投资第1课：如何正确面对市场波动？（投资入门学习笔记）

Original 连休一周连休一周

2024-09-20

这篇交《沙漏心得：自由幸福的一把钥匙》第2个作业，是投资入门知识个人学习笔记，方便温故知新，也希望启发一些：想时间自由/投资还没入门/在门口徘徊/不想看书的朋友，鼓励各位继续阅读好书。

重要的事几句话聊不清楚，梳理成文更简单有效，大幅提高沟通质量和效率。为了尽量完整，本文有点长，理解万岁。若有错误，一定是我的疏忽。有兴趣空了慢慢看，没兴趣就忽略~

本文框架

一、入宝山，复利与组合的威力

1.1 好东西价格越低你越富

1.2 业余战胜专业

1.3 入宝山别空手归

1.4 复利的威力

1.5 复利与组合的威力

二、投资小白：

长期定时定额定投低费率宽基指数基金

2.1 买卖股票对社会做什么贡献了

2.2 投资与投机

2.3 数据证明最好的资产

2.4 逻辑推理最好的资产

2.5 宽基指数基金

2.6 回报率低怎么办

2.7 时间自由的门槛

三、投资高手：

自建预计回报率高于宽基指数基金的股票组合

3.1 要不要参与股市

3.2 投资无需“接盘侠”

3.3 价值投资核心理念

3.4 股票投资避雷要诀

3.5 正确不来自预测走势

3.6 好企业的轮廓

3.7 关于主动基金

3.8 唐书房的最大价值

3.9 A股更适合价值投资

3.10 本金少怎么办

一些个人认为重要的观点

算账：极简复利小程序

记账：有知有行APP

参考资料/扩展阅读

阅读原文：《价值投资实战手册》

一、入宝山，复利与组合的威力

我个人认为富一代投资者需要知道，单从时间和金钱的角度看，是否正确投资的区别：

选项①劳动致富+正确投资→加速时间自由+顺便巨富；

选项②劳动致富+错误投资→推后时间自由或时间永不自由+有可能返贫。

劳动致富是必经之路。好好工作和存钱，是财务自由、时间自由、亿万富翁的前提。选项①是确定性明显高于选项②的“略好一点点”的选择，而打开正确的投资之门，不需要全职，只需要总共三五个小时即可，若不追求12%以上年化收益，以后也几乎不需要花时间。

再发一遍这段重要的话：

「投资是否需要全职？唐朝老师的答案是：如果不是干代客理财的活儿，只是拿自己的资金做投资的话，本身不需要去“职业”，业余时间足够了。当然，如果性格上喜欢宅在家里，经济上有能力宅在家里，职业也没什么坏处。需要的条件，我认为：

①有清晰的投资框架，有至少一轮以上牛熊经历，并获得了良好的收益；

②有大约相当于家庭年度支出20倍以上的资金；

③有独处的爱好，有自律的能力，有支持你独处的家人——大致也就可以了。

对（投资）理财和金钱感兴趣并不一定是人生的必须，与其试图改造（自己和）孩子的兴趣，不如挖掘（自己和）孩子的兴趣。」

1.1 好东西价格越低你越富

投资其实是持续终生的事，是无法躲避的游戏。满足基本消费需求后，每个人都已经在做投资，不投资股权，也会买其他产品，比如活期存款、定期存款、货币基金、各种债券、房产、贵金属、金融衍生品、外汇……但哪条才是正确的路？在正确的路上日拱一卒，越来越富；在错误的路上，越努力只会越悲伤。

按照价值投资集大成者沃伦·巴菲特的观点，假如他在商学院开设投资专业课程，他只会讲授两门课程：如何面对股价波动；如何估算内在价值。

稍微再宽泛一点，「如何正确面对市场波动？」如果必须一句话给出答案，我认为是：好东西价格越低你越富。这由资本的逐利天性决定，不以人的意志为转移。

投资第一课是入门课，每天上蹿下跳的数字，就是阻挡投资者越来越富的天下第一关，重要性排第一，是“真知”问题，决定能否长期持续赚钱，解决盈亏问题。一旦真正攻破第一关，亏损就会成为一件反常的事、难以理解的事，而赢才是正常态，甚至可以是不需要努力的正常态。第二课是进阶课，解决赢多赢少问题。

本文内容主要来自唐朝老师的书《价值投资实战手册》，并梳理增加了《巴芒演义》、「唐书房」、《巴菲特致股东的信》和《伯克希尔·哈撒韦股东大会问答》等等的部分内容。

《我的书单：2021如果只推荐一本书》主要推荐的就是《价值投资实战手册》，若看过并理解了此书前119页，本文就当作快速复习。如果还没看过此书，强烈建议尽快买一本先看完前119页，更系统地理解财富和投资究竟是什么，避免误入歧途，也避免少赚很多钱。

复利晚启动几年，损失大到难以想象。比如30岁以内20万本金年化收益15%，40年复利结果是5357万元，若其他条件不变，晚开始3年，37年复利结果是3522万，少赚1835万，晚开始5年，35年复利结果是2664万元，少赚2693万元，超过一半。用文末小程序「极简复利」计算一下即可知道。

1.2 业余战胜专业

唐朝：很多东西我都不懂。没关系，不懂不丢人，我靠我懂的东西赚钱。年轻人应该怎么努力才能成为巴菲特那样的人，我想说，最好的办法就是降低预期--查尔斯·凡·芒格。喜欢投资行业是幸运的，它可能是绝无仅有的一个业余人士很容易战胜专业人士的领域。这让你可以摆脱教育背景和职业背景为人生重新做出选择--比半路出家成为妇产科医生容易的多。

「沙漏心得」提到：「让自己配得上」这个思维方式，几乎适用于一切人生难题。

有朋友可能“没时间”阅读，说句可能有点刺耳的话，如果连「总共耗时三五个小时，逐字阅读并理解《价值投资实战手册》前119页」都做不到的话，又怎么配得上财务自由、时间自由，甚至成为亿万富翁呢？

1.3 入宝山别空手归

我认为唐朝老师是中国二级市场（股市）投资的认知天花板，这并不代表不会错，但「永远好奇的唐朝」，不断学习和思考才是老唐真正的核心竞争力。

真正认可「唐书房」的朋友，都知道唐朝老师何止是投资领域大师，更是生活智慧大师，在我心中更像是中国的查理·芒格，是“完美人生的诠释者”，老师没有选择在顶峰俯视，而是选择和巴菲特、芒格一样，带领学生们日拱一卒，穿越沙漠取真经。

希望朋友们意识到唐朝老师是座宝藏，认真学习老师的思考方式，入宝山别空手归。分享唐朝老师和读者的几句聊天原文（2021年5月）：

「唐朝：（价值投资）比例很低，但还是有。老唐公开嘚吧嘚吧了快十年了，目前书房40万关注者，产生了你们这一拨受影响的几千人，然后估计还有几千人在背后骂老唐是骗子，其他39万半信半疑、看看再说

