红岭、点融、宜人贷发展迥异，P2P行业到底赚不赚钱？
作者 | X先生
最近P2P很热闹，红岭创投要三年内清盘。宜人贷发了2017年二季度报，股价下跌。点融宣布获得了新一轮2亿美元融资，雄心勃勃的要继续做（shao）大（qian）。
有人要清盘，有人要融资，有人股价突然就跌了——让人很好奇，P2P公司到底能赚钱吗？
解答这个问题，可以先算算账。中国互金协会官网上公开披露财务信息的公司已经到了60家，另加海外上市的宜人贷和信而富，现在已经有了62家样本。
如果以“净利润为正”作为盈利标准， 2016年62家P2P里盈利的34家，赚最多的是宜人贷，不愧为中国P2P第一股。亏的最多的是信而富……额，怎么说呢，不愧为第二股。
除了绝对值之外，看盈利能力常用的指标是毛利率、销售净利率、总资产净利率ROA和净资产收益率ROE。
P2P属于服务行业，62家公司财报里有的列出了主营业务成本；有些没有；还有些是全都算在费用。商业模式不同，也让整体的毛利率参考价值不大。其他三个指标情况如下：
销售净利率
销售净利率是指企业实现净利润与营业收入的对比关系。
62家平台用整体法计算销售净利率为6.39%。如果剔除抱财网（大笔投资收益）和陆金服（可能有重组影响）正负两个极值的话，剩下60家的销售净利率为6.20%。
6.20%这一数字在wind沪深股票行业分类中处于中等偏下水平，在可选消费和信息技术之间，和银行金融这类计算特殊的行业不能比。
总资产净利率
总资产净利率反映企业利用全部资产获利的能力。
用整体法计算，62家平台的总资产净利率为3.52%（部分年初没有总资产信息的企业使用年末数字摊薄）。
3.52%的ROA在wind行业分类中，大约属于中上水平，超过了一些传统行业。从这个指标来看，P2P由于搭上了互联网概念和普惠金融概念，整体的总资产盈利能力和信息技术、公用事业很接近。
62家平台的总资产净利率摆出来这大概是下面的图片。
细看公司个体，除了两头的四个极值，几乎是超过三分之一在亏，三分之一持平，不到三分之一能盈利的状态。虽然都挂着P2P的名头，但行业内的垂直领域差异确实存在。做车辆抵押贷款的和做个人消费信贷的公司面对的客户特征完全不一样；做票据的公司和做小微企业的风险水平差异也极大。
样本公司还都是敢于在互联网金融协会披露信息的比较优质的公司，P2P行业里想要做到盈利并不是一件容易的事情。
净资产收益率
净资产收益率反映公司所有者权益的投资回报率。
整体法计算62家平台的平均净资产收益率ROE为7.04%（部分年初没有所有者权益信息披露的企业采用年末数字摊薄）。
7.04%的ROE在全行业中属于中下水平，甚至不如传统工业，相比较银行、金融、房地产等高杠杆行业，新生的P2P在ROE盈利能力方面明显处于弱势。
需要注意的是，对创业公司来说，财务上的ROE数值并不重要。特别是有些P2P公司的负债科目中，外债并不是重头——它们大部分并不举债加杠杆经营——更多的负债是关联方应付款、质量保证金、递延收入这类。与此同时，一些披露主体公司在未分配利润里挂着前几年积累的亏损，出现所有者权益为负的情况（共7家），但依然可以正常运营。
如果把所有者权益为负的这部公司剔除，ROE将会达到9.51%。如果只是把点融、红岭和信而富三家亏损大户剔除，ROE变为10.51%，可挤入赚钱能力中等的第一梯队。创业阶段公司更重视规模和增长，当P2P企业逐渐走向成熟后，ROE一定会有提高空间。
经过上面的计算，2016年62家样本P2P企业，销售净利率6.20%，总资产净利率为3.52%，净资产收益率为7.04%。
除了静态的盈利能力，我们还可以简单看一下行业增长的情况。
如果把所有62家公司当做一个整体来看，他们的营业收入从15年的110亿增长到了16年的182亿，增长了64.67%。
他们2016年的总体净利润11.63亿元——2015年这一数字是亏损了4.97亿元。短短一间，大批公司扭亏为盈了。
到今年，根据网贷之家最新的《P2P网贷行业2017年7月月报》数据，7月P2P网贷行业的成交量为2536.76亿元，环比6月增加了3.33%。7月全行业贷款余额增至10897.08亿元，比2016年底的 8162.24亿元，也有30%以上的增长。
网贷行业的大环境是规模仍在增长，整体保持盈利问题不大。
回到点融、红岭和宜人贷三家公司。这三家公司销售净利率，ROA和ROE三个指标的情况如下。
为了增加趣味性，把同样属于信息中介性质的婚恋网站百合网还有房地产中介上市公司世联行也一起放入比较。
