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又见75万手持仓豪赌!50ETF认购期权再次被限制开仓!逆势加仓死扛?75万手权利金可能全部亏光

许孝如 券商中国


仅过去一天时间,50ETF认购期权5月合约再度被限制开仓。


8日晚间,上交所发布公告称,截至2019年5月8日收盘,5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为134.40万张,对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的76.69%,超过75%。自5月9日起,限制5月认购期权的开仓。


值得注意的是,5月8日标的50ETF收盘跌1.61%,成交量缩至26.17亿元。但5月认购期权合约却大幅增仓,增仓幅度高达12%,即仍然不少投资者坚定不移的买入认购期权看多,豪赌一把,期待行情反转。所谓逆势加仓死扛,再创辉煌。


然而,随着50ETF 的大跌,5月认购2750以上的合约全部变成了深度虚值期权。5月认购3000以上的合约持仓量多达74.54万手。


目前,距离5月期权交割还剩下11个交易日,如果届时50ETF的价格不及3.0的话(需要大涨超过9.28%),74.54万手的权利金将全部亏光。


有行业人士认为,如果标的50ETF份额数不能扩大,随着期权参与者的增多,或将出现频繁限仓现象。有私募呼吁上市沪深300股指期权,股指期权采用现金交割,就不涉及券和标的交割的问题,能更好的满足市场的各种需求。


5月认购期权再度限仓


8日早盘,50ETF大幅低开后,一度跟随三大指数强势反弹,临近午盘距离翻红仅一步之遥。然而午后,随着蓝筹股的再度走弱,50ETF也一路下行,收盘跌1.61%,成交量缩至26.17亿元。


虽然标的50ETF大幅下行,但5月认购期权合约却大幅增仓,持仓量从前一天的120.03万张,增仓至134.4万张,增仓幅度高达12%,即仍然不少投资者坚定不移的买入认购期权看多,豪赌一把,期待行情反转。


5月认购期权的大幅增仓又一次触发上交所的风控措施。


8日晚间,上交所发布公告称,再度对5月到期的50ETF认购期权进行限仓。


公告显示,截至2019年5月8日收盘,5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为134.40万张,对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的76.69%,超过75%。


根据相关规定,自2019年5月9日起,上交所暂停5月50ETF认购期权的买入开仓和卖出开仓(备兑开仓除外)。该比例下降至70%以下后,次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。限制开仓期间,投资者仍可对相关合约进行平仓交易。


值得注意的是,5月6日,上交所对50ETF期权实施了上市以来的首次限制开仓。7日,5月认购期权未平仓合约数量下降至50ETF流通总量的67.81%,低于70%,解除开仓限制。然而8日,又再度限仓。


混沌天成资管衍生品投资部余力表示,深度虚值认购期权的持仓累积上升是导致5月认购期权持仓量触碰上交所ETF期权限开仓制度阈值的重要原因。


“这并不是偶然的现象,一方面是由于一些投资者受到今年某些交易日的影响,预期标的或波动率还会快速上行,因而买入深度虚值期权希望以小博大,另一方面,许多个人或机构投资者出于概率的角度,预期5月到期日上证50ETF很难逾越上方深度虚值的行权价(比如3.200、3.300、3.400等),这样就导致这两方势力每天都以双开的性质成交,从而导致5月认购期权持仓量出现累积上升。”余力说。


对于50ETF期权前天限仓7日取消8日又再次限仓,深圳厚石天成基金总经理侯延军认为,首先这是交易所的制度安排,为了防止有人利用资金优势和情绪来进行逼仓从而大幅操控市场。其次,连续达到限仓比例,也能看出市场对避险工具的大量需求。目前,市场只有股指期货和50ETF期权可以对冲股票持仓风险,股指期货还没有完全放开,所以很多避险需求来到了期权市场,同时市场也逐步认识到了期权的避险及投机功能。


