工业大麻：蓝海市场正待“收割”
▌什么是工业大麻?
根据大麻中THC(四氢大麻酚)含量的不同，大麻可以大体分为以下三类:
工业大麻是指不含有四氢大麻酚或含量低于0.3%，可以被当成食用作物，经济作物与工业原料的大麻，不具有精神活性。
外观区分大麻品种:
大麻的品种主要分为亚麻类大麻(Sativa)、籼稻(Indica)和鲁德里斯(Ruderalis)，最为广泛种植的为亚麻类大麻(Sativa)、籼稻(Indica)，同时Sativa和Indica的杂交品种(hybridstrains)也有广泛的应用。
工业大麻为亚麻类大麻(Sativa)的一种。从外观上看，籼稻矮胖，分枝密集，叶宽并紧挨着芽苞长，亚麻类大麻细高(最高能长到6米)，亚麻类大麻的叶子细窄并基本长在植株顶端。
种植条件区分大麻品种:
籼稻多为温室种植，需仔细控制温度、湿度、光照，生长周期为60-90天，植株间距1.8米;而Sativa可适应各种气候环境，生长周期108-120天，植株间距10cm即可。
▌行业驱动力之一: 广泛的应用场景
工业大麻应用广泛:工业大麻种植后，在其根、茎、叶、皮、花籽中提取原材料，可以广泛应用于食药品、日化品、纺织品、新材料、新能源等多个应用场景。
工业大麻及其提取物主要有医疗、工业和食品三种应用
1.医疗:大麻植物中含有400余种化学成分，其中很多提取物可以广泛应用于医疗领域;
2.工业:全世界各国目前已开发出5万多种大麻产品，如大麻纤维可以制成高档纺织品、大麻的根茎可以成为无毒涂料和上光剂的原材料、枝叶可以成为植物杀虫防疫的肥料;
3.食品:大麻籽可以作为食品和饲料，并且CBD(大麻二酚)可以成为普通饮料、功能性饮料和营养品的添加剂。
花叶提取物主要用于医药领域:工业大麻的花叶中含有大麻素族和非大麻素族，被广泛的应用于医药领域。
其中大麻素族中主要分为大麻酚(CBN)、大麻二酚(CBD)、大麻色烯(CBC)、大麻帖酚(CBG)、次氢大麻酚(THCV)和屈大麻酚;非大麻素主要种类有:大麻黄酮类、其他萜类化合物、β谷甾醇类。这些提取物均被广泛应用于医疗行业。
THC和CBD均是大麻素。
目前，科学家已发现超过100种大麻素，最常见的成分为四氢大麻酚(THC)与大麻二酚(CBD)。
不同的大麻花种，含有不同浓度的四氢大麻酚与大麻二酚。相比之下，四氢大麻酚(THC)是造成心情改变的主要成分，CBD(大麻二酚)区别于THC的是它具有非精神活性，并且对治疗水平也有很大影响，同时CBD还可以减少THC的精神刺激作用，药用价值较高。
CBD产量有限、价格昂贵。
目前CBD分全谱型与高纯度型，全谱型的CBD售价大概可以卖到5000到9000美元每公斤，生产成本每公斤800到1000美元左右，毛利率80%-91%;高纯度的CBD则可以卖到1万美元以上，成本可控制在1500到2000美元以内，毛利率80%-85%。
由于目前产能限制较严重，市场流通的产品多为小剂量，以g和mg为购买单位，大批量买家几乎没有。
▌工业大麻应用广泛，潜在市场空间极大
医疗健康
CanopyGrowth测算2017年工业大麻应用于动物保健和健康领域中的市场规模分别为500亿元和1万亿元。并且预计2020年的工业大麻应用于睡眠领域的市场空间将达到1000亿元;
CBD应用价值
CBD用途广泛，具有健康效应和商业价值，被应用于食品和医药领域。CBD可分为医用CBD和消费CBD，医用CBD主要用于治疗癫痫、失眠、抑郁等症状，也可以用于止痛，消费CBD主要用做食品添加剂。目前在医药领域全球潜在的市场空间巨大。
1.治疗癫痫方面:
据世界卫生组织统计，癫痫患病率在5‰至11.2‰。世界上约有5000万癫痫患者，我国癫痫患者为900万。