这一切，都需要时间和公开数据。他们才是最有说服力的。直接靠逻辑、靠听道理就认同的，需要大智慧。

读者A：我能夸一下自己吗？从我第一次看巴芒演义，我就100%相信老唐，相信价投了。

唐朝：这就是大智慧。这让我想起去年夏天一次老朋友聚会，bp兄现场教育一位共同在2007年相熟的美女朋友，大意是说：美女光拼了事业，忘记了身边还有老唐这座金矿，而且这金矿不费精力，收益还不比事业低，有了这座矿，事业还会更从容淡定一些（大意）。美女连连称是（当然，这里面大部分是现场给老唐面子的成分

）。但你看，同样有信任基础的线下朋友，而且都是非常聪慧能干的老板级别，认知也是有明显差异的。

读者B：我斗胆说句——这后院几千人中也只有少数~但种子种下了，能否发芽长大就看造化了

唐朝：是的。」

1.4 复利的威力

世界级投资大师长期回报率大部分介于15%~20%间，股神巴菲特五十多年来年化收益约20%，想要在二级市场短期翻N倍的同学，得对着镜子拷问一下：自己凭什么能超过世界级水平？

不同回报率（年化收益率）下的终值差异：

举例①：1%收益率的差异——比如100万本金，50年投资生涯，10%的回报率结果是1.17亿元，11%回报率结果是1.85亿元，12%回报率结果是2.89亿元。这也是个人不推荐股票型主动基金的原因之一，2%左右的费率长期是投资者巨大的损失。

举例②：假设人的一生有50年有效投资时间，1个单位的本金，在不同回报率下的终值如下图：

举例③：假设甲、乙、丙三人都在2018年22岁时拥有1万元投资本金，从22岁到60岁之间，每年三个人都从工资收入中节省出3万元做投资。其中甲选择最安全可靠的货币基金和保本理财，获取3%的年化投资回报；乙、丙二人将资产投入股市，分别获取了年化10%和15%的投资回报率——别着急，《价值投资实战手册》从头到尾聊的就是如何稳妥地从股市里获取年化10%～15%及以上回报的方法——同时，甲、乙、丙三人均在2056年60岁时退休，退休后不再增加投入，每年反而抽取100万元用于医疗、养老和消费。假设三人均在2076年80岁时离开人世，那么他们的财富轨迹如下表所示：

很显然，甲的数据只能让我们眼前浮现出捡瓶子度日的凄凉晚景，他/她不可能负担年开支100万元的安逸生活，只能在省吃俭用中艰难度日。而乙和丙不仅可以安享晚年，还能在离开人世的时候，给亲人留下一笔财富。这一切差异，不在于他们工作时赚多少，而在于他们选择将智力和体力换来的财富配置在哪里。因此，老唐强烈建议朋友们坚决抛弃“进入股市是开始投资，退出股市是停止投资”的错误思想，牢记我们从拥有第一笔消费剩余的时候，就已经开始投资，且365天×24小时从不休息，一直持续到离开人世才算罢手。

1.5 复利与组合的威力

如果自建预计回报率高于宽基指数基金的股票组合，在《模拟访谈唐朝老师》最后一个问题写到：选错公司怎么办？或者说如何避免选错公司导致投资失败？

唐朝：做好投资并不需要次次正确。正如彼得林奇在他的《彼得·林奇的成功投资》一书中所说的：“只要有60%的股票表现和预期的一样，就足以在华尔街创造一个骄人的投资业绩记录了。”

投资者只要抛开猜对傻子想法的幻想，坚持每次决策都对农地品质及农地产出有深入研究和回报测算，通过不断地学习和修正，让判断失误越来越少，让单次错误造成的损失越来越小，就足够了，剩下的相信组合和复利的威力就好。

所谓组合和复利的威力，指组合和复利规律可以放大正确的影响力，同时缩减错误的杀伤力。举个简化例子，如果初始资金100万元，投资两家公司各50万元，假设判断一对一错，未来十年，其中一家公司的净利润每年增长20%，另一家则每年下跌20%，（或不是单家公司，而是接力的选择始终一对一错，对的增长20%，错的下跌20%）。假设一头一尾市盈率不变，十年后账户是什么状况呢？

直觉似乎相互抵消了，但事实出乎你的意料，账户总值315万元，年化收益率12.2%。其中对的从50万元变成超过309万元，错的从50万元跌成不足6万元。如果其他条件不变，将时间拉长为20年，那么账户终值会超过1917万元，年化收益率15.9%，这就是组合和复利的威力！

简化例子中假设的是对错概率各50%，它已经足以让投资者获得满意的，甚至是媲美世界级投资大师的回报。而投资者要做的也可以做到的是，通过持续学习和研究，努力让自己的判断正确率高于50%，让组合和复利规律，在超过50%正确率的前提下释放更大威力。不断重复，从成功走向更大的成功。就这么简单，说穿了，投资的真谛就六个字：别瞅傻子，瞅地！

二、投资小白：

长期定时定额定投低费率宽基指数基金

2.1 买卖股票对社会做什么贡献了

「股」是船的一部分。股票诞生于大航海时代，船出海回来这过程中交换土产和稀罕玩意，常常数百倍利润。因风浪和海盗，每次总有几艘船沉没或被劫。对利润的追求，人们想出10艘船船主各拥有每条船10%所有权，10*10%=1，代替每人单独拥有1艘船的高风险模式，哪怕十条船只回来五条，只要每条船获利百倍，每个船主照样稳定获利50倍。在「确定赚50倍」和「赚百倍或血本无归」之间，精明的商人当然知道怎么选，「股」就诞生了。船是企业，股就是船的一部分。

「票」是交易媒介，若持股人急等用钱，找个见证人，将出资协议附上转让合同，转让给有意购买者。「票」也诞生了。

股票对社会的贡献：

（1）中文的股+票，代表了两种属性：股权凭证的属性和交易票据的属性。股权凭证和交易票据的中介市场，就被称为股票交易所，俗称股市。对股权属性而言，投资于股权与自办企业一样，都是一种资本投入行为，直接创造财富，创造就业，创造税收，提升社会生产力。

（2）投资者是资源配置的指挥棒，引导社会资源配置到能够给他人创造价值的产业上去；是冒险家的啦啦队，通过给他们提供高额利润退路而鼓励对新产业的探索和试错；是垃圾产业的剥皮机，将投资于垃圾产业本来注定走向毁灭的财富，挽救到我们兜里，再去间接降低有贡献的产业和企业使用资金的代价。公司工资实际上是投资者发的：①董事长总经理们领的薪水哪里来的，公司给的。②公司是谁的，股东的。③你是谁，你是股东。

（3）帮助企业和市场提供巨大的「流动性」和「定价」价值：在企业缺乏流动性（缺乏现金）的时候提供流动性，在企业大幅偏离内在价值的时候帮助定价（买入、卖出甚至做空），而投资者也会在企业自身增长的同时，获得丰厚收益。