“从去年中旬开始,50ETF期权持仓量基本上每个月都创出新高,这两天频繁达到限仓,显示市场对期权的需求与日俱增。此外,也可能是持有50ETF现货的投资人大量卖出规避股市下跌,此消彼长自然就会筹码紧张。限仓是交易所为了保护投资人利益的制度安排,但在交易层面,也会很大幅度影响5月合约的流动性,昨天就看到盘中经常出现几十个点的买卖价差,这对交易双方,尤其是权利仓客户是非常不利的。预计明天开始会有大批5月合约客户平仓转战6月合约。”侯延军说。


不过,首先要肯定的是,又一次限仓期权仍然只是正常的风控措施,限开仓制度是维持市场平稳运行的正常操作。


此前,券商中国记者在解读期权首度限仓时就提到,期权本质上交易的是权利,50ETF认购期权持有者在合约到期时可以提出行权、以行权价格购入50ETF。


如果极端情况下,市场上的认购合约持仓超过一定数量,到期可能没有足够的50ETF现货供行权交割。一言以蔽之,交易所在股票期权市场实行限开仓制度,其主要目的是为了避免在期权行权交收时出现逼仓现象,保证市场的平稳运行。


尽管当月50ETF认购期权合约数量较多,其中实值合约(行权价低于标的市价)持仓量占比极低,而仅有实值合约才可能被行权,虚值合约(行权价高于标的市价)不会被行权。因此,当月合约到期时,实际需要交割的标的数量较少,不会引发“逼仓”现象,合约交割风险非常有限。


74.54万手持仓豪赌,50ETF11个交易日大涨9%


随着50ETF再度下跌,5月认购2750上面的合约全部变成了深度虚值期权。8日,多数认购期权合约再度迎来大跌走势,其中5月认购3000合约大跌40%,5月认购2950合约大跌43.51%、5月认购2900合约也大跌40%。



然而,深度虚值期权的持仓量不但没有下降,还大幅攀升。


5月认购3000以上的合约持仓量多达74.54万手,其中,5月认购3400合约的持仓量9.3万手、5月认购3300合约的持仓量达9.95万手、5月认购3200合约的持仓量达13.7万手、5月认购3100合约的持仓量达19.59万手、5月认购3000合约的持仓量高达22万手。上述期权合约均为深度虚值期权。


目前,标的50ETF的价格为2.745,即使是5月认购3000合约,也需要50ETF大涨9.28%才有价值。而目前,距离5月期权交割还剩下11个交易日,如果届时50ETF的价格不及3.0的话,74.54万手的权利金将全部亏光。


风险管理需求升温,私募呼吁上市股指期权


有行业人士认为,如果标的50ETF份额数不能扩大,随着期权参与者的增多,尤其是行情好的阶段,想要“豪赌”一把的投资者大量买入认购期权,或将会频繁出现限仓的现象。


华觉资产基金经理赵林认为,因为50ETF认购期权需要标的50ETF的现货进行交割,而不是用现金交割,所以持仓必须要参考50ETF份额数,到达一定比例就要限仓。


“中国市场现在已经发展到新的阶段,需要新的标的和工具来覆盖和满足市场对冲和交易的需求,最好的解决办法就是上市沪深300股指期权。如果股指期权上市,采用现金交割,就不涉及券和标的交割的问题,就能更好的满足市场的各种需求了。”赵林说。


自2019年以来,由于对冲和交易需求的激增,期权市场不断升温,无论是成交量还是持仓量均在不断攀升。


今年以来,50ETF期权累计成交量为1.28亿张,其中认购期权6875.26万张,认沽期权5959.62万张,日均成交量221.29万张;成交名义价值3.34万亿元,日均575.09亿元;权利金成交额775.46亿元,日均13.37亿元;日均未平仓合约数249.36万张。当月最后一个交易日50ETF期权上市交易合约总数为138个。 


截至3月底,投资者账户总数为333138户(经纪业务客户账户总数为332961户)。3月新增了经纪业务客户账户数16280户。




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