三家平台的盈利能力一目了然。2016年，P2P行业整体来说，要比做婚姻中介的百合网更赚钱（另一家世纪佳缘退市了，退市前的三个指标分别在3.56%、2.98%、5.83%。）但是不如做房地产中介的世联行赚钱。
三个平台中最能赚钱的是宜人贷。2016年的盈利能力超强，一家的净利润就比排在它后面的10家加起来还多，难怪股价一路高升。ROA和ROE两个指标在62家中也都可以排入前10。
2017年二季度的财报发布后，宜人贷当期净利润环下降，随后股价也跌去了不少。净利润下降有一部分是预提分红税金的影响；另外也有一部分是它的收入增长速度正在放缓。
这种放缓也要区分来看。二季度报告中可以看到，近半年来，无论是按老式的贷款等级区分，还是按新的消费者等级区分，宜人贷的贷款层次正在往上移，整体利率水平也正在下降。这算拥抱监管，是好事。
说到这里，要申明一下，我真的不是给宜人贷洗地，我手里没有宜人贷股票，也不认识他们市场公关。在宜人贷股价创出新高的时候，我还很想写《可悲！中国P2P第一股居然是建立在30万高利贷借款人的背脊之上》，后来是因为懒才没有动手。
宜人贷其他的特点木易老师已经说得很清楚了，这里就不重复了。【深度：两天股票市值蒸发30亿 宜人贷或被误伤】
股价这种东西，谁都说不准确，收入增长放缓，股价调整也是正常。只能愿他以后一路走好。
点融在互金协会官网上披露财报的公司主体叫上海点荣金融信息服务有限责任公司。工商信息中的股东是三个自然人。因为披露的信息只有五张大表，只从收入费用的结构看，销售费用还是造成亏损的大头。暂时看不出它融资后的资金安排，也不能看透其中接近7个亿的其他应付款的具体内容。
点融在2016年还在烧钱推广阶段，创业公司需要打开市场，引入外部融资，亏损属于战略性的亏损，可以理解。同时点融600人的技术团队人力成本可不便宜。根据官方的说法，“在本次新一轮的融资后，资金将主要用于增加技术投入、增加市场扩张投入，以及全球化布局投入，从而帮助点融取得更快的业务增长。”点融网最近也已正式更名点融，愿景更加广阔。愿他一路走好。
红岭创投相当特殊。2015年它是盈利的，但是到了2016年，却出现了一亿多的大额亏损。
在利润及利润分配表中，红岭的营业收入从2015年的4.45亿下降到了2016年的2.15亿。但是平台官网公开的成交量来看， 2015年红岭总成交额905.83亿，完成借款209.88万笔，2016年红岭总成交额1000.68亿，完成借款293.12万笔。营业收入的巨大下跌似乎很难用新产品新费率等因素解释。
如果回看现金流量表，2015年红岭“销售商品、提供劳务收到的现金”只有3.19亿，“收到其他与经营活动有关的现金”有3.25亿。
2016年“销售商品、提供劳务收到的现金”还是在3亿左右，“收到其他与经营活动有关的现金”缩小到了0.94亿。
“收到其他与经营活动有关的现金”这个科目在各行各业都很神奇。有些P2P公司把所有的服务费都放在其中，有些只放一小部分在其中。
结合老周在最近发布会上所说，红岭创投累计有不良50亿左右，坏账8个亿左右——让人联想到红岭很可能是2015年的不良追回比较多，2016年的不良追回比较少。如果不良处置成功，当年就能赚钱，如果不良处置遇到阻力，当年财报就会难看一点。
从这个角度来看，红岭创投在经营多年后已经变成了一家不良资产处置公司，而不是一家P2P公司。资产管理公司做得好也可以赚钱的，老周要转型，顺理成章，也愿他一路走好。
最后需要说一下，上面的数据全都由中国互联网金融协会发布的公开资料整理。由于各家平台采用的统计标准有差异，收入确认和坏账计提的规则都比较活络，肯定会影响到最终利润数字的质量，盈利计算仅供参考。
要特别感谢中国互联网金融协会。互金协会的信息披露真的是为投资人做了一件好事、做了一件实事。
投资人在入某个平台前，想要考察它靠不靠谱，不妨去看看互金协会公开的财报就行了。有些公司愿意把所有的报表坦坦荡荡披露出来，洋洋洒洒几十页、格式清晰、注释详细，一看就是正经做事的；另一些就算披露也是草草对付，很不规范，让人怀疑心里是不是藏着鬼。对比如下：
比如有些平台愿意披露的细节甚至包括风险准备金逾期计提比例
某些平台的文件模糊到把人眼睛看瞎
作者：X先生
简介：《电攻》的X先生。 只关心一件事：如何赚到更多钱。
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