化妆品产业链深度解析

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我国的化妆品市场高速增长，位于全球第二。

2011-2021年，中国化妆品市场销售额规模10年CAGR为8.5%，超过全球规模同期增速约7pct。截至2021年，中国化妆品市场规模以811亿美元位列第二，占比达到15.5%。

据欧睿数据，预计2025年我国化妆品行业规模将达到1347.7亿美元，2020-2025年行业规模CAGR 12%。

化妆品产业链

从产业链角度看，化妆品行业分为四个主要环节：原料供应商、生产商、品牌商和渠道商，最终产品到终端客户手中。

上游原料商和生产商在产业链内处于较为弱势地位、中游品牌商在产业链中的话语权最强、下游渠道端向多元化方向发展。

化妆品产业链及主要厂商：

上游：原料供应

原料商多为化工企业，供给化妆品生产基础原料及包材。

原料供应环节不仅包括了产品所需胶原蛋白、透明质酸、防晒剂、香精香料、表面活性剂等原料，还包括包材等产品包装材料。

原料市场规模不足品牌端市场规模的一半，竞争格局分散。

通常分为两大派系：国内的原料供应商大多主营单一或几种原料，如创尔生物、华熙生物、华业香料、赞宇科技、湖南丽臣等。国外企业通常为综合性原料供应商，如巴斯夫、亚什兰、禾大、科莱恩等。

从业务覆盖面看，国外厂商涉足的原料范围更广泛，业务的交叉性更明显。

中游：生产制造

生产制造商是整个产业链运营的基础，目前产业内的代工形式可以分为两种：专业代工企业和品牌自主生产（即ODM和OEM）。

代工的壁垒相对较低，研发费率处于较低水平，龙头企业的抗风险、控成本能力更强，供货也更稳定。

2020年全国共5000多家持证化妆品生产企业，行业竞争格局较分散，国际及国内头部厂商实力较强，前五市占约为25%。

科丝美诗（中国）市场占有率最高达5.26%的市场份额。科丝美诗前五大客户包括屈臣氏、伽蓝集团、广东十长生化妆品制造有限公司、上海家化、上海悦目。

本土龙头诺斯贝尔（青松股份子公司）的市场占有率为3.65%，而其他中小型代工企业占据了90%以上的市场份额，整体行业集中度较低。

青松股份前五大客户包括屈臣氏、十长生集团、御泥坊集团、北京明弘科贸有限责任公司、伽蓝集团股份有限公司。

科玛股份前五大客户包括北京神州数码科捷技术服务有限公司、MEIN-WERBEARTIKEL.COMR、Trade inn srl、MEINE-WERBEARTIKEL.COM、Creades AB等。

美爱斯前五大客户包括汉高股份有限公司、苏州尚美化妆品国际有限公司、北京九州益华化妆品有限公司、广州市爱美利电子商务有限公司、上海家化联合股份有限公司。

芭微前五大客户包括河南尚研生物科技有限公司、广东梵蜜琳生物科技有限公司、玫莉蔻生物科技成都有限公司、杭州山兑山贸易有限公司、山东水漾生物科技有限公司。

随着监管持续加强，或将淘汰配置低、技术研发薄弱的中小企业，具备资质及技术规范的龙头企业有望获得更大市场份额。

中游：品牌商

化妆品属于高附加值的快消品，品牌溢价高，因此品牌商在产业链中处于主导地位，掌握产业链定价权。

品牌商环节市场规模高于产业链其他环节。

化妆品品牌打造需具备完备的研发体系+内容体系+传播体系：

从市场销售额占比看，国内护肤品市场前三分别为欧莱雅、兰蔻和雅诗兰黛，对应2020年市场份额分别为5.1%/4.7%/4.4%。

主品牌实力强劲且组织体系灵活的优质公司未来有望通过内生外延逐渐沉淀经验，成功打造大型化妆品集团。

欧莱雅、雅诗兰黛集团化妆品业务多品牌实现路径（仅部分列举代表性品牌）：

资料来源：国盛证券

各品牌加速布局国内化妆品市场：

资料来源：中银证券

国产品牌尽管尚未进入市占率前三，但其CR8由2011年的3.4%上升至2020年的14.2%。较护肤行业的CR5和CR10（主要为海外品牌）增速较快。

根据Statista数据，中国化妆品市场前五大品牌的市场份额占比仅为11.9%。化妆品赛道毛利率较高，整体销售毛利率为60%。

国内主要品牌商有珀莱雅、贝泰妮（主品牌“薇诺娜”占比超98%）、丸美、华熙生物（旗下品牌：润百颜、夸迪、米蓓尔等）和上海家化（拥有佰草集、玉泽、六神、美加净、高夫、启初等诸多品牌）等。

上海家化公司架构：

皮肤学级市场壁垒更高，集中度有望呈现U型走势。

由于皮肤学级护肤品市场一般需具备强大的医研背景背书，进入壁垒更高，市场集中度高于行业整体，2020年化妆品行业整体/皮肤学级护肤市场CR5分别约32%/55%。

国内也逐步涌现出与皮肤科医生/医院合作或医科大学/医院主导开发等不同背景类型的品牌。

2014-2020年皮肤学级护肤市场头部品牌占比：

资料来源：国盛证券

下游：线上线下渠道

下游主要为线上线下渠道，其中涉及到线上代运营企业和线下美妆集合店。

当前下游渠道端向多元化方向发展，其中电商是目前最重要的销售渠道。

从渠道分布来看，近年来线下CS店逐渐挤兑传统KA店的市场份额；线上的直营店和第三方综合平台的化妆品销售额则迅速增长，电商是当前品牌商最重要的销售渠道。

渠道商的毛利率在20%-25%的区间，净利率为5%左右。

2021年以来整体的抖音平台销售占比呈现波动向上趋势，线上运营主要品牌包括whoo后，雅诗兰黛，雪花秀，欧诗漫，花西子，珀莱雅，韩束等。

由于美妆用户需求割裂多变，行业竞争激烈入局者众多，多品牌战略成为化妆品企业长远发展的更优选择。

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