目前治疗癫痫的药品价格高昂，FDA于2018年6月首次批准了可用于治疗癫痫的CBD成分药品Epidiolex，价格7.5毫升需花费105美元。
GW的大麻二酚儿童癫痫药，98%的成份是大麻二酚，一年一个疗程的费用是32500美金。同时目前抗癫痫药的市场规模呈逐年快速增长趋势,年平均增长率达到了33.84%。
国际抗癫痫联盟官方杂志揭示了48%的癫痫患者和一般神经科医生，98%的癫痫患者会在严重的癫痫病例中建议医疗大麻，可见CBD在治疗癫痫得到了广泛的认可，随着治疗癫痫CBD类药物的市占率不断提升，治疗癫痫CBD类药物的市场也将持续放量。
2.抗抑郁方面:
2017年世界卫生组织公布数据，全球有超过3亿人是抑郁症患者，AlliedMarketResearch预计到2023年市场规模将达到159.8亿美元，预测期内CAGR为2.1%。
目前中国约有3900万抑郁症患者，但真正接受抗抑郁有效治疗的比例不足10%。中国医院使用的抗抑郁药中，国产药仅仅占到了10%左右，因此国内CBD类抗抑郁症药物存在非常大的市场空间。
随着汉麻集团旗下汉义生物开发的“大麻多酚片”项目在北京市科委“十病十药”研发课题中正式立项，并获得专项课题资金支持，说明国内工业大麻用于医药研发也得到了政府的认可，大麻提取物类药品有望在国内市场迎来快速发展期。
3.止疼药方面:
BCCResearch指出，全球止疼药市场预计将在2022年达到220亿美元，在预测期(2018-2022)内的CAGR将高达18.0%。随着CBD在止疼药领域应用的不断拓展，预计2022年市场占比达到10%，整个CBD止疼药的市场空间将会达到22亿美元。
BrightFieldGroup表示，全球CBD大麻二酚市场规模在2019年将达到57亿美元(382亿元)，预计2021年将达到181亿美元(1214亿元)，复合增速为78%。
我国2017年CBD市场规模为4.48亿元，13年至17年期间的复合增速为20%，据观研天下预测，2024年我国CBD市场规模将达18亿元。
饮料
根据CanopyGrogwth测算，2017年添加大麻的运动饮料市场规模为400亿元。全球食品和饮料咨询公司ZenithGlobal预测出2024美国大麻饮料市场将增长到14亿美元，2018年至2024年的复合增速为58%。
根据美国市场的复合增长率估算出2024年全球大麻饮料市场空间大概为6000亿元。工业大麻应用于酒精饮料领域的市场空间为1万亿元。
纺织
2018年以大麻为基础的全球纺织品市场价值10.8亿美元。预计2018-2023年大麻纤维销量复合增长率为15%，2023年应用于纺织业的工业大麻市场规模将达到22.5亿美元(151亿元)。
随着大麻研究的不断推进，大麻政策逐渐松绑。
由于大麻的毒品特性，上个世纪二十年代开始便在全球范围内逐渐被禁止。
1988年，联合国颁布《联合国禁止非法犯晕麻醉药品和精神药物公约》，其中规定大麻植株中含四氢大麻酚(THC)小于0.3%的，不具备提取THC毒性成分价值，无直接作为毒品吸食与工业化利用。
这一条款的确立，宣告大麻工业开发利用进入全新时期，从此各国加大了工业大麻产业的开发力度。
政策持续放开，大麻合法化国家越来越多
2018年6月，加拿大参议院通过了历史性的“大麻法案”，加拿大也成为了继乌拉圭之后全世界第二个在全国范围内大麻合法化的国家。
当前大麻只有在乌拉圭和加拿大两个国家是全国范围内合法的;在包括澳大利亚、德国、墨西哥等32个国家使用医用大麻是合法的;在美国、比利时、西班牙部分地区支持部分产品。
国内:合法化种植省份增加
