央企市值管理的着力点和误区
文 · 记者 刘青山
《国资报告》杂志2018年第6期
市值管理是什么？央企的市值管理应该如何加强，其意义何在？围绕这三大问题，《国资报告》记者采访了相关专业人士。
市值管理是什么？
国内重视市值管理，始于2005年。
在此之前，由于非流通股不受股票交易市场价格变动的影响，利润最大化和净资产的保值增值是一般上市公司追求的最终目标。国务院发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》后，股东利益最大化与企业价值最大化的目标一致起来。
2005年9月，国务院国资委提出要把市值纳入国有控股上市公司经营绩效指标考核体系。此后，国资委逐步加强了对央企市值管理的重视程度。
2007年，市值管理专家施光耀提出，“市值管理就是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学与合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为”。此后，这一定义被广泛认可。
招商银行研究院策略研究员程伟波博士在接受《国资报告》采访时表示，市值管理本质上是价值管理的延伸，致力于追求公司价值最大化，为股东创造价值。
在十三届全国人大一次会议记者会上，国资委相关负责人提到，市值管理的概念涵盖的内容非常丰富，要全面地理解。作为中央企业和国有企业，市值管理更多还是创造价值和价值实现。
避免两大误区
央企上市公司市值管理应该如何加强？
程伟波在接受《国资报告》采访时表示，市值管理的核心在于进行价值创造。“不仅要做强做大主业，提升企业经营利润，也要综合运用并购重组、转型升级、商业模式创新、股权激励、引入战略投资等多种价值经营手段，提升公司竞争力和成长性，维护企业市值与价值匹配，进而实现国有资本的保值增值”。
际华集团董秘王静疆认为，净利润、每股净利、EVA等经济指标反映了企业创造价值的能力，价值管理应该从这些方面着手发力。
施光耀说，价值创造越大越好，越多越好，强调的是最大化；但价值实现强调的不是最大化，而是最优化，即企业的内在价值充分转换成公司市值，或者市值充分反映公司的内在价值。
如何优化价值实现？中国社科院金融所公司金融研究室主任张跃文认为，要建立市值管理制度，就是以上市公司股票内在价值为基准，通过向投资者传递更多的高质量信息，从根本上改善信息不对称状况，让投资者对于公司内在价值的决定因素有更全面的了解，从而稳定投资者预期，推动市场更加准确地为公司股票定价，缩小股票市场价值相对于内在价值的偏离度，使市场价值能够更好地反映股票的内在价值。
目前市场对市值管理虽然已有部分相关研究，但并未形成被广泛认可的完整市值管理理论体系和实践体系。对于市值管理，一般有两大误解。
其中，最常见的误区是把股价管理等同于市值管理，盲目追求股价最大化。
“市场上存在打着市值管理旗号从事涉嫌虚假陈述、内幕交易、操纵市场等行为，有的直接违反了监管红线，遭到监管的处罚”。中国交建金融管理部总经理房小兵说，要想避免这一现象，首先应该树立正确的观念，明确央企的市值管理应以价值创造为基础，而不是对股价的操纵。其次，应建立更加完善合理的评价机制和激励机制，这样更有利于央企建立正确的企业管理目标，提升企业管理的积极性。
对此，际华集团董秘王静疆说，上市公司股价受经济周期、信贷周期、股市周期等诸多因素影响，因此对市值管理的考核指标要设置多个维度。例如，年度市值考核应比较外围市场对标公司、同行业指数等多个指标，不仅仅考核绝对市值变化，也要考核相对市值变化。
其次，只埋头价值创造，不关注价值实现。
中国五矿董事长唐复平说，市值管理不是简单的股票买卖。不仅依赖于可靠的价值回报、行业地位、成长性，而且依赖于公司的能见度，需要有良好的公司治理、清晰的战略方向和业务逻辑、可分析预见的经营行为。
当前，包括中国交建在内的多家央企已经或正在组建市值管理相关管理部门。经济学家华生建议，央企也可以考虑委托第三方专业机构，承担企业的部分市值管理工作。
市值管理意义深远
央企加强市值管理，对央企、对国资委、对市场都有积极作用。
南通市国资委副主任宋健宏表示，市值管理有利于提升国有控股上市公司的实力和持续发展能力、抗风险能力和融资能力，还有助于国有上市公司通过兼并、收购同行业内具备发展前景的企业，进一步扩大自身规模，提高行业地位和持续发展能力。
程伟波说，加强以价值创造为核心的市值管理，有利于提升央企的经营利润，推动央企利用资本市场把主业做大做强，例如，通过并购重组，整合行业资源，提升市场集中度，进而提升央企的竞争能力。
同时，拥有良好市值管理能力的央企上市公司，更有利于国资委发挥股东的监督作用。
房小兵表示，近年，国资委职能正在进行转变，更加强调以管资本为主加强国有资产监管。国资委注重央企的市值管理，一方面有利于其更加科学、全面、客观地评价企业创造价值的能力；一方面也可以更加有效的促进央企从“管资产”向“管资本”的能力提升。
国资委研究中心副研究员周丽莎也认为，市值管理是国有资本管理从“管资产”向“管资本”转变的重要手段。
华生认为，央企适时增持、减持，可以有效维护资本市场的稳定。他说，在市场过于亢奋时候，央企在高位适当减持，实际也是给市场降温。在高位减持，才有钱在低位补仓。通过一买一卖，又能赚钱形象又好。“但前提是合规，信息披露充分，不做违规行为。”