中信证券的清仓减持答案来了！董事长回答五大焦点，为何减持？减持节奏？“会谨慎行事，处理好各种关系”

说起近期证券行业的两大焦点券商，非中信证券与中信建投证券莫属，就在今天（6月28日），中信证券召开股东大会，很多问题，将在这场大会上找到答案。

25日晚间，中信建投证券发布公告，中信证券将清仓减持所持中信建投A股股票，一则减持公告，一时间“惊动”市场。

此次清仓减持所谈到的经营需要涉及哪些具体方面？未来的减持节奏如何？如何降低并平滑减持对市场的影响？在6月28日的股东大会会场，中信证券董事长张佑君对券商中国记者做出回复。

为何清仓减持，显然是当前市场最聚焦的问题。

“减持中信建投A股是为对境外业务更加丰富，同时做大做厚中信证券这块蛋糕。做出减持表述是为符合减持新规要求，但并不一定在3到6个月之内一定实现，具体还要看市场环境的条件。会谨慎行事，对市场对股东负责任，也会处理好各种关系。” 中信证券董事长张佑君谈到。

一谈为何作出减持中信建投安排

中信证券董事长张佑君在股东大会上谈到，中信证券的业务规模比较大，即便把大宗交易的营业收入不计，这种情况下，业务规模比其他券商还要高出三分之一。

中信证券在境外16、7个国家有独立的持牌机构，现在境外业务面临巨大的挑战，希望中信证券在现有模式下业务能够更加丰富；也希望境内业务在现有品种齐全的情况下，能够做大做厚中信证券这块蛋糕。

中信证券的杠杆率在行业不是很高，张佑君认为，中信证券在业务能力尤其是杠杆的承受力上有更大的能力。金融机构和实业机构杠杆不在一个概念上，金融机构更多体现能不能持有的杠杆能力，中信证券需要自身盈利的正增长，去满足扩大业务，提高杠杆的需要。

中信证券本身是一个经营机构，对于资产的经营能力，也是体现中信证券业绩的能力，所以提出了减持中信建投股票的安排。

二谈减持中信建投A股的节奏

谈及减持中信建投A股的节奏，中信证券董事长张佑君说道：“我们只是做出表述，不一定3到6个月能实现。”

张佑君还提到，减持新规要求股东若有减持需求，必须提前一定时间进行表述。我们现在只是做了一个表述，表述在未来3到6个月申请这样一个事项（减持），并不一定是在3到6个月之内一定实现。具体能不能实现还是要看市场环境的条件，未来在执行过程中会有公告。

三谈如何减少减持对市场的影响

如何降低并平滑减持对市场的影响，张佑君这了这10个字：“我们会处理好各种关系”。

“作为头部券商，中信证券首先是证券经营机构，同时也是资产规模、业务能力等处于领先地位的券商，所有业务行为都会对市场负责、对股东负责，对投资者负责，我们的任何行为一定会依法合规进行，不会做出违法违规的事情。同时，我们在任何经营行为都会谨慎行事，不会违背投资者利益、股东的利益，我们也会在这个过程中处理好各种各样的关系。” 张佑君谈到。

四谈收购广州证券的最新进展

中信对广州证券的收购举动，一直被业界广为关注。

张佑君表示：“现在已经进入监管的审批环节，监管审批要求的第一次反馈意见也已经在准备了。我们业务已经有非常多的合作，在区域上有很多的沟通，人员已经有交流，互相介绍各自工作情况、管理理念、风控标准、经营状态，也对未来进行了展望和预期，假想和安排。”

谈及业务上的交流磨合，张佑君提到，“虽然股权关系上还没有完成、监管审批上没有完成，但是已经有业务交流了，通过各种各样平等、互惠互利的方式沟通，我们也看到广州证券的同事能力非常强，对风险防控的意识、方法有自己独到的工作特点。”

张佑君尤其提到，很欣慰广州证券在这样一个市场低迷的情况下，证券经营压力这么强的情况下，还能平稳的处理每天的日常事务，这也是为未来中信证券和广州证券在监管审批通过之后的整合提供了一个非常好的前提条件。

