跨界投资教育丨A股教育战争：勤上股份“买买买”，中泰桥梁“套路深”
文丨张羽
如今的教育已经不单单是公立体制的独角戏，随着跨界资本、社会资源的大举进入，民办教育行业快速发展，办学校已成为一种全民的狂欢。
对社会，跨界办学是对教育模式多元化趋势的呼应；而对资本方来说，当传统行业业绩萎靡，大量A股上市公司纷纷选择“双主业”业务结构布局，通过第二主业寻找新的利润增长点，进而实现企业的战略转型，教育成为了“救命稻草”。
今天，新学说为您梳理两支最火的“教育转型股”——勤上股份与中泰桥梁。
2016年至今，勤上股份带起一阵搅动教育行业市场的风暴。以半导体照明为主业务的勤上光电（现更名：勤上股份），在相继收购龙文教育、深圳国际预科学院、英伦教育、小红帽教育、爱迪教育、凹凸教育等教育资产后，逐渐形成“LED+教育”双主业的布局。
而疯狂地“买买买”，换来的是重重的隐患。
布局教育的历程
2016年8月，勤上光电完成龙文教育的资产过户（以发行股份及支付现金的方式作价20 亿元收购广州龙文100%股权），“LED+教育”双主业模式形成；
2016年10月，勤上广电发布公告，设立全资子公司勤上教育投资有限公司；
2016年10月12日，勤上光电与深圳市英伦教育产业有限公司达成协议，拟以总计8800万元的现金取得英伦教育40%股权，并间接持有英伦教育100%控股的深圳国际预科学院40%股权；
2016年11月8日，勤上广电与何志坚、刘东鸣签署资产转让协议，拟收购两人持有的小红帽教育股权以及其实际控制或所有的幼儿园股权不低于80%的比例，上述资产估值8.7亿元；
2016年12月17日，勤上光电宣布公司旗下全资子公司香港勤上拟以现金的形式收购爱迪教育100%股权，并获得旗下北京爱迪国际学校的控制权，交易估值29亿元。
2017年1月20日，与凹凸教育、思齐教育分别签订《增资及收购备忘录》，拟以现金形式取得双方各不低于10%的股权，前者投前估值2.6亿元，后者投前估值6亿元；
2017年2月20日，由于勤上光电已完成对龙文教育的收购，双主业布局形成，公司正式更名“勤上股份”；
2017年3月10日，勤上股份发布公告，拟收购成都高达投资发展有限公司100% 的股权，进而间接收购其持有的成都七中实验学校100%的股权；
2017年6月，勤上股份宣布筹划对半导体照明业务进行剥离。
疯狂收购之路，从公司短期的业绩表现来看，双主业布局未能达到理想效果。就目前已完成收购事项的龙文教育来说，2016年勤上股份财报显示，当年实现营收8.43亿元，而净利润亏损达4.27亿元，勤上股份上市以来首次亏损。而在随后发布的业绩修正中，净利润亏损为3.96亿。
对于此次修正，勤上股份表示原因在于对龙文教育收购后所形成的商誉处理不当。同时也表示，龙文教育并没有达到2016年度预期经营结果。
而对于勤上股份在民办学校、国际教育领域的扩张，其收购之路可谓是困难重重。
首先在成都七中实验学校的收购项目上，勤上虽与高达投资签订了意向书，但4月21日，高达投资发出终止协议，此次收购宣告失败。随后，另一家A股上市公司皖新传媒宣布对成都高达投资的拟收购计划。
其次，勤上股份自去年12月开始的“29亿收购爱迪教育”项目，到如今，交易事项迟迟不能落定。在被质疑收购资金不足后，勤上股份在今年5月15日发布公告，与成都鼎兴量子投资以及横琴觅见投资三方设立并购基金，以完成对爱迪教育的收购，勤上股份在其中以劣后级出资人身份认缴出资规模不超过8亿元。
根据劣后级出资人的特点，勤上股份此举保证了自己低资金投入的同时能够获得稳定收购资金，承担“高风险”表明了勤上对收购项目的决心，另一方面的“高收益”预期意味着勤上将公司业绩与发展赌在了国际教育、国际学校的收益回报。
在勤上股份公布的2017年上半年业绩报告中，龙文教育的业绩增长使得勤上股份实现了在营收、净利润上的增长。而公司看似好转的发展却在9月初再受打击。9月9日，勤上股份实际控制人李旭亮因涉嫌信息披露违反证券法律法规，遭中国证监会立案调查，根据结果，勤上股份股票将面临退市风险警示。
从教育培训、幼教到民办学校、国际教育，勤上股份的教育布局之路可以说是“广撒网”，各教育细分领域均有涉及，目标也是多层次教育的布局，并未有一个明确的目标重点。如今剥离原主业的计划已被提上日程，勤上股份正在努力成为一支教育股，只是这一步，跨的有点大、有点快。
