国资入股后，清新环境“回血”为何如此短暂？

作品来源：环保圈

作者：月明 环保圈特邀撰稿人

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编者按：

在众多经历过混改的环保企业中，清新环境曾经是“回血”最为明显的一家。数据显示，国资入股后，2019年清新环境实现经营性净现金流13.46亿元，同比增长26.7%。不过，这一“回血”却并未持久。进入2020年，清新环境一至三季度的营业收入分别同比下降-20.35%、-32.58%和-3.35%，净利润也比上年同期下降了43.96%。国资驰援后，清新环境为何走出了一个“倒V字”的走势？是什么原因导致它的混改利好未能持续下去？从12日24日开始，《环保圈》特别推出系列策划——混改之后，希望观察混改给环保行业带来的改变。今天，我们就为大家带来清新环境混改的后续观察。

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对于清新环境来说，2020年曾经是一个值得期待的年份。

作为烟气治理领域的领军企业之一，在“十三五”期间工业烟气治理的爆发期中，清新环境曾经一路高歌猛进。但随着火电行业超低排放渐入尾声，从2017年开始，包括龙净环保、雪浪环境等上市公司在内的烟气治理企业业绩普遍下滑，如何开拓新市场成为他们共同的新课题。

同时，由于融资困难和大股东短期股权质押困境，清新环境还选择了引入国资控股股东来解决“燃眉之急”。2019年，四川发展环境投资集团有限公司（下称“四川发展”）入主，清新环境获得了业务和融资的双重支持，业绩出现回暖。

2019年年报显示，尽管营业收入和毛利润有所下降，但减少在建项目垫资、大量回收应收账款后，清新环境的经营性净现金流已经达到13.46亿元，同比增长26.7%。

如果没有突如其来的新冠肺炎疫情，清新环境回血的势头或许还能延续下去。

然而，在新冠疫情的冲击下，清新环境的部分工程进度放缓，2020年一至三季度的营业收入分别为6.09亿元、5.99亿元和7.08亿元，同比下降-20.35%、-32.58%和-3.35%，净利润与上年同期相比也下降了43.96%。

单从数据来看，虽然清新环境正在逐步走出疫情的阴影，但与一些三季度利润由负转正的企业相比，前景仍然难言乐观。更值得担忧的是，在2019财年被认为是业绩主要驱动力之一的海外业务，其前景也因为“中印关系紧张”这一不可抗力而变得更加扑朔迷离。

01

国有控股后，融资难问题迎刃而解了

2018年金融“去杠杆”以来，许多银行对实体经济融资明显收紧，以中小民营企业为主的环保行业也因此一片哀声。部分在PPP项目上过度扩张的水务、园林企业“短贷长还”的模式被打破，资金链即将断裂，不得不卖身国企。一时间，“国进民退”成为行业的一大趋势。

在混改大潮之中，清新环境也是被收购企业中的一员。2019年7月，原公司控股股东、创始人张开元的家族公司——世纪地和将其所持清新环境2.74亿股股份协议转让给国润环境，国润环境的实际控制人四川省国资委则成为公司的实际控制人。

梳理四川发展控股一年多以来的情况可以发现，清新环境确实得到了许多来自四川国资体系的实质性帮助，尤其是在解决民营企业融资难、贷款难这一问题上。

2019年9月，清新环境获得了四川发展投资有限公司不超过8亿元的借款用于补充流动性资金，借款期限不超过一年，年利率不超过7%。

2020年2月，清新环境又分别获得了中国进出口银行四川分行和渣打银行成都分行的5亿元和4000万美元（约2.8亿元人民币）授信，首批用于境内业务拓展的贷款已投放3亿和1.27亿元。

3月，在四川发展融资担保股份有限公司全额担保下，清新环境发行了规模8亿元的绿色债券“20清新G1”，按面值100元平价发行，票面利率为3.79%。显而易见，这一利率在市场上已属较低。

其公司债券2020年跟踪评级报告显示，担保方作为四川省国资委旗下的大型担保公司，资本实力很强，受股东和政府支持力度较大，具备很强的区域优势和竞争力。因此维持公司的主体长期信用等级为AA，“20清新G1”的债项信用等级维持为AAA。

清新环境总裁李其林在接受媒体采访时指出：

"债项评级从AA变成了AAA，预计发行票面利率和总成本就会比较低。因此，上市公司变成国有控股的公司后，面临的融资难问题将会迎刃而解。"

