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确认过眼神!这是一家35亿的益生菌公司

庶正康讯 FBIF食品饮料创新 2019-05-19

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最近营养健康资本圈最热的,莫过于汤臣倍健即将花掉的这笔“谜之三十五亿”!


究竟值不值嘞?往下走——



上周,汤臣倍健发布《汤臣倍健股份有限公司重大资产购买报告书 ( 草案 ) 》( 下称《报告书》) 等多项公告,就收购 Life-Space Group Pty Ltd ( 下称LSG ) 做出说明。

01

2017年,LSG益生菌营收近四亿,同比增超六成


众所周知,汤臣倍健拟以支付现金方式购买 LSG 100%股权。


2017年度,LSG 实现营业收入 4.74亿元,较2016年度增长 54.28% 。营业收入主要增长来源为核心产品 Life-Space 益生菌销量的增长,2017年度 Life-Space 益生菌实现营业收入 3.96亿元,同比增长 61.72% ,占比 83.56%。

02

2017年末LSG估值35.6亿人民币 ( 市场法 )


根据汤臣倍健、LSG 2017 年度经审计的财务数据以及本次交易作价的情况,相关财务比例计算如下:


单位:万元


交易作价:根据《股份出售协议》约定,按照可能的最高交易总对价 6.9亿澳元,采用 2017年12月31日折算汇率 5.0928,折合人民币 35.14亿元人民币,最终支付价格将根据购买价格调整条款及实际汇率确定。


《报告书》显示,LSG 100%股权在评估基准日 2017年12月31日的评估值约为 35.6亿元 ( 市场法 ) 和 38.6亿元 ( 收益法 ), 分别增值 34倍和 37倍,最终交易选取市场法结果作为本次评估的最终结论,LSG 100% 股权价值为 35.6亿元。

03

本次交易契合“倍健节奏”


汤臣倍健认为,本次交易对主营业务将产生如下影响——


丰富上市公司产品线:补足公司在益生菌产品线的布局。


形成显著的业务协同:帮助 Life-Space 品牌快速进入实体店面渠道,扩大知名度和销售;提高品牌知名度,增加交叉销售机会,促进业绩增长;增加上市公司海外立足点。


30 多倍的增值也引起了各界的关注。


从披露的 LSG 业务流程上看, LSG 通过旗下全资子公司 Evolution Health ( 负责生产 ) 及 Ultra Mix ( 负责生产 ) 对外开展业务。LSG 的 Life-Space 品牌益生菌产品均为粉剂、胶囊或片剂形态。


此外,资料显示其核心原材料供应商为丹尼斯克,2017年采购总额占公司的 48.70%,科汉森排在第二位占 3.30%。


具体业务流程如下:



虽然,Ultra Mix 已于 2018年2月16日获得了 TGA 颁发的更新后的 TGA 认证,并拥有了生产粉剂的资质,公司后续或许会将部分外包生产的益生菌产品产能收回。


小编注:目前 Ultra Mix 的粉剂益生菌装瓶产能为每日1.5万瓶。


但不难看出目前 LSG 不直接生产产品,而是通过向上游原材料供应商采购原材料,通过代工厂进行生产,将产品销售至下游大型经销商,且其并不拥有终端渠道。


对此,深圳证券交易所曾在7月20日出具《关于对汤臣倍健股份有限公司的重组问询函》(【2018】第30号 ) 就《报告书》中涉及的一些问题进行了问询。

04

三大核心竞争力——知名品牌、多细分品类、渠道稳定


汤臣倍健在回复中认为,LSG 的核心竞争力可以体现在品牌知名度及美誉度较高、产品细分门类广和分销渠道稳定三个方面。


1. 品牌知名度&美誉度


澳洲市场份额排名第二、境内销量排名第一。


LSG 以“澳大利亚的益生菌专家”作为 Life-Space 的品牌定位,通过多种方式打造专业、值得信赖的品牌形象,产品主要销售于澳洲与中国。


LSG 益生菌产品系列于 2012 年问世,自 2015 年进驻澳洲最大药房 Chemist Warehouse,并开始在中国线上销售,在澳洲市场及国内线上销售平台的排名处于领先地位。


