昨天金融委会议的几个关键词

昨天金融委又开了一次会，即国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）9月5日召开全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议。一周不到三次高层会议也确实有点匪夷所思。虽然连续进行会议解读有点无奈，但却也不得不做，说明高层很重视。

金融委于2019年8月31日（周日）和9月5日（周四）分别开了一次会议。而2019年9月4日国务院还召开了一次常务会议，虽然常务会议为例行，但也特别强调了地方专项债翘杠杆、全面降准、外部环境更趋严峻以及内部经济下行压力加大等问题。

昨天早上我们已经深入分析了国务院常务会议和金融委第7次会议所传递的信号，各位可以参见昨天的报告（国务院金融委和常务会议释放了五大信号），今天聚焦9月5的会议，并具有一定的延续性，此次金融委会议的关键词明显更为直截了当。

一、金融委最新会议的几个关键词：压实、克服、同舟共济、两手抓、下大力气、加大、守住

通过全篇梳理，我们认为关键词主要有压实、克服、同舟共济、两手抓、下大力气、加大、守住等，而我们也需要知道的是这些会议的背景既有外部环境的复杂性，亦有一定的严峻性。但是中美贸易谈判2019年9月5日新华社与人民日报官微相继公告中美经贸高级别磋商双方牵头人通话事宜，而在这种情况下会议还在频繁举行，足见中美问题仍未好转。我们认为短期内存在一定妥协缓和国内压力的可能性，而人民币汇率在美国的压力之下也会适度反弹（即升值）给予表态，毕竟之前短期内已经贬值过多（即由7贬至7.15左右）。

二、关键词1：压实金融机构、地方政府和金融管理部门的职责

金融委9月5日这个会议的每一个要点基本上均是特指，每句话均有具体的负责对象，即金融机构、地方政府和金融管理部门。这里需要普及金融监管部门和金融管理部门的小常识，金融监管部门主要是指两会（银保监会和证监会），金融管理部门包括金融监管部门和央行。

事实上这种提法并不新鲜，2019年7月30日的中央政治局会议便已明确提出，当时的会议要求“推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，把握好风险处置节奏和力度，压实金融机构、地方政府和金融监管部门责任”，请注意，当时提到的是金融监管部门，而非金融管理部门，也即目前对央行的要求越来越高了。

三、关键词2：金融机构要克服顺周期思维、与实体经济同舟共济

（一）克服顺周期思维是讲给金融机构听的，也即不能在经济好时加大放贷力度，而在经济不好时收缩信用，这样对实体经济的打击是非常大的，因此共提法的主要目的在于让金融机构在经济下行时仍然继续信用扩张，以帮助实体经济渡过难关。

（二）与实体经济同舟共济的提法是克服顺周期思维的延续，同样是对金融机构说的，而这种提法的语调显得格外沉重。金融机构要主动作为，帮助企业渡过难关，毕竟在经济下行压力之下，资产荒使得金融机构本身生存环境也不好。

（三）同时这也能间接表明实体经济目前面临的压力和冲击确实非常大，这从9月4日的国务院常务会议便可见一斑，特别是对制造业而言尤其如此。那些有产品、有效益、有管理只是资金比较紧张的企业最应该获得支持，可是如何衡量并筛选出它们是一个不小的学问，因此主动寻找企业送温暖从里到外是这样的做法，实际上就是主动送钱。

而我们这种推测并非空穴来风，事实上银保监会已经在开始这样做，如银保监会于2019年8月至11月在江苏、河南、湖南、重庆、大连五个省市试点开展“不忘初心、牢记使命”银行业金融机构“百行进万企”融资对接工作，即五省市银行业金融机构将结合本行开立账户情况主动联系小微企业。

四、关键词3：金融机构要一手抓服务实体经济，一手抓风险化解

这也是对金融机构说的，所谓的服务实体经济在前面已经说过，那么对于风险的化解则是另外一个要求。这个风险主要体现在资产质量的风险（特别是经济下行导致的企业违约、破产等信用风险）、高风险中小金融机构以及消费金融（含信用卡）的共债风险。而其中的资产质量风险应该主要集中于地方中小银行（二季度的城商行资产质量恶化非常明显），要求金融机构既要主动扩张对实体经济的信用支持，又要在扩大的过程中依靠自身的力量对风险进行化解。

五、关键词4：金融管理部门要下大力气疏通货币政策传导渠道、加大逆周期调节力度

1、这是对金融管理部门（也即一行两会）说的。事实上疏通货币政策传导渠道的提法一直有，且也一直在做，8月17日启动的LPR报价机制改革便是最新的尝试。

2、同时加大逆周期调节力度也是对金融管理部门说的，特别是央行，在经济下行压力这么大的情况下，央行应营造一个比较宽松的金融环境，也即降准降息，并用以支持实体经济的扩张需求。

目前来看，高层对LPR起到的作用仍然不够满意，我们预计LPR仍会继续下降，且会有一些强制或窗口指导措施，要么是降低MLF要么是固定加点幅度。如果央行认为LPR能够起到作用，那么降息就应该是必选项之一。同时银保监会也在竭力进行规范，要求商业银行将资金集中于传统信贷通道，缩减同业业务和房地产业务，这同样是强制疏通货币政策传导渠道的措施所在。

六、关键词5：金融管理部门要支持特殊区域和领域发展，并鼓励银行补充资本金，同时化解局部性、结构性存量风险

这是对一行两会等金融管理部门说的。

1、所谓的局部性、结构性存量风险主要是指网贷机构风险、互联网金融机构风险、非法金融活动风险、资管领域风险、系统重要性金融机构风险、金融机构的压力测试、金融控股集团风险等等，而这些也均在有条不紊地推进中。

2、支持特殊区域，这个从最新的政策举措中也可以看得出来，例如除8月18日支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区、8月26日新批的山东、江苏、广西、河北、云南以及黑龙江等6个自贸区外，9月5日又新批了江西省的南昌、新余、景德镇、鹰潭、抚州、吉安、赣州等7个高新区建设为国家自主创新示范区。

3、支持特殊领域主要是指消费金融潜力的挖掘以及地方专项债的投资支持。

4、而鼓励银行补充资本金的措施也已经在推进，如之前允许非上市公众银行可以发行优先股、非上市公司可以发行可转债等等，我们预计非上市银行后续也将可以发行优先股、可转债来补充支持，特别是中小银行发行永续债也会获得政策支持（主要是在提供流动性方面），这就需要有一个比较好的股市环境支撑。

七、关键词6：地方政府要守住不发生区域性金融风险的底线

会议明确要求地方政府要强化属地风险处置责任和维稳第一责任，提高政治站位，牢固树立守土有责、守土尽责的意识，守住不发生区域性金融风险的底线。这个区域金融风险主要体现在地方非法金融活动以及地方政府债务等方面。

八、关键词7：为庆祝新中国成立70周年营造良好的经济金融环境

此次会议的最后，话题直指70周年，即70周年活动的举行要有一个比较好的经济金融环境，毕竟官方PMI数据已经连续四个月（今年5月以来）位于荣枯线以下，经济不景气、企业投资需求不强的境况已经非常明显，因此政府才主动提高投资需求，以地方政府专项债来达到撬动投资需求的杠杆目的，这可能也是为什么之前的国务院常务会议要求今年2.15万亿元的专项债要在9月底前全部发行完毕、10月底前要全部形成实物量的原因。