化债规模10-12万亿！到底是符合预期还是不及预期？

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化债规模10-12万亿！到底是符合预期还是不及预期？

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昨天，财政置换的方案终于出来了，是一个6万亿+4万亿+2万亿的结构，也就是从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。还有2万亿的棚改隐债的化解，加起来12万亿的规模，而全国隐性债务一共14.3万亿。这意思就是说，再督促地方政府自己还个2万亿，所以化债基本够了，化债之后，5年节约利息支出6000亿，单从化债这一项来说，基本上是符合预期的。因为之前小作文传的就是，6万亿化债，4万亿房地产收储，2万亿刺激消费。

所以分歧点其实也就在这，少了4万亿房地产收储和2万亿的刺激消费，所以大家觉得不及预期，尽管化债额度超预期，但是只有 6万亿是增量，4万亿是从后面的专项债中，挤压出来的。大家也都不怎么买账。但其实并非如此。

首先，人大常委会这次讨论的就是化债问题，不涉及房地产收储，或者说房地产收储和刺激消费，这都是财政自己能定的事，不在人大常委会上讨论。

其次，蓝部长也说了，目前，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。隐性债务置换工作，马上启动。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。而且在此强调，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。也就是说，后面房地产收储的安排，发特别国债补充商业银行核心资本，也都会安排额度。但这不是一个工作。

第三，不是中央直接接管，而是增加地方债限额，是不是说中央不兜底，其实不是的，地方政府信用并没有破产，现在地方债发型成本就比国债高10几个bp，所以根本就不用中央去出手接管，地方债务。现在还远没到那个程度，只有地方信用破产了，才会用国债去替换地方债。所以这个也跟大家想的不一样。

当然，投资者肯定还有很多问题，比如说，

1、增量6万亿够不够，未来的4万亿怎么来的，

2、地方政府能不能因此而解绑，恢复经济。

3、房地产收储和刺激消费的规模有多大，未来这些政策什么时候落地，

4、明年的财政赤字率会定在多少，能不能对冲海外的不确定性。

5、昨天资本市场的反映强烈，是不是股市又要跌了？

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