02 

大气治理业务下滑，转型路在何方？

不过，融资难的问题虽然解决了，但并不代表清新环境就能在短时间内扭转颓势。

与诸多因PPP而过度举债的企业不同的是，以燃煤电厂烟气脱硫、脱硝、除尘为核心业务的清新环境，此前的困境除了融资难和大股东质押以外，很大程度上还来自于主营业务——大气治理的下滑。

从财报上看，近几年清新环境的大气治理业务的营业额和毛利率都出现了下降。2016年至2019年，大气治理业务的毛利率从38%下滑到27%左右，其占营业收入的比重也从96%以上下滑到70%左右。

这其中，营业额的转折点出现在2017年，达到34.76亿元的顶峰后开始下降，到2019年只有24.08亿元。

客观来说，这是一个普遍的行业性问题。2018年以后，随着燃煤电厂超低排放改造完成率超过八成，火电烟气治理已成存量市场，所有主攻这一细分领域的企业都同样面临着主营业务退坡后的转型问题。从目前的尝试看，大部分企业的转型方向都有非电领域的节能环保、危险废弃物回收处置和垃圾焚烧等。

清新环境也将非电领域改造项目作为未来的重点发展方向。过去几年间，公司通过收购博惠通股权、与中国铝业合作等方式布局，进入有色金属和石油石化行业等细分领域。2020年4月，清新环境中标了唐山德龙烧结环冷机余热回收利用改造项目，为其钢铁行业节能项目的首单。近期，又收购了天壕环境的18个余热发电项目。

不过，总的来看，这一领域的尝试目前仍处于起步阶段，虽有进展，但也很难代替主营业务。

国资入主后，危险废弃物处置成为清新环境的另一个发力点。这背后也有更深层次的考量：一方面，危废是当今环保行业的新“风口”，诸多企业都在涉足这一领域；另一方面，四川省矿产资源丰富，开采、冶炼、制造等行业均有可能产生大量的固废或危废亟需处理，这也是四川在共抓“长江大保护”中的需求所在。

下半年，清新环境先后签约了四川省雅安市和达州市的危废项目，投资额分别为5亿和4.5亿元。不过，公司在这一领域并无深厚技术积累，因此还需要继续加大技术投入。

03 

中印关系“黑天鹅”，海外市场被迫调整

除此以外，导致清新环境2020年难以继续回血的原因或许还有中印关系这只“黑天鹅”。

四川发展入股后不久，清新环境就在“一带一路”海外市场的拓展上取得了突破性进展。

2019年7月，清新环境与印度北方邦电力有限公司签署《印度北方邦安帕拉D电厂(2x500MW)机组烟气脱硫系统包EPC总承包合同》，合同金额约4.8亿人民币。2020年3月又与印度PESEngineers私营有限公司签署《印度国家电力公司(NTPC)第四合同包辛格劳利电厂一期、二期(5x200MW+2x500MW)烟气脱硫系统包设计及供货合同》，合同金额约4.27亿人民币。更令人振奋的是，这一单的合同还是通过“云签约”的方式加紧完成的。

印度市场的突破加强了清新环境开拓海外市场的信心，在4月底发布的2019年财报中，“境外市场机遇”被列为业绩驱动因素之一。彼时清新环境对这项业务的前景十分乐观：

"在印度市场的突破进一步提升了公司在海外市场的影响力和竞争力，标志着公司海外业务布局拉开新的篇章。未来公司将继续积极参与全球环境治理业务，通过项目拓展、战略合作、投资并购等多种方式，力争在国际业务方面取得更大突破。"

并且，拓展海外市场的资金也已经到位：2月份进出口银行、渣打银行的授信中，就包含了部分重点用于境外业务拓展的资金，约有3.5亿元人民币。

然而，进入年中，令所有人都始料不及的“黑天鹅”却出现了。疫情冲击下中印关系对峙升级，进一步对中国企业在印度的发展也产生了一定影响。印度的哈里亚纳邦6月决定取消交付给中国企业的两个火力发电厂的环保工程订单，其中的一个便是清新环境投标的项目。

尽管清新环境对外表示项目取消对公司并没有太大的影响，已中标的项目也尚未受到波及，但从长远看，考虑到政策的不确定性，其发展海外市场的计划难免需要进行适度调整。

对此，清新环境在2020年半年报中表示，公司在国际业务拓展中会持续关注国际形势的变化，在市场开发阶段针对各类可能出现的风险进行充分分析和预案准备，同时不断加强境外业务保险、聘用有跨国业务经验的大型律所和会计师事务所、加强项目属地化经营工作等一系列措施规避相关风险，有序推进境外市场开发和项目执行。

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