况下，超声波水表的表现不俗。
这6家企业的主力产品均应用到了超声波测量技术，同时，这6家企业的经营现状和发展路径又各具特色，与之情况相似的企业可以获取到更有针对性的参考内容。
（注：表中企业按照股票名称首字母排序）
以资本市场衡量企业的成长能力、偿债能力和运营能力的方式，分别选取了净利润、营业收入、资产负债率、营业周期、存货周转率和应收账款周转天数6项指标。横向对比这6家水表上市企业2021年度的表现后，得出以下结论：
1、销售款到账时间延长导致水表企业的流动资产管理水平不如以往。由表中数据可以看出6家企业的营业周期普遍延长，营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数。除山科智能之外，其余5家的应收账款回款天数都有不同幅度的增加。山科智能的存货周转率大幅降低，说明存货周转天数更长，由此也同样导致了营业周期增加的情况。更深一层的原因可能有：①疫情影响道路运输，导致产品运输时间增加；②采购方账面的流动资金量受影响，导致支付货款的周期变长。这两点原因在宁水集团等几家企业的年报中也有所提及。
2、2021年各家水表企业的负债率都比较低，部分企业通过缩减贷款进一步降低负债率，以在外部环境不景气时度过“经济寒冬”。4家企业的资产负债率同比变化程度不同，2021年才上市的迈拓股份是其中降幅最大的。分析其年报发现，迈拓股份资产构成中90%以上为流动资产，其中大量为上市后通过公开发行股票募集到的货币资金。因此，尽管2021年受疫情影响导致其资产有一定程度的减值，但上市为其带来账面流动资产大幅增加冲抵了影响，总体的资产负债率还是有明显的下降。另外，山科智能的资产负债率有所提升，但其报告期内的短期贷款金额实则减少，而资产负债率提升原因有两点：一是报告期内未公开募集资金，二是报告期内研发费用和在建工程的建设投资款增加。
3、布局境外市场的企业需警惕汇率变动对收益的影响。汇中股份的资产负债率也有轻微提升，其中少部分原因是汇率变动带来的影响，汇中股份管理层认为2%合理反映了下一年度人民币对美元可能发生变动的合理范围。同时，汇中股份年报提到境外疫情对于原材料采购和产品销售带来不利影响，这一点也值得有计划拓展海外市场的企业警惕。
4、销售费用和原材料采购成本增加，对净利润造成不小的影响。6家企业中，汇中股份和山科智能2021年度净利润和营收同步增长，在6家企业中的成长能力表现较为突出。新天科技虽然净利润保持增长，但净利润同比增长率有较大幅度的降低，其原因可能为智能电表、电力智能仿真及运维系统和智慧农业节水3类产品的营收同比有较大幅度的减少。其余宁水集团、三川智慧和迈拓股份3家的净利润增长率同比均有下降，其中宁水集团2020和2021两年营收同比增长率连续下跌。但不论是净利润和营收双增长的汇中和山科，还是其他营收水平未达预期的企业，年报中都提到了销售费用增加和原材料价格上升对利润带来的不利影响。
二、市场整体向好，但疫情影响依旧存在
2021年，尽管疫情的影响依然存在，但在多项政策鼓励智能水表的推广应用下，智能水表市场依旧展示出积极的一面。这6家企业的年报中，以下几点共性看法也印证了这一观点。
1、需求层面：市场对智能水表的需求依然旺盛，智慧城市建设、高品质发展目标与水资源管理、水务环保、乡村振兴与城乡供水一体化和旧城改造等政策内容相结合，对智能水表在户表改造、管网漏损治理、城乡水费回收的推广应用起到鼓励作用，也是智能水表企业未来布局的重点方向。同时，随着数字水务行业的发展带动，越来越多的供水企业具备了提升精细化管理水平的能力。这些企业搭建数字水务感知层的需求也为智能水表带来了增长；
2、供给层面：水表行业生产能力充足，目前行业产能总体超过市场供应量8%左右。当前，智能水表行业头部企业已经开始整合产业链上下游的资源，未来产能将进一步提升；
3、智能水表行业整体市场集中度不高，但近年来头部企业逐渐展现出集中趋势。对于这几家上市企业而言，排在行业末位的企业暂未对其形成威胁。同时，随着行业集中度提升，这些上市企业明显感受到市场对尾部企业的淘汰速度加快；
4、超声波计量在供水行业的热度逐渐提升，但由于超声波水表目前成本相对偏高，提升其市场渗透率有一定的难度。随着需求增长带动形成规模化生产，成本会随之下降约30%左右，未来超声波水表的市场渗透率将迎来新的增长；
5、疫情对整个产业链的上下游都带来冲击，上游关键部件的原材料（铜铁）价格上涨，下游的销售、服务受影响导致生产、销售、财务等成本整体增长。下游需求方的货款支付周期变长造成水表企业的账面流动资金受影响；汇率受疫情影响的变动；物流运输周期增加导致货物周转的周期延长。为了降低此类不可抗力因素造成的影响，水表企业一方面积极推进生产向智能制造、模块化生厂等模式转变，以降低生产成本。另一方面，在业务模式方面，也尝试通过与上下游企业签订长期供销订单，尽可能控制存货周转天数，稳定企业的流动资金，降低财务成本。
6、不可控事件频发，如2021年国内多处城市的内涝灾害，以及国家“能耗双控”政策要求下的用电管控等，对水表企业的生产、运输带来不可预计的影响。
上篇小结
本文分上下两篇，下篇内容将聚焦智能水表市场的供需双方近些年的变化。同时，总结了这6家智能水表上市企业在生产、销售模式和产品升级等方面做出的改变和取得的成果，欢迎订阅追更~