社融创纪录！央行宽松的活水终于来了！

作者：齐俊杰看财经

昨天，央行传来重要消息，1月份的金融数据显示，1月新增人民币贷款3.23万亿元，创历史新高；当月社会融资增量更是达到4.64万亿元的天量规模，广义货币M2余额达到186.59万亿元，增长8.4%，终于同比和环比都开始反弹，但M1还是不好，只增长了0.4%，环比继续降1.1%，同比增幅更是大降了14.6%。这个数据的公布，被认为是重大的宽松信号，央行之前的一切努力，开始体现在了效果之上。今年的货币宽松之旅已经开始了。

首先看贷款方面，1月份人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元。分部门看，住户部门贷款增加9898亿元，其中，代表房贷的中长期贷款增加幅度较大，将近7000亿元；占整个贷款增加比例的21%，从比例来看，基本维持稳定，但绝对数量，确实比较多。这对于房地产也构成一定的刺激作用，企业贷款增加2.58万亿元，其中，短期贷款增加5919亿元，中长期贷款增加1.4万亿元，票据融资增加5160亿元；对实体经济也构成一定的支撑。

其次看社会融资，增量4.64万亿，比上年同期增加了1.56万亿，之前在知识星球齐俊杰的粉丝群里面，我们多次关注了这个指标，社会融资代表央行的信用周期，一旦社会融资反弹，也就意味着宽信用来了，从目前看，基本是表内贷款大增，表外融资继续萎缩，说明资金回表趋势明显，所以这个给我们一个信号，虽然都是社融大增，但现在跟过去几年可能有本质变化，以前的表外资产基本都流入了房地产，而现在回表之后，我们也看到，房贷增长还是相对有节制的。放出更多的企业贷款，有利于开启双宽周期，对于债市和股市都会构成利好。

第三，M2反弹，说明活水来了，但M1继续下降，却成为很多人担心的因素，是不是说明，企业仍然不看好经济，把钱转回到定期了呢？其实，这是因为春节因素造成的干扰，年前，是企业发放奖金的高峰期，所以活期存款下降速度比较快，大幅减少了2万亿，造成了M1的不规则波动，这个数据还有待进一步观察，不排除2月份出现较大反弹的可能。

综合来看，央行确实在有意维护市场流动性宽松，虽然现在对外的表态，仍然是货币中性，但是事实已经在开始推动宽松了，而且力度不小。但1月份的数据大增，其实也没必要过分解读，历来我们都是有年初投放的传统，也就是说历年在1月份的时候，我们的投放都是最多的，这与考核有关，先投放下去看效果，如果效果不佳就再加码，如果效果过头了就开始收，总比快到年底了任务还没完成要好。

总体来说，现在能确定的是，货币政策今年肯定是双宽周期，未来政策还会继续加码，M2和社会融资可能会有几个月的反弹走势，央行还会积极的引导市场利率进一步下降。对我们的投资可能产生这些影响。

第一，货币资产，比如货币基金和短债基金，可能收益表现开始变差，去年的整体收益率在3-4%左右，今年这类资产可能会进一步下降。10年国债利率低于3%后，货币类资产的收益率，也大概率会低于3%的水平。所以这块无风险收益，将表现不佳。

第二，债券资产，利率下降仍在继续，10年期国债从去年的高点4%，降到现在迫近3%，最快的下降区间已经度过，这就意味着利率债可能今年仍有机会，但大家的预期要降低，今年利率债可能表现仍然好于货币资产，但是想再像去年那样动辄涨个8%已经不太可能了。能有4%以上的回报就算不错了，今年的债券重点在于宽信用周期带来的信用债机会，这块可能会为大家贡献更多的收益，所以可以略微超配信用债。

第三，股市将有大机会，经过去年的暴跌，市场估值已经筑底，政策周期转暖，对于股市来说有明显的推动作用。从年初的表现来看，可谓是人心思涨，属于给点阳光就灿烂，所以今年的股市也许才是主战场。而从风格来看，我们更看好宽信用周期下的中小创的超跌反弹机会。

第四，房地产，货币宽松肯定对房地产有支撑作用，这点毫不怀疑，但是行政调控对房地产又有明显的抑制作用，从现在的地产企业融资来看，成本仍然在升高，说明政策调控仍然没有松手的意图。央行也在全力封堵银行的渠道，金融不支持，房地产就很难一飞冲天，在上下两种力量的作用下，今年房价走势会比较纠结，反应在价格上，就是平稳，涨跌互相。而在成交上，会是量能进一步下降。观望气氛越来越浓。我们仍然不看好房地产的投资机会，虽然价格不见得跌，但是流动性会越来越差。

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