2.2 投资与投机

真正的投资，是让你所拥有的购买力增加，是“意图”获取更多购买力。唐朝老师说：在二级市场（股市），买股票就是买背后的企业，这是投资；互摸腰包今天买明天卖，指望有人来接手，就是投机。价值投资就是假设这家企业是非上市公司，当下的价格我还愿意投，愿意持有。按照这个去考虑的决策，就是价值投资。

价值投资的核心特征不是拿长线，也不是买蓝筹，更不是越跌越买……而是寻找市场价格与企业内在价值的「明显」差异。因此，只有在能对企业做出大致估值的时候，才能谈得上买或者卖。正因为此，价值投资者应该坦然接受，有很多企业都不是价值投资者的关注目标。不是因为企业没有价值，而是因为行业或企业潜在变量太多，无法对企业作出大致靠谱的估值。

价值投资老了之后才能富有？股市有种谣传，以巴菲特为例，说价值投资者的钱都是老了以后才赚到的。1956年，回到家乡奥马哈的巴菲特26岁，此时自有资金已经增值到14万美元，他今天的住房是1958年花3.15万美元购买的，2018年，该地段同样的房子售价为80万美元（年化5.54%），按照这个价格推算，当时的14万美元相当于2018年拥有355万美元，折合人民币2400万元。如果这还不被视为有钱，那有钱的标准是不是太高了？还有「沙漏心得」提到的例子，30岁以内20万本金，年化15%投资40年结果是5357万元，因通胀导致购买力下降毛估估折现也有2000万购买力，况且还可以有本金陆续投入，收益率也可以更高，在正确路上日拱一卒，可以说是必富无疑的。

股票投资的本质就是：我们以适当的价格进入一家能够不断赚取真金白银的企业做股东，假以时日，我们的财富值就会水涨船高。股权这种财富形态，它的价值取决于它的盈利能力。就这么简单！全世界无数从小到大、从大到巨大的企业，无论是上市企业还是非上市企业，背后都有无数的股东，他们一遍又一遍、一天又一天地演示着这个致富真理，一点儿也不神秘。这个领域，姜越老越辣，内行优于外行。

只要在以下三个特征中同时具备任意两个，就是100%赌徒内核，和价值投资一毛钱关系都扯不上：①本金是短期资金（不是至少三五年不用的闲钱）；②使用券商融资杠杆；③全仓一只个股或一个行业。

预测市场波动也是一种投机行为，是无效的、不可行的。如果预测市场波动有效，早已有人通过预测拥有全世界的财富，比如1元钱每天涨1%，不到10年（3409天，9.34年）1元就会变成540万亿人民币，约等于2020年全世界GDP之和。若10年3652天每天增长1%，则1元本金会超过6000万亿人民币。

再次提醒下：预测市场波动是浪费生命的投机行为，股价波动30%是很正常的现象。加上国内每天10%涨跌停限制，每天看股价波动也是浪费生命的无效行为。只需关注资产本身即可，无需关注市场情绪。

永久性损失资本是风险，回报不足是风险，但是对好企业来说，波动本身不是风险。任何意图控制波动（行话叫回撤）的投资者，都不是合格的投资者。

巴菲特（1967）：我的导师本杰明.格雷厄姆过去常说，“投机不犯法，也不缺德。它的主要问题只是发不了财。”老唐注：投机与投资既没有水平高下之分，也没有道德高下之分。所不同的，仅仅是回报来源不同、关注因素不同而已。“我也认同价值投资，但太慢，等我先投机赚到大钱了后，我也会改行做价投的”，生人熟人里，持这种论调的，不是少数吧？细想其实蛮搞笑的：投机若能赚到钱，何必做价投？投机若是不赚钱，何必等以后？

过去20年的房地产，如果和股市一样有交易所，手机点几下每天随时买卖，估计也是“七亏两平一赚”。长期来看，股权资产是保值增值的最好方式，但它不会让人年轻或年老时一夜暴富，但会慢慢变富，越来越富。

2.3 数据证明最好的资产

是股票。这类研究很多，比较权威和知名的研究成果，是沃顿商学院金融学教授杰里米·J. 西格尔的经典著作《股市长线法宝》和伦敦商学院的研究成果《投资收益百年史》等。

在西格尔教授1802-2012年美国210年的样本里，期间涉及多次经济危机、货币危机、金融危机，经历多次局部战争和两次世界大战。若1802年投入1美元，扣除通货膨胀后的年化收益率：股票6.59%，长期国债3.61%，短期国债2.71%，黄金0.72%，美元-1.41%。股票是收益率最高的资产。若持有货币，1美元变成0.05美元，被通货膨胀吞噬了95%的购买力。

伦敦商学院的研究涉及四大洲19个能够获取数据的主要国家，时间段是1900年-2012年，超过100年，也经历了各种危机和战争，并剔除了“幸存者偏差”，包含了所有失败公司和成功公司，结论依然是：所有19个主要国家，所有资产类别中，无一例外，股票收益率最高，且远超其他类别资产。

这些研究背后有一个隐含假设，就是这个国家和资本市场会存在超过100年，属于信念问题。（宽基指数投资的话，分散到各个主要国家的主要指数，是一种解决方案）

2.4 逻辑推理最好的资产

是股票。股票收益的来源主要是三种：①企业经营增值；②企业高价增发新股或分拆下属子公司IPO融资；③股票投资者情绪波动导致的股价无序波动。

一个国家的经济运行结果一般以GDP衡量，人类的生存发展及其需求的不断增长，推动GDP持续增长。GDP按照参与创造和分享的主体分为四种：

一是中央政府和地方政府拿走的税费；

二是参与GDP创造的个人所获收入；

三是非营利部门获得的捐赠和服务部门提供的中介服务费用；

四是企业的盈利。

普遍而言，一个国家的GDP约有70%是由企业创造的。一方面企业是追求利润的经济主体，没有利润就没有企业长期存在的理由；另一方面是新制度经济学鼻祖罗纳德·科斯的《企业性质》，被授予诺贝尔经济学奖的主要贡献——企业这种经济组织通过深化分工、专业化协作，以及对利润的激励和对损失的惩罚机制等手段，达到比个人、家庭或政府更低的交易费用支出。

因此，在现代经济中，企业的整体盈利能力高于个人和中间组织。我们可以得出一个结论：投资全部企业，回报增速≥名义GDP增速，名义GDP简单理解为实际GDP加上通货膨胀后的数据。

所有上市公司中净资产收益率高于12%的企业，其盈利能力会高于上市公司整体平均水平。这句废话意味着，如果将所有ROE＞12%的企业视为一个整体，它的盈利能力＞所有上市公司的平均水平＞全社会所有企业的平均水平＞国家GDP增长速度——这其实就是巴菲特投资框架的全部奥秘。

理解了因为类似沪深300指数基金代表上市公司群体中相对优质的企业群体，所以沪深300指数基金的回报＞全部上市公司的平均回报＞全国所有企业的平均回报＞名义GDP增长率＞实际GDP增长率＞长短期债券回报＞现金及货币基金回报的这个逻辑链条，就能大胆投资沪深300指数基金。