我国在国际工业大麻产业链中占据重要地位
我国种植工业大麻历史悠久，目前是国际上领先的工业大麻种植、处理、加工和出口国。
当前全球有606个涉及工业大麻的专利，我国共拥有309个。
同时，在种植面积上，我国工业大麻的播种面积由2012年的5280公顷增加到2016年15800公顷，是全世界种植面积最大的国家，约占全世界一半左右。随着种植技术的不断提高，工业大麻每公顷产量持续提升，由2012年的2.84吨/公顷提升至2016年的4.87吨/公顷。
我国工业大麻政策持续推进
在我国种植和加工需要通过公安局的审批，目前我国共有云南、黑龙江、吉林三个省份可以在各省农业科学院的指导下发展工业大麻产业的发展。
云南:2009年9月21日云南通过了《云南省工业大麻种植加工许可规定》，后于2010年1月1日正式实施。
云南是目前我国唯一以法规(禁毒条例)形式许可并监管工业大麻种植的省份。2010年至2014年，云南共核定种植工业大麻22万多亩，遍及昆明、玉溪、红河、文山、楚雄、丽江、保山、曲靖、西双版纳等13个州(市)的38个县(市、区)。
黑龙江:2017年5月，黑龙江出台《黑龙江禁毒条例》，对工业大麻的培育、种植、加工做出了明确的要求，放宽了种植范围。
2018年3月，黑龙江出台《黑龙江汉麻产业三年专项行动计划(2018-2020)》，计划中指出，到2020年，将黑龙江打造成国内甚至全球最大的汉麻产业基地，力争形成省内7万吨汉麻麻皮深加工能力、1万吨麻籽深加工能力、1万吨叶花深加工能力以及30万吨秆芯综合利用加工能力，初步形成汉麻种植、纤维加工、籽花叶深度开发、秆芯综合利用的全产业链汉麻种植加工体系。
吉林:2018年3月，吉林将《吉林省禁毒条例》列入今年地方性法规立法项目，该条例将对工业大麻的定义、性质以及育种、种植、加工、销售等环节做了规定，明确在有序开放的前提下加强行业监管。
我国工业大麻应用尚未放开，主要应用集中在麻纺。
在我国工业大麻应用的四大方向:麻皮纤维，麻籽食品，麻杆加工，花叶提取，而医疗等方面的应用较少。
2019年3月6日，国家禁毒委员会办公室发布《关于加强工业大麻管控工作的通知》，通知提出，《1961公约》规定，工业用大麻限于纤维和种子，其他用途的种植排除在外;我国作为《1961公约》缔约国，应遵守公约规定。
通知要求各省市自治区禁毒部门要严把工业大麻许可审批关;各地要对落实公约情况进行审核自查，如有违反公约精神的要采取措施纠正，停止许可审批工作;要对过往审批许可进行重新审定，如发现超出公约范围的，要建议企业暂停相关产业活动，并警示法律和经济风险。通知声明，我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加，各地要严格遵守规定。
▌行业驱动力之三:传统产品增长乏力下的变局突破
产品性能优异，众多国际知名公司纷纷布局工业大麻产品。由于工业大麻提取物独特的口感、功效，众多国际知名公司纷纷布局工业大麻产品。
可口可乐公司于2018年9月与加拿大特许大麻生产商AuroraCannabis进行商讨计划推出一种不含酒精的大麻饮料;全球知名香烟品牌Marlboro的母公司奥驰亚于2018年12月宣布对加拿大大麻公司CronosGroup进行18亿美元的投资。众多知名公司在全球范围开始了对工业大麻产品的布局。
▌价值链:行业进入、技术门槛高
上游:管控严格，进入门槛高
我国工业大麻行业管控严格，许可证获取难度较高，行业进入门槛高。由于大麻种类的特殊性，我国对工业大麻行业管控较为严格，目前与工业大麻相关产业链共有4大主要加工许可证，科学研究种植、繁种种植、工业原料种植和花叶加工。
