在硅谷流行着一个说法：“每位投资者都愿意与彼得·蒂尔合作。”但就连这位硅谷教父，也没能顶住“募资难”的困境。一众机构募资“失利”的背后，似乎揭露了当前一级市场的残酷真相——无论是知名大佬还是头部机构，都很难从LP手中多拿到钱了。 作者丨黄泽正 王满华
编辑丨张丽娟
“募资难”的寒气仍在全球蔓延，这回就连硅谷教父也没能顶住。近期，硅谷顶级投资人彼得·蒂尔（Peter Thiel）成立的风险投资机构Valar Venture，宣布成功筹集了3 亿美元的Valar Fund第九期基金。虽然成功募到新基金已经实属难得，但一个残酷的现实是，Valar第九期基金的规模比往年少得太多了——还不到前一次发行规模的一半（第八期是6.65亿美元）。而在2021年底，Valar曾为第七期基金筹集了超过8.63 亿美元。彼得·蒂尔的名字，创投圈一定不会陌生。他不但是创业圣经《从0到1》的作者，还是全球最大第三方支付平台PayPal的创始人，还是Facebook首位外部投资人，以及SpaceX、LinkedIn、DeepMind、Airbnb等一众巨头背后的“金主”。在硅谷流行着一个说法：“每位投资者都愿意与彼得·蒂尔合作。”但就连这样一位硅谷教父级别的人物，也没能顶住“募资难”的困境。Valar Venture的遭遇并非个例，放眼整个美国资本市场，老虎环球、Insight Partners、Founders fund等知名风投都或主动或被动地减少了募资目标。一众机构募资“失利”的背后，揭露了当前一级市场的残酷真相——无论你是知名大佬还是头部机构，都很难从LP手中多拿到钱了。Valar Ventures由彼得·蒂尔2010年成立，是一家总部位于曼哈顿的早期风险投资机构。从投资历史来看，Valar Ventures主要投向硅谷以外地区的科技初创公司，范围覆盖欧洲、英国、加拿大等。新西兰会计软件公司Xero、美国联合办公品牌Breather、德国移动金融公司Number26等企业背后，都有该基金的身影。迄今为止，Valar Ventures最知名的投资项目当属Wise，这是一家总部位于英国伦敦的跨境支付平台。2021年，公司在伦敦证券交易所首次亮相，市值达到87.5亿英镑（约合人民币807.5亿元），成为英国科技公司有史以来最大上市案。虽然Valar Ventures没有披露这项投资的具体收益，但考虑到该基金在Wise的A轮融资时就已加入，并在B轮融资中进一步加大了投资，我们可以合理推测其回报应该相当可观。在本次新基金成立之前，Valar Ventures已经成功募集了8只基金，背后投资者众多。光是Valar Fund 第八期，就吸引了121个外部投资者。 Valar Ventures之所以能在资本市场备受青睐，离不开其背后创始人——彼得·蒂尔。彼得·蒂尔被风投界誉为“继乔布斯之后的硅谷教父”，知名天使投资人徐小平称他为“改变世界的逆行者”。2015年，由他著作的《从0到1：开启商业与未来的秘密》一书在全球创投圈风靡，一度被奉为“创业圣经”。在硅谷流行着一个说法：“每位投资者都愿意与彼得·蒂尔合作。”回顾这位“硅谷教父”的职业经历，堪称是开挂的人生。1998年，因意识到电子货币的巨大价值，彼得·蒂尔和朋友创立了在线支付公司Confinity。两年之后，该公司与特斯拉创始人埃隆·马斯克创立的X.com合并，正式更名为PayPal。2002年2月PayPal上市，8个月后，公司被全球最大拍卖网站eBay以15亿美元收购，这笔交易让他赚了5500万美金。2003年，彼得·蒂尔又创立了大数据分析公司Palantir，专门服务于政府和情报机构。2015年，公司估值达到200亿美元，在全球最有价值的初创公司中排名第五；2020年9月，已经获得了19轮融资的Palantir成功登录纳斯达克；截至目前，Palantir的市值超过467亿美元。尽管彼得·蒂尔创办了两家独角兽企业，但他最知名的身份依然是投资人。2004年，彼得·蒂尔曾毫不犹豫给还是哈佛大学生的马克·扎克伯格开出一张50万美元的支票，获得了Facebook 10%的股权。后面的故事大家都知道了，Facebook成为了世界上最具影响力的社交软件之一。据财富中文网报道，作为公司的首位外部投资者，蒂尔至少已经卖出了Facebook价值10亿美元的股份。也就是说，这笔投资给彼得·蒂尔带来的回报已经超过2万倍。除此之外，彼得·蒂尔还创办了多家风投公司。