2.5 宽基指数基金

投资错过不会损失，买错才会。投资理财小白的最优解，简单有效的投资方案，不需要能力圈也不花费时间的投资正道：长期定时定额定投低费率宽基指数基金。支付宝就可以设置，每月固定日期自动投入固定金额，具体位置在支付宝-理财-基金。

宽基是一个相对概念，是相对于行业指数而言的。主要指的是指数涵盖的股票行业覆盖广，成分股数量较多，且单只股票占总成分的比例低（单只权重低）。简单来说，就是什么行业都跟踪的指数。比如沪深300指数，沪港深500指数，恒生指数，中证500指数，中证800指数，中小板指数，创业板指数等。

沪深300简单理解就是上海和深圳证券交易所上市公司中市值最大、流动性最好的300家公司（300支股票），沪港深500还包含了香港上市的部分优秀公司，中证500是上海和深圳证券交易所上市公司中市值第301～800名。

「长期+宽基」指数基金，代表的是你在支付最小管理费用的前提下，购买这个国家相对优质的企业群体未来的盈利能力。「定时+定额」定投，代表的是分散在很长时间段完成投资，是彻底承认自己没有择时能力的同时，通过固定金额的设置，自然而然的完成“高估时少买，低估时多买”这样一个逆人性的动作。增加策略反而带来更多风险，减少预期收益，所以不选择“增强”类宽基指数基金。

“当宽基指数基金的收益率比无风险收益率高，All in总比手持现金强？”我们当然可以这么做，但这么做的收益率很大程度上会由初始资金进入时的位置决定，在很长时间里经济增长本身的权重会较小。所以巴菲特也无法回复这种方法是好还是坏。因为没人能确认初始资金all in的位置，相对于未来数年究竟是高还是低。

从沪深300创立以来，2004年12月31日基准日1000点，今天（2022年2月8日）全收益指数是6112点，17.1年6.112倍，年化收益率11.2%，如果买基金，因为扣管理费和始终保留5%左右现金的规则，实际收益率会低一点，估计在10%~11%之间某处。全收益指数计算了三百家公司每年的现金分红，沪深300指数里没算。这是17年多的数据，比自己拿钱观察十年八年更可信。万得APP搜索「沪深300全收益」即可免费查看。

所以说10%以上收益率，是你我“有能力，也有责任”必须达到的收益率。不客气的说，如果从4%到12%这一步，你也不懂的跨越，就只能说对人生不负责、对家庭不负责、或者干脆就是太懒或者太蠢。

还有个运行快满一年的指数：沪港深500指数基金，从2021年2月1日成立，到目前跌了大约15%。此时的估值水平下，「可能」是一个比沪深300指数更宽更合适的指数。沪港深500的样本覆盖了沪深港三地股市，克服了沪深300指数缺乏互联网企业的缺点，也克服了恒生指数金融类企业比重过大的缺点，逻辑上更能代表中国经济，但数据上还不太确定，可以长期重点关注下，「或许」可以逐步替代沪深300，目前沪深300是最稳妥的选择。如果想更分散，就再定投一些其他主要国家的主要宽基指数。

挑选宽基指数基金的标准：①规模2亿以上，避免基金清盘退回投资款；②成立时间尽量2年以上；③追踪误差小，只老老实实跟踪指数，不增加任何策略；④交易费率低。

具体方法：比如在天天基金APP搜索沪深300，点击「查看xx只跟踪基金」-跟踪基金-筛选-非增强型，再点击排序「跟踪误差」小和「基金规模」大的，费率在APP点PK对比查看，或记下代码，在天天基金PC网页版搜索并查看「购买信息」。其他同理。

至于止盈或卖出，唐朝老师经验性建议（2019年3月）：假如是沪深300指数基金，在当前的无风险收益率（3%～4%）水平下，市盈率15倍以下都算低估，适宜买入。20倍算合理，合理位附近是否买入，均可。市盈率过25就算高估，不建议继续购买。这主要出于对部分成份股公司利润含金量的保守看法。建议有三种情况可以考虑减仓甚至卖出：

①沪深300指数市盈率超过25~30区间时；

②自己有了收益率更高，确定性相当的投资目标时；

③生活中需要动用大笔金钱时。

沪深300市盈率在小程序「且慢指数估值」，或「蛋卷基金APP-指数估值」，或网搜一下其他渠道。

如果是投资理财小白，强烈建议从定投宽基指数基金开始学习投资，先立足不败，再追求大胜。以后再根据自己的资金水平和兴趣爱好，决定是否更进一步，走巴菲特深入研究企业的道路。

如果准备走深入研究企业的道路，那么就还需要面对一个难题：如何看懂企业？这问题没有捷径，没有统一答案，如果有，那股市会是电脑模型的地盘，不会有我们的存身之地。看懂企业需要我们针对一个一个行业，一个一个企业去逐个学习，它是投资者一生学无止境的课题，也是投资道路上最大的乐趣，只能一起携手前进，继续日拱一卒。

一张图投资入门：

2.6 回报率低怎么办

《伯克希尔·哈撒韦股东大会问答》里写到：

「芒格：在日本，就发生了这样的事情，在过去13年左右的时间里，持有一个不错的指数的回报是负的。这么可怕的事会在这里发生吗？我是说，这可能吗？我想答案是肯定的。

巴菲特：在日本，其他的投资选择是在银行存款，或者持有日本债券，而它们的利率在0到1%或1.5%之间。所以，如果所有东西的利率都变得很低，这意味着股票的价格会变得很高。那就意味着，你生活在一个与20或30年前不同的世界，到那个时候，我预计资本通常会得到更好的回报。」

唐朝：如果指数基金已经高估，那么未来可能很长一段时间内都不会带来良好回报。这种情况下，又怎么实施指数基金投资呢？二老对这个问题的回答是：如果你没有选择个股的能力，那么这种情况真的发生了，你不投又能怎么办呢？比如日本就发生了，期间你的次优选择是收益为零或1%的类现金资产，是更差的选择。这个时候你通过指数基金仍可能赚到2%~3%的回报，已经挺可观的，这只能接受。最后巴神又嘚瑟了一下，如果未来所有的投资品回报率都很低，那可能意味着股票已经涨到了很高的位置，也就是说，现在已经拿着股权的人（投资股票或指数基金的人）回报可能会相当令人满意。

读者C：知识点——早点买股票，等到市场整体收益率变低的时候，已经都赚的盆满钵溢。

读者D：如果没看老唐的翻译，老巴和芒格的话还真没有那么好理解。越来越理解了《巴芒演义》的重要。

2.7 时间自由的资金门槛

在《提前退休医保方案，费用极低，可以参考下》和本文都提到：喜欢宅在家不上班需要满足的三大条件之一是「有大约相当于家庭年度支出20倍以上的资金。」

为什么20倍就可以达到初步时间自由？因为沪深300指数基金年化收益约10%±2%，就按10%简单举例（10%仅作举例，不作为投资建议）：假如每年家庭开支10万元，20倍就是200万元，这200万元是定时定额定投沪深300指数基金积累而成，年化收益约200x10%=20万元，一年消费10万元，还剩余10万元可以继续购买沪深300，第二年沪深300投资总额变成200+10=210万元，依此类推。在满足消费需求的同时，投资的本金会越来越多，哪怕未来消费额适度提升一些，这个投资系统的本金依然可以持续正增长。