在提交的材料方面，四类许可证均对相关申请表、营业执照或单位登记证书、管理制度文本、相关设备、专业技术人员等基础条件有所要求。
科学研究种植尤其要求得到相关机构的许可，即需要项目主管部门或者上级机关出具的科学研究种植立项批准文件。
此外，工业大麻种植/加工许可证的有效期为2年;种植台账、加工台账应当保存3年以上，并接受公安机关的核查。
由于公司取得种植/加工牌照的难度较大，因此持有工业大麻种植/加工许可证的国内公司具备稀缺性。申请批复的难度较大增加了行业进入的门槛。
加工牌照获取最难，种植牌照相对容易。目前种植牌照由县公安局颁发，门槛相对较低。而加工牌照的申请，需要县市省三级调研，最终由云南省公安厅批准。
据云南省2010年颁布的《云南省工业大麻种植加工许可规定》，申请领取工业大麻花叶加工许可证需具备的条件为“有不少于2000万元的注册资本或者属于事业单位编制的药品、食品、化工品科研机构”、“有原料来源、原料使用、产品种类、产品加工的计划”等。现阶段市场花叶加工牌照报价估值则为11亿到16亿元。
截至2018年12月底，云南已颁发了45张《云南省工业大麻种植许可证》。已颁发了6张《云南省工业大麻花叶加工牌照》，分别是汉康、汉木森、拜欧生物、汉素、峨山五行以及农科院。
中游:研发投入大，技术壁垒高
种子:我国种子性能较差，研发周期长种子研发周期长，国际巨头通常通过并购实现研发实力的快速扩张。
优质种子资源是企业的核心竞争力，需求最为迫切，同时，研究和开发CBD含量高的种子时间周期较长，大麻巨头通常通过收购现有种子公司以实现研发实力的迅速增强。
2018年10月，CanopyGrowth以2500万加元和620万股股票的价格收购了科罗拉多州大麻遗传公司Ebbu，先期总投资超过3.2亿加元。
2018年11月，马萨诸塞州的跨州大麻运营商MariMed，向肯塔基州的CBD生产培育大麻品种的公司GenCanna公司投资了3000万美元。
我国大麻种子选购限制较多，种子质量较差。
在我国，只能选购由公安部核准的企业所培育的种子。
目前我国种植的工业大麻大多还是纤维性用途的，较少应用于医疗，因此我国的种子很少或几乎不含CBD，目前最新的大麻种子品种云麻8号CBD平均含量1.33%，而全球工业大麻种子中CBD含量的平均水平为4%-5%，是我国种子的3-4倍，而国际上含CBD含量高的种子可以达到了18%。
未来随着中国工业大麻种植的开放，种子含量的提高会加快，目前我国正致力于研发新型工业大麻种子，积极顺应市场发展，布局CBD产业。
核心提取物CBD:萃取提纯技术门槛高
CBD萃取、生产技术难，国内仅汉麻可以实现量产。
目前我国只有汉素生物能够量产CBD，其他小批量生产的企业数量不多。
当前国际上共有两种主流的CBD提取工艺:1.溶剂萃取法提取CBD工艺;2.连续式浸泡提取CBD工艺。溶剂萃取法提取CBD是我国目前比较常见的提取方法。CBD萃取、生产技术难，汉麻集团当前在我国CBD提取和生产领域具有垄断地位。
种植基地培育周期较长，扩大产能主要依靠扩大种植面积。
工业大麻种植基本都在在室外，对肥料的要求较低，在自然环境上的壁垒并不高。单纯种植的壁垒较低，而从选种到熟化的整体种植培育期在3-10个月，想快速扩大产能就只能扩大种植面积。
因此为了减少前期培育工作及相关成本，目前国际巨头公司争相收购成熟的工业大麻种植基地。据加拿大卫生部的数据，截至2018年12月31日，共收到840个种植申请，比2018年8月增加了30%。目前，加拿大授权了145个种植许可。
在美国，过去的几年里，受CBD的需求增加及农民寻找高效益作物的影响，工业大麻种植面积增长较快，2017年，美国种植了大约2.6万公顷大麻，较2016年的9700公顷增长了1.68倍;2018年肯塔基(蓝草州)的大麻种植面积增加了一倍多。