比如Founders Fund（创始人基金）、Thiel Capital（蒂尔资本）等。其中最为知名的当属Founders Fund ，随便拉一下这家基金的portfolio就会发现，SpaceX、LinkedIn、Yelp、DeepMind、Airbnb……这些诞生在硅谷的明星项目，都被Founders Fund稳稳投中。彼得·蒂尔也成为名副其实的“大佬背后的大佬”。2024年，在胡润全球富豪榜上，彼得·蒂尔以605亿人民币身家，位列榜单第300位。彼得·蒂尔以往取得的辉煌成就，让Valar基金的募资难显得更加难以理解。毕竟，有顶级投资大佬背书，LP还有什么可顾虑的？最直接的原因在于——虽然有Wise这样的明星案例，但Valar基金过往的多数案例，投资回报率实在太“不争气”了。据一位不愿透露姓名的LP表示：“他们（Valar基金管理者）筹集了太多资金，却没有向投资者返还足够的资金。他们给投资者的实际资本回报率非常低。很多时候，比我想象的还要低……”和所有风险投资基金一样，Valar基金难免有看走眼的时候，只是频率确实比较高，而且公司都以破产结尾。
在共享经济火爆时期，Valar曾投资了Breather，这是一家按需提供办公空间的公司。但在烧光了1.27亿美元融资后，Breather在2021年以仅300万美元的价格出售了所有资产。
在加密货币火爆时期，Valar又押注了加密货币贷款机构BlockFi，后者没能熬过后来的加密货币寒冬，最终在2022年申请破产保护。
虽然Valar所有基金的实际表现并非公开信息，因此很难获得。但根据Valar的LP之一，宾夕法尼亚州公立学校员工退休基金(PSERS)的公开记录，Valar给这支老年基金的内部收益率(IRR)，从2020年至今已下降到了-2.3%。
换句话来说，Valar相当于赔掉了宾夕法尼亚州公立学校员工们的退休金。如此差劲的投资回报率，不由得LP们不质疑Valar基金的专业水平。
当然，只要有彼得·蒂尔这块金字招牌，Valar的募资其实也不成问题。毕竟彼得·蒂尔的个人财富和投资眼光，在硅谷早已人尽皆知。
但Valar基金还是减少了一半募资规模，只能证明连“投资教父”彼得·蒂尔都认为——萧条的创投环境下，不适合大规模募资。
彼得·蒂尔曾提醒创业者：“不要刻意与潮流相悖，最反主流的行动不是抵制潮流，而是在潮流中保持自己的独立思考。”
而看起来，对基金管理者来说，现在的潮流就是——或主动或被动地减少募资规模。
比如投资过字节跳动的老虎环球，从2022年10月就开始启动募资，想募集80亿美金的新基金。但此后连续两次下调募资目标，从60亿再到50亿美金，还是募不到。最后一直把募资期限延长到2023年6月，老虎环球的新基金才终于完成首关，只募到了不到27亿美金，未达成原定目标的一半。
在去年，PE巨头Insight Partners将新基金的目标从200亿美金降至150亿美金，但事实证明预期还是过高。该基金从2022年6月开始募资，在过去整整一年后，也仅募集到了约20亿美金，还不到原定目标的七分之一。
成立于2006年的老牌SaaS基金OpenView，状况更是惨淡。在去年年底，OpenView宣布已裁掉大部分员工，并将不再进行新的投资。其中最主要的原因就是，在利率攀升的环境下LP减少出资、投资回报难以为继，导致基金的人才流失，同时无钱可投。
以上基金的募资难并不是个例，根据私募数据提供商PitchBook数据，2023年美国VC筹集的资金规模为670亿美元，是2017年以来的最低水平，较融资高峰年2022年筹集的1730 亿美元，足足下降了60%。
相比起来，彼得·蒂尔就显得相对明智，在被募资市场泼一盆冷水之前，他主动削减了基金规模。在2023年3月，彼得·蒂尔旗下最著名的Founders Fund基金，决定主动将第8期基金的规模缩减一半，降至9亿美元，并将剩余已募集的10亿美元用于下一只基金。
概括起来，彼得·蒂尔给Founders Fund定下的基调就是“削减规模，用好已有资金”。而现在，他又将这套打法套用在了自己名下的另一支基金Valar身上。
彼得·蒂尔曾在博客中写道：“认为自己参与了类似动态彩票的人（相信概率），已经为自己埋下了概率错误的伏笔，而且总是会输。”他认为，只有对未来进行精确规划才能改变世界，任何伟大的企业家都首先是一位设计师。
当募资难已不再是个例，而成为普遍现象，按照彼得·蒂尔的规划，削减基金规模已经成为必然，这也意味着，即便是硅谷顶级投资人，也到了需要珍惜每一颗子弹的时候。