不要杀了你的鹅。保护好它，让它持续下金蛋。

“市场大多数时候都是对的”。注意，个人通过大量阅读观察到的经验是，取得良好收益通常至少需要三年以上，宽基指数投资有时候需要更长时间，所以，如果除了投资收入没有其他收入，无论是选择「长期定时定额定投沪深300（或沪港深500）」这条投资正道，还是选择另一条投资正道「自建预计回报率高于指数基金的股票组合」，上面这个例子，都至少要预留3年30万元存银行现金理财（目前约3%年化收益），也就是刚开始不上班时的财富总额至少为200+30=230万，给自己多一点安全边际。如果除了投资收入还有其他收入，则预留生活费可调整为一两年约20万元存银行现金理财（目前约3%年化收益），那刚开始不上班时的财富总额为200+20=220万元。

每个家庭年度开支不同，想要财务自由不上班的朋友们，可以尝试计算一下，以上例子仅供参考。

三、投资高手：

自建预计回报率高于宽基指数基金的股票组合

3.1 要不要参与股市

格雷厄姆在传世巨著《聪明的投资者》里这样写到：投资者较好的办法是——只要有钱投资于股票，就不要推迟购买——除非整体市场估值水平超出合理估值标准所能解释的范围。

“投资这件事有个特点，门外汉只需少许的努力和能力，便可以达到令人敬佩的结果；若试图超越这唾手可得的成就，便需要付出无比的智慧与无数的精力。”所以小白稍许努力，便可达到令人敬佩的结果，但如果你试图再有点超越，便需要付出无比的智慧和无数的精力。

朋友们内心深处将现金看成财富，股权只是获取现金的中转工具，推到尽，你想要的是“现金”；真正的投资者内心深处将股权视为财富，现金是获取财富的中转工具，推到尽，想要的是“股权”。所以，朋友们内心深处的真实想法可能是“找机会卖出”，而真正的投资者内心深处的真实想法是“尽可能不卖”。另外，若频繁交易则打扰了复利，频繁交易是一种盲目的自信，是缺少见多识广的独立思考。

投资是追求实际购买力的增加，而不是账面数字的增加。法币时代，货币的购买力是不断被通胀侵蚀的。从这个意义上说现金及类现金资产，是法币时代少有的100%确定亏损的资产。货币只是我们交换投资品的中介。

投资品分为三大类：现金等价物（存款、货币基金、债券等）、自身不产生收入的投机品（黄金、艺术品、收藏品、古董等）、以及具有生产力的资产。投资者需要建立的第一个重要观念就是：不要老想着落袋为安，将资产换成现金等价物。相反，应该尽最大努力，降低持有现金等价物的数量。

无论是逻辑推理，还是历史数据，都已证明了股权的长期回报率优于现金等价物。股权作为公司偿付完全部债务后的剩余价值清算权凭证，在利益保障上比债权靠后，承担了比债权更高的风险，市场必然（也必须）要给股权资产风险补偿溢价，才能导致逐利的资本配置股权资产。这是股权资产长期回报率高于债权资产的原因。无数严谨的学术研究，证明过股权的回报率远高于债权，全球均是如此。

法币时代，由于通胀的存在，时间一定站在具有盈利能力的股权资产这边。伴随时间的推移，今日的合理估值，或许比几年后的“不合理的悲观”还要低。

所以，我个人认为，若想分享社会总财富持续增长的红利，股市是必须参与的，哪怕购买宽基指数基金，背后也是一支支股票，一个个企业的股权。再次提醒，投资理财小白强烈建议从定时定额定投宽基指数基金开始，购买类似沪深300这种宽基指数已足够分散。巴菲特和芒格股东大会问答的一些句子说明“分散投资是对无知的保护”，唐书房读者说：“过度分散就是理财，而不是投资。”很有道理。

3.2 投资无需“接盘侠”

资本的逐利性是天性，金钱永不眠。东城土豆两毛一斤，西城土豆八毛一斤，一定会有资本去买进东城土豆，到西城卖出，最终缩小两边土豆的差价，这是不以人意志为转移的经济规律。

如果有一家经营上很赚钱的企业，它的股价就是不涨一直跌，完全没有“接盘侠”接手，结果会如何？《价值投资实战手册》以中等偏上企业泸州老窖为例，泸州老窖1994年5月9日上市，上市当日开盘价9元，全年最低价5.7元，最高价21.2元。

假设你在1994年9月投入20万元，20万元是为了方便与买房投资回报做比较，也可同比例缩小为2万、0.2万。投资泸州老窖的表格，以及超过投资北京房产收益的详细论证，建议直接阅读《价值投资实战手册》。

用20元的高价买入1万股，每年收到分红马上继续买入此股票。买入后一个月股价就跌至10.5元，这买入价格够烂了吧。截止2018年6月底可持有212354股泸州老窖，按收盘价60.86元计算，市值1292万元，按24年计算，年化回报18.97%，回报中17.09%由企业净利润增长贡献，市盈率提升贡献1.88%。（市值=净利润 x 市盈率）

如果市场一直是熊市，回报还能这么好吗？

假设泸州老窖股价从1994年收盘价11.9元开始，每半年下跌5%，直到2018年6月30日跌至1.07元，其他条件不变，持续24年的大熊市将出现两个“骇人听闻”的观点：

①如果有幸赶上超级大熊市，你的投资回报率将高到难以想象；

②其他投资手段，包括上杠杆按揭北京房产，24年回报率也低于傻傻地持有一个中等偏上的公司股权。

模拟结果：截止2018年6月30日，你将持有泸州老窖1953.4万股，股价1.07元，对应市值2090万元，年化回报21.38%。2090万元超出60.86元时真实市值60%多。更核心的是，最近一笔税后红利是1073万元（若考虑实际红利税率为0，到手红利金额约1192万元）。

24年前投入20万元，现在年收现金红利1192万元。更可怕的是，若股价继续每半年下跌5%，预计不久的将来，你会买光泸州老窖全部股份，将其私有化退市，从而将每年数十亿的净利润装入自己的腰包。

老唐还真模拟过，若半年股价下跌10%，其他条件不变，你会在2009年上半年拥有超过10亿股，成为泸州老窖控股股东，并在2014年上半年，买光泸州老窖全部股份，手头还剩余4亿多分红款没地方花。从此，泸州老窖成为你100%持股的全资子公司，每年数十亿净利润全是你的。

这种变态级的回报，你永远不要妄想，为什么？因为资本是逐利的，除你之外的资本一定会参与抢购，从而抬高股价，降低你的回报。这是不以人的意志为转移的经济规律——注意，是抬高股价，降低你的回报。股价下跌导致你的短期回报下降，长期回报上升——股价只是一个可有可无的影子，偶然也客串一下送财童子。