中泰桥梁或成为转型案例北京凯文学校（海淀）
作为国内桥梁钢结构工程领域的龙头企业，中泰桥梁自2015年7月开始涉足教育领域投资。通过资本运作，现已逐渐形成“实体学校+体育培训+营地教育+品牌输出”的经营模式。
以“凯文”作为国际学校布局与扩张的教育品牌，轻资产、品牌服务输出将成为未来办学的主要模式，现旗下已有“海淀凯文”与“朝阳凯文”两所k12国际化学校。另一方面，建设专业体育培训基地实现集团利润的增收，教育+体育平台成为中泰桥梁未来发展重点。
从转型初期提出双主业布局，到今年8月通过挂牌出售子公司新中泰实现桥梁钢业务的剥离，比起勤上的转型之路，中泰桥梁的转型似乎顺利得多。这种优势源自“靠山”找的好。
靠山一：国有资本背景
基于行业特点，桥梁钢工程业务的发展与国家经济环境、政策背景息息相关，与众多重工业、工程类企业相似旺旺被看成“国家的企业”。而在中泰桥梁转型过程中，国有资本也成为重要一环。
2015年5月，八大处控股与中泰桥梁达成股票认购协议，后者通过认购中泰桥梁非公开发行的不超过 15,005.36 万股股票成为中泰桥梁控股股东。同年7月，中泰桥梁发布公告，拟以自有资金投资设立全资子公司“北京文华学信”，并通过“文华学信”向“北京文凯兴教育投资有限公司”增资建设国际学校项目。
在企业年报中，中泰桥梁的公司结构示意也表明，自己成为了国有企业。
靠山二：教育资源
依托北京海淀区教育资源与品牌效应，中泰桥梁旗下的第一所学校——北京凯文学校（海淀）可以说成为新学期各大招生展上的“抢手货”，更不用说凯文学校的成立于宣传，在早期更是与“清华附中”紧紧关联。也难怪招生人员在向家长介绍学校时会说出“学校虽然新，但是起点很高”这样评价。
而当在浏览朝阳凯文学校的页面时，凯文品牌的理念也已经掩盖住了曾经“清华附中”、海淀教育等关键字。好的开始是成功的一半，打入国际学校市场的第一步，中泰的目标选得稳准狠。
图：海淀凯文学校（上）、朝阳凯文学校（下）
靠山三：不差钱、买名牌
为了“抢滩”开学，中泰桥梁也有多拼？2016年10月20日，上市公司中泰桥梁发布公告，其控股子公司北京文凯兴教育投资有限责任公司（文凯兴）收到北京市规划和国土资源管理委员会于2016年10月18日出具的《行政处罚决定书》，罚款金额超过14,000,000元。《决定书》中提到，凯文学校在尚未取得《建设工程规划许可证》的情况下，学校项目建成面积已有161962.91平方米，而这笔罚款无疑将对母公司中泰桥梁经营业绩有一定影响。
“赶工期”的行为是为了让学校能够更早投入使用，早开学一年意味着更早抢占行业市场，也意味着多一年的“营业收入”。
除了学校布局，体育将成为中泰桥梁在教育领域中的重点。通过与职棒大联盟（MLB）、曼城足球俱乐部签署合作协议，举办青少年专业体育项目冬令营，与大牌合作的凯文体育将为上市公司实现利润增长，而这部分的收入也不远同于“新民促法”下民办学校的收入规定。
被抛弃的老本行
2017年8月10日，中泰桥梁发布《关于以公开挂牌方式出售新中泰100%股权的提示性公告》，交易标的资产估值约6.39亿。
受国内固定资产投资增速放缓，同行业竞争加剧，桥梁钢结构业务盈利性逐渐降低。公告指出，中泰桥梁2015 年、2016 年以及2017 年上半年净利润分别为 286.38 万元、-9,604.54 万元、-253.14 万元，而新中泰作为其桥梁钢结构业务的运营主体， 2016 年以及2017 年上半年净利润分别为-8,419.37 万元、-316.26万元。转型过程中，曾经的“铁饭碗”，如今成为了公司盈利、发展的“绊脚石”。
若此次交易成功，中泰桥梁便完成了从传统重工向教育服务的大转型，继成为第一家A股教育类上市公司后，也成为首家完全转型的上市公司。
前途光明？或许还需要时间检验。2017年半年报显示，中泰桥梁旗下从事教育行业的6个子公司中有5家处于亏损状态，分别为文凯兴、凯文智信、凯文体育、文华学信、凯文国际教育有限公司，仅有凯文睿信一家子公司实现的净利润为正。
同时，中泰桥梁的教育收入在公司总营收中的比重仅有约一成，这种剥离原有产业的做法也将为未来公司发展埋下隐患。更不用说，资本之外的教育质量、学校管理等软件问题。
来自：中泰桥梁2017半年报
来自：中泰桥梁2017半年报
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