▌全球工业大麻公司
国际上的工业大麻龙头
CanopyGrowthCorporation(CGC):全球最大医疗大麻合法种植者。
公司前身为TweedMarijuanaInc.，是北美第一家受联邦管制、在多伦多证券交易所上市的多元化大麻制造商。公司可以生产多个品牌的干缩、油软胶囊形式的大麻品种。
公司通过子公司TweedInc.(Tweed)，BedrocanCanadaInc.(Bedrocan)和TweedFarmsInc.(TweedFarms)从事在加拿大医疗市场和休闲市场生产和销售合法大麻的业务，与该行业的领先品牌建立了良好的战略伙伴关系。
公司的核心品牌是Tweed和Bedrocan。Tweed是医疗大麻的持牌生产商，Bedrocan是医疗级的大麻。公司批准生产(种植)面积超过55万平方英尺。
Tilray:全球医用大麻市场发展的早期领导者。
公司总部在加拿大的不列颠哥伦比亚省纳奈莫市，于2018年7月9日上市，是一家垂直一体化和联邦许可的大麻种植者、加工商和分销商。
公司共拥有33个栽培室的4万株植物，占地面积达到6万平方英尺。同时公司通过在澳大利亚、加拿大和德国的子公司在10个国家提供优质的大麻产品。
AuroraCannabisInc.(ACB):医用大麻生产及经销商。
公司创立于2013年，总部位于加拿大，主要业务是在加拿大生产和分销医用大麻。公司主要产品为医用大麻、大麻油和大麻胶囊，并在欧洲分销批发医用大麻。
AphriaInc.(APHA):加拿大最大的大麻公司之一。公司是加拿大卫生部特许的医用大麻产品生产商，通过其在不列颠哥伦比亚省的全资子公司BrokenCoast从事医用大麻种植业务，并通过Ara-AvantiRxAnalyticsInc提供分析测试服务。
公司主要通过在线商店以及电话订单，以零售和批发渠道从事生产和销售医用大麻，公司的医用大麻为100%温室种植的大麻。
公司可生产、销售、拥有、运输、运送、交付和销毁大麻和大麻植物以及大麻油提取物，并且可以提供各种菌株的医用大麻，包括Kusawa、Tamaracouta、Panache、Churchill和Iroquois。
除了医用大麻的生产和销售以外，公司还从事大麻油的研发和商业化生产，其大麻油产品将包括Champlain、Rideau和Capilano，大麻油产品主要以约60毫升的瓶装出售。
汉麻集团:国内工业大麻行业独角兽
汉麻投资集团有限公司(简称“汉麻集团”)成立于2013年，致力于“推动生物质替代矿物质的产业革命，成为大麻产业综合应用的世界领导者!”。
多年来，汉麻集团为合法推动大麻产业的工业用途和医疗用途在中国的蓬勃发展做出了积极的贡献，在设定行业标准和行业规范方面取得了巨大的成绩，是目前中国境内唯一一家合法的以工业大麻全产业链布局为基础、以生物制药为方向的投资集团。
全产业链发展，稳步进军全球市场。汉麻集团专注于工业大麻全产业链投资，在全球范围内开展育种、种植、提取、研发、生产及销售工作，产业涵盖生物制药、食品、保健品、美容化妆品、医疗器械、纺织、新材料等多个领域。
同时，汉麻集团不断深化行业分析和产业布局，积极开展技术和产品迭代，潜心研究并实施“专利池”战略，加强知识产权的创造和应用，并通过搭建媒体资讯平台扩大企业的社会影响力，有效建设覆盖全球的产品销售网络，稳步进军全球市场。
国内工业大麻产业链全梳理
报告来源：东北证券
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