核心只需要关注一个：企业真实盈利的增长。只要它是增长的，股价的波动，只是给你送钱多少的区别。作为优质企业的股权持有者，内心真的不欢迎“接盘侠”，但他们却一定会来抬高股价，“逼迫你”收下股价上涨的钱，“接盘侠”这种买家才是对手，卖家其实是“朋友”。

所以，投资真正重要的，是寻找未来长期利润增长近似于甚至优于泸州老窖的企业，三五个行业中的七八家公司。一旦真正懂了个别行业、几家公司，只需保持跟踪关注，未来要花费的时间非常少，可腾挪和接力的机会却越来越多。其他的，真心不重要。

不要小看“寻找未来长期利润增长近似于甚至优于泸州老窖的企业”的难度，理解一家企业的商业模式和竞争力所在，并确认其未来利润确定会增长，并不简单，它是投资者需要一辈子深入学习的东西，这是投资最有趣味的部分，也是永远需要日拱一卒的方向。

3.3 价值投资核心理念

正如巴菲特的导师所说，格雷厄姆教导的价值投资原则非常简单，概括起来只有三点：买股票就是买企业、市场先生和安全边际。巴菲特在此基础上增加了一条：能力圈（买自己懂的企业）。

老唐解析：以格雷厄姆和巴菲特为主要代表的价值投资体系，反复讲了几十年，其实基石就三条——股票代表企业的一部分、无情地利用市场先生的差价、坚持买入时的安全边际原则。

（1）股票代表企业的一部分，企业有价值，所以股票有价值。每股价值=企业价值/股份总额；

（2）市场先生不是一个人，而是由一群乌合之众组成，他们的行为是无法预测的，任何可能都有。所以，市场先生的出价只能（等他出价后）无情地利用，不能（在他出价前）预测（并根据预测采取行动）。也就是说，市场报价只有两种状况时需要关注：①市场先生低价抛售，而你刚好有能力买；②市场先生高价抢购，而你刚好准备卖——其他时候，都是噪音。能否持续赚钱，就取决于你是否能够屏蔽噪音；

（3）我们到股市，就是占市场先生便宜的，所以必须要明显有便宜占（收益率至少是无风险收益率的两倍以上），才可以采取行动。这样可以保证自己对的时候多赚，错的时候少亏，从而战胜市场。

就这么环环相扣的三条，逻辑清楚，榜样也实实在在地展示了几十年——无论外国中国，通过这种投资方式获得财务自由甚至登上富豪榜的人数不胜数。

投资者需要能力圈，但第一重要的能力圈不是对某行业或某企业的认识，而是“真的知道”自己没有能力高抛低吸，没有能力获取短期内市价波动的利润。不知为何，这个简单的事实，却总是有大把人如同旅鼠跳河一样前仆后继地妄想突破它，如同那些执迷于制造永动机的“科学”怪杰。

认知三板斧：

①同等的盈利能力，一定有机会变成同等市值；

②“一定有机会”从历史数据和经验上，三到五年是最有可能的；

③市价波动只是一张画皮，是为了骗你下场赌博的障眼法。

行为三板斧：

①你需要保证你的资金是长期资金；

②定性分析，寻找合理估值向东北方向运行的企业；

③定量分析，准确估值是最不重要的，估值的要点是搞懂你所能理解的企业，是否处于明显高估状态，或是否处于明显低估状态。收购这家企业，需要付出多少钱，是否明显划算？卖掉我的这家企业，可以回笼多少资金，是否明显划算？

这就是一个大概率赚钱的投资者，应该关注和考虑的内容。关注企业整体出售的价格，做好长期的资金准备，忽略明显高估和明显低估之间的波动，坚持只在明显低估位置买进。此时，就算你做的估值有偏差，那又如何？

市场相对平静时期提前做好决策，届时机械执行，不要在接近卖出价格的时候，去凭感觉修正——哪怕事后证明感觉是对的。卖出，拿到钱，没有目标企业，能力圈内兜底的就是指数基金和类现金资产。忘掉其他一切杂念，在二者之间比较收益率，然后买定离手接受后果，这就是老唐的作法。若对波动基本无感，更偏向于合理之下就开始买入，理想买点肯定是要出清现金的。资金比例的分布更多的与确定性关联。

3.4 股票投资避雷要诀

股票的两种属性，也有了两种不同的获利模式。一种是以船返航回报为主要获利来源的股模式，另一种是追求买与卖之间差价的票模式。

专业知识不是避雷第一要诀，真正的避雷要诀是正确理解“赚钱才是硬道理”。赚钱才是硬道理，是网上经常能遇到的怼人口诀，与之相似的大概还有“你负责正确，我负责赚钱”、“你越来越聪明，我越来越有钱”等等。这些话大体的含义就是：管它投资投机，管它因为什么，只要能赚到钱就是对的，买的股票涨了才是最重要的，净值增长足以粉碎一切疑问……

听上去很有道理，我们是来股市赚钱的，不是比谁讲的更有道理，也不是比谁的理论更正统。然而，这种认识，忘记了“如果你手持火把穿过炸药库，即使毫发无损，也改变不了你是一个蠢货的事实”，必将导致投资人妄图在错误的逻辑中，依赖侥幸获取利润。于是踩中地雷也就成了迟早的事，而且越晚踩中危害越大：越晚踩中，投资额越大，损失额也越大，压力自然越大。更要命的是，投资增长的绝密武器「时间」也被浪费了。

巴菲特曾强调过：“投资很简单，但并不容易”。不容易的核心原因，是因为市场经常会重奖错误的行为，以鼓励他们下一次慷慨赴死。而坚持做/且只做/正确的事，并愿意为此放弃市场先生颁发给错误行为的奖金，这才是避雷大法之核心要诀。

什么是正确的事？投资收益主要来源是企业的成长，这就是正确的事。一旦你以这种思路考虑问题，绝大多数雷区，你根本不可能踏入，甚至看，都只会远远地躲着看。

并且，投资者一定要坚决地：远离杠杆，不要做空。

3.5 正确不来自预测走势

巴菲特说：你的正确只能来自于你的假设正确、观察到的事实正确、使用的逻辑正确。只有这些，才能帮助你实现真正的保守投资。

巴菲特（1961年）：我无意预测股市或具体某只股票一年或两年内的走势，因为我对此一无所知。可以确定的是，在未来十年里，可能有几年会上涨20%~25%，有几年会下跌20%~25%，但大部分时间，股市会在这两个区间内来回运动。我不知道股市哪年会涨、哪年会跌，我认为关心这些对一个长期投资者没有任何意义。但我认为，长期看来，如果考虑股息和市值增长两个因素，道琼斯指数年化收益率达到5%~7%左右是没什么问题的。