五谈头部券商的短融和金融债额度

为缓释中小金融机构流动性紧张问题，监管层鼓励对非银机构提供流动性，中信证券、国泰君安等十家头部券商被核准提高最高短融余额超3000亿，且对头部券商发行金融债进行松绑。张佑君如何看这一问题？

“首先我认为，从境内外券商比较来看，中国券商一定要有机遇和能力去和境外券商比拼，一定要处在同一个竞争平台上。目前在竞争地位上，特别是在融资渠道上有一定差距，而在融资渠道上，对中国券商杠杆的倍数是有限的；在融资渠道上也受到限制，所以中国券商需要更多的融资渠道。” 张佑君说。

如何看待提高短融余额的影响？“我认为提高最高短融余额，有利于增强券商的盈利能力、抗风险能力和竞争能力。对于中信证券来讲，最大的挑战是能不能承受更大杠杆率的经营。高盛的杠杆率在十倍以上，金融危机时杠杆率在二十倍以上。能不能承受更大的杠杆能力，是中信要面对的挑战；另一方面，有没有融资的渠道，也是一个需求，我们非常乐见对融资额度的增加，这对中国券商都是好事。从经营上我们愿意，也是给中国券商提高了地位和能力。”

延伸阅读中信股份表态支持中信建发展战略不变

中信证券曾是中信建投证券的控股股东，向中信建投输送了非常多的资源和管理理念，甚至两家公司的LOGO都难分你我。至2018年年末，中信证券持有4.27亿股中信建投股份，位列公司第三大股东。而今要清仓减持，市场理解为二者要彻底“分手”。

事实确实如此吗？记者查阅到，2016年12月，中信建投证券H股上市时，镜湖控股出资24.19亿港元，作为最大的基石投资者认购了4.85%股权，占H股发行规模的28%，是中信建投证券H股股东中遥遥领先的第一大股东，对中信建投证券H股成功发行起到关键作用。

镜湖控股的真身是谁？据中信建投披露的公开资料，镜湖控股由东满投资有限公司全资拥有，而东满投资是中信股份直接控股的全资子公司。

也就是说，镜湖控股是中信股份全资拥有的海外投资控股公司，中信股份是中信集团的香港上市主体。后者间接持有中信股份过半数的股权。而中信股份也是中信证券的第一大股东。虽然此次中信证券要减持中信建投，但是中信股份依然是中信建投证券的重要股东，并且排序将由目前的第四大股东进位为第三大股东。

据中信建投证券有关人士透露，中信股份主要领导近日明确表示，支持中信建投证券发展的战略不变。

中信证券本次投资获益不菲  

2005年，中信建投有限成立时，中信证券出资16.2亿元。从收益上看，这笔投资早已回本，可预见获益不菲。

2010年7月，中信证券将所持中信建投45%股权转让给北京国管中心，转让价款为人民币72.9亿元；当年8月，中信证券又将所持中信建投8%股权转让给世纪金源，转让价款为12.96亿元。

目前持股5.58%比例的中信建投股权，将为中信证券带来收益几何呢？

在清仓减持公告发布后，申万宏源和天风证券相继发布研报，上调中信证券2019年盈利预测，其中申万宏源预计中信证券2019-2021年的归母净利润为164.8亿、196.3亿和218.3亿（原预计归母净利润为142.2亿、193.7亿和215.2亿），对应最新收盘价的PE为18倍、15倍和14倍；天风证券预测中信证券2019年归母净利润从126亿元上调至147亿元，同比增长57%。

据中信证券2018年年报，中信建投股权计入长期股权投资，截至2018年底的账面价值是26.81亿元。

天风证券预测，假设平均成交价格为2.5倍PB（券业2012年至今估值中枢），成交均价为14.48元，最终成交金额62亿元，相对于账面价值的差额为35亿元，占18年和19年的净利润比例分别为37%和24%；假设平均成交价格为3倍PB，成交均价为17.37元，最终成交金额预计在74亿元，相对于账面价值的差额为47亿元，这部分差额占2018年和2019年的净利润分别为50%和32%。

在研报中，申万宏源预计中信证券2019年将一次性兑现投资收益29.7亿，占2018年中信证券归母净利润的比例为31.6%。

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