在澳洲线下药店市场,Life-Space益生菌产品的市场份额从2015年 ( 澳洲财年 ) 的3%增长至2017年 ( 澳洲财年 ) 的20%,市场份额仅次于Inner Health Plus,排名第二,其中 Life-Space 品牌2015至2017年的市场占有率的年均复合增长率 ( CAGR ) 达到224%,远高于市场上同行业的竞争对手;而目前排名第一的 Inner Health品牌2015至2017年CAGR为-2%,市场规模逐渐萎缩。


来自Aztec数据


在中国线上销售平台,通过情报通抓取淘宝系截至 2018年6月止18个月期间的益生菌产品累计零售额,Life-Space益生菌产品累计销量 15,048.41万元,排名第一。


自 2017年第二季度至 2018年第二季度在天猫和淘宝的销售数据如下:


单位:万元


2. 产品细分门类广


LSG 的益生菌产品门类齐全,拥有约 26个益生菌产品,剂型以益生菌粉和胶囊为主,针对从孕妇、婴儿、儿童、青少年、成年人到老年人群,协助营养素的消化和吸收。


LSG 针对消费群体分类进行的产品定位清晰,促进了终端消费者的识别和选购。



3. 分销渠道成熟、稳定


LSG 的产品主要销售于澳洲与中国。


LSG 在澳洲市场主要通过药店销售,占比超过七成,其中,Chemist Warehouse 在药房渠道占比近一半,LSG 与 Chemist Warehouse 具有长期稳定的合作关系。同时,LSG 在 Priceline Pharmarcy、Coles Supermarkets 等商超销售,也取得了较快的销售增长。


LSG 的益生菌产品以跨境电商、代购等方式销售到中国市场,已经稳定合作的主要跨境出口经销商包括 HVK Pty Ltd、PBX Enterprises Pty Ltd、Aus Nourish 等,稳定合作的终端销售伙伴包括阿里巴巴 ( 淘宝和天猫 ) 、唯品会、网易考拉和京东等。


事实上,除了上述 LSG 核心竞争力外,由于益生菌行业整体处于增长势头,也促使汤臣倍健下决心快速布局益生菌行业。《报告书》中也援引了一些机构调查数据来佐证。

05

益生菌补充剂市场已经成为增速最快的领域


数据显示,2016 年全球益生菌补充剂市场规模超过 70亿澳元,预计 2020年超过 95亿澳元,年复合增长率为 7%。 


来自欧睿数据


从产品结构上来看,2016年中国益生菌补充剂市场为 7.83亿澳元,历史增长率为 7%,预计未来年化复合增长率为 7%,其中,线上历史增长率为 16.3%,预测未来年复合增长率为 13.6%,而线下历史增长率为 2.5%,预计未来增长保持稳定。


来自Grand View等研究报告


考虑益生菌普通食品,如乳酸菌饮品、益生菌发酵功能食品等,则根据中国保健协会公布的数据,2016年中国益生菌市场达 558亿元 ( 约合 114亿澳元 ) ,2020年将达到 850亿元规模。我国的益生菌产品市场存在着巨大的市场空间。


阿里系电商天猫和淘宝的交易数据显示,截至 2017年第三季度,益生菌销售增速在 2017年前三季度合计同比增长 91.2%;其中,前五大品牌销售占比超过五成。


来自情报通


从最早推出“膳食营养补充剂”概念,建立“透明工厂”,再到“精准营养”,汤臣倍健上市以后一路角逐行业“领头羊”位置。


在“新蓝帽”堵在路上的背景下,豪掷 35亿收购澳洲益生菌专业品牌,能否引入清流一举洗净国内益生菌消费误区,开拓一个崭新的高增长空间?我们拭目以待。


来源:庶正康讯


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