老唐注：这里的重点有两处第一，关心哪年会涨，哪年会跌，对于长期投资者毫无意义。这是青年巴菲特已经非常清楚的要点，是他的投资事业持续成功的基础。第二，巴菲特基金之所以选择在6％以上的收益才提成，就是因为他认为6%的收益是股市自然增长，不是自己的功劳，自己不应该享受这部分收益的分成。这种站在对方的角度去考虑利益问题的思维方式，是他持续被人爱戴的基础。

3.6 好企业的轮廓

巴菲特说：“好企业的定义，就是在未来很长时间中，投资回报率很高的企业。”在巴菲特实际选择企业的过程中，更关注企业盈利能力强弱，而非企业规模大小。巴菲特曾说：“我宁愿要一家资本规模只有1000万美元而净资产收益率为15%的小公司，也不愿意要一个资本规模高达1亿美元而净资产收益率只有5%的大公司。”

1994年伯克希尔致股东信中：“我们的投资仍然是集中于很少几只股票，而且在概念上非常简单：真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们喜欢一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。”

《价值投资实战手册》写到：优势企业提供的产品或服务都具有三个特征——①被需要；②很难被替代；③价格不受管制。分析企业的绝佳助手：波特五力模型——①潜在竞争者进入壁垒；②供应商议价能力；③购买者议价能力；④替代品的威胁；⑤行业内竞争程度。

个人投资者应该先以“求不败”的姿态入手：

①只与波特五力模型显示具备某些竞争优势的企业为伍，拒绝垃圾股、题材股击鼓传花游戏暴利的诱惑；

②拒绝在高市盈率水平买入；

③认真跟踪持仓企业信息，对企业竞争优势受损、可能导致变质危险的动态保持敏感。

难吗？理论上一点也不难，只要在贵的不明显的价格以下，选择几个净利润含金量高、被替代可能性小的“印钞机”，分散各入一小股，然后该吃吃、该喝喝、爱忙什么忙什么，财富自然会以高于社会资金平均收益率的增幅成长。假以时日，静待伟大的复利规则发挥威力，金钱自动就来，完全不需要每日被股价波动搞得紧张兮兮。

3.7 关于主动基金

我个人不推荐的核心原因是股票型主动基金背后主要是一个个企业，挑选基金/基金经理的难度不亚于自建股票组合，另外就是2%费率，拉低了长期收益。大师们的看法：

巴菲特（1964）：去年对比的四家最大的基金，现在管理着45亿美元的资金，拥有55万投资者每年收取管理费用800多万美元。然而，最新的数据显示，从1957年到1964年，这四家基金年化收益率最低9.3%，最高10%，全部低于同期道琼斯指数11.1%的年化回报率，这些基金管理人来自名校，个个才智超群，旗下拥有大量研究人员，广泛的人脉资源，丰富的投资经验，具备对投资目标调研的能力，以及和管理层展开深入交流的便利渠道。

但为什么他们无法打败一个无人管理的、仅仅代表市场平均水平的指数？大多数时候，这并不是由于愚蠢或者道德败坏造成的，而是以下五种因素作用下的必然结果：

①集体决策。在投资领域里如果依赖集体决策，几乎可以肯定，想获得一流的结果只能是镜中月水中花；

②一致倾向。基金管理人普遍存在与其他大型机构保持一致的倾向；

③制度限制。在目前的激励制度下保持平均水平是最安全的投资管理之道。特立独行的投资行为，为管理者带来的个人利益与需要承担的风险不匹配；

④固守僵化的高度分散策略；

⑤最后一点，也是最重要的一点：惰性。

唐朝：相关内容还可以看《巴芒演义》312页以及以下观点——

「读者：老唐，一般有个说法，叫不要拿你的业余爱好去挑战别人吃饭的本事。也就是说业余的水平和专业的相差较大。对于投资，为什么很多专业搞投资的，比如一些私募，长期业绩，还不如业余的爱好者买入指数基金长期持有。理论上像专业踢球的，专业搞科研的等等，几乎绝大多数专业人士的水平都远远超过业余。为什么在投资界，专业人士的这种绝对优势并不那么明显？

唐朝：原因可能有六——

第一，投资这件事短期内很难区分运气和能力，于是有不少低水平选手也混迹于你说的“专业”团队；

第二，代客理财拿管理费这个体制，推动着他们走向不断努力接近乃至突破他们所能管理资金额的上限，导致失败；

第三，收益有提成+亏损不分担的体制，引导基金经理相对更倾向于下注高风险高回报投资对象；

第四，短期业绩及回撤数据排名，会影响基金的资金募集能力，也会让非专业的基金持有人产生不同的反馈，这种压力强迫基金经理考虑择时、平滑和投机；

第五，基金投资者水平低下，追涨杀跌。持续大涨之后申购基金，迫使基金经理高位买入。持续大跌之后赎回基金，迫使基金经理低位卖出；

第六，基金收取的管理费和分成费用，拉低投资者长期回报。（2019/4/18）」

3.8 唐书房的最大价值

老唐自认书房最有价值的东西是：鸡汤。对，你没看错，是鸡汤。

是老唐一遍又一遍念叨远离杠杆，不断用自己曾经的教训、现在的思考提醒朋友们，不要将命运交给市场先生的疯狂，避免在短期极端波动中导致资本致残甚至致死的悲惨结局；

是老唐一遍又一遍的念叨别瞅傻子，瞅地，提醒朋友们市场先生的情绪波动带来的短期股价变化，只可（在极端情况下）利用、不可预测；投资的真谛从来不是摸别人的腰包，而是要依赖股票所代表的企业资产本身的盈利能力；

是老唐一遍又一遍的念叨人生不如意事十之八九，多看一二；股市垃圾十之八九，多看一二，潜移默化影响着部分朋友，将注意力集中在少量具备真实盈利能力的优质企业上，对市场热点股、垃圾股、题材股的爆炒视而不见、听而不闻，从而避开永久性亏损的陷阱，伴随时间的推移，不断收获企业成长带来的回报；

是老唐一遍又一遍的念叨日拱一卒、不期而至，提醒朋友们企业的成长需要时间，需要踏踏实实地用一份份产品、一张张订单去达成。获取企业成长收益，同样需要放长眼光，以年度为单位去观察企业产品或服务的竞争力变化，而不是关心明天会不会调整，下周会不会上涨；

是老唐一遍又一遍的念叨不懂不做，提醒朋友们，投资是在自己理解的企业里选择确定性更高、潜在收益更好的，而不是去追逐和判断什么行业、哪家企业可能上涨；

是老唐一遍又一遍的念叨长期看股权收益率远大于其他投资品，提醒朋友们，即便没有企业估值能力，也可以选择指数基金，在先确保能赢的基础上，再去寻求大赢；

是老唐在市场极度悲观时，跳出来猛熬鸡汤，鼓励大家不要受市场影响，坚信盈利资产一定会被具备逐利天性的资本发现，从而推高股价。

3.9 A股更适合价值投资

A股即人民币股票。这里个人投资者占比更多，赌性更强，股价波动幅度更大，也就意味着价值投资者有可能以更便宜的价格买到且有可能以更高价格卖出。所以，比美帝市场更适合做价值投资。

3.10 本金少怎么办

老唐：若本金较少，建议不要将大量精力花在个股上。不值得，性价比不高，定投宽基指数才划算。年轻时是智力资本最容易跃升的时候，将时间投入到工作或者技能方面收益会大的多。投入到个股研究上，或许能提高三五个点的年化收益，但乘以小基数以后，时间性价比不合算——个人建议，仅供参考。人生是自己的，路要自己选。

举例：假设你本金5万块，20%的年化收益，这回报率已很高，一年收益也才1万块，平均每月赚833元。同等时间和精力，若放在工作上，提升更多见效更快。价值投资就是投资更确定更高收益率的事情。本金少应该好好工作，好好存钱，这件事更确定收益率更高。「富一代劳动致富是必经之路」，不要已知正确的道路，却走错很久。

最后，再聊一些个人认为重要的观点。

落后的思想是最大的枷锁和负债。

分享唐朝老师的一段话：“如果他们（违法犯罪赚钱的人）知道走正道有多么的赚钱，或许就不会去走这些邪路了，我们的文化体系里，有意无意地倾向于宣扬安贫乐道，宣扬灵魂的工程师唾弃金钱，宣扬好人都不求回报，坏人才大把捞钱。这种倾向有严重的误导。它有意无意地暗示人们，要想吃香的喝辣的，必须走歪门邪道干坏事。但事实上做好人、走正道，大部分时间都比做坏人、捞偏门赚得更多。因为好人和好事都有复利效应，都可以持续梭哈。我们的社会要敢于大胆宣扬好人赚大钱，好人要敢于承认自己做好事的同时，也在暴富中。这样的榜样才是对抗歪门邪道的底层工具。”

“被误解是表达者的宿命”。但每个人的言行/作品，其实都在「忠实地表达自我」，只是表达方式不同：

①对内表达：只和自己对话，不与外人说，默默做好手头事，数年甚至数十年后，时间自会说明。

②对外表达：对除了自己以外的人，通过各类方式表达（交流）。

稍微思考下就会发现，无论对内或对外表达，几乎一定会被误解。心理能量极度强大之前，很容易感受到「掏出一颗真心却被万箭穿心的不舒服」，比「落后的思想」更要命的是「一颗真心面对假好奇心」，大概演变出三种情况：

①无知且傲慢的假好奇心：不做功课却问来问去还指指点点，浪费时间和心情，真的“要命”，一些高手慢慢就会选择不再对外表达（交流）；

②无知且谦虚的真好奇心：心态开放，真心想了解某个领域，在这个领域感觉傻傻的但素质很高，大部分此领域高手愿意表达（交流）几句；

③真知的好奇心：交流起来高山流水，极度愉悦，高手们渴望表达（交流）。因为这是难得的高手/强者之间惺惺相惜的感觉。「真知」，一定知道自己永远是个无知的渺小人类，也一定是谦虚且自信的。

忽略流言与不解，不浪费生命争论，只尽全力忠实地表达自我，是少数高手和强者的选择。也希望朋友们有能力发现真心，尊重真心，拥有一颗「真知的好奇心」。

有些事物我们只能学着接受，多看一二，尽量去看事物的光明面，在自己可以努力的地方努力。

我个人认为，最终的最终，我们的言行取决于我们相信什么。有些事物只能相信无需探索，比如加减1+1=2、复利1.1²=1.21，至于为什么等于2、等于1.21，以我水平一般的智商和兴趣，只能选择相信，放弃追问，也放弃回答。还有人类是不是模式动物，就像被实验的小白鼠，不知道自己活在被其他文明观察的实验里等等这类宏大问题，我也只能选择保持好奇，但不争论，不心急，不停止，继续往前走。

我永远是个无知的学生，只需依靠我懂的东西努力幸福生活即可，再慢慢扩大能力圈，这是我认为践行价值观「做对的事，分轻重点，日拱一卒」的长期最优解。

讲道理理念逻辑数据鸡汤容易，但更进一步，帮别人赚到钱困难，所以后者注定比前者被分到多的多的钱。同时，理性的朋友们内心要清醒的知道：正确的道理理念逻辑数据鸡汤，才是幸福和赚钱的根本原因。唐朝老师说：“理智的人最终总是会相互同意的~就像芒神和巴神起纷争的时候，总是最后会丢下一句：你会同意我的。因为你很聪明，而我是对的。哈哈哈~”

我意识到的人生观：享受生活，是人来到世界的目的。财富无穷而你我大概率最多三万多天，做好自己真正在意的少数事情。不争，不急，不等。没有人在临终时会说：“我真后悔没有在工作上投入更多时间。”农夫不应该陷入魔鬼的圈套，为了圈更多良田而跑到力竭身亡。做金钱的主人而不是奴隶，走在正确道路上的投资，轻松愉悦且越来越富，正是避免陷入魔鬼圈套的长期最优解，帮助自己待在真善美的环境里。

毕竟投资理财并不是人人都有兴趣，也不是人生的必须，只要不违法犯罪，注意安全，这辈子想怎么活就怎么活。职业＋喜欢＋擅长的结合，确实不容易找到，要寻找很多年，或许这辈子也找不到，能找到是幸运的。不过，「沙漏心得」就是试图解决「找到或找不到热爱」，都可以活得很幸福这个问题。把有意义的事，变得有意思；把有意思的事，变得有意义。

我目前想说的几乎全部或许正确的废话，都在《沙漏心得：自由幸福的一把钥匙》这篇文章里，让不同甚至矛盾的观点在脑海里持续博弈，看哪些观点阶段或最终胜出，这种独立思考判断的能力，是理性投资者必须具备的核心能力。有兴趣空了慢慢看，没兴趣就忽略它~

再温馨提醒两点：①远离无知且傲慢的假好奇心；②试图改变别人极度危险且浪费生命，只改变自己。切记切记。

最近看完2008年北京奥运会纪录片《张艺谋的2008》，豆瓣评分9.6，比精彩的电影电视剧还要精彩！感动，感慨，想共同做好一些事情，每个人都真的太不容易了，致敬真诚做事的人。生活的意义，就是在认清生活没有意义这个残酷真相后，没有懈怠，依然全力以赴，做好自己真正在意的少数事情，这大概就是幸福和依然热爱生活吧。

投资只是生活中很小的一部分，祝愿朋友们：在正确的投资路上，日拱一卒，顺便巨富；更要祝愿朋友们：活的健康幸福，淋漓尽致。

连休一周

2022年2月13日于北京

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顺手推荐：

①算账：小程序

②记账：有知有行APP

③小彩蛋：2008年北京奥运会纪录片《张艺谋的2008》，长按复制视频地址：

https://b23.tv/haDP84y

市场有风险，投资需谨慎。本文仅作为个人学习笔记，文中提到的任何个股和基金、判断和行为，均可能充满偏见和错误，投资者应坚持独立思考。

参考资料/扩展阅读：

1.唐朝《价值投资实战手册》